Hingga tengah malam bikin heboh! Perusahaan pertambangan asal Tiongkok ini malah melakukan short terhadap infrastruktur AI, bertaruh pada daya komputasi milik 70% trader ritel—apakah ini skema cerdik berskala epik atau jalan menuju kehancuran sendiri?

兄弟，你 dengar dulu cerita menarik ini. Satu setengah tahun lalu, sebuah perusahaan pembiayaan mobil asal Tiongkok menghabiskan puluhan juta dolar AS untuk membeli perangkat penambangan 50 EH/s, lalu menjadi penambang Bitcoin. Sekarang, mereka justru melakukan hal yang berlawanan—bukan mengurus pelatihan AI, melainkan menggarap distributed inference.

Perusahaan itu bernama Cango (kode NYSE: CANG). Mereka melantai di Bursa New York pada 2018, saat itu menjadi satu-satunya platform pembiayaan otomotif asal Tiongkok yang terdaftar di AS. Pada November 2024, mereka menyetujui akuisisi mesin tambang sekitar 50 EH dari Bitmain, sehingga beralih menjadi perusahaan tambang Bitcoin murni. Lalu pada 13 April tahun ini, mereka meluncurkan anak usaha inferensi AI bernama EcoHash, lengkap dengan lapisan perangkat lunaknya sendiri EcoLink. Tanpa pelatihan AI, tanpa membangun pusat data raksasa baru. Mereka hanya bertaruh: potongan kecil dari penambang skala menengah-bawah yang tidak bisa dimanfaatkan oleh penyedia layanan cloud skala sangat besar—justru tempat sebagian besar kebutuhan komputasi AI akan mendarat.

Catatan: 50 EH/s sangatlah besar. Total hashrate jaringan Bitcoin global umumnya bergerak di kisaran 600–800 EH/s. Pangsa 50 EH/s sekitar 6–8% dari total hashrate global, berada pada level akuisisi satu kali yang signifikan untuk perusahaan penambang besar, sehingga bisa mendatangkan kapasitas penambangan yang nyata.

Direktur Komunikasi Senior Cango, Juliet Zhu, mengatakan: “Apa yang tidak seharusnya dilakukan, sama pentingnya dengan apa yang seharusnya dilakukan.” Ia mengulang-ulang kalimat itu; sembilan kata tersebut adalah inti dari seluruh strategi.

Prioritas energi, Bitcoin belakangan. Nyonya Ye menyatakan, sejak awal perusahaan tidak berniat menambang Bitcoin—mereka ingin menguasai energi. Ia bekerja di Cango selama delapan tahun; sebelumnya pernah bertugas di The Wall Street Journal dan perusahaan konsultan FTI. Cerita yang ia sampaikan berawal dari mobil. Cango lebih dulu menginvestasikan perusahaan pembuat mobil listrik asal Tiongkok, Li Auto, sebelum perusahaan itu IPO. Saat Li Auto melantai pada 2020, Cango mencatat fair value gain sekitar 3,3 miliar yuan Renminbi (sekitar 508 juta dolar AS), lalu tertarik pada bisnis listrik di balik mobil tersebut. Pada 2023, mereka mulai mencari proyek energi di Australia dan Timur Tengah.

“Dalam perjalanan mencari proyek tenaga surya di Timur Tengah, manajemen bertemu Bitmain,” kata Nyonya Ye. Di sinilah titik temu perusahaan pembiayaan mobil dengan penambangan Bitcoin. Yang benar-benar menarik mereka bukan koinnya, melainkan jalurnya. “Semua lokasi penambangan itu, pada dasarnya, adalah infrastruktur energi,” kata Nyonya Ye. “Satu-satunya alasan mining farm itu ada adalah mereka mengonsumsi energi dan mengubah energi menjadi koin. Kita tetap bisa mengubah energi menjadi hal lain.” Penambangan hanya titik masuk. “Sejak hari pertama, kami tidak berpikir untuk melakukan penambangan Bitcoin. Yang kami pikirkan sejak hari pertama adalah mengoperasikan infrastruktur energi.”

Biaya masuknya tidak murah. Pada November 2024, Cango membayar 256 juta dolar AS tunai untuk mengakuisisi 32 EH/s unit tambang Bitmain, lalu melalui akuisisi saham membeli tambahan 18 EH/s. Saham tersebut diberikan kepada perusahaan yang dijalankan oleh eks CFO Bitmain. Untuk melepas label “saham konsep Tiongkok”, mereka menjual seluruh bisnis otomotif domestik dengan harga sekitar 352 juta dolar AS. Mereka membawa pemimpin yang crypto-native, termasuk CEO baru dan seorang ketua dari Antalpha—sebuah perusahaan pembiayaan yang didirikan yang terkait dengan Bitmain. Pada pertengahan 2025, bisnis pinjaman sudah tidak ada; sebuah perusahaan tambang menggantikan posisinya.

Kenapa semua orang beralih? Cango bukan satu-satunya perusahaan tambang yang bertransformasi demi AI. Matematik penambangan bertemu dengan matematik AI—keduanya berebut hal yang sama: listrik. “Masa depan high performance computing AI mungkin adalah masa lalu penambangan Bitcoin,” kata eksekutif嘉楠耘智, Leo Wang, dalam podcast On The Margin. Pada 2021, penambang menjadi pihak antagonis, dituding menghabiskan listrik. Sekarang listrik yang sama menjadi komoditas yang dicari-cari. “Ini semua permainan energi,” kata Wang. “Kami berpikir masa depan energi akan menjadi aset yang jauh lebih langka bagi semua orang.”

Penambang memegang yang diinginkan lab AI bukan chip, melainkan sebuah colokan. Membangun gardu induk baru dan menandatangani kontrak listrik jangka panjang mungkin butuh bertahun-tahun. “Ketika penyedia layanan cloud skala sangat besar mencari pemasok yang bisa memberi jaminan listrik jangka pendek, mereka akan beralih ke perusahaan penambang Bitcoin, karena perusahaan penambang Bitcoin sudah menginvestasikan dana dan mengamankan listrik,” kata Wang. Ia menambahkan, “yang ‘beruntung’ bagi para penambang adalah AI muncul tepat pada saat imbalan blok mulai berkurang.” Waktunya pas dengan siklus. “Kami selalu sangat akurat mengikuti siklus empat tahun,” kata investor kripto Michael Terpin dalam podcast On The Margin. Setiap kali halving, margin keuntungan penambangan menyempit, sehingga operator mencari cara kedua untuk menghasilkan uang.

Pasar sudah bergerak. Core Scientific menjadi pelopor awal, menyewakan kapasitas kepada AI cloud CoreWeave, dan perusahaan penambang lain dari IREN sampai perusahaan yang pernah dikenal sebagai Bitfarms ikut meniru. “Gudang penambangan kripto diam-diam beralih ke inferensi AI dan menghasilkan pendapatan sekitar empat kali lipat,” @0xCristal账户背后的分析师在X平台上写道. “Gudang graphic processing processor untuk layanan inferensi large language model menghasilkan lebih banyak daripada blok penambangan.”

Bertaruh pada penolakan terhadap pusat-pusat raksasa—di situlah Cango berbeda. Praktik yang populer adalah mengubah beberapa situs besar menjadi AI training parks dan menandatangani kontrak sewa jangka panjang dengan satu penyedia cloud skala sangat besar. Cango menolak cara itu. “Kami benar-benar tidak melakukan pelatihan AI,” kata Nyonya Ye. “Bidang itu sudah penuh sesak oleh penyedia layanan cloud skala sangat besar. Bersaing dengan mereka itu tidak realistis.” Keputusan itu lahir dari skala perusahaan itu sendiri. Cango memiliki lebih dari 30 lokasi di seluruh dunia, sebagian besar 10 hingga 50 megawatt. Terlalu kecil untuk melayani penyedia cloud skala sangat besar yang mengejar taman 100 megawatt. Namun Nyonya Ye menilai itu justru pas untuk separuh AI yang lain. “Untuk inferensi AI, Anda harus menerapkan secara terdistribusi. Anda harus dekat dengan pelanggan untuk menurunkan latensi,” katanya. “10 sampai 50 megawatt terlalu kecil untuk penyedia cloud skala sangat besar, tapi sempurna untuk inferensi AI.”

Lalu ia menyebut data favoritnya. “Dalam industri penambangan, lebih dari 70% listrik sebenarnya dimiliki oleh pemain individu dan situs-situs kecil yang dimiliki sendiri,” kata Nyonya Ye. “Hanya 30% dikuasai oleh perusahaan penambang yang sudah terdaftar.” Operator kecil itu punya tanah dan listrik. Mereka tidak memiliki teknologi AI, pelanggan, atau pendanaan. Cango ingin membawa semua itu kepada mereka. “Kami memberi mereka hubungan yang saling menguntungkan. Kami datang ke lokasi, membawa AI, mereka punya tanah dan listrik,” katanya. “Kalau ada yang bisa membuat Cango benar-benar mengakar dalam AI dalam tiga sampai lima tahun ke depan, itu adalah hubungan saling menguntungkan antar situs kecil ini.” EcoLink adalah perekatnya. Sebuah situs kecil tidak bisa menandingi uptime “selalu online” ala penyedia cloud skala sangat besar, sehingga Cango mendistribusikan reliabilitasnya. “Jika satu sisi mati, kami bisa mengalihkan workload ke situs lain dalam hitungan milidetik,” kata Nyonya Ye.

Hingga saat ini, para pembeli adalah apa yang ia sebut pelanggan ekor panjang. Platform pasar sewa graphic processing processor seperti Runpod dan Vast.ai, distributed inference cloud seperti Zenlayer, serta startup AI yang ukurannya terlalu kecil untuk menandatangani syarat dengan penyedia cloud skala sangat besar. Harga menjadi daya tarik utama: penyedia kelas teratas mungkin membebankan beberapa dolar AS per jam per graphic processing processor, sementara pasar menyewakan chip yang sama dengan harga di bawah 1 dolar AS. Nyonya Ye mengatakan tidak ada uji pelanggan awal yang menandatangani kontrak eksklusif, dan sebagian besar memperpanjang kontrak. “Kebutuhan pelanggan benar-benar nyata.”

Mesin kas, dan biaya. Cango tidak menyerah pada Bitcoin. Mereka masih beroperasi pada sekitar 31,7 EH/s, yang menghasilkan pendapatan penambangan 98,4 juta dolar AS pada kuartal pertama. Ini adalah kas untuk menjaga operasi saat mereka mengumpulkan dana untuk AI. “Kebanyakan perusahaan penambang hanya benar-benar berhenti menambang Bitcoin,” kata Nyonya Ye. “Bagi kami, ini lebih seperti pendekatan campuran.” Pembersihan itu kejam. “Kami pada dasarnya sedang membersihkan dek kapal,” kata Nyonya Ye. “Investor mungkin ingin berinvestasi pada transformasi AI kami, tapi mereka tidak ingin uang mereka dipakai untuk membayar utang lama.” Karena itu, Cango menjual 6.451 Bitcoin (sekitar 442 juta dolar AS) dan dalam satu kuartal memangkas utang jangka panjang dari 557,6 juta dolar AS menjadi 30,6 juta dolar AS, penurunan 94,5%. Cadangan Bitcoinnya turun menjadi sekitar 1.000 Bitcoin. Setelah itu, mereka mengumpulkan 75 juta dolar AS untuk meluncurkan EcoHash. Node AI pertama akan dideploy di situs 50 megawatt di Georgia yang dibeli Cango tahun lalu dengan harga 19,5 juta dolar AS. Nyonya Ye menyebutnya “pameran langsung.” Hingga akhir tahun ini, dua sampai tiga node lagi akan go-live.

Para skeptis tidak semuanya membeli. “Orang-orang agak berhati-hati,” kata Wang saat membahas gelombang panas AI, “karena mereka khawatir ini gelembung.” Cerita ini mendahului pendapatan beberapa tahun. Mengubah gudang yang penuh kipas menjadi pusat data AI pendingin cair biayanya mahal. Banyak perusahaan penambang melonjak harga saham hanya karena rilis berita, tapi pada praktiknya tidak mendapatkan apa-apa. Perusahaan yang dulu disebut Bitfarms naik ratusan poin persentase setelah pergantian nama AI—namun sebelum menghasilkan pendapatan AI sebesar 1 dolar AS. Analis yang melacak transformasi-transfomasi ini terus memperingatkan bahwa dana yang dibutuhkan untuk menyelesaikannya mencapai miliaran dolar AS. Pemegang Bitcoin punya kekhawatiran berbeda. Ketika para penambang mematikan mesin mereka, hashrate jaringan menurun, sehingga sebagian orang merasa biaya keamanan diabaikan. “Penambang Bitcoin sedang menyerahkan jaringan demi dana AI,” demikian peringatan dalam sebuah unggahan yang viral di platform X.

Buffer internal Cango juga tipis. Setelah pelunasan utang, kas akhir kuartal hanya tersisa 7,2 juta dolar AS, dan setidaknya satu media mempertanyakan keberadaan mereka di NYSE. Bahkan untuk transaksi yang jadi ikon pun goyah: penawaran akuisisi 9,0 miliar dolar AS CoreWeave untuk Core Scientific yang sudah diumumkan sebelumnya ternyata batal. Jawaban Nyonya Ye adalah disiplin—seperti benang merah yang ada di semua hal yang ia katakan. Situs raksasa dan sewa pelatihan ikonik akan dimiliki para raksasa. Cango bertaruh pada sisanya: ribuan megawatt listrik yang tersebar di banyak penambang independen kecil, serta listrik yang sulit dijangkau para raksasa. Ia yakin sebagian besar inferensi AI akan diam-diam berjalan di sana.

Ikuti saya: dapatkan analisis pasar kripto real-time dan wawasan lebih banyak! $BTC $ETH $SOL

#预测世界杯挪威VS英格兰 #GateUS perluasan kepatuhan Florida #saham konsep AI AS naik semua