Harga minyak melonjak; NACHO memulai perdagangan kembali; pasar memperkirakan berakhirnya konflik terlalu cepat

Penulis: Zhao Ying, Wall Street Huiyan

Minggu ini, situasi Timur Tengah kembali memanas. Ditambah lagi, Trump mengumumkan bahwa ia akan melakukan pengetatan/pembekuan ulang rute pelayaran Iran melalui Selat Hormuz. Akibatnya, harga minyak internasional pada Senin mencatat kenaikan harian terbesar sejak 2020; penurunan selama sebulan sebelumnya langsung terhapus. Pasar sedang mengaktifkan kembali perdagangan NACHO: peluang Selat Hormuz kembali ke kondisi normal sebelum perang nyaris nihil.

Menurut laporan Cctv News, pada 13 Juli waktu setempat, Presiden AS Trump menyampaikan kepada media di Gedung Putih bahwa ia masih menilai AS dan Iran bisa mencapai kesepakatan, “Iran ingin mencapai kesepakatan, dan telah kembali berhubungan dengan pihak AS”. Trump juga menyebut bahwa pasukan AS akan terus melancarkan serangan sengit ke Iran, sehingga secara signifikan mengurangi kemampuan Iran memengaruhi kelancaran pelayaran melalui Selat Hormuz, sekaligus sedang memulihkan ‘penyekatan yang hanya ditujukan kepada Iran’. Setiap kapal yang melakukan bisnis dengan Iran tidak akan bisa melintas; negara dan kapal lain tetap dapat melintas secara normal.

Berjangka minyak mentah Brent melonjak 9,6% dalam sehari, ditutup pada 83,20 dolar AS per barel; berjangka minyak mentah West Texas Intermediate (WTI) naik 9,4%, ditutup pada 78,14 dolar AS per barel, mencatat kenaikan harian terbesar keempat sejak 2026.

Volume lintas kapal dagang di Selat Hormuz menyusut tajam. Menurut data Bloomberg, dalam 24 jam terakhir hanya ada 3 kapal dagang yang melintas, sementara pada puncak rebound 24 Juni angkanya mencapai 57 kapal.

Lonjakan harga minyak ini sekaligus memicu pasar untuk menilai ulang jalur inflasi dan suku bunga, dan menghidupkan kembali perdagangan “NACHO” yang sebelumnya populer di Wall Street—yakni strategi bertaruh bahwa Selat Hormuz tidak akan dibuka kembali. Henry Hoffman, manajer portofolio gabungan Catalyst Energy Infrastructure Fund, mengatakan, “Pasar terlalu optimistis terhadap pembukaan sebagian, dan terlalu cepat memasukkannya ke harga seolah-olah krisis sudah selesai.”

Perdagangan NACHO diaktifkan kembali: pasar bertaruh selat tidak akan kembali normal

NACHO adalah singkatan dari “Not a Chance Hormuz Opens” (Selat Hormuz sama sekali tidak mungkin terbuka). Logika inti dari strategi perdagangan ini adalah: jalur yang sebelumnya menampung sekitar 20% pengiriman minyak global, untuk waktu yang cukup lama akan tetap dalam kondisi nyaris tertutup, hanya sedikit kargo yang lewat melalui rute rahasia, sampai biaya ekonomi akibat penyekatan—harga minyak yang tinggi dan percepatan inflasi—menjadi tidak lagi bisa ditanggung.

Konflik militer akhir pekan telah menghidupkan kembali logika perdagangan tersebut. Rachel Ziemba, peneliti senior paruh waktu di think tank New America Security Center, menyatakan “kemungkinan kawasan dan Selat Hormuz kembali ke ‘rutinitas lama’ sebenarnya nol. Jika ada perubahan, itu hanya akan semakin memperkuat dorongan untuk segera berinvestasi pada jalur alternatif.”

Sementara itu, Clionadh Raleigh, pendiri dan CEO Acled selaku lembaga pemantau konflik, mengatakan bahwa operasi militer pekan ini adalah bagian dari siklus eskalasi dan balas dendam dalam jangka periode yang lebih panjang. “Kecuali muncul semacam serangan yang benar-benar menentukan—dan sejauh ini AS belum berhasil—saya akan sulit melihat penyelesaian melalui negosiasi. Bahkan jika serangan mereda sementara, perselisihan mendasar seputar selat tetap akan ada, dan kemungkinan terjadinya ledakan lagi di masa depan sangat tinggi.”

Goldman Sachs: sengketa inti bergeser dari “buka atau tutup” menjadi “siapa yang memegang kendali”

Pimpinan meja perdagangan One-Delta Goldman Sachs menyebutkan bahwa perdebatan utama di pasar saat ini telah mengalami perubahan mendasar—bukan lagi apakah Selat Hormuz dibuka, melainkan siapa yang sebenarnya diperlukan izinnya agar kapal bisa melintasi jalur tersebut. AS bersikeras jalur pelayaran tetap terbuka, sementara Iran berpendapat kapal harus menggunakan rute yang dikendalikan Iran; operator komersial pun tidak berani dengan mudah menguji kedua klaim itu. Dari sisi kebijakan, faktor pembatas kemungkinan lebih berasal dari Washington ketimbang Teheran.

Goldman Sachs menilai bahwa menjelang pemilu paruh waktu AS, para pembuat kebijakan punya motivasi kuat untuk mencegah harga minyak terus menembus level tiga digit. Karena itu, setelah eskalasi situasi akhir pekan, pada hari kerja umumnya upaya diplomatik akan ikut untuk menstabilkan pasar. Skenario acuan mereka adalah: Iran menjalankan kendali faktual atas lintas kapal, AS menerima realitas langkah tersebut secara default, mengizinkan arus lalu lintas pulih bertahap; dengan kisaran harga minyak mentah Brent 75 hingga 85 dolar AS per barel.

Skenario risiko ke atas mengarah ke harga lebih dari 100 dolar AS per barel: jika serangan merembet ke infrastruktur energi regional (misalnya platform lepas pantai yang diserang pada akhir pekan), atau Selat Hormuz dan Selat Mandeb sama-sama terhambat, harga minyak akan menghadapi tekanan kenaikan yang lebih besar. Goldman Sachs memperkirakan bahwa sebelum itu, pasar akan menunjukkan ritme bergantian “eskalasi akhir pekan, konsolidasi hari kerja”.

Yang perlu diperhatikan, pasar produk olahan minyak juga ikut tertekan. Goldman Sachs menyebutkan bahwa struktur pasokan solar dan bensin mengalami ketidakseimbangan yang ketat secara struktural; dinamika ini dampaknya terhadap suku bunga bahkan bisa lebih dalam daripada harga spot Brent.

Cadangan strategis menipis, dana spekulatif justru mundur

Di tengah latar belakang kenaikan harga minyak kali ini, pasar menghadapi kerentanan tambahan: cadangan minyak strategis AS telah turun ke level terendah sejak 1983. Pemerintahan Trump sebelumnya terus melepaskan minyak mentah cadangan ke pasar untuk menekan harga bahan bakar, sehingga penyangga darurat tersebut menyusut besar. Henry Hoffman dan sejumlah investor lain mengingatkan bahwa mengingat konsumsi stok global yang terus berlangsung, risiko harga minyak melonjak jauh lagi tidak boleh diabaikan.

Namun, meskipun keyakinan analis dan trader terhadap tren kenaikan harga minyak menguat, dana spekulatif justru mundur. Data posisi futures terbaru menunjukkan, posisi long spekulatif seperti yang dimiliki hedge fund menurun, sehingga likuiditas pasar ikut menyempit. ING bank investasi Belanda, dalam laporan kepada nasabah, menulis, “Ketidakpastian bahwa ketegangan yang kembali memanas dalam waktu dekat apakah hanya sementara atau berlanjut tampaknya membuat banyak pelaku pasar memilih untuk menunggu dan melihat.”

Pipa alternatif: solusi jangka panjang, masalah mendesak jangka pendek

Menghadapi ketidakpastian yang berlanjut di selat, Arab Saudi, Irak, dan Uni Emirat Arab telah menganggap Selat Hormuz sebagai risiko struktural jangka panjang yang harus dihindari, serta mulai merencanakan pipa baru dan jalur ekspor pelabuhan. Arab Saudi sedang menyalurkan lebih banyak minyak mentah ke arah Laut Merah melalui pipa dan memperluas kapasitas ekspor, UEA tengah berinvestasi untuk memperluas pipa dan fasilitas pelabuhan di luar selat, sementara Irak berupaya menghidupkan kembali jalur ekspor darat melalui Turki, Suriah, dan Yordania.

Menurut estimasi Goldman Sachs, jika semua proyek pipa baru dan perluasan yang disebutkan di atas benar-benar terealisasi, pada akhir 2027 lebih dari 45% volume ekspor minyak Teluk pra-perang dapat dialihkan untuk menghindari Selat Hormuz; jika progres dipercepat, pada akhir 2028 proporsinya bisa mencapai 75%. Goldman Sachs saat ini sudah memiliki 7 jalur pipa dalam pembangunan, dan memperkirakan pipa per negara tercepat dapat selesai dalam 2,5 tahun. Goldman Sachs juga menambahkan bahwa peningkatan kapasitas pengalihan menjadi risiko penurunan bagi prediksi harga minyak jangka panjang mereka sebesar 76 dolar AS per barel.

Namun, pembangunan pipa juga tidak tanpa biaya. Rachel Ziemba mengingatkan, “Membangun pipa baru lebih mudah daripada melindunginya agar tidak diserang secara menyeluruh.” Jalur alternatif yang bertujuan menghindari risiko selat ini sendiri juga bisa menjadi target serangan.

Sementara itu, produsen minyak shale AS, perusahaan minyak Kazakhstan, Brasil, dan Venezuela sedang mempercepat peningkatan produksi. Pembeli Asia juga meningkatkan pembelian minyak mentah dari Amerika Latin, Afrika Barat, dan AS untuk membangun kembali cadangan strategis sehingga mengurangi ketergantungan pada Selat Hormuz. Ekspor minyak mentah AS dan produk minyak pada musim semi ini telah memecahkan rekor tertinggi sepanjang masa.