GUSD 年化 hasil 3,8%: stablecoin ikut “obrolan surat utang AS harian”

Gemini Dollar (GUSD) tingkat imbal hasil tahunan baru-baru ini melompat ke 3,8%, naik 35 bps dari kuartal dua sebesar 3,45%, sekaligus mencatat level tertinggi dalam 14 bulan. Logika di baliknya sangat sederhana—lebih dari 84% cadangan berada pada surat utang AS jangka pendek dalam waktu 90 hari, sementara imbal hasil surat utang AS 3 bulan masih bertahan di atas 4,5%+, Gemini membagi sebagian selisih imbal hasil (spread) kepada pemegang, lalu ditambah pinjaman institusional berbasis jaminan BTC, ETH (LTV 50-60%) dan repo semalam (overnight). Uangnya datang dengan bersih, bukan skema Ponzi berbasis algoritme.

Secara horizontal, sUSDS, sUSDe, Syrup USDC dkk yang berada di rentang 3,49%-4,54% sudah saling sikut dengan kencang. GUSD memainkan kartu “NYDFS mengatur + bank anggota FDIC untuk kustodi” untuk membidik nasabah institusi. Di kuartal tiga, arus masuk bersih spot BTC ETF menembus lebih dari 200 miliar dolar AS, bursa derivatif meminjam stablecoin untuk menutup margin, dan tingkat pemanfaatan (utilization) pool pinjaman GUSD dari 62% melonjak ke 78%—permintaannya nyata.

Secara pribadi saya lebih condong bullish pada jalur stablecoin berimbal hasil yang patuh regulasi ini, termasuk COIN bursa kripto yang patuh juga ikut kebagian berkah. Narasi ganda “imbal hasil surat utang AS di level tinggi + kripto kembali” masih bisa berlari sebentar. Tapi risikonya jangan dianggap tidak ada: (1) jika suku bunga surat utang AS berbalik turun setelah mencapai puncak, 3,8% belum tentu bertahan; (2) stablecoin pada dasarnya bukan simpanan bank—kalau ada masalah pada pelunasan/aturan Gemini, patokan juga bisa ikut bergetar; (3) sisi pinjaman berbasis jaminan BTC, ETH bila jatuh tajam hingga memicu likuidasi berantai, spread bisa lebih dulu habis dimakan. Menganggapnya seperti “reksa dana versi kripto” boleh, tapi jangan menjadikannya aset tanpa risiko untuk full posisi. $BTC ‌$ETH ‌