RWA memasuki tahap baru: saham tokenisasi tumbuh 40 kali lebih cepat daripada obligasi AS, ke arah mana keuangan on-chain beralih?

Dalam dua tahun terakhir, narasi tokenisasi aset dunia nyata (RWA) hampir setara dengan “obligasi pemerintah AS yang di-chain”. Investor institusional menghadirkan aset paling aman dari keuangan tradisional ke on-chain lewat blockchain; dana BlackRock BUIDL, USDY milik Ondo, dan produk lainnya menjadi tokoh utama di jalur ini. Namun sejak kuartal kedua 2026, lanskap ini sedang berubah secara signifikan.

Berdasarkan data RWA.xyz per 9 Juli 2026, total skala tokenisasi obligasi pemerintah AS sekitar 15,16 miliar dolar AS, dan dalam 30 hari terakhir hanya bertambah 0,74%. Sebaliknya, tokenisasi valuasi saham sekitar 1,85 miliar dolar AS, dan pada periode yang sama tumbuh 28,6%—laju pertumbuhannya sekitar 40 kali obligasi pemerintah AS. Volume transfer bulanan token saham melonjak 87% menjadi 8,76 miliar dolar AS, sementara jumlah pemegang naik 24,5% menjadi lebih dari 443.000.

Yang lebih mengejutkan, aset tokenisasi terbesar saat ini bukanlah produk dana mana pun, melainkan token credit line Home Equity Line of Credit (HELOC) yang diterbitkan Figure Technologies. Hingga 7 Juli, skalanya sekitar 20,1 miliar dolar AS, naik 730 juta dolar AS dalam tiga minggu. Angka ini sudah melampaui total seluruh obligasi pemerintah AS yang ditokenisasi.

Sementara itu, total ukuran pasar stablecoin sejak 7 Juni bertahan di sekitar 321 miliar dolar AS, relatif tenang di permukaan, tetapi terjadi pergantian yang tajam di dalamnya. Stablecoin dolar AS teregulasi USDGO naik 54% menjadi 6,12 miliar dolar AS dalam tiga minggu, sementara stablecoin sintetis dolar AS USDe milik Ethena turun sekitar 16% pada periode yang sama.

Tiga kelompok data mengarah ke satu tujuan yang sama: mesin pertumbuhan tokenisasi RWA sedang beralih dari “manajemen kas di-chain” ke “investasi aset di-chain”. Artikel ini akan mengurai logika pendorong dan dampak industri dari peralihan struktural tersebut dalam tiga dimensi: saham yang ditokenisasi, aset kredit, dan stablecoin.

Dari kas ke aset: mengapa pasar RWA sedang beralih ke saham dan kredit?

Untuk memahami peralihan kali ini, kita perlu kembali ke alasan mengapa tahap sebelumnya didominasi oleh obligasi pemerintah AS.

Dari 2023 hingga 2025, tokenisasi obligasi pemerintah AS hampir menjadi sinonim dari jalur RWA. Alasannya jelas: imbal hasil stabil, risiko sangat rendah, dan permintaan institusional yang tegas. Dana BlackRock BUIDL, Franklin Templeton BENJI, dan sejenisnya menyalurkan obligasi jangka pendek ke dalam on-chain, memberi institusi jangkar “tanpa risiko” di rantai. Hingga akhir Maret 2026, skala obligasi pemerintah AS yang ditokenisasi sudah menembus 10 miliar dolar AS.

Namun, hakikat tokenisasi obligasi pemerintah AS adalah “alat manajemen kas”—ia mengalihkan dana menganggur on-chain ke obligasi jangka pendek untuk mendapatkan imbal hasil, bukan menciptakan eksposur investasi baru. Ketika permintaan ini mulai jenuh, pertumbuhan pun melambat secara alami.

Tokenisasi saham menghadirkan logika yang sepenuhnya berbeda. Ia tidak menawarkan imbal hasil tetap, melainkan menawarkan akses—memungkinkan pengguna on-chain memiliki eksposur pada saham dan ETF tradisional tanpa harus melewati broker tradisional. Ini adalah pasar yang permintaannya masih terus meningkat.

Perubahan yang lebih dalam terletak pada perluasan kelas aset. RWA tidak lagi terbatas pada saham dan obligasi. Figure Technologies, melalui blockchain Provenance, mencatat pencairan, pembiayaan, dan perdagangan pinjaman berbasis credit line home equity—sehingga proses sekuritisasi aset pinjaman tradisional dibawa ke on-chain. Sejak 2018, volume transaksi kumulatif Provenance telah melampaui 70 miliar dolar AS. Pola ini menunjukkan masa depan RWA mungkin mencakup tipe aset yang lebih luas seperti properti, private credit, pinjaman korporat, dan produk keuangan terstruktur.

Mengapa pertumbuhan tokenisasi saham memimpin?

Kecepatan pertumbuhan tokenisasi saham jauh melampaui obligasi pemerintah AS, didorong oleh tiga motif struktural.

Pertama, mematahkan batas ruang dan waktu investasi saham tradisional. Pasar saham tradisional memiliki jam perdagangan yang terbatas dan periode penyelesaian yang lebih panjang. Tokenisasi saham menawarkan perdagangan 24/7, akses global, penyelesaian on-chain, dan dapat dikombinasikan dengan protokol DeFi—pengguna bisa menyimpan token saham di lending pool, memakainya sebagai jaminan, atau memasukkannya ke strategi imbal hasil. Pada 1 Juli 2026, Robinhood secara resmi meluncurkan mainnet Robinhood Chain dan memperkenalkan produk saham yang ditokenisasi. Produk ini memungkinkan pengguna non-AS untuk memperdagangkan saham AS dan ETF di rantai 24/7, serta menempatkan aset ke DeFi lending pool. Langkah ini menandai bahwa platform fintech arus utama secara resmi memasukkan tokenisasi saham ke dalam lini produk inti.

Kedua, token saham lebih sesuai dengan kebutuhan pengguna. Tokenisasi obligasi pemerintah AS terutama menarik dana institusional, sedangkan saham—terutama saham teknologi, tema AI, dan saham unggulan di pasar saham AS—memiliki pengenalan pasar dan basis pengguna yang lebih kuat. Data RWA.xyz menunjukkan pemegang tokenisasi saham naik 24,5% menjadi lebih dari 443.000; pertumbuhannya lebih tinggi daripada kenaikan skala aset, yang menandakan keterlibatan ritel sedang meluas. Ini sejalan dengan tren listing aset tokenisasi di bursa terpusat pada paruh pertama 2026—porsi tokenisasi aset dalam listing baru melonjak dari 6,6% pada 2025 menjadi 18,8%, sementara Meme Coin turun dari level puncaknya menjadi 9,9%.

Ketiga, gelombang AI dan saham teknologi menjadi katalis permintaan. Pada paruh pertama 2026, investasi berkelanjutan di industri AI dan kenaikan valuasi perusahaan teknologi membuat investor ingin mendapatkan cara berpartisipasi di aset teknologi tradisional secara on-chain. Laporan Binance Research pada Juni 2026 menyebut tokenisasi saham publik sebagai kategori dengan pertumbuhan tercepat di antara sub-sektor RWA (+422%). Solana telah memimpin secara beruntun selama 50 minggu dalam volume perdagangan tokenisasi saham; platform xStocks dari Backed menguasai lebih dari 95% pangsa pasar.

200 miliar dolar AS HELOC: raksasa aset kredit yang diabaikan

Di luar tokenisasi saham dan obligasi pemerintah AS, temuan paling tidak intuitif dalam data RWA adalah token HELOC milik Figure Technologies.

Home Equity Line of Credit adalah pinjaman yang dijamin oleh nilai rumah. Figure mencatat pinjaman-pinjaman ini di blockchain Provenance, lalu menyelesaikan pembiayaan dan perdagangan di dalam rantai. Hingga 7 Juli 2026, skala token tersebut sekitar 20,1 miliar dolar AS, melampaui total seluruh obligasi pemerintah AS yang ditokenisasi (15,16 miliar dolar AS), dan bahkan lebih dari 10 kali pasar tokenisasi saham.

Makna dari skala ini: bukan produk ritel yang ditujukan untuk individu, melainkan infrastruktur sekuritisasi kelas institusi. Ia membawa proses pengemasan pinjaman tradisional ke on-chain, memberi investor cara baru untuk mengalokasikan aset kredit. Jika menghitung semua jenis tokenisasi, total skala private credit on-chain sudah melampaui 31 miliar dolar AS, menjadi kategori tunggal terbesar di luar stablecoin.

Kasus ini menunjukkan potensi sesungguhnya tokenisasi RWA mungkin tidak terletak pada “menyalin produk keuangan yang sudah ada ke on-chain”, melainkan pada rekonstruksi proses sekuritisasi aset berbasis blockchain—lebih cepat dalam pembiayaan, biaya lebih rendah, dan transparansi lebih tinggi. Dengan blockchain Provenance, Figure telah meningkatkan kecepatan pembiayaan pinjaman hingga 3 sampai 8 kali dibanding institusi tradisional, dan memangkas biaya kumulatif 117 basis poin.

Stablecoin tampak stabil, tetapi di dalamnya terjadi rotasi yang hebat

Perubahan di pasar stablecoin menjadi petunjuk lain untuk memahami arus dana RWA.

Hingga pertengahan Juli 2026, total kapitalisasi stablecoin bertahan di sekitar 321 miliar dolar AS. Namun angka yang terlihat stabil ini menutupi perubahan struktural yang nyata. Sejak puncak Mei 2026, pasar stablecoin menyusut sekitar 10 miliar dolar AS. Pada bulan Juni saja turun 7,7 miliar dolar AS—penurunan bulanan terbesar sejak keruntuhan Terra-Luna pada 2022. USDT turun dari sekitar 190 miliar dolar AS menjadi 184 miliar dolar AS, dan USDC turun dari puncak Maret mendekati 80 miliar dolar AS menjadi sekitar 73 miliar dolar AS.

Dana sedang beralih dari dolar sintetis berimbal hasil tinggi ke stablecoin dolar AS yang teregulasi. USDe milik Ethena turun sekitar 16%. Sumber imbal hasil USDe berasal dari funding rate pada perpetual futures; ketika pasar flat dan funding rate tertekan, daya tariknya menurun secara alami. Sementara itu, stablecoin dolar AS teregulasi USDGO (diterbitkan oleh Anchorage Digital Bank) naik 54% menjadi 6,12 miliar dolar AS dalam tiga minggu; peredaran Global Dollar (USDG, diterbitkan oleh Paxos) sudah menembus 3,2 miliar dolar AS.

Investor sedang berpindah dari mengejar imbal hasil tinggi ke fokus pada transparansi cadangan, penerbitan yang patuh, dan keamanan dolar AS. Tren ini beresonansi dengan peralihan tokenisasi RWA dari “kas” ke “aset”—keduanya mengarah ke arah yang sama: keuangan on-chain sedang bergeser dari penggerak spekulasi menuju penggerak aset.

Apakah RWA akan menjadi narasi inti pasar kripto putaran berikutnya?

Dari sudut perluasan kelas aset, RWA memiliki syarat untuk menjadi narasi inti pasar putaran berikutnya.

Pada siklus terakhir, fokus pasar berkisar pada Meme, GameFi, dan NFT—yang pada dasarnya menciptakan kelas aset baru di dalam ekosistem asli kripto. Sedangkan RWA, stablecoin, dan sekuritas tokenisasi menghubungkan skala dana yang sudah ada di keuangan tradisional dengan efisiensi penyelesaian blockchain. Hingga 10 Juli 2026, total nilai aset tokenisasi on-chain yang dipantau oleh RWA.xyz mencapai 33,9 miliar dolar AS, dan tumbuh 3,51% dalam 30 hari terakhir. Analis Bernstein menyimpulkan bahwa tahun 2026 adalah tahun pertama dari “supercycle” tokenisasi secara kualitatif.

Yang lebih penting, institusi keuangan tradisional semakin cepat masuk. Pada 10 Juli 2026, Circle memperoleh lisensi trust bank dari kantor pengawas mata uang AS (OCC), sehingga dapat mengelola cadangan USDC secara langsung. Swift melakukan uji coba tokenisasi pembayaran lintas negara dengan 17 bank. Eksekutif DTCC memprediksi bahwa pada 2026 akan ada lebih banyak obligasi pemerintah AS, pasar privat, dan infrastruktur 24/7 yang di-chain. Sinyal-sinyal ini menunjukkan bahwa tokenisasi sedang bergeser dari eksperimen asli kripto menuju peningkatan infrastruktur keuangan tradisional.

Dampak pada pasar kripto dan platform perdagangan

Bagi platform perdagangan seperti Gate, perubahan struktural di jalur RWA berarti peluang dan tantangan pada tiga level.

Perluasan kelas aset menciptakan kebutuhan listing dan perdagangan yang baru. Pada paruh pertama 2026, aset tokenisasi sudah mencapai 18,8% dari listing baru di bursa terpusat. Seiring lebih banyak aset tradisional masuk ke on-chain, kebutuhan pengguna akan meluas dari “memperdagangkan aset kripto” menjadi “memperdagangkan aset keuangan digital”—termasuk token saham, token kredit, token komoditas besar, dan sebagainya.

Persaingan bergeser dari jumlah koin ke kemampuan menghubungkan aset. Persaingan ke depan bukan lagi siapa yang bisa melisting aset kripto paling banyak, melainkan siapa yang mampu menghubungkan lebih banyak jenis aset keuangan tradisional dan menyediakan lingkungan perdagangan yang patuh, aman, dan likuid.

Kebutuhan infrastruktur meningkat. Perdagangan, penyelesaian, kustodian, dan kepatuhan aset tokenisasi berbeda dari aset kripto tradisional, sehingga dibutuhkan dukungan infrastruktur yang lebih lengkap. Ini termasuk integrasi dengan kustodian yang patuh, kerja sama dengan penerbit RWA, serta layanan khusus untuk pengguna institusi.

Jalur RWA sedang memasuki fase baru—dari narasi tunggal “tokenisasi obligasi pemerintah AS” menuju koeksistensi multiaset baru seperti saham, kredit, dan stablecoin. Bagi pelaku industri, ini adalah peluang sekaligus momen untuk mendefinisikan ulang peta persaingan.

FAQ

Q1: Apa itu tokenisasi RWA?

Tokenisasi RWA (Real World Assets, aset dunia nyata) adalah proses mengubah aset keuangan tradisional (seperti obligasi pemerintah AS, saham, kredit, real estat, dan lainnya) menjadi token digital melalui teknologi blockchain. Token tersebut mewakili hak ekonomi atas aset dasar, dapat diperdagangkan dan diselesaikan di on-chain, serta dapat dikombinasikan dengan protokol DeFi.

Q2: Apa perbedaan antara tokenisasi saham dan saham tradisional?

Tokenisasi saham menyediakan eksposur harga yang sama dengan saham tradisional, tetapi memungkinkan perdagangan 24/7, akses global, dan penyelesaian on-chain melalui blockchain. Pengguna dapat menyimpan token saham di kustodi mandiri, memasukkannya ke pinjaman DeFi, atau menjadikannya jaminan. Namun, tokenisasi saham umumnya hanya menyediakan eksposur harga dan tidak sama dengan kepemilikan langsung atas saham aktual.

Q3: Apa itu token HELOC milik Figure Technologies?

HELOC (Home Equity Line of Credit, kredit garis ekuitas rumah) adalah jenis pinjaman yang dijamin oleh nilai rumah. Figure Technologies mencatat pinjaman-pinjaman ini di blockchain Provenance, lalu menyelesaikan pembiayaan dan perdagangan di on-chain. Hingga 7 Juli 2026, skalanya sekitar 20,1 miliar dolar AS, dan sudah melampaui total seluruh obligasi pemerintah AS yang ditokenisasi.

Q4: Apa tren utama pasar stablecoin saat ini?

Total kapitalisasi stablecoin sudah menyusut sekitar 10 miliar dolar AS sejak puncak Mei 2026. Dana beralih keluar dari dolar sintetis berimbal hasil tinggi seperti Ethena USDe, menuju stablecoin dolar AS yang teregulasi seperti USDGO dan Global Dollar. Investor kini lebih fokus pada transparansi cadangan, penerbitan yang patuh, dan keamanan dolar AS.

Q5: Apa arti tokenisasi RWA bagi platform perdagangan kripto?

Tokenisasi RWA sedang memperluas kelas aset di platform perdagangan, dari sekadar perdagangan aset kripto menjadi aset keuangan digital seperti token saham dan token kredit. Persaingan ke depan akan beralih dari “jumlah koin” ke “kemampuan menghubungkan aset”—siapa pun yang mampu menghubungkan lebih banyak jenis aset keuangan tradisional akan memiliki keunggulan dalam persaingan putaran berikutnya.