#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Bernstein: Pasar Bull Memory akan Bertahan hingga 2027 karena Permintaan AI Mengubah Siklus
Bernstein baru saja memutar ulang jam pasar memory. Analis Gautam Chhugani dan Mahika Sapra berpendapat reli bull saat ini di DRAM dan HBM tidak akan memuncak sampai 2027, mematahkan siklus tradisional empat tahun. Seruan ini bukan soal euforia. Ini tentang pasokan struktural, perjanjian jangka panjang, dan pembangunan AI yang terus mengonsumsi memory lebih cepat daripada pabrik (fabs) bisa mengirimkannya.
Mengapa 2027 terlihat berbeda
Secara historis, memory berbalik setiap 18 hingga 24 bulan. Kelebihan pasokan menekan harga, margin anjlok, dan saham melakukan reset. Kali ini, tiga kekuatan mengubah hitungannya:
1. Kelangkaan HBM: High-bandwidth memory untuk GPU AI ludes sampai 2026. Bernstein memperkirakan peningkatan 2 hingga 2,5 kali dari tahun ke tahun pada harga jual rata-rata HBM yang bergerak menuju 2027, mencakup HBM3, HBM3E, dan HBM4 yang akan datang. Model Jefferies memperkirakan kenaikan 40 hingga 50 persen secara kuartal ke kuartal pada Q3 2026 saja, dengan ASP puncak mendekati $2,23 per GB pada 2027. 2. Perjanjian jangka panjang: Sekitar 35 persen dari total bit untuk FY27-29 sudah ditutup dalam LTAs dengan harga kontrak $0,26 per GB, hanya 10 persen di bawah proyeksi spot. Ini menempatkan batas harga setara dengan level saat ini dan meredam pola boom-bust lama. Hyperscalers menandatangani kesepakatan multi-tahun untuk mengamankan pasokan, memberi SK Hynix, Samsung, dan Micron visibilitas yang sebelumnya tidak pernah mereka miliki. 3. Realitas Capex: Fabs butuh waktu bertahun-tahun. Ekspansi Micron senilai $200 miliar, klaster Yongin milik SK Hynix, dan ekspansi Pyeongtaek Samsung tidak akan menambah bit secara bermakna sampai akhir 2027. Sementara itu, klaster pelatihan AI berlipat dua setiap 6 hingga 9 bulan. Permintaan tumbuh membentuk tembok.
Siapa yang diuntungkan
Bernstein menaikkan target di seluruh ekosistem. SK Hynix memegang 62 persen pangsa HBM dan telah menghapus batas harga untuk kontrak 2027, mengalihkan kekuatan penetapan harga kepada pemasok. Micron habis terjual untuk HBM3E sampai 2026 dan baru saja memandu margin lebih tinggi. Samsung mengejar kualifikasi HBM3E dan masih mendominasi DRAM komoditas, di mana harga spot kini naik setelah dua tahun kesakitan. Perusahaan peralatan seperti ASML melihat buku pesanan memanjang sampai 2027 karena lapisan EUV per tumpukan HBM terus meningkat. Pemasok daya dan pendinginan seperti Infineon diuntungkan karena rak AI menarik lebih banyak watt per GPU.
Apa yang bisa mematahkan tesis
Risikonya bukan permintaan menghilang. Risiko sesungguhnya adalah pasokan datang lebih cepat dari perkiraan atau anggaran AI berhenti. Upaya HBM domestik Tiongkok, kemungkinan pergeseran ekspor, dan perlambatan makro bisa menyejukkan pesanan. Namun, poin Bernstein adalah bahwa bahkan saat puncak siklus, lantainya lebih tinggi daripada top mana pun sebelumnya. Downcycle, jika terjadi, dimulai dari $0,26 per GB, bukan $0,08.
Inti pelajaran pasar
Saham memory sudah bergerak. SK Hynix naik delapan kali lipat pada 2026, Micron mencetak rekor tertinggi baru, dan arus ETF melebar dari Bitcoin ke semikonduktor serta infrastruktur. Bernstein melihat volume perdagangan memuncak pada 2027, dengan pertumbuhan laba yang berlanjut sampai 2026 dan perluasan valuasi seiring investor mengatur ulang penilaian memory dari siklikal menjadi sekuler.
Untuk penempatan portofolio, pesannya jelas: AI bukan cuma soal GPU. Memory di baliknya sudah dibukukan, di-reprice, dan dikontrakkan untuk bertahun-tahun. Jika Bernstein benar, pasar bull untuk bit akan berjalan sampai 2027, dan perusahaan yang mengendalikan bit tersebut terus memegang kekuatan penetapan harga.
Komentar pasar ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan nasihat keuangan. Selalu periksa riset dan pengungkapan risiko terbaru sebelum melakukan trading.