Citi mengartikan: pasar bullish perangkat menembus 250 miliar dolar AS, tantangan sebenarnya ada pada tahun 2027

TL;DR

• Menurut laporan pasar, Citigroup memperkirakan skenario bull market WFE global bisa naik hingga 25 miliar dolar AS pada 2028.
• TSMC, Samsung, dan Intel menyumbang sekitar 55% dari belanja WFE global 2025, dan panduan laporan keuangan akan menentukan ruang untuk kenaikan lebih lanjut.
• Saham emiten perangkat memperoleh manfaatnya masih bergantung pada kontinuitas kebutuhan AI, realisasi investasi Samsung, serta kemajuan Intel di bisnis foundry.

TSMC, Intel, dan Samsung akan merilis kinerja kuartal dua mereka secara bertahap pada pertengahan hingga akhir Juli, dan saham peralatan semikonduktor juga menghadapi uji ekspektasi belanja modal. Menurut laporan pasar, Citigroup masih bersikap bullish terhadap belanja peralatan fabs dalam masa pra-laporan keuangan, dan menganggap permintaan AI/HPC sedang mendorong investasi pada proses manufaktur lanjutan, memori, serta foundry. Bagi investor, WFE adalah belanja peralatan pabrik wafer, mencakup pembelian peralatan kunci seperti litografi, etsa, deposisi, pengujian, dan lain-lain; ini secara langsung memengaruhi pesanan dan pendapatan perusahaan peralatan seperti Applied Materials, Lam Research, dan Teradyne.

Fokus siklus peralatan beralih dari 2026 ke dua tahun berikutnya

Lonjakan saham peralatan semikonduktor pada fase sebelumnya terutama didorong oleh ekspektasi investasi yang dipicu oleh server AI, advanced packaging, HBM, serta proses logika manufaktur lanjutan. Kini pasar menanyakan apakah belanja modal bisa direvisi naik dari 2026, dan terus meluas untuk menghasilkan volume yang lebih besar pada 2027 dan 2028.

Menurut laporan pasar, skenario bull market WFE yang diberikan Citigroup adalah sekitar 145 miliar dolar AS pada 2026, sekitar 200 miliar dolar AS pada 2027, dan sekitar 250 miliar dolar AS pada 2028. Analisis surat kabar juga menunjukkan bahwa TSMC, Samsung, dan Intel secara gabungan menyumbang sekitar 55% dari belanja WFE global 2025. Jika ketiga perusahaan mempertahankan atau menaikkan belanja modal jangka menengah hingga panjang, siklus peralatan akan punya ruang untuk terus meningkat.

Beberapa laporan keuangan berikutnya akan memberi petunjuk yang lebih langsung. TSMC akan mengumumkan laporan keuangannya pada 16 Juli, Intel akan mengungkap kinerja setelah penutupan bursa pada 23 Juli. Samsung sudah merilis panduan kinerja kuartal dua pada 7 Juli, dan akan mengadakan panggilan konferensi laporan keuangan pada 30 Juli pukul 10:00 KST. Pasar tidak hanya akan melihat pendapatan dan laba pada kuartal tersebut, tetapi juga menyoroti panduan belanja modal, kebutuhan proses manufaktur lanjutan, ritme investasi memori, serta pernyataan manajemen mengenai permintaan AI untuk tiga tahun ke depan.

Rantai penularan dari perusahaan peralatan relatif jelas. Saat pabrik wafer meningkatkan belanja modal, pesanan dan pengiriman perusahaan peralatan akan lebih dulu diuntungkan. Jika permintaan tetap ketat, pabrik peralatan masih punya peluang mendukung margin kotor melalui perbaikan portofolio produk dan peningkatan utilisasi kapasitas. Perusahaan yang terkait peralatan yang disebut dalam laporan Citigroup mencakup Applied Materials, Lam Research, Teradyne, dan AEIS, namun elastisitas saham-saham tersebut tetap harus kembali ke ritme pembelian pelanggan.

TSMC adalah jangkar terkuat, asumsi 2027 jelas lebih tinggi dari konsensus

TSMC masih menjadi pihak paling kunci dalam siklus belanja modal AI saat ini. Dalam rapat telepon laporan keuangan April, TSMC mengonfirmasi panduan belanja modal 2026 sebesar 52 hingga 56 miliar dolar AS, dan menyatakan belanja cenderung mengarah ke ujung atas kisaran. Pasar memperkirakan perusahaan kemungkinan besar akan mempertahankan panduan 2026 pada laporan keuangan yang akan datang, serta terus menekankan kebutuhan proses manufaktur lanjutan dan advanced packaging.

Poin perhatian yang lebih besar justru pada dua tahun berikutnya. Model Citigroup menunjukkan belanja modal TSMC pada 2027 sebesar 75 miliar dolar AS dan pada 2028 sebesar 80 miliar dolar AS, dengan laju pertumbuhan year-on-year masing-masing 36% dan 7%. Asumsi ini lebih tinggi daripada konsensus pasar, terutama selisih pada 2027 yang lebih terlihat.

Inti yang mendukung penilaian ini adalah bahwa permintaan AI/HPC terus mendorong ekspansi proses manufaktur lanjutan. TSMC menangkap kebutuhan chip AI dari Nvidia, AMD, dan Broadcom, serta diuntungkan oleh advanced packaging, CoWoS, dan perpindahan ke proses yang lebih bernilai. Selama pesanan chip AI tetap kuat, TSMC akan punya dorongan untuk terus membeli lebih banyak peralatan tahap depan dan tahap belakang.

Namun belanja modal yang tinggi tidak otomatis berarti siklus peralatan sudah terkunci. Apakah 2027 dan 2028 bisa mencapai model optimistis masih harus dilihat dari kontinuitas pesanan AI, ritme chip rancangan sendiri dari pelanggan, meredanya bottleneck advanced packaging, serta apakah siklus pengiriman peralatan dapat mengimbangi.

Samsung dan Intel menambah kenaikan sekaligus menghadirkan ketidakpastian

Jika TSMC menyediakan basis siklus peralatan, Samsung dan Intel menentukan ruang kenaikan ke arah atas.

Samsung, dalam rapat telepon April, menyatakan bahwa permintaan AI akan mendorong pertumbuhan belanja modal secara year-on-year secara signifikan. Model Citigroup menunjukkan bahwa belanja modal semikonduktor Samsung pada 2026 hingga 2028 masih memiliki laju pertumbuhan yang tinggi. Di sini ada dua jalur: kebutuhan HBM dan DRAM kelas atas mendorong investasi memori, sementara logika lanjutan dan bisnis foundry menentukan apakah Samsung bisa terus mengejar TSMC pada proses yang lebih canggih.

Rencana investasi jangka panjang Samsung juga memperbesar imajinasi kebutuhan peralatan. Ada perbedaan pada sumber publik terkait rincian acuannya; rilis berita Samsung dan pemberitaan media masing-masing membahas berbagai cakupan seperti total investasi dalam negeri grup, rencana bisnis masa depan Samsung Electronics, dan investasi pada klaster semikonduktor. Versi yang lebih aman adalah bahwa skala investasi Korea terkait semikonduktor Samsung selama lebih dari satu dekade ke depan berada pada kisaran sekitar 2.000 miliar won Korea atau lebih. Rencana jangka panjang ini melintasi banyak tahun; seberapa besar pada jangka pendek bisa berubah menjadi belanja peralatan, tetap bergantung pada pembangunan pabrik spesifik, masuknya peralatan, dan ritme pelepasan kapasitas.

Kondisi Intel lebih kompleks. Dalam rapat telepon kuartal satu, perusahaan mengubah panduan belanja modal 2026 dari sebelumnya “sejajar dengan atau menurun” menjadi “sejajar”, dan menyatakan belanja yang terkait alat dan peralatan sekitar tumbuh 25% year-on-year. Dalam model Citigroup, belanja modal Intel pada 2027 dan 2028 masih diasumsikan punya potensi kenaikan, dengan elastisitas yang lebih besar pada 2028.

Apakah Intel bisa mewujudkan kenaikan ini bergantung pada bisnis foundry. Verifikasi proses 18A, keputusan pelanggan 14A, serta kerja sama potensial dengan pelanggan besar akan memengaruhi kekuatan investasi berikutnya. Jika kemajuan pelanggan proses manufaktur lanjutan lebih rendah dari ekspektasi, belanja modal sulit dilepas sesuai skenario optimistis. Jika transformasi foundry menunjukkan kemajuan nyata, Intel akan menjadi sumber tambahan penting bagi kelanjutan kenaikan global WFE.

Micron memverifikasi kebutuhan memori, tapi tidak bisa menggantikan panduan tiga raksasa

Belanja modal pabrik memori juga memberikan validasi bagi siklus peralatan. Micron telah menaikkan panduan belanja modal FY2026 menjadi sekitar 27 miliar dolar AS. Perusahaan juga menyatakan bahwa level belanja modal pada kuartal FY2027 diperkirakan lebih tinggi daripada level FY4Q26 sekitar 10 miliar dolar AS. Jika level kuartal ini berlanjut, belanja modal penuh tahun FY2027 bisa melampaui 40 miliar dolar AS.

Ini menunjukkan bahwa permintaan memori, termasuk HBM, DRAM kelas atas, dan kebutuhan penyimpanan yang didorong oleh server AI, bukan hanya cerita dari sisi proses logika. Ekspansi kapasitas penyimpanan juga akan mendorong pengadaan peralatan, terutama untuk tahapan deposisi, etsa, pengujian, dan packaging. Menurut laporan, rencana investasi jangka panjang Micron di AS juga telah ditingkatkan menjadi lebih dari 250 miliar dolar AS, dengan rentang waktu hingga sekitar tahun 2035.

Namun, Micron lebih merupakan bukti pendukung terhadap kebutuhan memori, dan tidak bisa menggantikan panduan dari TSMC, Samsung, dan Intel. Ketiga perusahaan secara gabungan menyumbang sekitar 55% dari belanja WFE global 2025; yang benar-benar menentukan ketinggian siklus peralatan tetap pernyataan mereka mengenai belanja modal 2026 hingga 2028 pada beberapa kuartal mendatang.

Asumsi 250 miliar dolar AS mentok setelah 2027

Perbedaan terbesar dalam pratinjau musim laporan keuangan ini adalah bahwa asumsi Citigroup untuk 2027 dan 2028 jelas lebih optimistis daripada pasar. Kenaikan untuk 2026 relatif mudah dipahami karena permintaan AI sudah tercermin dalam pesanan dan ekspansi kapasitas. Namun mulai 2027, untuk belanja modal yang terus meningkat secara besar, dibutuhkan lebih banyak persyaratan yang harus terpenuhi sekaligus.

Permintaan AI/HPC harus tetap kuat, bukan sekadar pembelian terkonsentrasi dalam jangka pendek oleh perusahaan cloud. Ekspansi proses manufaktur lanjutan dan advanced packaging TSMC perlu terus didukung oleh pesanan pelanggan. Rencana investasi jangka panjang Samsung berskala besar harus berubah menjadi belanja peralatan yang konkret, bukan berhenti pada pembangunan pabrik dan perencanaan jangka panjang. Bisnis foundry Intel juga harus membuktikan bahwa node 18A dan 14A memiliki cukup pelanggan dan prospek untuk produksi massal.

Siklus pengiriman peralatan, kondisi makro, serta volatilitas siklus semikonduktor juga akan memengaruhi belanja aktual. Rencana belanja modal bisa dinaikkan, tetapi juga bisa ditunda karena perubahan kebutuhan pelanggan, penurunan utilisasi kapasitas, atau tekanan pendanaan.

Cerita saham peralatan tetap berpusat pada tiga pabrik wafer besar. Jika laporan keuangan terus mengeluarkan sinyal belanja modal yang kuat, skenario bull market WFE global akan mendapat dukungan lebih besar. Jika manajemen mengubah sikap mereka untuk 2027 dan 2028 menjadi lebih berhati-hati, maka ekspektasi pasar terhadap belanja peralatan 250 miliar dolar AS harus dipangkas. Inti perdebatan saat ini bukan apakah belanja modal AI ada atau tidak, melainkan apakah ekspansi kali ini bisa melewati 2026.