Perdagangan short squeeze di pasar saham Hong Kong dan pair trading muncul bersamaan, sementara saham AS kembali menguat dengan sentimen transaksi berbasis AI

Penulis: Penelitian Sekuritas CITIC

Ringkasan

Minggu ini, Gubernur bank sentral Pan Gongsheng menyatakan bahwa cadangan devisa akan terus menambah porsi alokasi aset di Hong Kong, mendorong saham Hong Kong bangkit besar untuk minggu kedua berturut-turut. Meski saat ini proporsi short sell outstanding terhadap nilai pasar di saham Hong Kong telah turun sedikit dari titik tertinggi pada pertengahan Juni menjadi 2,43%, level tersebut masih mendekati lebih dari tiga kali lipat standar deviasi dari rata-rata historis; dengan faktor gangguan internal dan eksternal yang secara bertahap mereda, diperkirakan masih ada ruang penurunan yang cukup besar ke depan.

Namun, dalam waktu dekat saham Hong Kong juga menunjukkan indikasi yang cukup jelas dari pair trading. Untuk jangka pendek, kami masih menyarankan agar fokus pada sektor dengan kepastian fundamental yang lebih tinggi serta memiliki katalis peristiwa, termasuk: obat inovatif, penerbangan, robot, dan logam dengan atribut industri yang kuat.

Arus utama perdagangan saham AS berbasis AI pada minggu ini kembali aktif secara signifikan. Kenaikan harga setelah SK Hynix mencatatkan sahamnya di AS mengonfirmasi bahwa panasnya rantai industri perangkat keras AI berlanjut. Meta memperluas pusat data, dan Amazon menerbitkan surat utang untuk menghimpun dana, yang mengonfirmasi bahwa belanja modal para raksasa teknologi tetap memiliki daya tahan, sehingga sekaligus meredakan kekhawatiran pasar terkait perlambatan ritme investasi di bidang AI.

Kami memperkirakan saham AS selanjutnya akan mempertahankan pola bergerak naik dengan fluktuasi. Saran kami: perhatikan sektor perangkat lunak, industri pertahanan, infrastruktur energi, dan sektor keuangan.

Cadangan devisa akan terus menambah porsi alokasi aset di Hong Kong

Berdasarkan situs resmi bank sentral, pada 7 Juli, Bank Rakyat Tiongkok, HKMA, dan Komisi Sekuritas dan Berjangka Hong Kong secara bersama mengumumkan 11 langkah baru untuk semakin memperdalam kerja sama pasar keuangan antara Hong Kong dan daratan Tiongkok. Langkah-langkah tersebut bertujuan untuk menyempurnakan pembangunan pasar pendapatan tetap serta pasar uang di Hong Kong, dan mendukung pengaturan sebagai hub yuan renminbi lepas pantai.

Gubernur Bank Rakyat Tiongkok Pan Gongsheng, dalam pidatonya, menyatakan bahwa Bank Rakyat Tiongkok akan berkoordinasi dengan pemerintah setempat Hong Kong dan otoritas pengelola keuangan untuk membangun, memperkuat, dan mengembangkan pusat keuangan Hong Kong. Dalam pidatonya, ia menyinggung bahwa cadangan devisa valas negara akan terus meningkatkan porsi alokasi aset di Hong Kong, sehingga memberikan lebih banyak tenaga penggerak bagi perkembangan pasar modal Hong Kong.

Pernyataan tersebut pertama kali disebutkan oleh Gubernur Pan Gongsheng pada Forum Keuangan Asia ke-18 di tahun 2025. Setelah itu, saham Hong Kong mengalami gelombang kenaikan kedua sejak 24 September; Indeks Hang Seng naik hampir 30% dalam 45 hari perdagangan.

Berdasarkan laporan tahunan Administrasi Devisa Negara, struktur mata uang cadangan devisa Tiongkok dibandingkan rata-rata global menunjukkan karakteristik diversifikasi dan penyebaran yang lebih tinggi; dari sudut pandang imbal hasil, antara 2010 hingga 2019, imbal hasil rata-rata investasi cadangan devisa Tiongkok mencapai 3,2%. Di pasar saham Hong Kong, saat ini TTM dividend yield untuk indeks Hang Seng High Dividend Yield mencapai 6,0%, yang jelas memiliki keunggulan imbal hasil yang lebih kuat.

Short squeeze dan pair trading sama-sama terjadi di saham Hong Kong

Dalam dua minggu terakhir, sektor dengan performa teratas di saham Hong Kong terutama adalah sektor dengan proporsi short sell outstanding terhadap nilai pasar yang terbesar, seperti kesehatan (4,07%), konsumsi diskresioner (3,03%), dan teknologi (2,83%).

Secara keseluruhan, saat ini proporsi short sell outstanding terhadap nilai pasar di saham Hong Kong memang telah turun sedikit dari puncak pada pertengahan Juni menjadi 2,43%, namun level tersebut masih mendekati lebih dari tiga kali lipat standar deviasi dari rata-rata historis. Dengan faktor gangguan internal dan eksternal yang secara bertahap mereda, kami memperkirakan ke depan masih ada ruang penurunan yang cukup besar.

Namun sejak kebangkitan umum saham Hong Kong pada 29 Juni, indeks A/H premium justru melebar sebesar 2,1%; khususnya pada saham-saham H yang memiliki premium, tingkat premium pada emiten yang belakangan ini mengalami penyempitan premium secara jelas, termasuk 澜起科技, 兆易创新, 宁德时代, dan lainnya. Ditambah indikasi penguatan kembali nilai tukar RMB dalam dua hari perdagangan terakhir serta arus keluar yang berlanjut pada ETF Stock Connect (akumulasi arus keluar sebesar 1256 miliar yuan sejak 5 Maret), kami juga mengingatkan bahwa pair trading berpengaruh pada saham H.

Untuk jangka pendek, kami masih menyarankan agar fokus pada arah dengan kepastian fundamental yang lebih tinggi serta adanya katalis peristiwa, termasuk: 1) obat inovatif (ketahanan kinerja + dukungan buyback + BD luar negeri); 2) penerbangan (musim perjalanan ramai + penurunan harga minyak); 3) robot (katalis untuk prediksi produksi massal Optimus); 4) logam dengan atribut industri yang kuat (pertumbuhan kinerja tinggi + meredanya ekspektasi kenaikan suku bunga).

Pada minggu ini, arus utama perdagangan AI di saham AS untuk komputasi kembali aktif, dan preferensi risiko pasar ikut meningkat

Teknologi informasi, energi, dan sektor layanan komunikasi memimpin kenaikan, dengan Indeks Semikonduktor Philadelphia naik 2,7%.

SK Hynix ADR di saham AS mencatat kenaikan 12,8% pada hari pertama listing; oversubscription dan performa kuat menjadi bukti tambahan kuat bahwa arus utama perdagangan yang digerakkan AI berlanjut. Pada awal Juli, Meta pernah mengisyaratkan rencana penjualan sebagian kapasitas komputasi yang berlebih, yang memicu kekhawatiran pasar bahwa belanja modal para raksasa teknologi akan melambat; volatilitas pada sektor semikonduktor pun meningkat secara jelas.

Namun, sentimen pasar belakangan berbalik lagi. Meta mengumumkan akan berinvestasi 13,0 miliar dolar Kanada untuk membangun pusat data baru di Kanada, yang memberi sinyal kuat bahwa niat belanja modal tidak menurun, malah cenderung meningkat. Bersamaan, Amazon pada minggu ini mengajukan dokumen penerbitan obligasi dolar AS ke SEC, yang memulai penerbitan obligasi dengan 8 tenor; menurut laporan media seperti Bloomberg dan CNBC, total ukuran penerbitan obligasi kali ini kira-kira 250 miliar dolar AS.

Meski dalam jangka pendek terdapat perbedaan pendapat pasar mengenai keberlanjutan belanja modal AI, tindakan nyata dari produsen papan atas tidak beralih ke sikap konservatif; narasi perlombaan persenjataan komputasi tetap valid, menjadi landasan fundamental kunci yang menopang kelanjutan arus utama perdagangan kali ini.

Dengan dua arus utama—rantai perangkat keras AI dan belanja modal komputasi awan—di saham AS saling menguatkan, kekhawatiran pada fase sebelumnya berpotensi secara bertahap terserap, dan karakteristik perdagangan arus utama diperkirakan akan berlanjut

Per 10 Juli, dynamic PE dari S&P 500 (20,4x) dan Nasdaq 100 (23,3x) masing-masing melebar 0,9 dan 2,4 poin persentase dibandingkan minggu sebelumnya; sementara itu, dibandingkan puncak pada 2 Juni, levelnya masih relatif rendah. Pada saat yang sama, Nasdaq 100 dan MAG8, hingga akhir tahun, tingkat pertumbuhan laba masing-masing kembali direvisi naik sebesar 0,36 dan 0,08 poin persentase dibanding minggu sebelumnya.

Dengan mengombinasikan tingkat valuasi saat ini dan tren revisi laba yang terus naik, kami menilai bahwa dalam jangka pendek saham AS akan mempertahankan pola bergejolak dengan kecenderungan naik. Saran kami untuk memperhatikan:

1. sektor perangkat lunak yang berpotensi menerima arus dana yang lebih lanjut kembali masuk;

2. risiko geopolitik yang memanjang serta sektor industri pertahanan dengan kepastian permintaan yang tinggi;

3. infrastruktur energi yang diuntungkan oleh pembangunan pusat data dan transisi elektrifikasi;

4. sektor keuangan yang mendapat dorongan ganda dari pengembalian modal dan perbaikan regulasi (bank dan Fintech).