Efek menghasilkan uang terlihat jelas, banyak jalur dana berebut untuk melakukan akumulasi investasi pada aset dasar

上海证券报记者 徐潇潇

智谱涨逾10倍、深演智能涨逾6倍、兆易创新H股涨近4倍……年内上市的港股新股表现亮眼，吸引外资机构、保险资金、银行理财子公司、公募基金及产业资本等竞相通过基石投资布局。

据Choice数据统计，截至7月8日，年内91家港股IPO公司中，引入基石投资者的占了81.32%，较往年进一步提升。参与港股打新的基石投资者多达502家，大部分IPO引入5家及以上基石投资者。

深圳市金融稳定发展研究院轮值院长董耀徽在接受上海证券报记者采访时表示，上半年积极参与港股IPO的基石投资者中，外资、险资等长线资金的占比尤其大，这些类型的资金体量庞大、负债端久期长，其踊跃参与意味着对港股优质资产长期配置价值的认可，也为新股上市后的股价表现提供了重要的安全垫。

基石投资整体“胜率”较高

基石投资者制度是港股IPO的一项重要制度安排，基石投资者在IPO前期市场推介阶段就与发行人签订认购协议，承诺以最终确定的IPO价格认购约定数量的股份，并接受6至12个月的锁定期限制。

截至7月8日，年内已有502家机构通过基石投资方式参与港股IPO认购，涵盖上市公司、外资机构、险资及银行理财子公司等多元主体。基石投资者参与数量排名前三的机构分别为：瑞银环球资产管理（新加坡）、泰康人寿、高瓴旗下的HHLR Advisors，他们分别参与了17家、15家、13家新股的基石投资。其中，瑞银环球资产管理（新加坡）认购总股数约4846.80万股，认购总金额约30.23亿港元。

从行业偏好看：外资机构参与面非常广，参与了大部分引入基石投资者制度的IPO项目，其中半导体、AI算力、自动驾驶等前沿赛道成为布局重点；上市公司则围绕自身产业链进行战略卡位，聚焦智能制造、消费电子等方向；险资延续稳健风格，以消费、医疗为基本盘，同时增配新能源与高端制造，对半导体则精选龙头；银行理财子公司依托QDII通道，偏好大盘蓝筹，在科技制造、消费、新能源等板块均衡布局。

从市场表现看，大模型、存储芯片、光通信、PCB等赛道牛股辈出。

智谱无疑是年内表现最为亮眼的新股之一。截至7月8日收盘，该股上市以来累计涨幅高达1470.57%，其基石投资者包括腾讯、阿里巴巴等龙头科技企业。深演智能年初至今涨幅达698.2%，兆易创新H股涨幅达379.38%，天数智芯、澜起科技亦分别实现287.28%和201.93的涨幅，为瑞银、HHLR、韦尔半导体等基石机构贡献了丰厚回报。

长线资金踊跃入场

长线资金踊跃参与基石投资，成为年内港股IPO市场最鲜明的特征之一。保险机构、银行理财子公司及主权财富基金等“长钱”密集现身基石名单，不仅大幅提升了基石参与率，也显著优化了新股股东结构。

保险机构是本轮长线资金入场的领衔力量。以泰康人寿为例，其身影遍布安克创新、领益智造、智谱、壁仞科技等10余只新股，横跨消费电子、食品饮料、半导体、电气设备、软件服务等多个行业，充分体现了险资跨周期、跨赛道配置优质资产的典型特征。

此外，中国平安、大家人寿、阳光人寿、新华人寿等保险机构亦在年内批量出手。大家人寿先后现身圣邦股份、广合科技、牧原股份、豪威集团等多家公司基石名单；阳光人寿则参与了胜宏科技、群核科技等项目的基石认购。

除保险机构外，银行理财子公司是另一支不可忽视的长线力量。据记者统计，工银理财、中邮理财、光大理财三家理财子公司合计参投项目超过20个，覆盖半导体、新能源、消费电子、软件服务等核心赛道。

港股IPO市场扩容还在继续

分析人士表示，上半年港股市场上市的新股主要集中在大模型、存储芯片、PCB等热门赛道，这些赛道得益于AI算力超级周期走出超级行情，诞生了多只超级牛股，这成为基石投资者超额收益的核心来源。但仍有部分标的令基石投资者承受账面压力。据记者不完全统计，年内已上市的港股新股中，约三成目前交易价格低于发行价，部分个股跌幅超过70%。从破发标的的行业分布来看，生物医药和传统消费板块成为“重灾区”。

董耀徽认为，基石投资本质上是基于对公司长期价值的判断进行资产配置，而非无风险套利。收益分化的背后，反映的是不同行业景气度、公司基本面质量及发行定价合理性之间的差异。

中国邮储银行研究员娄飞鹏同样表示：部分新兴产业受益于政策支持和市场高景气度，叠加标的本身的稀缺属性，更容易获得二级市场的溢价认可；而消费、医疗等传统行业中基本面支撑不足的公司，即便有基石“背书”，若发行定价偏高，上市后仍可能面临估值回归的压力。

港股IPO市场扩容还在继续。从储备项目来看，截至7月8日，港交所已获上市委员会批准待上市的企业有24家，正在处理的上市申请有528宗，合计仍有552家公司排队赴港上市，后续新股供给仍将保持充裕。