TL;DR
· Menurut laporan pasar, Citigroup memperkirakan skenario bull market WFE global dapat naik hingga 250 miliar dolar AS pada 2028.
· TSMC, Samsung, Intel masing-masing berkontribusi sekitar 55% dari belanja WFE global pada 2025, dan panduan laporan keuangan akan menentukan ruang untuk kenaikan lebih lanjut.
· Saham emiten perangkat keras tetap diuntungkan, tetapi masih bergantung pada kesinambungan permintaan AI, implementasi investasi Samsung, dan kemajuan Intel dalam layanan Foundry.

TSMC, Intel, dan Samsung akan merilis laporan kinerja kuartal dua secara bertahap pada pertengahan hingga akhir Juli, dan saham peralatan semikonduktor juga menghadapi pengujian ekspektasi belanja modal (capex). Menurut laporan pasar, sebelum musim laporan keuangan, Citigroup masih bullish pada belanja peralatan pabrik wafer, dengan alasan bahwa permintaan AI/HPC sedang mendorong investasi pada proses manufaktur lanjutan, memori, dan foundry. Bagi investor, WFE adalah belanja peralatan pabrik wafer, yang mencakup pengadaan peralatan kunci seperti litografi, etsa, deposisi, pengujian, dan lainnya; hal ini secara langsung memengaruhi pesanan dan pendapatan perusahaan peralatan seperti Applied Materials, Lam Research, dan Teradyne.

Fokus siklus peralatan bergeser dari 2026 ke dua tahun berikutnya

Pada tahap sebelumnya, saham peralatan semikonduktor menguat terutama karena ekspektasi investasi yang didorong server AI, advanced packaging, HBM, serta proses logika lanjutan. Kini pertanyaan pasar adalah apakah belanja modal bisa dinaikkan mulai 2026, lalu berlanjut untuk terus meningkat dan menambah volume pada 2027 dan 2028.

Menurut laporan pasar, skenario bull market WFE yang diberikan Citigroup adalah sekitar 145 miliar dolar AS pada 2026, sekitar 200 miliar dolar AS pada 2027, dan sekitar 250 miliar dolar AS pada 2028. Selain itu, cakupan laporan analis menunjukkan bahwa TSMC, Samsung, dan Intel secara gabungan menyumbang sekitar 55% dari belanja WFE global pada 2025. Jika ketiga perusahaan mempertahankan atau menaikkan belanja modal jangka menengah-panjang, maka akan ada ruang bagi siklus peralatan untuk terus terangkat.

Beberapa laporan keuangan berikutnya akan memberikan petunjuk yang lebih langsung. TSMC akan mengumumkan laporan keuangan pada 16 Juli, Intel akan merilis kinerja setelah penutupan bursa pada 23 Juli. Samsung telah menerbitkan panduan kinerja kuartal dua pada 7 Juli, dan akan mengadakan konferensi telepon laporan keuangan pada 30 Juli pukul 10:00 KST. Pasar tidak hanya akan melihat pendapatan dan laba kuartal tersebut, tetapi juga akan mengamati panduan belanja modal, kebutuhan proses manufaktur lanjutan, ritme investasi memori, serta pernyataan manajemen mengenai permintaan AI dalam tiga tahun ke depan.

Rantai penularan yang dimiliki perusahaan peralatan relatif jelas. Ketika pabrik wafer meningkatkan belanja modal, pesanan dan pengiriman perusahaan peralatan menjadi pihak pertama yang diuntungkan. Jika permintaan terus ketat, pabrikan peralatan juga masih punya kesempatan untuk menopang margin kotor melalui perbaikan portofolio produk dan peningkatan pemanfaatan kapasitas. Perusahaan terkait peralatan yang disebut dalam laporan Citigroup meliputi Applied Materials, Lam Research, Teradyne, dan AEIS, namun elastisitas saham-saham tersebut tetap harus kembali pada ritme belanja pembelian pelanggan.

TSMC adalah jangkar terkuat; asumsi 2027 jelas lebih tinggi dari konsensus

TSMC tetap menjadi subjek paling penting dalam siklus belanja modal AI. Pada konferensi telepon laporan keuangan April, TSMC mengonfirmasi panduan belanja modal 2026 sebesar 52 miliar hingga 56 miliar dolar AS, serta menyatakan bahwa belanja condong ke ujung atas kisaran. Pasar memperkirakan bahwa dalam laporan keuangan yang akan datang, perusahaan kemungkinan besar akan mempertahankan panduan 2026 dan terus menekankan kebutuhan proses manufaktur lanjutan serta advanced packaging.

Sorotan terbesar justru ada pada dua tahun berikutnya. Model Citigroup menunjukkan belanja modal TSMC pada 2027 sebesar 75 miliar dolar AS dan pada 2028 sebesar 80 miliar dolar AS, dengan tingkat pertumbuhan year-on-year masing-masing sebesar 36% dan 7%. Asumsi ini berada di atas konsensus pasar, terutama karena kesenjangan pada 2027 terlihat lebih jelas.

Inti yang mendukung penilaian ini adalah bahwa permintaan AI/HPC terus mendorong ekspansi proses manufaktur lanjutan. TSMC menangkap kebutuhan chip AI dari Nvidia, AMD, Broadcom, dan lainnya, serta diuntungkan oleh advanced packaging, CoWoS, dan perpindahan ke proses yang lebih berkelas. Selama pesanan chip AI tetap kuat, TSMC punya motivasi untuk terus membeli lebih banyak peralatan untuk tahapan depan dan belakang.

Namun belanja modal yang tinggi tidak berarti siklus peralatan sudah terkunci. Apakah 2027 dan 2028 bisa mencapai model yang optimistis, masih bergantung pada kesinambungan pesanan AI, ritme pengembangan chip yang dibuat sendiri oleh pelanggan, meredanya kemacetan advanced packaging, serta apakah siklus pengiriman peralatan bisa mengikuti.

Samsung dan Intel menghadirkan kenaikan, tetapi juga ketidakpastian

Jika TSMC memberikan basis siklus peralatan, maka keputusan Samsung dan Intel menentukan ruang kenaikan.

Samsung pada konferensi telepon April mengatakan bahwa permintaan AI akan mendorong pertumbuhan belanja modal secara year-on-year secara signifikan. Model Citigroup menunjukkan belanja modal Samsung untuk semikonduktor pada 2026 hingga 2028 masih memiliki laju pertumbuhan yang tinggi. Di sini ada dua jalur: permintaan HBM dan DRAM kelas atas mendorong investasi memori, sementara logika lanjutan dan bisnis foundry menentukan apakah Samsung bisa terus mengejar TSMC pada proses manufaktur yang lebih canggih.

Rencana investasi jangka panjang Samsung juga memperbesar imajinasi kebutuhan peralatan. Sumber terbuka memiliki perbedaan dalam rincian parameter. Pernyataan pers Samsung dan pemberitaan media masing-masing membahas ruang lingkup yang berbeda, seperti total investasi perusahaan di dalam negeri, rencana bisnis masa depan Samsung Electronics, dan investasi klaster semikonduktor. Perkiraan yang lebih aman adalah bahwa skala investasi Korea yang terkait dengan semikonduktor yang direncanakan Samsung selama lebih dari sepuluh tahun ke depan berada pada kisaran sekitar 2.000 miliar won Korea atau lebih. Rencana jangka panjang ini mencakup banyak tahun; berapa banyak yang bisa dikonversi menjadi belanja peralatan dalam jangka pendek, masih bergantung pada pembangunan lokasi pabrik tertentu, jadwal masuknya peralatan, dan ritme pelepasan kapasitas.

Kondisi Intel lebih kompleks. Dalam konferensi telepon kuartal satu, perusahaan mengubah panduan belanja modal 2026 dari sebelumnya “sejajar hingga turun” menjadi “sejajar”, serta menyatakan pengeluaran terkait alat dan peralatan sekitar 25% lebih tinggi year-on-year. Dalam model Citigroup, belanja modal Intel pada 2027 dan 2028 masih memiliki asumsi kenaikan, dengan elastisitas pada 2028 yang lebih besar.

Apakah Intel bisa mewujudkan tambahan ini sangat bergantung pada bisnis foundry. Verifikasi proses 18A, keputusan pelanggan 14A, serta kolaborasi dengan pelanggan besar yang potensial, semuanya akan memengaruhi intensitas investasi berikutnya. Jika kemajuan pelanggan proses manufaktur lanjutan berada di bawah ekspektasi, belanja modal sulit dilepas sesuai skenario optimistis. Jika transformasi foundry menunjukkan kemajuan nyata, Intel akan menjadi sumber tambahan penting untuk melanjutkan kenaikan global pada WFE.

Micron memvalidasi kebutuhan memori, tetapi tidak bisa menggantikan panduan tiga raksasa

Belanja modal pabrik memori juga memberikan validasi bagi siklus peralatan. Micron telah menaikkan panduan belanja modal FY2026 menjadi sekitar 27 miliar dolar AS. Perusahaan juga menyatakan bahwa level belanja modal kuartal FY2027 diperkirakan lebih tinggi dari level sekitar 10 miliar dolar AS pada FY4Q26. Jika level kuartal ini berlanjut, total belanja modal FY2027 sepanjang tahun kemungkinan bisa melebihi 40 miliar dolar AS.

Ini menunjukkan bahwa kebutuhan HBM, DRAM kelas atas, dan memori yang didorong server AI bukan hanya cerita dari sisi proses logika. Ekspansi kapasitas memori juga akan mendorong belanja peralatan, terutama mendukung segmen deposisi, etsa, pengujian, dan proses terkait packaging. Menurut laporan, rencana investasi jangka panjang Micron di Amerika Serikat juga telah ditingkatkan menjadi lebih dari 250 miliar dolar AS, dengan rentang waktu hingga sekitar 2035.

Namun Micron lebih berperan sebagai bukti pendukung bagi kebutuhan memori, dan tidak bisa menggantikan panduan TSMC, Samsung, dan Intel. Ketiga perusahaan secara gabungan menyumbang sekitar 55% dari belanja WFE global pada 2025; yang benar-benar menentukan tinggi rendahnya siklus peralatan tetap adalah pernyataan mereka pada belanja modal 2026 hingga 2028 dalam beberapa kuartal ke depan.

Asumsi 250 miliar dolar AS terhambat setelah 2027

Perbedaan terbesar dalam pratinjau musim laporan keuangan ini adalah bahwa Citigroup untuk asumsi 2027 dan 2028 jelas lebih optimistis dibanding pasar. Kenaikan untuk 2026 relatif mudah dipahami karena permintaan AI sudah tercermin dalam pesanan dan ekspansi kapasitas. Mulai 2027, agar belanja modal terus meningkat secara besar, diperlukan lebih banyak kondisi yang semuanya harus terpenuhi.

Permintaan AI/HPC perlu tetap kuat, dan tidak hanya berupa pembelian terkonsentrasi dalam jangka pendek oleh penyedia layanan cloud. Ekspansi TSMC pada proses manufaktur lanjutan dan advanced packaging perlu terus didukung oleh pesanan pelanggan. Rencana investasi jangka panjang besar-besaran Samsung harus berubah menjadi belanja peralatan yang konkret, bukan berhenti pada pembangunan fasilitas dan rencana jangka panjang. Bisnis foundry Intel juga harus membuktikan bahwa node 18A dan 14A memiliki cukup pelanggan dan prospek volume untuk produksi massal.

Siklus pengiriman peralatan, kondisi makro, dan volatilitas siklus semikonduktor juga akan memengaruhi pengeluaran aktual. Rencana belanja modal bisa dinaikkan, tetapi juga dapat ditunda karena perubahan kebutuhan pelanggan, penurunan pemanfaatan kapasitas, atau tekanan pendanaan.

Cerita saham peralatan tetap berputar pada tiga pabrik wafer besar. Jika laporan keuangan terus melepaskan sinyal belanja modal yang kuat, skenario bull market WFE global akan mendapat lebih banyak dukungan. Jika manajemen beralih lebih hati-hati dalam pernyataan untuk 2027 dan 2028, ekspektasi pasar terhadap belanja peralatan 250 miliar dolar AS harus dipangkas. Poin kontroversi saat ini bukan apakah ada belanja modal AI, melainkan apakah ekspansi kali ini bisa melampaui 2026.

Klik untuk mengetahui lowongan kerja律动BlockBeats

Selamat bergabung dengan komunitas resmi 律动 BlockBeats:

Grup langganan Telegram: https://t.me/theblockbeats

Grup obrolan Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Akun resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia