Dalam seminggu naik lebih dari 10%, apakah titik balik untuk obat inovatif benar-benar sudah datang?

文｜《财经》记者 凌馨

编辑 | 孙爱民

Setelah mengalami kenaikan tajam selama sepekan, sektor obat inovatif di pasar A-Saham dan Hong Kong terus mencetak rekor kenaikan. Pada 6 Juli 2026, sektor obat inovatif A-Saham naik 0,7% pada perdagangan harian, sementara sektor obat inovatif di bursa Hong Kong mencatat kenaikan harian sebesar 2,77%.

Sebelumnya, sektor obat inovatif di kedua pasar A/H telah memimpin kenaikan selama sepekan. Dari 29 Juni hingga 3 Juli, indeks industri farmasi dan biologi Shenwan (801150.SI) naik 10,53%, menempati peringkat pertama kenaikan untuk semua industri tingkat pertama di seluruh pasar, mengungguli Indeks CSI 300 (沪深300) lebih dari 10 poin persentase. Indeks inovasi obat Hang Seng (HSIDI.HI) justru melonjak 18,12% dalam sepekan.

Ini adalah putaran rebound terbesar sektor obat inovatif sejak 2026, sekaligus momen langka ketika terjadi kenaikan sekaligus dari sisi harga dan volume transaksi. Dari 29 Juni—3 Juli, nilai transaksi saham-saham penyusun Shenwan farmasi dan biologi serta Hang Seng inovasi obat masing-masing naik 30% dan 50% dibanding sepekan perdagangan sebelumnya.

Sejak September 2025, sektor obat inovatif di pasar A-Saham dan Hong Kong telah terus melemah nyaris 10 bulan. Dua putaran rebound pada 2026 tidak mengubah arah pergerakan tersebut. Lalu kali ini, ketika sektor teknologi di seluruh pasar global bergejolak dan mengalami koreksi, apakah rebound obat inovatif menandai titik balik atau hanya “sesaat”?

Pilihan “penghindaran” ketika sektor teknologi bergejolak?

Dalam sepekan terakhir, industri obat inovatif tidak menunjukkan kabar baik besar. Sejumlah narasumber yang diwawancarai menjelaskan, penyebab rebound obat inovatif terutama adalah langkah “menghindari risiko” yang muncul akibat gejolak di sektor teknologi.

Pada 1 Juli, kabar bahwa raksasa teknologi Meta merencanakan penjualan daya komputasi yang menganggur memicu koreksi tajam pada saham-saham teknologi AI di posisi tinggi. Dana mengalir keluar dari sektor perangkat keras semikonduktor, lalu masuk dalam jumlah besar ke sektor-sektor yang saat ini berada di posisi rendah, termasuk obat inovatif. Seorang pelaku investasi di bidang obat-obatan menyebut di platform media sosial, “Semua datang ke obat inovatif untuk menghindari risiko.”

Dalam periode 29 Juni—3 Juli, nilai transaksi saham penyusun Shenwan farmasi dan biologi melampaui 750 miliar yuan, naik 30% dibanding sepekan sebelumnya; sementara nilai transaksi saham penyusun inovasi obat Hang Seng mencapai 58,7 miliar dolar Hong Kong, naik hampir 50% dibanding sepekan sebelumnya.

Pada akhir Maret hingga awal April tahun ini, sektor obat inovatif juga sempat mengalami kenaikan, terutama karena sejumlah perusahaan obat inovatif mencetak laba setelah sebelumnya merugi, serta lonjakan kinerja perusahaan-perusahaan unggulan seperti WuXi AppTec—layanan outsourcing kontrak medis (CXO). Namun, rebound tersebut tidak bertahan; indeks di kedua pasar kembali turun dalam waktu kurang dari sebulan, dan nilai transaksi juga turun tajam.

“Secara umum, sentimen besar seluruh pasar global masih bertumpu pada jalur AI, sehingga perhatian dan jumlah dana untuk sektor non-AI, saat ini, relatif lebih sedikit.” Zhang Jialin, penanggung jawab riset obat di Nomura China, menyampaikan saat diwawancarai《财经》 pada Mei.

Secara lebih spesifik, pada paruh pertama 2026, sektor teknologi terus naik sehingga menarik arus dana besar. Sementara itu, setelah rangkaian kenaikan di 2025, obat inovatif sudah berada di posisi tinggi, sehingga dana terkonsentrasi untuk realisasi keuntungan lalu keluar dari pasar. “Terutama di Hong Kong, porsi investor asing relatif tinggi. Tahun ini pasar teknologi Korea Selatan dan Jepang sedang panas. Bahkan di AS, Space X menggalang dana dengan penerbitan saham, nilai lebih dari 75 miliar dolar AS—IPO (penawaran umum perdana) terbesar dalam sejarah global—dengan dana dalam jumlah besar tersedot untuk ‘bookbuilding’/ikut ‘mencari’ IPO. Semua itu memengaruhi likuiditas di pasar Hong Kong, sementara obat inovatif adalah sektor yang paling sensitif terhadap likuiditas.” demikian kata seorang pelaku riset investasi farmasi dari lembaga dana asing kepada《财经》。

Mulai pertengahan Juni, sektor teknologi di berbagai pasar global mengalami gejolak sehingga muncul sentimen “menghindari risiko”. Pada saat yang sama, ekspektasi penurunan suku bunga oleh The Fed terus menguat, indeks dolar AS melemah sementara, dan ekspektasi pelonggaran likuiditas bertambah. Indeks teknologi biotek/biopharma AS S&P Biotechnology (XBI.P) terus menguat sejak pertengahan Juni; hingga kini kenaikannya sudah mencapai 24%.

Di pasar A-Saham, dengan valuasi sektor semikonduktor (882121.WI) saat ini berada di atas 200 kali P/E, sedangkan sektor obat inovatif (8841049.WI) P/E-nya di bawah 50 kali, maka sektor obat inovatif yang relatif lebih rendah posisinya juga menjadi pilihan “menghindari risiko” bagi dana.

Sebenarnya, pada akhir kuartal pertama, setelah mengalami penurunan selama setengah tahun, sudah terlihat tanda dana institusional masuk ke sektor obat inovatif. Berdasarkan data Wind, pada kuartal pertama 2026, reksa dana publik melakukan aksi tambah posisi besar pada sektor obat inovatif; porsi kepemilikan naik dari 7,97% di akhir 2025 menjadi 9,53%.

Seberapa “bagus” fundamental obat inovatif itu?

“Dalam lebih dari 10 tahun terakhir, saya terus memperhatikan perkembangan dan perubahan industri farmasi Tiongkok. Dalam dua tahun terakhir, ada banyak perubahan positif. Daya saing perusahaan farmasi Tiongkok secara keseluruhan di tingkat global menjadi semakin kuat.” Zhang Jialin menilai, khususnya sejak 2025, kondisi fundamental industri farmasi Tiongkok berada dalam keadaan yang relatif baik—“baik ekspor obat inovatif maupun perbaikan profitabilitas perusahaan biofarmasi.”

Menurut statistik laporan riset dari Northeast Securities, dari Januari hingga Mei 2026, nilai BD (pengembangan bisnis) obat inovatif Tiongkok mencapai lebih dari 80 miliar dolar AS, naik 73% year-on-year. Selain itu, berdasarkan laporan tren transaksi obat《2026Q1医药交易趋势报告》dari Pharma Magic, pada kuartal pertama, transaksi obat inovatif Tiongkok tercatat 98 transaksi dengan total nilai 61,4 miliar dolar AS, berkontribusi 69,7% dari total skala transaksi global; nilai transaksi per kuartal bahkan sudah melampaui total seluruh tahun 2024.

Pendapatan lisensi/otorisasi luar negeri berpotensi mendorong kenaikan laba beberapa perusahaan obat inovatif. Di antara contoh, ZEXIN PHARMA (Zhejiang Zhenjin?) mengonfirmasi pendapatan izin lisensi sebesar 6,54 miliar yuan pada kuartal pertama, dan pendapatan kuartal tersebut mencapai 9,05 miliar yuan—naik 440,07% year-on-year. Sementara itu, Kanglun Pharmaceutical mengumumkan pada 12 Juni bahwa anak usaha yang dikendalikan, KLBIO, menerima pendapatan sebesar 6,03 miliar yuan yang harus dibagi berdasarkan izin lisensi dari YL201 kepada YiLian Biotech (宜联生物).

Meski tanpa tambahan BD bernilai besar, ada pula sejumlah perusahaan obat inovatif yang telah menembus titik kritis menuju laba setelah sebelumnya rugi.

Rongchang Biotech, Nuocheng Jianhua, dan BeiGene semuanya mengumumkan pada paruh pertama 2026 bahwa mereka mencapai kondisi laba setelah sebelumnya merugi sepanjang 2025.

Junshi Biotech juga berpeluang kembali meraih laba. Pada kuartal pertama 2026, pendapatannya 7,26 miliar yuan, naik 45,09% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham -0,21 miliar yuan, menyusut kerugian 91,24% year-on-year. Hal ini terutama berkat penjualan produk utama, anti-body monoklonal Tislelizumab? (triple?)—yang berkelanjutan meningkat. Obat ini memiliki 12 indikasi; seluruhnya telah dimasukkan ke dalam skema asuransi medis. Seiring implementasi skema tersebut, penjualan domestik pada kuartal pertama naik 39,37% year-on-year.

Di sisi kebijakan, kekhawatiran industri sebelumnya terhadap pengadaan terpusat (集采) dan penurunan harga mulai mereda. Pada 29 Juni, hasil tinjauan awal daftar asuransi medis 2026 dipublikasikan; tingkat persetujuan total mencapai 92%, naik 8 poin persentase year-on-year. Kantor Pengadaan Obat Terpadu nasional (国家组织药品联合采购办公室) juga menegaskan: obat inovatif di dalam periode paten dibebaskan sepenuhnya dari pengadaan terpusat.

Banyak perusahaan obat mengekspresikan keyakinan terhadap perkembangan masa depan melalui program pembelian kembali saham (buyback).

Berdasarkan data Wind, hingga 26 Juni 2026, terdapat 166 perusahaan terdaftar biofarmasi A/H yang melakukan buyback, dengan total nilai 133,45 miliar yuan.

Pada 2 Juli, Hengrui Medicine merilis pengumuman perkembangan pembelian kembali saham, menyatakan bahwa hingga 30 Juni 2026, rencana buyback perusahaan telah membeli kembali 13.470,2 juta saham, setara 0,20% dari total saham beredar, dengan total pembayaran 83.799,6 juta yuan (sekitar 8,38 miliar yuan). Rencana ini telah menyelesaikan 83,8% dari batas bawah nilai buyback yang diperkirakan. Program buyback dimulai pada Agustus 2025, menggunakan dana internal untuk membeli kembali saham guna pelaksanaan program kepemilikan saham karyawan di pasar A-Saham. Total dana buyback berada pada kisaran 1 miliar hingga 2 miliar yuan.

Di pasar Hong Kong juga ada buyback bernilai besar. China Biopharmaceutical Group pada 15 Juni menerbitkan rencana buyback: dalam 12 bulan ke depan, perusahaan akan membeli kembali saham perusahaan di pasar terbuka dengan harga total tidak lebih dari 2 miliar dolar Hong Kong. Alasannya, “Dewan direksi perusahaan mencermati bahwa harga saham perusahaan belakangan ini berfluktuasi, dan menilai bahwa nilai perusahaan saat ini sangat undervalued.”

Laporan riset Yihai Medical (兴业医药) menyebutkan, buyback umumnya digunakan untuk program insentif berbasis ekuitas atau untuk pembatalan, yang mencerminkan kepercayaan perusahaan terhadap perkembangan operasional ke depan, sekaligus membantu meningkatkan nilai bagi pemegang saham.

Terkait faktor utama yang memengaruhi pemulihan valuasi industri obat inovatif di masa depan, Zhang Jialin menilai, “Dari sudut pandang investasi, investor pasti akan melihat perubahan laba fundamental—itu seharusnya menjadi faktor yang paling besar. Selain itu, kita juga akan melihat secara bertahap publikasi data klinis untuk aset yang terkait dengan lisensi luar negeri tersebut. Jika data menunjukkan tren yang sangat baik, itu akan mendorong valuasi seluruh sektor atau meningkatkan sentimen dan kepercayaan secara signifikan. BD juga merupakan salah satu bagiannya. Jika saya harus mengurutkannya, kemungkinan urutannya: data keuangan, kemajuan klinis, dan kabar BD lanjutan.”

Mengenai apakah rebound putaran obat inovatif ini hanya akan menjadi peristiwa sesaat, seorang pelaku investasi farmasi berpendapat bahwa konsensus industri adalah fundamental obat inovatif Tiongkok secara keseluruhan membaik, tetapi “masih perlu mempertimbangkan bahwa dalam jangka pendek saham-sahamnya sudah melonjak cukup besar, serta preferensi pasar secara keseluruhan, termasuk IPO dari dua raksasa penyimpanan data yang akan datang, Changxin Technology (长鑫科技) dan Yangtze Memory (长江存储), serta tren perkembangan pesat industri teknologi global. Saat ini, sulit untuk mengatakan bahwa pergerakan harga saham obat inovatif di masa depan sepenuhnya ditentukan oleh fundamental.”