Kebingungan yang sama antara Tiongkok dan AS: bisakah silikon-karbon berubah dari diferensiasi menuju saling menguntungkan?

Kesimpulan inti：① Pasar saham：basis silikon dan basis karbon terpolarisasi secara ekstrem. Pemisahan di pasar AS terjadi lebih awal, dan tingkat pemisahan di A股 jauh lebih besar; akar masalahnya ialah laba berbasis silikon secara nyata lebih kuat dibandingkan berbasis karbon.② Ekonomi riil：dampak bonus AI belum menyentuh basis karbon. Belanja modal (capex) AI menjadi sorotan ekonomi AS dan Tiongkok; jumlah panggilan Token (Token call) di negara kita melonjak 81 kali, namun indeks kepercayaan konsumen justru turun hingga peringkat 5% terbawah secara historis.③ Prospek：silikon dan karbon pada akhirnya akan menuju win-win. Ketika AI berpindah dari model besar ke aplikasi fisik, Tiongkok memiliki bonus insinyur dan keunggulan biaya komputasi; pada saat itu, integrasi ekonomi lama dan baru akan mencapai win-win.

Ciri paling menonjol dari perekonomian global dan pasar saham pada paruh pertama tahun ini adalah terpolarisasinya basis silikon dan basis karbon. Artikel ini menyoroti pemimpin revolusi teknologi AI kali ini, yaitu Amerika Serikat dan Tiongkok, untuk menganalisis penyebab di balik polarisasi silikon-karbon serta membahas jalur menuju win-win di masa depan.

1. Kinerja pasar saham：api dan es dalam dua sisi

Jika dilihat dari persentase kenaikan-penurunan saham basis silikon dan basis karbon, polarisasi di pasar AS terjadi lebih awal, sementara di A股 polarisasinya lebih ekstrem. Dengan menggunakan沪深300 dan konstituen S&P 500 sebagai sampel, dibagi menjadi dua kelompok besar—basis silikon dan basis karbon—terlihat perbedaan lintasan polarisasinya：saham basis silikon di AS mulai menanjak lebih dulu, terus unggul dibanding basis karbon mulai awal 2024, dan setelah 2025 polarisasinya makin memburuk. Sementara itu, di A股 basis silikon melampaui basis karbon baru mulai terjadi pada paruh kedua 2025, tetapi perbedaannya cepat melebar, terutama pada 26Q2 yang terasa seperti “api dan es”.

Catatan：Kelompok perusahaan basis silikon di A股 mencakup industri tingkat pertama CITIC seperti komunikasi, elektronik, komputer, peralatan listrik, serta energi baru; kelompok basis karbon mencakup perusahaan tercatat pada 15 industri seperti baja, bahan bangunan, konstruksi, transportasi, dan lainnya; sektor seperti keuangan besar dan mesin diklasifikasikan sebagai kelompok menengah. Kelompok perusahaan basis silikon di AS mencakup industri tingkat kedua SIC seperti mesin industri dan komersial serta peralatan komputer, perangkat pengukuran analisis dan kontrol, perangkat elektronik serta komponen, layanan komunikasi, layanan bisnis, dan lainnya; kelompok basis karbon mencakup perusahaan pada 40 industri seperti makanan dan produk terkait, pengecer aneka jenis, eksplorasi dan produksi minyak serta gas, dan lainnya; sektor seperti keuangan besar dan manufaktur aneka jenis diklasifikasikan sebagai kelompok menengah.

Kenaikan-penurunan per industri juga menunjukkan bahwa tingkat polarisasi di A股 lebih besar daripada di AS. Pada paruh pertama 2026, dari 30 industri di A股, separuh di antaranya mencatat kenaikan; dua industri utama basis silikon, yaitu elektronik dan komunikasi, menjadi motor pengerek utama kenaikan. Kenaikan terbesar ditempati oleh bahan bangunan, terutama dipicu oleh permintaan AI yang menggerakkan belanja/produksi yang terkait “elektronik fiber board”. Dari 15 industri yang turun, 8 di antaranya adalah industri basis karbon dengan penurunan lebih dari 10%, dan dari sisi jumlah saham individu yang turun, proporsinya mencapai 71%. Sebaliknya, dari 54 industri tingkat kedua SIC dalam konstituen S&P 500, pada paruh pertama terdapat 35 industri yang naik; meskipun industri basis silikon tidak sedemikian menonjol dalam besaran kenaikan dibanding A股, daya dorongnya terhadap keseluruhan pasar lebih kuat, sehingga lebih dari setengah saham di pasar AS berakhir menguat.

Dari proporsi transaksi, baik A股 maupun AS sama-sama makin terkonsentrasi pada basis silikon. Dengan membagi konstituen沪深300 dan S&P 500 menjadi basis silikon dan basis karbon, per 30 Juni, di A股 segmen basis silikon menyumbang 63,1% nilai transaksi dengan kontribusi 37,7% jumlah perusahaan; di AS, kontribusi 33,3% jumlah perusahaan menghasilkan 67,9% nilai transaksi. Di antaranya, panasnya basis silikon di A股 meningkat jauh lebih cepat. Di AS, porsi transaksi basis silikon telah lama bertahan di atas 50% sejak 2021, lalu naik bertahap setelah 2023; sedangkan di A股, sebelum 2023 porsi masih kurang dari 35%, mulai 2025 meningkat jelas, dan pada paruh pertama tahun ini, melonjak cepat menembus di atas 60%.

Polarisasi harga saham basis silikon dan basis karbon bersumber dari polarisasi laba. Dari laporan keuangan perusahaan tercatat, di A股 polarisasi laba sangat jelas：industri basis silikon semua mencatat pertumbuhan laba bersih yang dapat diatribusikan pada pemilik pada kuartal I; setengah di antaranya tumbuh lebih dari 30%, sedangkan sebagian besar industri basis karbon tidak memiliki momentum pertumbuhan yang cukup; di AS, distribusi laba lebih seimbang：di saat basis silikon memimpin, banyak industri basis karbon juga menunjukkan performa yang menarik. Dari data perusahaan industri, pada Januari hingga Mei, laba perusahaan industri manufaktur komputer, komunikasi, dan peralatan elektronik lainnya di Tiongkok tumbuh YoY sebesar 103,9%, jauh di atas 18,8% untuk seluruh industri, namun 20 industri yang didominasi basis karbon justru mengalami penurunan laba 15,4%; sedangkan di AS, pada kuartal I ketika laba basis silikon memimpin, segmen basis karbon relatif stabil.

2. Ekonomi riil：panas-dingin yang tidak merata

Di ranah ekonomi riil, basis silikon dan basis karbon mengalami panas-dingin yang tidak merata. Ekonomi Tiongkok-AS yang digerakkan investasi daya komputasi mengalami polarisasi internal yang tajam：pertumbuhan tambahan terutama berasal dari basis silikon, sementara permintaan basis karbon ditekan bahkan digantikan.

Jumlah panggilan Token melonjak, namun kepercayaan konsumen lesu. Seiring aplikasi AI yang terus mengakar, pada 2026 muncul lonjakan permintaan nyata; saat ini, jumlah panggilan Token model besar Tiongkok per minggu mencapai 19,8 ribu miliar buah, meningkat 81 kali dibanding periode yang sama di tahun 2025; di AS, jumlah panggilan per minggu mencapai 5,8 ribu miliar buah, naik sekitar 3,9 kali YoY. Dibandingkan itu, kepercayaan konsumen Tiongkok dan AS sama-sama turun ke level terendah historis: indeks kepercayaan konsumen Tiongkok Mei hanya 89,9, berada pada kuantil 5% historis; AS 44,8, rekor terendah sejak indikator ini mulai diterbitkan.

Sorotan pertumbuhan GDP Tiongkok-AS sama-sama berasal dari belanja modal AI. Amerika sebelumnya mengerek pertumbuhan lewat konsumsi, tetapi pada kuartal I tahun ini kontribusi investasi AI terhadap pertumbuhan GDP mencapai 85%, melampaui konsumsi. Dalam struktur ekonomi Tiongkok, permintaan luar negeri kuat sedangkan permintaan domestik lemah; lonjakan ekspor yang tinggi terutama didorong oleh belanja modal AI AS. Produk elektronik memberi kontribusi pengerek ekspor rata-rata sekitar 11 poin persentase YoY; kontribusi terhadap kenaikan tambahan ekspor keseluruhan mendekati 70%, menjadi sumber inti bagi kenaikan ekspor Tiongkok yang “meluap” akibat belanja modal AI.

Inti keterbelahan silikon-karbon adalah bahwa “bonus AI” saat ini masih berputar di dalam basis silikon, belum meluap ke wilayah basis karbon. Yang lebih dulu dibentuk ulang oleh AI adalah fungsi produksi perusahaan dan imbal hasil modal; perbaikan pendapatan warga dan permintaan ujung masih lebih lambat, sehingga kini terjadi ekspansi aktif basis silikon sementara basis karbon mendapat tekanan pasif.

Di satu sisi, “perlombaan persenjataan” AI sendiri membutuhkan belanja intensitas tinggi yang berkelanjutan, sehingga masih sulit meluap ke ekonomi berbasis karbon. Dalam distribusi laba, perusahaan teknologi lebih cenderung mengucurkan dana ke daya komputasi, model, dan pusat data, bukan langsung memberi imbal ke karyawan dan pemegang saham. Contoh pada empat raksasa AI di pasar saham AS：perkiraan belanja modal (capex) pada 2026 akan naik hingga sekitar 6040 miliar dolar AS, mendekati hampir dua kali lipat dari 2024, menunjukkan bahwa belanja modal memasuki percepatan yang jelas di era AI.

Di sisi lain, efek “substitusi” AI terus menekan ekspektasi lapangan kerja dan pendapatan, membentuk “serangan kedua” terhadap basis karbon. Guncangan ekonomi baru terhadap sektor tradisional tidak hanya terlihat pada laba perusahaan dan belanja modal, tetapi juga akan merembet melalui pekerjaan. Sebagai contoh di AS, lapangan kerja di sektor-sektor dengan penetrasi AI tinggi seperti teknologi dan media, serta manufaktur, terus lesu, dan berkorelasi negatif secara signifikan dengan indeks tingkat penetrasi AI. Ketika pekerjaan dan ekspektasi pendapatan melemah, kepercayaan konsumen warga tentu sulit meningkat.

3. Prospek：bagaimana beralih dari polarisasi ke win-win?

Polarisasi berbentuk huruf K tidak akan menjadi titik akhir revolusi AI. Meninjau revolusi teknologi sebelumnya, ekonomi lama dan baru bukanlah saling meniadakan, melainkan dari konflik substitusi pada tahap awal menuju integrasi win-win pada akhirnya. Pada akhirnya, basis karbon mewakili kebutuhan mendasar manusia, sementara perkembangan produktivitas yang dibawa revolusi basis silikon pada akhirnya harus kembali ke kebutuhan manusia. Ke depan, ketika biaya AI turun dan skenario aplikasi makin beragam, bonus basis silikon akan menghasilkan ekspansi permintaan yang luas, mendorong silikon-karbon dari “pemisahan” menuju “win-win”.

Secara teori, teknologi baru selalu mengubah penawaran terlebih dulu, lalu menciptakan permintaan. Pada tahap awal, peningkatan efisiensi menggeser kurva penawaran ke kanan; namun seiring turunnya biaya dan meluasnya skenario, permintaan baru akan secara bertahap menyusul, menggeser kurva permintaan ke kanan, membentuk keseimbangan dinamis baru dengan volume dan harga sama-sama naik. Misalnya, pada revolusi internet tahap awal, AS sebagai sumber teknologi lebih dulu menikmati manfaat; kemudian investasi infrastruktur meledak, bonus menyebar sepanjang rantai industri dan rantai perdagangan. Revolusi internet mendorong percepatan globalisasi; setelah Tiongkok bergabung dengan WTO pada Desember 2001, Tiongkok menyerap bonus, sehingga porsi skala GDP Tiongkok terhadap global berubah/meningkat secara berbeda. Pada 2003, Tiongkok mewujudkan peralihan energi penggerak baru dan lama; ROE perusahaan terus meningkat, dan aset Tiongkok dinilai ulang secara menyeluruh.

Ketika AI merembes dari dunia digital ke dunia fisik, basis silikon dan basis karbon akan menuju win-win. Saat ini AI masih berada pada tahap yang mengutamakan daya komputasi, model, dan infrastruktur. AS adalah pusat sekaligus pemimpin. Namun, begitu AI beralih dari model besar ke aplikasi fisik, seiring mobil AI, ponsel AI, dan robot makin cepat meluas, kemampuan Tiongkok dalam mengadopsi revolusi silikon akan menjadi lebih terlihat.

Pertama, Tiongkok memiliki bonus besar tenaga insinyur. Pada 2025, gaji tahunan rata-rata insinyur di industri TI Tiongkok sekitar 3,4 puluh ribu dolar AS, jelas lebih rendah dibanding sekitar 18 puluh ribu dolar AS di AS. Ini berarti bahwa dengan kondisi yang sama, Tiongkok mampu menopang tim insinyur dalam skala lebih besar, siklus iterasi produk yang lebih sering, serta implementasi manufaktur yang lebih cepat.

Kedua, Tiongkok memiliki keunggulan biaya daya komputasi yang sangat besar. Harga Token untuk model besar arus utama di Tiongkok hanya 1/5 atau bahkan lebih rendah dibanding model sejenis di AS. Ini berarti ketika AI diterapkan secara masif, ambang pemanggilan lebih rendah, sehingga lebih kondusif untuk difusi dan adopsi yang cepat. Ketika persaingan bergeser dari sekadar daya komputasi dan algoritma murni menuju aplikasi biaya rendah, frekuensi tinggi, dan skala besar, keunggulan Tiongkok akan semakin diperbesar.

Manufaktur cerdas yang diwakili oleh mobil cerdas dan robot diharapkan menjadi penghubung antara basis silikon dan basis karbon, sekaligus mendorong pertumbuhan pendapatan dan konsumsi warga; pada saat itu, permintaan tambahan akan menyebar ke basis karbon. Saat itu, transformasi ekonomi Tiongkok dari perubahan kuantitas ke perubahan kualitas akan terjadi, dengan ukuran ekonomi baru melampaui ekonomi lama. Perbandingan analisis antara ekonomi baru dan lama, laporan terdahulu sudah membahas; lihat：《Perbandingan kekuatan ekonomi baru vs ekonomi lama：dimensi pasar saham dan ekonomi riil》、《Logika paruh atas-bawah PPI saat kembali positif dan perbedaan performa pasar saham：meniru 98-03》.

Sumber：Xun Yugen Thinking

Peringatan risiko dan klausul penyangkalan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus pengguna tertentu, kondisi keuangan, atau kebutuhan mereka. Pengguna harus mempertimbangkan apakah opini, pandangan, atau kesimpulan apa pun dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Dengan berinvestasi berdasarkan hal tersebut, tanggung jawab ada pada masing-masing.