PUMP membuka penguncian 20% token, plafon 125 juta dolar AS, pembelian kembali yang menyusut—bisa menopang?

Pump.fun membukukan pendapatan bulanannya senilai 28,4 juta dolar AS, tetapi PUMP menghadapi dua tantangan sekaligus: 82,5 miliar token akan di-unlock, dan rasio buyback turun dari 100% menjadi 50%.
(Info sebelumnya: Komentar》Solana makan sampai habis, apakah permainan meme coin sudah selesai?)
(Tambahan konteks: FTX siap menjual habis senilai 2 miliar dolar AS dalam Solana! Apakah unlock 3/1 “lelang diskon terendah hingga 34%” bakal membuat pasar ambruk?)

Daftar isi

Toggle

• Performa pendapatan Pump.fun
• Tekanan unlock dan penyerapan pasar
• Dampak penyusutan buyback terhadap animo beli

Meski sentimen Meme sudah jauh mereda dibanding masa paling puncak, Pump.fun tetap menjadi salah satu protokol Web 3 yang paling mampu menghasilkan uang. Menurut data DefiLIama, dalam 30 hari terakhir, pendapatan protokol Pump.fun mencapai 28,4 juta dolar AS, lebih tinggi dari Polymarket (pendapatan bulanannya 22,12 juta dolar AS), hanya kalah dari Hyperliquid (pendapatan bulanannya 43,93 juta dolar AS).

Peringkat pendapatan bulanan protokol Web 3

Ada yang menerbitkan koin, lalu mereka mengantongi uangnya; ada yang melakukan trading, lalu mereka mengantongi uangnya juga; dari meme coin sejak lahir sampai nol, ia bisa mengambil fee dari setiap aktivitas beli-jual. Sejak diluncurkan lebih dari 2 tahun, Pump.fun telah menerbitkan lebih dari 12 juta token, dengan total pendapatan platform sekitar 1,05 miliar dolar AS, dan sempat menjadi aplikasi pertama di Solana yang menembus pendapatan lebih dari 1 miliar dolar AS.

Pump.fun memakai sebagian pendapatannya untuk melakukan buyback dan membakar PUMP, mengubah uang yang didapat platform menjadi dorongan pembelian token. Namun tadi malam pukul 10, siklus nilai itu mendapat ujian terbesar. PUMP untuk pertama kalinya meng-unlock token tim dan investor, total 82,5 miliar token, atau 8,25% dari total suplai. Itu setara dengan 20,23% dari token yang beredar sebelum unlock, dengan nilai sekitar 125 juta dolar AS.

Sebagai perbandingan, volume transaksi PUMP dalam 24 jam terakhir hanya 28 juta dolar AS. Jadi, tekanan jual potensial senilai 125 juta dolar AS ini, apakah akan membuat harga PUMP ambruk secara tajam? Seberapa banyak buyback platform mampu menahan? Apakah PUMP masih layak dibeli?

Pada 29 April tahun ini, Pump.fun membakar sekali jalan 129 miliar PUMP, setara 12,9% dari suplai terbesar. Ini merupakan pembakaran PUMP terbesar dalam sejarah.

Performa pendapatan Pump.fun

Jika dilihat dari jumlahnya, 129 miliar token yang dibakar bahkan lebih banyak daripada 82,5 miliar token yang di-unlock kali ini, tetapi keduanya tidak bisa saling mengimbangi secara langsung. PUMP yang dibakar sebagian besar sebelumnya sudah dibeli kembali oleh platform dan disimpan di dompet tertentu; token itu sejak awal memang tidak beredar bebas di pasar. Membakar secara terpusat hanya memindahkan token tersebut keluar sepenuhnya, dan tidak menciptakan pembelian tambahan sebesar 129 miliar pada hari 4 April.

Sementara itu, unlock kali ini justru berlawanan. 82,5 miliar token milik tim dan investor yang sebelumnya tidak bisa diperdagangkan, sejak tadi malam mulai masuk ke pasar sekunder. Pada bulan April, yang berkurang adalah total suplai secara “catatan”; pada bulan Juli, yang melebar adalah potensi ketersediaan untuk dijual.

Selain itu, 82,5 miliar token baru batch pertama. Tim dan investor total memegang 330 miliar PUMP, dan kali ini hanya meng-unlock seperempatnya. Sisanya 247,5 miliar masih terkunci. Perlu dicatat juga, masih ada 240 miliar token komunitas yang belum mengumumkan jadwal rilis yang jelas.

Diagram alokasi token PUMP

Kedua bagian totalnya 487,5 miliar token, setara dengan 1,2 kali jumlah token beredar sebelum unlock. Pasar tidak hanya harus menyerap 82,5 miliar token yang ada di depan mata, tetapi juga menghadapi ketidakpastian pasokan lanjutan dalam jangka panjang.

Buyback paling stabil di masa lalu Pump.fun berasal dari pembelian kembali token oleh platform.

Tekanan unlock dan penyerapan pasar

Setelah buyback dimulai pada Juli 2025, Pump.fun sempat menyalurkan 100% dari biaya bersih protokol untuk membeli PUMP. Pada September lalu, nilai buyback bulanan sempat melonjak menjadi 55,3 juta dolar AS, bahkan lebih tinggi daripada pendapatan protokol bulan itu yang sebesar 42,8 juta dolar AS.

Namun, pada April tahun ini, Pump.fun mengungkapkan bahwa rasio buyback turun dari 100% menjadi 50%, sedangkan separuh dana lainnya dialokasikan untuk perusahaan: perekrutan, promosi pasar, dan akuisisi. Pada Juni, nilai buyback bulanan PUMP tinggal 9,2 juta dolar AS, turun lebih dari 80% dibanding titik tertinggi.

Perbandingan pendapatan PUMP dan buyback token

Jika diperpanjang pengamatan hingga setengah tahun, perbedaannya makin terlihat. Pada paruh kedua 2025, Pump.fun menghabiskan sekitar 217 juta dolar AS untuk buyback PUMP; pada paruh pertama 2026, hanya menggelontorkan 72,2 juta dolar AS, turun 67%. Dalam periode yang sama, pendapatan protokol hanya turun 18%.

Pump.fun tetap sangat menghasilkan uang, tetapi dana yang benar-benar mengalir ke PUMP sudah jauh lebih sedikit. Dengan ukuran buyback Juni sebesar 9,2 juta dolar AS, untuk mengimbangi buyback platform selama satu bulan, token yang perlu dijual pada unlock kali ini hanya sekitar 7%.

Tekanan jual ada di depan mata, tetapi jika dilihat dalam keseluruhan pasar, tidak banyak platform yang terus bisa meraih pendapatan tinggi.

Penyusutan buyback berdampak pada demand beli

Hyperliquid, yang pendapatannya lebih tinggi dari Pump.fun, mencatat pendapatan protokol sekitar 43,93 juta dolar AS dalam 30 hari terakhir, tetapi kapitalisasi pasar HYPE saat ini sudah mendekati 15 miliar dolar AS—lebih dari 20 kali kapitalisasi PUMP. Polymarket mencatat pendapatan sekitar 22,12 juta dolar AS dalam 30 hari terakhir, dan saat ini belum menerbitkan token. Nilai pendanaan yang sempat beredar sebelumnya sudah mencapai 15 miliar dolar AS. Bahkan jika nanti mereka menerbitkan token, kemungkinan nilainya tidak akan murah.

Sebaliknya, dalam 30 hari terakhir Pump.fun mencatat pendapatan 28,4 juta dolar AS, namun kapitalisasi pasar PUMP hanya sekitar 610 juta dolar AS. Ia menghadapi tekanan unlock, buyback juga menyusut, tetapi setidaknya pendapatan platform nyata, model bisnis stabil, dan tokennya sudah jatuh ke valuasi yang lebih rendah.

Yang lebih penting, Pump.fun tidak bergantung pada satu meme coin unggulan. Selama pasar terus menciptakan meme dan melakukan trading, platform akan terus memungut fee. Bertaruh pada PUMP pada dasarnya bukan sekadar berjudi pada meme coin berikutnya, melainkan bertaruh bahwa baik di pasar bearish maupun bullish, pasar meme masih akan berulang kali memproduksi momen panas, dan Pump.fun bisa terus mempertahankan posisi sebagai gerbang trafik yang menarik.

Memilih DCA pada pasar bearish memang bukan untuk mencari proyek tanpa masalah, melainkan—di antara banyak risiko—memprioritaskan protokol yang masih punya pengguna, masih menghasilkan uang, dan masih mampu melakukan buyback. Dari sudut pandang ini, PUMP memang tidak sempurna, tetapi tetap menjadi salah satu dari sedikit token protokol berpendapatan tinggi yang valuasinya belum “didorong ke atas langit”.

82,5 miliar token yang di-unlock menguji kemampuan penyerapan jangka pendek, sedangkan pendapatan yang ditentukan Pump.fun memutuskan seberapa jauh PUMP bisa melangkah. Selama mesin meme ini masih terus menghasilkan uang, PUMP tidak harus mengikuti skenario “unlock lalu habis nol”. Saat ini justru menjadi waktu yang cukup baik untuk DCA dalam jangka panjang.