Bank of America Hartnett: Saham bank Jepang adalah indikator utama sentimen “risk-off” global, ada “empat peluang reverse trade” di paruh kedua tahun ini

美银认为, 当前市场共识呈现出一种罕见的全面乐观态势——没有人看空下半年。他警告称, 正是这种共识本身, 孕育了最值得关注的反向交易机会。

美银首席投资策略师Michael Hartnett在最新一期报告中梳理了市场当前的"四个不"共识：不着陆、不加息、不削减AI资本开支、美国民主党不横扫中期选举。

他认为, 上述任何一个预期的落空, 都将对资产价格构成重大冲击, 并就此提出四类对应的逆向交易策略。

与此同时, 他发出宏观风险警示：一旦日债收益率持续攀升导致日本银行股走弱, 将是"全球大规模避险情绪"的"预警信号"。

市场共识的四个"不", 支撑风险偏好

Hartnett将当前市场主导逻辑归纳为四重共识, 并指出这四重共识共同压制了下半年的看空力量。

其一, 美国经济不着陆。 市场普遍预期下半年经济不会明显降速, 名义增长延续, 驱动"一切资产皆可持有, 唯独债券不宜"的配置逻辑——"买不了债券, 也卖不掉股票"。

其二, 美联储不加息。 尤其是在中期选举前, 加息对资产价格和宏观环境均不利, 因此美联储及全球主要央行维持"温和鹰派"立场。

值得注意的是, 在当前这个通胀高企之年, 2026年全球央行的降息次数（34次）仍多于加息次数（21次）。

（全球发达国家与新兴市场央行的加息与降息之差, 3个月滚动统计）

其三, AI资本开支不削减。 市场一致预期超大规模云厂商2026年AI资本开支约8000亿美元, 2027年将突破1万亿美元。

其四, 美国民主党不横扫中期选举。 美银6月基金经理调查（FMS）显示, 全球投资者给予民主党横扫参众两院的概率仅为四分之一, 尽管预测市场Polymarket的相关概率已升至45%。

（特朗普的支持率）

四大逆向交易, 押注共识落空

Hartnett认为, 当前所有人都在为"不着陆"场景定价, 一旦某个共识被打破, 市场将面临剧烈重定价。他据此提出四类逆向交易策略。

押注"着陆"。 在所有人都布局经济不减速的情况下, 仅需再度出现疲弱的非农就业数据, 便足以推动无人问津的长久期债券（10年期国债）, 防御性板块（如必需消费品、科技七巨头, 后者本质是防御性垄断企业）及高股息股票走强。

押注"加息"。 Hartnett指出, 美联储在中期选举前加息的最佳对应交易是做多美元、做多收益率曲线平坦化（即押注曲线倒挂）。

他特别点出一个历史罕见信号：美国CPI（4,2%）与失业率（4,2%）接近持平, 在过去百年间仅出现于1966年、1973年、1990年、2000年、2008年及2021年, 而上述每一年均以美联储加息告终, 且在华尔街历史上无一被视为"好年份"。

美银预测, 从现在到今年年底, 全球各大央行预计还将累计发生18次加息和9次降息。

押注"AI资本开支削减"。 这是相对于市场预期而言最具冲击力的意外场景。对应交易为做多软件与科技七巨头、做空费城半导体指数。

Hartnett认为触发因素在于：超大规模云厂商现金流持续为负, 债务规模已超2080亿美元, 债券"警惕者"或迫使其发行股票、削减招聘以支撑支出, 进而被迫压缩资本开支。

押注"美国民主党横扫"。 特朗普通胀支持率持续令人不安地下滑, 共和党一旦失去参议院控制权, 将形成"收益率下行、美元下行、股市下行"的事件冲击。

Hartnett建议, 如果9月初美国劳工节过后, 特朗普支持率未见明显回升, 应在9月买入黄金, 以对冲华尔街"贪婪"情绪所堆积的顶部风险。

日本银行股, 全球风险的"金丝雀"

在宏观大图景层面, Hartnett将日本银行股视为观察全球风险偏好的关键指标。

过去三年, 随着日本国债收益率从0,5%急升至3%, 日本银行股累计涨幅达三倍。

（日本10年期国债收益率与东证银行指数）

Hartnett指出, 全球银行股正整体向上突破, 原因在于该板块是AI技术采用程度最高的行业之一, 而各国央行的政策立场又相对温和。

然而他警告, 一旦日本国债收益率进一步上行反而导致日本银行股走弱, 这将成为"全球大规模避险情绪"爆发的"金丝雀"式预警信号。

"25/25/25/25"组合年内收益年化16%

在资产配置层面, 美国银行策略师Hartnett提出的全资产配置方案（美股、美债、大宗商品、现金各占25%）在今年表现强劲, 年化收益率已达16%, 创下2021年以来的最好成绩。

在当前美股权重极度集中于少数巨头的畸形结构下, 该组合的优异表现有力地证明了多元化分散投资的独特价值。

Hartnett指出, 目前团队正基于长周期视角的四大"世俗拐点"进行战略性做空或做多布局。这四大核心投资主题分别聚焦于大宗商品、新兴市场、小盘股, 以及即将被正式纳入核心配置的消费类股票。

在评估市场风险偏好时, Hartnett给出了明确的牛熊分界线。

只要"科技巨头七姐妹"ETF（MAGS）能够企稳在200日均线（65美元）支撑位之上, 且外汇市场的风向标澳元兑日元保持在110关口上方, 市场资金就依然倾向于逢低买入或在板块间进行轮动, 而不会大举撤出风险资产。

然而潜在的黑天鹅正在逼近。当前30年期美债实际收益率已飙升至2008年11月以来的最高点, 导致全球金融环境剧烈收紧。这种高利率环境将持续施压, 直到美联储最终被迫采取行动, 去主动刺破由AI投机带来的资产泡沫并抑制由财富效应引发的通胀。

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