SK海力士 kali ini ke AS mainnya cukup besar—harga panduan ADR ditetapkan di 149 dolar AS, menerbitkan 177,9 juta lembar, dan menghimpun sekitar 26,5 miliar dolar AS, langsung menginjak rekor IPO perusahaan luar negeri ke AS yang dibukukan Alibaba pada 2014. Hari pertama tercatat di Nasdaq dengan kode SKHY, ditutup di 169,36 dolar AS, naik 13% dari harga penetapan; dalam oversubscribe hingga 7 kali, masih ada Baillie Gifford dan Coatue yang ikut menjadi pendukung.

Modalnya berasal dari HBM. Pada kuartal pertama, margin laba operasional 72%, lebih ganas dibanding NVDA dan TSM, dengan kas bersih di neraca sebesar 35 triliun won Korea; pangsa HBM masih dijaga di 60%+. Narasi bahwa bottleneck komputasi AI bergeser dari GPU ke memori, ia mengunyahnya paling habis. Dibandingkan ekspektasi PE 6,2x untuk Micron (MU), SK海力士 hanya 4,8x; “diskon Korea” ditambah premi likuiditas ADR—keduanya kena dobel, sehingga ada bank investasi yang berani mengerek target kenaikan hingga 45%.

Cenderung bullish, tapi beberapa risiko tidak bisa dianggap tak ada: pertama, jika belanja modal AI melambat, kontrak HBM dengan harga tinggi tidak akan sanggup bertahan; kedua, Samsung dan MU mengejar HBM3e/4 dengan sangat agresif, perang pangsa pada akhirnya akan berubah menjadi perang harga; ketiga, jika premi ADR terhadap saham Korea (000660.KS) mulai menyempit, itu akan membalikkan efek ke pasar dolar. Nilai tukar won Korea dan diskon tata kelola chaebol juga tidak bisa sepenuhnya hilang hanya dengan satu kali go to AS. Sentimen jangka pendek sudah pas, tapi jangka menengah apakah ekspansi kapasitas bisa benar-benar terwujud. #SK海力士ADR指导价149美元