#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Pasar Bull Memory: Mengapa Pesta Belum Berakhir—Meski Musiknya Berubah

Laporan penyimpanan bulanan terbaru Bernstein baru saja turun dan menjadi pemeriksaan realitas bagi dunia semikonduktor: pasar bull memory ini tidak akan ke mana-mana sampai 2027. Tapi ini twist-nya—kenaikan harga paling curam sudah ada di kaca spion.

Jika Anda sudah menonton harga DRAM dan NAND yang melonjak dalam delapan belas bulan terakhir, Anda sudah paham ceritanya. Yang dimulai sebagai pemulihan siklik telah berubah menjadi sesuatu yang jauh lebih struktural, didorong oleh hasrat tak terbendung dari hyperscaler AI yang pada dasarnya menyedot setiap wafer yang bisa mereka dapatkan.

Angka yang Paling Penting

Mari kita potong kebisingan dengan data keras. Pada Q2 2026, harga DRAM tradisional melonjak sekitar 74% secara kuartal-ke-kuartal. Rinciannya menunjukkan DRAM server naik 60–67% sementara DRAM seluler nyaris menyentuh 80%. Ini bukan penyesuaian yang halus—ini pergeseran seismik yang telah mengubah ulang ekonomi dari seluruh rantai pasok elektronik.

Namun, laporan ini memberi sinyal adanya perlambatan ke depan. Pertumbuhan DRAM Q3 diperkirakan melandai menjadi 13–18% karena permintaan elektronik konsumen menunjukkan retakan. Smartphone dan PC merasakan dampaknya saat biaya memori menggerogoti lebih dalam anggaran bill-of-materials. Perangkat level awal mendapat tekanan paling berat—beberapa analis memperkirakan pengiriman smartphone di bawah $400 turun 22% tahun ini karena OEM kesulitan menyerap biaya-biaya ini.

Pemisahan Besar: Kepribadian Terbelah NAND

NAND menceritakan kisah yang lebih bernuansa. Meski harga wafer melunak—tanda kendala pasokan mentah mulai mereda—harga kontrak untuk seluler dan SSD tetap tinggi, naik sekitar 60%. Divergensi ini menunjukkan bifurkasi pasar: NAND komoditas menemukan sedikit ruang napas, tetapi segmen performa tinggi yang tersambung dengan infrastruktur AI tetap kaku dan ketat.

SSD enterprise, khususnya, mengalami kondisi seperti “tahun kering” dengan pembuat modul menurunkan inventaris menjadi hitungan minggu, bukan bulan. Saat Micron mengutip kenaikan sebesar 50% dalam satu bulan, Anda tahu ini bukan perilaku siklik yang normal.

Mesin Utama: Kelaparan Jangka Panjang AI

Singkirkan kebisingan kuartalan, dan satu faktor mendominasi: pesanan jangka panjang dari penyedia cloud AI. Ini bukan pembelian spekulatif. Amazon, Microsoft, Google, dan Meta mengunci perjanjian pasokan multi-tahun yang pada dasarnya menghapus sebagian besar kapasitas memori dari pasar spot.

SK Hynix, yang meraih 57% penjualan HBM pada Q3 2025, memperkirakan pasar memori AI tumbuh 30% per tahun hingga 2030. Ketika pelanggan Anda mengikat $22 miliar hanya untuk mengamankan pasokan masa depan—seperti yang diungkap Micron baru-baru ini—Anda tidak lagi berada dalam siklus semikonduktor yang khas. Anda sedang berada pada rezim kelangkaan struktural.

High-bandwidth memory (HBM) adalah bottleneck penting di sini. Dibutuhkan advanced packaging, kualifikasi yang lebih ketat, dan eksekusi yield yang mengunci pemasok terbaik. Dan para pembeli? Mereka lebih peduli pada pasokan yang terjamin daripada harga spot. Dinamika ini memberi pemasok memori kekuatan penetapan harga yang nyata untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun.

Pandangan Jalanan: Siapa yang Menang, Siapa yang Tidak

Bernstein tidak ragu soal pilihannya. Perusahaan mempertahankan peringkat positif untuk Samsung, SK Hynix, Micron, dan SanDisk—pada dasarnya seluruh kompleks memori Barat dan Korea. SanDisk, khususnya, menjadi sorotan, dengan Bernstein melipatgandakan tiga kali target harganya menjadi $3,000 serta menyoroti perlindungan kontrak perusahaan pada $0,29 per gigabyte.

Yang menjadi outlier? Kioxia. Bernstein tetap berhati-hati di sini, menyiratkan pembuat memori Jepang itu menghadapi tekanan kompetitif yang berhasil ditangani para sejawatnya dengan lebih efektif.

Dan Ives dari Wedbush telah menamai para pemimpin memori ini sebagai “golden jewels” dari revolusi AI—sebuah karakterisasi yang menangkap transformasi mereka dari permainan komoditas yang siklik menjadi aset infrastruktur yang esensial.

Di sinilah menariknya. Bernstein memodelkan harga memori yang secara bertahap memuncak dan menormalkan dari H2 2027 menjadi 2028 saat kapasitas baru masuk dan kontrak jangka panjang dieksekusi. Itu tidak berarti crash—melainkan kembalinya ke pasar yang lebih seimbang, tempat penawaran dan permintaan menemukan titik setara.

Bagi investor, ini menciptakan ruang. Perdagangan memori sudah memberikan imbal hasil luar biasa—Micron naik sekitar 900% dari level terendah April 2025, sementara SK Hynix juga melonjak seiring. Namun jika timeline Bernstein benar, masih ada landasan sebelum siklus berbalik.

Risikonya? Pelemahan permintaan konsumen bisa menyebar. Jika pengiriman smartphone dan PC memburuk lebih cepat dari perkiraan, pembuat memori mungkin menghadapi double bind: permintaan AI tetap kuat tetapi tidak bisa sepenuhnya mengimbangi kelemahan konsumen. Kita belum sampai di sana—laporan menunjukkan permintaan server tetap tangguh—tetapi skenario inilah yang membuat analis tetap terjaga di malam hari.

Pasar bull memory ini sudah melampaui sebagian besar prediksi siklik. Seruan Bernstein untuk diperpanjang hingga 2027, bahkan dengan kenaikan harga yang melandai, mencerminkan penilaian ulang mendasar tentang bagaimana permintaan infrastruktur AI membentuk ekonomi semikonduktor.

Perusahaan-perusahaan yang berada di pusat ini—Samsung, SK Hynix, Micron—telah berubah dari produsen komoditas siklik menjadi sesuatu yang lebih dekat dengan pemungut tol di jalan raya AI. Produk mereka kini tidak lagi saling bisa ditukar; mereka adalah komponen yang mission-critical dengan kendala pasokan yang bersifat struktural.

Bagi siapa pun yang membangun posisi di ruang ini, pesannya jelas: uang mudah dari lonjakan harga awal mungkin sudah di belakang kita, tetapi bull case struktural tetap utuh. Pasar memori tidak akan kembali ke harga 2024 dalam waktu dekat. Seperti yang diungkap blak-blakan oleh seorang eksekutif Lenovo: harga memori “tidak akan pernah seperti tahun lalu lagi.”

Pertanyaannya bukan apakah pasar bull berakhir—melainkan kapan, dan apakah Anda sudah berada pada posisi untuk menunggangi gelombang sisa ini.