Ringkasan Pasar: Apakah The Fed Benar-benar Akan Menaikkan Suku Bunga pada 2026?

Didukung oleh kinerja kuartal pertama yang kuat, saham telah bertahan menghadapi imbal hasil obligasi yang terus naik dan minimnya kemajuan untuk mengakhiri perang Iran. Dalam Markets Brief edisi pekan ini, kami melihat peluang kenaikan suku bunga Federal Reserve tahun ini serta pendorong kekuatan laba kuartal pertama. Kami juga mengulas kembali pertarungan investor aktivis yang menarik perhatian di ExxonMobil.

Akankah Era Warsh Dimulai dengan Suku Bunga Lebih Tinggi di Depan?

Pada Jumat, Kevin Warsh dilantik sebagai ketua The Fed, menggantikan Jerome Powell. Di pasar obligasi, para trader bertaruh bahwa langkah pertama di bawah kepemimpinan Warsh adalah menaikkan suku bunga, bukan menurunkannya seperti yang diminta Presiden Donald Trump. Menurut CME FedWatch Tool, ada peluang 70% bagi The Fed untuk menaikkan suku bunga federal-funds hingga akhir tahun. Peluang terberat (lebih dari 40%) adalah The Fed melakukan kenaikan suku bunga satu kali sebesar seperempat poin dari target saat ini 3,50%-3,75%. Mereka melihat peluang 22% untuk dua kali kenaikan.

John Briggs, kepala strategi suku bunga AS di Natixis, meragukan hasil tertentu itu. “Jika The Fed menaikkan suku bunga karena kekhawatiran inflasi, mereka tidak akan melakukannya sekali. Mereka akan melakukannya dua atau tiga kali,” katanya. Sebaliknya, ia melihat pergerakan saat ini di pasar obligasi sebagai “mulai mengarah ke gagasan siklus kenaikan suku bunga, tapi saya tidak yakin kita sudah sampai di sana sepenuhnya … saya tidak yakin pasar benar-benar yakin mereka akan menaikkan suku bunga.”

Di latar belakang, Briggs mengatakan investor khawatir mengulangi kesalahan yang sama pada 2022, ketika pasar obligasi (dan bank sentral) melihat lonjakan harga minyak setelah Rusia menyerang Ukraina sebagai sesuatu yang bersifat sementara. Bagi Briggs, mengingat prospek ekonomi saat ini, skenario dasarnya adalah The Fed mempertahankan suku bunga tetap. Dengan pasar kerja yang stabil, “saya pikir akhirnya mereka menahan untuk waktu yang lama.”

Di Dalam Masa Laba Melonjak di Kuartal Pertama

Saham mungkin menghadapi tekanan yang semakin besar dari ekspektasi kenaikan suku bunga dan imbal hasil obligasi yang lebih tinggi, tetapi mereka mendapat dorongan kuat dalam bentuk pertumbuhan laba yang solid. Untuk kuartal pertama, perusahaan-perusahaan di S&P 500 diperkirakan akan membukukan pertumbuhan laba sebesar 28,4%, menurut FactSet. Itu akan menjadi laju tercepat sejak kuartal keempat 2021. Gambarnya tampak mirip untuk Morningstar US Market Index, di mana tingkat pertumbuhan gabungan berjalan di atas 25%—juga merupakan pembacaan terkuat sejak 2021.

“Gambaran laba sangat mengesankan,” kata Eric Freedman, chief investment officer di Northern Trust Wealth Management. Freedman mengatakan beberapa tema mendasari kinerja laba yang kuat. Salah satunya adalah kekuatan yang sering menjadi sorotan: kecerdasan buatan. “Dari sisi teknologi … Anda memiliki komputasi awan, data warehousing, komunikasi, periferal—di mana permintaan melampaui pasokan, ditambah dengan perlombaan senjata antara anthropic versus OpenAI versus Gemini,” jelasnya. “Kami berharap ini berlanjut … Kami masih berada dalam mode membangun untuk AI.”

Kedua adalah kekuatan dari konsumen, tetapi di sini, Freedman sedikit berhati-hati. “Ini kemungkinan masa ketika belanja konsumen mulai diuji sedikit,” katanya. “Masih ada konstruksi kredit yang sangat sehat, tapi di pinggirnya, semuanya mulai sedikit melemah.”

Freedman mencatat satu-satunya titik lemah luas pada laba kuartal pertama datang dari sektor kesehatan. Dengan penurunan 3,2%, itu menjadi satu-satunya sektor yang berada di wilayah negatif, menurut FactSet. “Tapi ini memiliki tailwind jangka panjang yang kuat di belakangnya, mengingat populasi yang menua dan banyak pertumbuhan tenaga kerja di dalamnya,” katanya. “Jadi bahkan area yang menunjukkan beberapa kantong kelemahan tidak memberi kami jeda yang panjang dalam jangka panjang.” Ke depan, perlambatan belanja apa pun di sektor teknologi dan penarikan diri konsumen “mungkin menjadi cerita 2027 menuju 2028, bukan 2026.” Kesehatan adalah satu-satunya sektor yang sejauh ini menghasilkan pertumbuhan laba negatif, meskipun menjadi industri pemberi kerja andalan (lebih lanjut tentang itu di bawah).

Ironisnya, meski gambaran laba negatif ini, pasar memperkirakan kuartal yang lebih buruk lagi. Mengingat betapa luas dan beragamnya sektor kesehatan, kami terus melihat peluang yang lebih baik di pasar privat dibandingkan di pasar publik.

Kemenangan Pirro di ExxonMobil?

Hanya lima tahun lalu, perhatian terpusat pada upaya menahan perubahan iklim, dan saham minyak tertinggal selama bertahun-tahun. Di tengah latar belakang itu, seorang investor pendatang baru bernama Engine No. 1 menjadi sorotan dengan menyingkirkan tiga direktur di dewan ExxonMobil, XOM.

Daftar calon Engine No. 1 mendapat dukungan dari tiga manajer aset terbesar—BlackRock, Vanguard, dan State Street—pada saat investasi berkelanjutan juga sedang berada di puncaknya. Mengulas pertarungan proksi itu, Engine No. 1 mengatakan bahwa sebelum kampanye, Exxon “tidak memiliki strategi yang kredibel untuk menciptakan nilai mengingat prospek permintaan yang semakin tidak pasti di dunia yang sedang dekarbonisasi.” Direktur barunya memiliki pengalaman di energi berkarbon lebih rendah. Ia mengatakan juga memaksa Exxon untuk menjalankan disiplin modal yang lebih ketat, “mengurangi jejak emisi, dan [begin] untuk meletakkan fondasi bagi strategi bisnis berkarbon rendah yang layak.”

Betapa beda lima tahun. Berkat serangkaian guncangan pasokan minyak, termasuk perang Ukraina dan Iran, saham Exxon telah melonjak lebih dari tiga kali lipat, dibandingkan kenaikan sekitar 84% untuk US Market Index. Tahun ini, Exxon naik lebih dari 30%. Sementara itu, emisi global terus meningkat, dan dana berkelanjutan mengalami penarikan dana.

Dengan pandangan ke belakang, pertarungan dewan Exxon membantu membuka pintu bagi sentimen anti-ESG, menurut Lindsey Stewart, analis pemungutan suara proksi dan direktur institutional insights di Morningstar. “Mereka yang melihatnya dari perspektif investasi berkelanjutan kemungkinan akan kecewa,” katanya. “Banyak reaksi balik terhadap ESG … berasal dari 2021 bersama Engine No. 1.”

Exxon sendiri telah melawan investor aktivis. Pada 2024, perusahaan ini menuntut dua investor aktivis kecil yang mengusulkan agar firma melakukan lebih banyak untuk mengurangi emisinya. Gugatan itu ditolak, namun kelompok tersebut setuju untuk tidak melanjutkan usulan tersebut. Tahun lalu, ia mendapat izin dari SEC untuk membolehkan pemegang saham ritel memberikan suara secara otomatis sesuai dengan manajemen Exxon. Tahun ini, ia juga pindah domisili dari New Jersey ke Texas, di mana penasihat proksi dan investor aktivis melihat hukum korporasi lebih ramah terhadap manajemen

Stewart mencatat planet terus menghangat, dan bencana terkait iklim meningkat, yang menunjukkan tindakan terkait iklim yang lebih besar mungkin akan datang. “Yang menyatukan pemegang saham institusional adalah keyakinan pada hak pemegang saham dan tata kelola perusahaan yang kuat,” katanya. “Jika investor merasa perusahaan menolak terlalu keras, kami akan mulai melihat mereka berkoordinasi untuk memastikan hak mereka dihormati dan mereka punya sedikit suara dalam bagaimana modal mereka dialokasikan.”