Ringkasan Pasar: Independensi The Fed Berisiko, Update Inflasi, Tarif, Kinerja Perusahaan, dan Lainnya

Pada hari Minggu muncul kabar bahwa pemerintahan Trump, melalui Departemen Kehakiman, sedang menyelidiki Ketua Federal Reserve Jerome Powell terkait kesaksian seputar renovasi kantor pusat The Fed di Washington, D.C.

Dalam perkembangan yang sangat tidak biasa, Powell merilis sebuah pernyataan dan video yang secara tegas mengecam langkah pemerintahan tersebut sebagai dalih untuk memaksa The Fed menurunkan suku bunga.

“Ancaman dakwaan pidana adalah konsekuensi dari Federal Reserve yang menetapkan suku bunga berdasarkan penilaian terbaik kami tentang apa yang akan melayani kepentingan publik, bukan dengan mengikuti preferensi presiden,” kata Powell. “Ini tentang apakah The Fed akan dapat terus menetapkan suku bunga berdasarkan bukti dan kondisi ekonomi—or apakah, sebaliknya, kebijakan moneter akan diarahkan oleh tekanan politik atau intimidasi,” kata Powell.

Langkah pemerintahan Trump itu muncul saat pasar menunggu kabar tentang siapa yang akan dinominasikan presiden untuk menjadi ketua The Fed berikutnya. Bahkan sebelum peristiwa hari Minggu, sudah ada banyak pertanyaan tentang seberapa independen nominasi Presiden Donald Trump tersebut. Masa jabatan Powell sebagai ketua berakhir pada 15 Mei.

Respons awal di pasar global pada malam hari adalah mendorong futures saham lebih rendah. Namun di luar respons jangka pendek apa pun, pertanyaan paling kritis adalah vonis di kalangan investor atas meningkatnya risiko terhadap independensi The Fed, apa artinya bagi prospek inflasi, dan pada akhirnya kredibilitas bank sentral AS.

Apa yang Perlu Diharapkan dari Laporan CPI Desember

Tahun baru langsung tancap gas. Jumat lalu dirilis laporan ketenagakerjaan Desember, yang mengonfirmasi bahwa pasar kerja menutup 2025 dengan catatan yang lesu. Meski laporan itu tidak banyak mengubah prospek kebijakan Federal Reserve dalam jangka pendek—tidak ada perubahan suku bunga yang diperkirakan bulan ini—laporan Indeks Harga Konsumen (Consumer Price Index) Selasa bisa menjadi lebih penting dalam membentuk prospek jangka panjang.

Pertanyaan besar adalah apakah data inflasi akan cukup bersih untuk menarik kesimpulan apa pun. Laporan November menunjukkan inflasi yang tak terduga melandai, tetapi penghentian pemerintah federal diyakini telah mendistorsi data tersebut.

Harapannya, data Selasa untuk Desember akan memberikan gambaran yang agak lebih jelas tentang tren inflasi. Para ekonom belum yakin apakah itu akan terjadi. Secara umum, proyeksi menyerukan kenaikan inflasi dibanding pembacaan November yang terdampak penghentian, terutama berkat dampak yang masih berlanjut dari tarif Trump dan pembalikan dampak penghentian.

Vonis Mahkamah Agung tentang Tarif?

Rabu bisa membawa keputusan penting dari Mahkamah Agung mengenai legalitas tarif Trump berdasarkan International Emergency Economic Powers Act. (Pengadilan tidak mengatakan apakah ada putusan yang akan datang, hanya bahwa akan ada kabar.)

Pemberitaan pers menyarankan para hakim tampak skeptis terhadap penggunaan kekuasaan darurat oleh pemerintahan untuk menerapkan tarif. Tetapi jika pengadilan memutus melawan Trump, itu tidak berarti tarif akan kembali ke level sebelum 2025, sebagaimana yang kami jelaskan dalam “Watch These 6 Signals for Clues on Where Markets Will Go In 2026”.

Matematika KPR dan Keterjangkauan Perumahan

Sekuritas berbasis hipotek juga kini masuk dalam radar. Meski sebagian besar investor arus utama tidak mengikuti dinamika di pasar MBS, bagian ini sangat penting untuk suku bunga KPR dan pembelian rumah. Minggu lalu, Presiden Trump mengumumkan di media sosial bahwa ia menginstruksikan “perwakilan”—yang diperkirakan adalah lembaga yang disponsori pemerintah Fannie Mae dan Freddie Mac—untuk membeli obligasi berbasis hipotek senilai $200 miliar.

Idenya adalah hal itu akan menurunkan suku bunga KPR dan membuat membeli rumah menjadi lebih terjangkau. Dominic Pappalardo, kepala strategi multi-aset di Morningstar Wealth, mencatat bahwa pengumuman tersebut tampaknya berdampak, dengan suku bunga KPR turun dalam pekan terakhir.

Reaksi pasar tampaknya “sesuai rencana,” karena suku bunga KPR turun ke level terendah dalam hampir tiga tahun, dengan suku bunga rata-rata turun sebesar 0,22% menjadi 5,99%, menurut CNBC. Selain itu, saham pengembang rumah menguat, menunjukkan investor meyakini suku bunga yang lebih rendah dapat memicu pembangunan rumah baru tambahan dan membantu para pengembang rumah serta penjual lainnya menghabiskan persediaan yang sudah ada.

Namun Pappalardo menambahkan catatan kehati-hatian:

Sering kali, ketika suku bunga KPR turun, harga perumahan meningkat karena berkurangnya beban bunga untuk pembelian baru, yang memungkinkan pembeli membayar harga pembelian yang lebih tinggi daripada yang sebelumnya bisa mereka mampu. Kenaikan harga rumah bisa mengimbangi potensi penghematan bunga bagi pembeli rumah. Kebanyakan pembeli rumah memikirkan keterjangkauan dari sisi cicilan bulanan yang bisa mereka tanggung dalam anggaran dan tidak fokus pada rincian antara pokok dan bunga. Jika penghematan biaya dari suku bunga yang lebih rendah diimbangi oleh harga pembelian yang lebih tinggi, keterjangkauan tidak membaik.

Lalu ada juga pertanyaan apakah rencana Trump akan berdampak yang bermakna di luar respons pasar yang “refleks sesaat”. John Briggs, kepala strategi suku bunga AS di Natixis, mengatakan hal berikut:

Reaksi awal kami adalah bahwa meskipun ini berpotensi berdampak, kami bersikap hati-hati sebelum mengasumsikan bahwa setiap cuitan akan segera menjadi kebijakan yang membuat pasar menyesuaikan sepenuhnya harga untuk itu.

Saat kami menunggu informasi lebih lanjut, kami juga mengingatkan bahwa meskipun $200 miliar adalah angka besar, pasar Agency MBS ukurannya lebih dari $9 triliun. $200 miliar kira-kira 2% dari itu. Selain itu, tidak jelas bahwa lembaga-lembaga tersebut benar-benar memiliki $200 miliar dalam kas untuk langsung dibelanjakan. Jadi berdasarkan hal ini, kami melihatnya berdampak, tetapi bukan pengubah permainan.

Mulai Musim Laba Q4

Acara besar lainnya pada minggu mendatang adalah dimulainya musim pengumuman laba kuartal keempat. Yang pertama adalah bank-bank besar, dengan JP Morgan JPM melaporkan pada Selasa dan Wells Fargo WFC, Bank of America BAC, serta Citigroup C pada Rabu.

Sean Dunlop, direktur riset ekuitas di Morningstar yang mengikuti bank, memberikan pandangannya tentang prospek laba mereka:

Secara keseluruhan, menurut saya wajar untuk mengharapkan momentum yang sangat kuat dalam perbankan investasi pada kuartal keempat; hal itu sudah terlihat dari Jefferies. Dari sisi pendapatan berbasis biaya, lini pendapatan fee berbasis aset juga harus kuat. Pendapatan bunga bersih tampaknya akan menghadapi hambatan, dengan pertumbuhan neraca 3%-4% yang sebagian besar diimbangi oleh proyeksi pemangkasan suku bunga (kebanyakan bank sensitif terhadap aset), sehingga menghasilkan pertumbuhan pendapatan bunga nominal yang melambat yang diproyeksikan untuk 2026.

Di tengah latar itu, bank-bank dengan bisnis penghasil fee yang lebih besar akan berkinerja relatif lebih baik dibanding yang lebih bergantung pada pendapatan dari pendapatan bunga, meski banyak dari hal tersebut sudah tercermin dalam harga. (Bank-bank money center, yang lebih kuat dalam hal ini, diperdagangkan dengan premi signifikan dibanding bank-bank regional yang relatif lebih lemah.)

Di Luar Bank—Memantau Belanja Modal AI

Berikut yang akan dipantau David Sekera, chief US market strategist Morningstar, saat parade laba benar-benar mulai bergerak dalam beberapa minggu ke depan:

Mengingat ekonomi tampak berjalan pada laju pertumbuhan yang lebih baik dari perkiraan selama kuartal keempat, saya mengharapkan sebagian besar perusahaan dapat dengan mudah memenuhi dan melampaui panduan mereka. Dengan ekonomi yang didukung oleh ledakan pembangunan AI, memberikan momentum kuat menuju 2026, saya menduga panduan kuartal pertama akan setidaknya sebaik yang diperkirakan pasar, jika tidak lebih baik.

Fokus utama akan ada pada panduan belanja modal di para hyperscaler utama (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle, dkk)—khususnya, seberapa banyak yang akan mereka belanjakan untuk perang senjata AI. Investor akan mencari kenaikan belanja dari 2025. Jadi pertanyaannya: apakah kenaikan itu cukup untuk memuaskan pasar?

Meski sejumlah saham AI diperdagangkan di bawah estimasi nilai wajar kami, ada juga sejumlah yang dinilai terlalu tinggi dan terlalu diperpanjang. Skenario dasar untuk valuasi saham AI (termasuk versi kami) mengharuskan belanja AI terus tumbuh pada laju yang sehat. Kekecewaan bisa membuat saham-saham itu terseret. Namun kita juga bisa melihat potensi kenaikan lebih lanjut, karena skenario dasar jangka panjang kami lebih konservatif dibanding prediksi banyak analis pasar AI, seperti CEO Nvidia Jensen Huang.