Analisis Mendalam Saham Teva di NYSE: Apakah Bisnis Obat Inovatif Teva Bisa Mengangkat Penilaian Nilainya?

Teva Pharmaceutical Industries（NYSE：TEVA）adalah salah satu perusahaan terbesar di industri farmasi global, tetapi identitasnya sedang mengalami perubahan mendasar. Selama bertahun-tahun, pasar memandang Teva dengan label “produsen obat generik terbesar di dunia”—perusahaan farmasi tradisional yang bergantung pada produksi berskala dan persaingan harga. Namun, data tahun 2026 sedang menulis ulang narasi tersebut.

Per 13 Juli 2026, harga saham TEVA berada di sekitar 33 dolar AS. Dalam 52 minggu terakhir, rentang harga sahamnya adalah 14,99 dolar AS hingga 37,35 dolar AS, dengan kenaikan kumulatif lebih dari 95% selama setahun. Kapitalisasi pasar sekitar 38,3 miliar hingga 38,8 miliar dolar AS.

Di balik lonjakan tajam harga saham tersebut, bukan sekadar pemulihan sentimen pasar, melainkan perubahan struktural pada fundamental perusahaan yang mulai terwujud secara bertahap. Teva sedang menjalankan transformasi strategi bernama “Pivot to Growth”—menggeser fokus dari bisnis obat generik tradisional menuju obat inovatif dan biosimilar. Efektivitas transformasi ini sudah mulai terlihat dalam data keuangan.

Kontribusi pendapatan dari portofolio obat inovatif dapatkah mengimbangi penurunan obat generik?

Inilah pertanyaan inti untuk memahami logika valuasi Teva saat ini. Pada kuartal pertama 2026, Teva mencatat pendapatan sekitar 4 miliar dolar AS, naik 2% tahun-ke-tahun. Di antaranya, portofolio merek inovatif—Austedo, obat migrain Ajovy, serta terapi skizofrenia kerja panjang Uzedy—secara total mencatat pertumbuhan pendapatan 41% tahun-ke-tahun, mencapai 838 juta dolar AS.

Secara rinci, penjualan global Austedo naik 41% menjadi 578 juta dolar AS; pendapatan global Ajovy naik 35% (berdasarkan kurs tetap) menjadi 196 juta dolar AS; pendapatan Uzedy naik 62% menjadi 63 juta dolar AS.

Maknanya adalah: pertumbuhan cepat pendapatan dari obat inovatif sedang secara efektif mengimbangi penurunan alami pada bisnis obat generik. Bisnis obat generik Teva menghadapi tekanan penurunan pendapatan dari obat generik lenalidomide (versi generik Revlimid)—seiring bertambahnya kompetitor, pendapatan di segmen ini pasti menyusut. Namun, laju pertumbuhan portofolio obat inovatif sudah membuktikan bahwa perusahaan mampu menemukan penopang pertumbuhan baru di luar “tebing paten” obat generik.

Perlu dicatat, Teva memperkirakan pendapatan tahunan Austedo pada 2027 akan melampaui 2,5 miliar dolar AS, dan pada 2030 menembus 3 miliar dolar AS. Jika ekspektasi ini terealisasi, satu produk saja sudah cukup untuk menopang besaran pendapatan yang signifikan.

Bisnis biosimilar dapatkah menjadi kurva pertumbuhan kedua?

Selain obat inovatif, biosimilar adalah jalur penting lain dalam strategi transformasi Teva. Biosimilar pada dasarnya adalah “versi generik” dari obat biologis bermerek yang dipatenkan, tetapi ambang teknologinya jauh lebih tinggi dibanding obat generik kimia biasa, dan margin keuntungannya juga lebih menarik.

Pada 2026, Teva meraih sejumlah kemajuan kunci di bidang biosimilar. Pada bulan Maret, FDA AS menyetujui Ponlimsi (denosumab-adet), biosimilar dari Prolia milik Amgen. Pada bulan yang sama, kandidat biosimilar Xolair (omalizumab) milik Teva memasuki tahap peninjauan di AS dan Uni Eropa.

Pada bulan Juni, Teva meluncurkan AHZANTIVE di pasar Eropa, yaitu biosimilar aflibercept (Eylea) untuk mengobati penyakit retina seperti degenerasi makula terkait usia tipe basah. Pada bulan Juli, Teva menandatangani perjanjian lisensi global dengan Polpharma Biologics, memperoleh hak komersialisasi biosimilar Ocrevus (ocrelizumab).

Teva memperkirakan bisnis biosimilarnya akan menghasilkan 800 juta dolar AS pendapatan pada 2027. Meskipun ukurannya masih bersifat pelengkap dibanding total pendapatan perusahaan, signifikansi strategisnya adalah: biosimilar menjadi jembatan bagi Teva dari “obat generik bermargin rendah” menuju “obat biologis bermargin tinggi”, sekaligus menjadi penopang penting narasi perbaikan valuasi.

Beban utang dan kesehatan keuangan apakah sudah benar-benar membaik?

Ancaman terbesar Teva dalam beberapa tahun terakhir bukanlah bisnisnya sendiri, melainkan neraca keuangannya. Setelah mengakuisisi bisnis obat generik Actavis senilai 40,5 miliar dolar AS pada 2015, Teva menanggung beban utang besar, ditambah risiko hukum akibat gugatan obat opioid—sehingga perusahaan sempat dipandang pasar sebagai aset yang “tidak layak investasi”.

Namun, situasi ini kini berubah secara nyata. Dalam empat tahun terakhir, utang bersih Teva turun dari 18,4 miliar dolar AS pada akhir 2022 menjadi 12,9 miliar dolar AS pada 31 Maret 2026, dengan penurunan kumulatif lebih dari 5,5 miliar dolar AS. Per 31 Maret 2026, rasio leverage keuangan perusahaan turun menjadi 67%.

Pada Mei 2026, Fitch menaikkan peringkat untuk utang senior tanpa jaminan dan fasilitas kredit Teva dari BB+ menjadi BBB-, sehingga secara resmi kembali ke kategori investment grade. Makna penyesuaian peringkat ini adalah: menandakan pengakuan resmi pasar kredit atas keberlanjutan keuangan Teva, sekaligus memberikan dukungan pada biaya pendanaan di masa depan dan fleksibilitas finansial perusahaan.

Pada saat yang sama, Teva telah menyelesaikan hampir semua sengketa hukum utama terkait obat opioid. “Penyelesaian” risiko hukum merupakan salah satu prasyarat untuk perbaikan valuasi.

Bagaimana katalis pipeline terbaru memengaruhi ekspektasi pertumbuhan ke depan?

Pada paruh pertama 2026, Teva memiliki sejumlah peristiwa kunci dalam kemajuan pipeline.

Pada bulan April, Teva mengumumkan akuisisi Emalex Biosciences dengan pembayaran di muka 700 juta dolar AS, ditambah pembayaran milestone hingga 200 juta dolar AS. Aset inti Emalex adalah ecopipam—suatu antagonis selektif reseptor dopamin D1 first-in-class untuk terapi anak dengan sindrom Tourette, yang telah memperoleh status obat yatim piatu FDA dan kualifikasi fast track. Pada 18 Juni, Teva secara resmi mengajukan NDA untuk ecopipam ke FDA. Jika disetujui, ecopipam diperkirakan akan masuk komersialisasi pada 2027 dan menyumbang pendapatan.

Selain itu, terapi injeksi kerja panjang olanzapine LAI untuk skizofrenia saat ini sedang dalam proses peninjauan di AS dan Uni Eropa. Duvakitug (terapi anti-TL1A) yang dikembangkan bersama Sanofi untuk penyakit radang usus sedang menjalani uji klinis fase III.

Dari sisi timeline, paruh kedua 2026 hingga 2027 adalah periode yang padat dengan katalis pipeline bagi Teva. Peninjauan NDA ecopipam, ekspektasi persetujuan olanzapine LAI, serta rilis data klinis untuk duvakitug, semuanya dapat menjadi titik penting yang memengaruhi ekspektasi pasar. Teva memperkirakan bahwa antara 2026 hingga 2030, obat untuk skizofrenia, asma, dan kolitis ulseratif akan bertahap masuk ke pasar.

Apa yang terungkap dari deviasi panduan keuangan 2026 terhadap ekspektasi pasar?

Meski pertumbuhan bisnis obat inovatif kuat, panduan keuangan Teva untuk tahun penuh 2026 justru mengecewakan sebagian pelaku pasar. Perusahaan memperkirakan pendapatan 2026 sebesar 16,4 miliar hingga 16,8 miliar dolar AS, relatif sama dengan 2025 atau sedikit turun. Setelah panduan tersebut dirilis, harga saham mengalami penurunan sementara.

Penyebab utama pertumbuhan pendapatan yang kurang kuat terutama berasal dari dua hal: pertama, kompetisi di segmen obat generik terus ketat, menggerus pendapatan produk seperti obat generik lenalidomide; kedua, pembayaran milestone satu kali terkait mitra seperti Sanofi berkurang, sehingga menurunkan basis pendapatan.

Namun, perlu membedakan “perlambatan laju pertumbuhan pendapatan” dari “penurunan kualitas laba”. Pada kuartal pertama 2026, laba bersih GAAP Teva sebesar 369 juta dolar AS, naik 70% tahun-ke-tahun; margin laba kotor non-GAAP sebesar 52,9%, diuntungkan oleh optimasi struktural pada portofolio produk obat inovatif. Perusahaan memperkirakan margin laba kotor non-GAAP 2026 akan berada di kisaran 54,5% hingga 55,5%.

Dengan kata lain, skala pendapatan Teva mungkin memasuki fase stagnan dalam jangka pendek, tetapi struktur profitnya sedang dioptimalkan—porsi pendapatan dari obat inovatif bermargin tinggi terus meningkat. Bagi investor, ini sinyal yang perlu dibedah dengan cermat: apakah perlambatan laju pertumbuhan pendapatan diimbangi oleh perbaikan kualitas laba?

Perbedaan apa yang terjadi antara level valuasi saat ini dan konsensus pasar?

Per 13 Juli 2026, price-to-earnings (TTM) TEVA sekitar 24,6 kali. Dalam 52 minggu terakhir, harga saham naik kumulatif sekitar 97%, sehingga harga sudah berada pada level relatif tertinggi dalam hampir satu dekade.

Namun, analis Wall Street masih cukup optimistis. Berdasarkan survei 12 analis, peringkat konsensus TEVA adalah “buy kuat”, dengan target harga rata-rata sekitar 40,90 dolar AS. Data lain menunjukkan 9 analis dalam 3 bulan terakhir memberikan target harga rata-rata 42,38 dolar AS, dengan konsensus rating yang sama-sama “buy kuat”.

Selisih antara target harga dan harga saham saat ini menunjukkan bahwa pasar menilai cerita transformasi Teva belum sepenuhnya dihargai. Tetapi ada juga analis yang menyatakan bahwa harga saham saat ini sekitar 64% di atas valuasi nilai GF-nya, dan sebagian pandangan menganggap harga sudah mengantisipasi pertumbuhan masa depan.

Inti perbedaan tersebut adalah: apakah transformasi obat inovatif Teva mampu mewujudkan pertumbuhan pendapatan yang berkelanjutan pada 2027 dan setelahnya? Jika ekspansi global Austedo, persetujuan ecopipam, serta ekspansi pipeline biosimilar dapat berjalan sesuai rencana, premi valuasi saat ini mungkin masih masuk akal. Namun, jika kemajuan pipeline tidak sesuai ekspektasi, atau laju penyusutan bisnis obat generik lebih cepat daripada kecepatan obat inovatif menggantikannya, maka ada risiko valuasi mengalami koreksi.

Ringkasan

Teva tengah menjalani transformasi struktural yang mendalam. Dari produsen obat generik terbesar di dunia menjadi perusahaan farmasi biologi inovatif, hasil awalnya sudah tercermin dalam data keuangan dan kemajuan pipeline. Pertumbuhan cepat portofolio obat inovatif sedang mengimbangi penurunan obat generik, beban utang berkurang signifikan, risiko hukum pada dasarnya sudah selesai, dan peringkat kredit kembali ke kategori investment grade.

Namun, tingkat penyelesaian transformasi masih perlu dibuktikan. Ekspektasi pendapatan setara untuk tahun penuh 2026, tekanan kompetisi yang berlanjut di segmen obat generik, serta ketidakpastian produk pipeline dari tahap klinis ke komersialisasi adalah variabel yang perlu terus dipantau. Logika valuasi Teva telah bergeser dari “pembalikan dari kesulitan” ke “narasi pertumbuhan”, dan validasi akhir dari narasi tersebut akan terurai secara bertahap dalam data komersialisasi pada 2027 dan setelahnya.

FAQ

Q1: Apa bisnis inti Teva?

Teva adalah perusahaan farmasi terkemuka global yang mencakup tiga pilar bisnis: obat generik, obat inovatif, dan biosimilar. Kantor pusatnya berada di Israel, didirikan pada 1901, dan memiliki 70 fasilitas produksi di 30 negara. Portofolio obat inovatifnya diwakili oleh Austedo (gangguan gerak onset lambat dan chorea Huntington), Ajovy (migrain), dan Uzedy (skizofrenia).

Q2: Bagaimana kinerja saham Teva pada 2026?

Per 13 Juli 2026, harga saham TEVA sekitar 33 dolar AS. Rentang harga saham dalam 52 minggu terakhir adalah 14,99 dolar AS hingga 37,35 dolar AS, dengan kenaikan kumulatif selama setahun lebih dari 95%. Kapitalisasi pasar sekitar 38,3 miliar hingga 38,8 miliar dolar AS.

Q3: Apa saja risiko utama yang dihadapi Teva?

Risiko utama meliputi: tekanan kompetisi yang berkelanjutan pada bisnis obat generik (terutama penurunan pendapatan obat generik lenalidomide); panduan pendapatan tahun penuh 2026 setara atau sedikit menurun; ketidakpastian waktu dan regulasi untuk komersialisasi pipeline obat inovatif; serta jika Austedo XR sebagai mesin pertumbuhan utama mengalami perlambatan laju penetrasi, ruang pertumbuhan jangka pendek bisa terbatas.

Q4: Apakah kondisi utang Teva sudah membaik?

Ya. Dalam empat tahun terakhir, utang bersih Teva turun dari 18,4 miliar dolar AS menjadi 12,9 miliar dolar AS. Pada Mei 2026, Fitch menaikkan peringkat kreditnya menjadi BBB-, kembali ke kategori investment grade. Sengketa hukum utama terkait obat opioid juga sudah pada dasarnya terselesaikan.

Q5: Apa yang paling mendorong pertumbuhan Teva ke depan?

Dorongan pertumbuhan utama berasal dari tiga hal: ekspansi berkelanjutan portofolio obat inovatif (perluasan pasar global Austedo, serta pertumbuhan berkelanjutan Ajovy dan Uzedy); ekspansi komersialisasi pipeline biosimilar (diperkirakan menghasilkan 800 juta dolar AS pendapatan pada 2027); serta katalis peristiwa pipeline tahap akhir (peninjauan NDA ecopipam, ekspektasi persetujuan olanzapine LAI, dan lainnya).