Bersih beli bersih harian mencapai 2,6 miliar yuan! ETF saham Hong Kong menunjukkan sinyal titik balik penting pada kondisi arus dana

Penulis: Yan Jun (Judul asli: ETF saham Hong Kong menunjukkan sinyal titik balik penting pada arus dana! Manajer dana: valuasi segmen ini lebih murah daripada sebagian besar periode dalam lima tahun terakhir)

Sektor internet saham Hong Kong kemarin memantul dengan kuat, menyapu kabut suram bursa Hong Kong sejak awal tahun.

Pada 8 Juli, beberapa ETF internet saham Hong Kong mencatat kenaikan harian lebih dari 6%; sebelumnya, investor “tahan” penarikan dana tahunan (year-to-date) lebih dari 30%. Hanya pada bulan Juni, sektor internet melalui Stock Connect turun lebih dari 13%. Seorang manajer dana berkomentar: valuasi segmen ini sudah lebih rendah dari sebagian besar periode dalam lima tahun terakhir.

Sejauh tahun berjalan, Indeks Hang Seng Tech juga sempat beberapa kali menguat sesaat, tetapi dari sisi arus dana tidak ada sinyal yang jelas. Namun kali ini, ketika terjadi lonjakan besar, dana terlihat mengalir nyata ke internet saham Hong Kong; pada data intraday 8 Juli terungkap bahwa ETF Fuguo Hang Seng Connect Internet pada hari tersebut menerima 655 transaksi pembelian (subscription) dengan total nilai 2,657 miliar yuan, membalik status net redemption sejak akhir Februari. Pada malam yang sama, data iFinD menunjukkan ETF tersebut total mengalami kenaikan aset sebesar 3,851 miliar yuan, menempati posisi pertama di seluruh pasar ETF.

Peralihan dana yang terlihat jelas ini membuat pasar menantikan kinerja bursa Hong Kong ke depan: apakah memicu kenaikan luas saham-saham Hong Kong, atau dana justru mengarah spesifik ke sisi aplikasi AI seperti internet?

Data ETF mengungkap peralihan dana ke segmen internet saham Hong Kong

Internet saham Hong Kong akhirnya menerima sinyal peralihan dana yang penting.

Pada 8 Juli saat perdagangan berlangsung, investor yang peka menemukan bahwa ETF Fuguo Hang Seng Connect Internet menunjukkan indikasi net subscription; hingga penutupan, ETF tersebut memiliki 655 transaksi subscription dengan total nilai 2,657 miliar yuan; hanya ada 3 transaksi redemption dengan total nilai 3 juta yuan, sehingga net subscription di bursa sekitar 2,654 miliar yuan.

Jika memperpanjang horizon, dalam 60 hari terakhir, 20 hari terakhir, 10 hari terakhir, dan 5 hari terakhir, dana pada ETF ini semuanya net outflow. Net outflow dalam 60 hari terakhir melebihi 18,2 miliar yuan, dengan tingkat net outflow mendekati 29%.

Pada malam 8 Juli, pembaruan data ukuran (scale) ETF menunjukkan bahwa skala ETF Fuguo Hang Seng Connect Internet bertambah 3,851 miliar yuan, memimpin seluruh pasar ETF.

Dibandingkan Indeks Hang Seng Tech yang bersifat luas (broad market), skema penyusunan Indeks Hang Seng Connect Internet secara alami memiliki “kandungan internet” yang lebih tinggi; setelah menghapus komponen perangkat keras dan industri tradisional, sifat “soft tech” menjadi relatif lebih menonjol, sehingga menjadi barometer yang lebih representatif untuk memantau ekosistem internet saham Hong Kong.

Tahun ini, saham Hong Kong mengalami tekanan kompresi valuasi yang berat; kompresi ini tidak disebabkan memburuknya fundamental. Ekspektasi ketatnya likuiditas dari luar negeri, ritme perbaikan kredit di sisi domestik yang relatif lambat, serta Arah perangkat keras AI di A-share yang terlalu padat, telah menyedot sebagian besar likuiditas pasar. Internet saham Hong Kong, sebagai salah satu aset yang paling sensitif terhadap likuiditas, tertekan parah dalam “pusaran” ini. Skala ETF Hang Seng Connect Internet milik Fuguo Fund sempat turun dari 90 miliar yuan menjadi 32,7 miliar yuan.

E/f (Easy) E/funda (E) / Easyfund? (易方达基金) memberikan seperangkat data yang sangat menarik: per akhir semester pertama tahun ini, total 193 ETF kategori saham Hong Kong di seluruh pasar memiliki skala gabungan 505,5 miliar yuan, dengan net outflow sebesar 42,9 miliar yuan. Melalui pandangan struktur, dana tidak “kabur”, melainkan “berpindah”.

Secara rinci: 14 ETF jalur Hang Seng Tech mencatat net inflow gabungan 28,818 miliar yuan; 14 ETF jalur obat inovatif saham Hong Kong mencatat net inflow gabungan 13,333 miliar yuan; 9 ETF jalur teknologi informasi saham Hong Kong mencatat net inflow gabungan 768 juta yuan; ketiga jalur tersebut total net inflow melebihi 42,9 miliar yuan.

Sebaliknya, 27 ETF tema dividen saham Hong Kong mengalami net outflow 20,407 miliar yuan; 16 ETF tema internet saham Hong Kong mengalami net outflow 14,948 miliar yuan; hanya 2 ETF untuk sektor sekuritas dan non-bank (non-financial) saham Hong Kong mengalami net outflow 16,396 miliar yuan. Ketiga jalur ETF tersebut total net outflow melebihi 51,7 miliar yuan.

“Dana bernilai skala besar sedang mengalir dari aset defensif ke aset ofensif.” Kesimpulan tersebut dari E/funda (易方达基金): saham Hong Kong di sisi pasar modal sedang beralih dari narasi “teknologi internet” yang tunggal di masa lalu menjadi transformasi multipolar “obat inovatif + teknologi keras”.

Kali ini, dana ETF kembali mengalir ke segmen internet saham Hong Kong; obat inovatif saham Hong Kong yang memantul lebih dulu menunjukkan indikasi mengambil keuntungan secara bertahap. Apakah dana selanjutnya beralih atau tidak, layak mendapat perhatian pasar.

Juli: beberapa titik balik kunci di pasar saham Hong Kong

Menurut perusahaan manajer dana, dalam putaran rebound ini, awal Juli adalah titik balik yang krusial.

Wang Xin, manajer dana ETF Hang Seng Connect Internet milik Southern Fund (南方基金), menyatakan bahwa sejak memasuki Juli, faktor-faktor yang sebelumnya menekan internet saham Hong Kong satu per satu berbalik.

Pertama, perdagangan yang padat (crowded trading) runtuh. Pada 1 Juli, kabar raksasa luar negeri menjual kapasitas komputasi AI yang menganggur memicu kepanikan global di semikonduktor; indeks semikonduktor Philadelphia turun akumulatif lebih dari 11% dalam dua hari, SK Hynix anjlok 14,57% pada satu hari, dan di A-share, sektor perangkat keras AI mengalami koreksi seperti terseret arus (sell-off terpaksa berantai). Dana terpaksa mundur dari level tinggi dan mulai mencari aset bernilai di posisi lebih rendah.

Kedua, katalis industri terkonsentrasi mendarat. Di domestik, model generasi besar (large model) terkemuka merilis model arsitektur generasi terbaru MoE; platform pembayaran terkemuka resmi meluncurkan platform AI terbuka, menyediakan akses agen cerdas untuk pedagang (merchant); perusahaan anak AI dari platform video pendek terkemuka menyelesaikan pendanaan putaran pertama; sinyal bahwa AI bergeser dari jalur investasi perangkat keras ke lapisan aplikasi semakin padat. Pemimpin internet saham Hong Kong yang menguasai keunggulan tiga dimensi—skenario, data, dan ekosistem—adalah wadah inti bagi penerapan komersial AI; logika valuasi sedang beralih dari valuasi arus (traffic) tradisional menuju penilaian ulang nilai skenario AI.

Ketiga, dana dari arah selatan (Southbound) kembali dengan tegas, dengan munculnya sinyal inflow yang jelas. Menurut data Wind, per 8 Juli, dalam 5 hari perdagangan, dana Southbound net buy sebesar 37,783 miliar dolar AS; angka ini telah melampaui 271,11 miliar dolar AS pada seluruh bulan Juni.

Banyak perusahaan manajer dana yang diwawancarai sepakat bahwa saham Hong Kong saat ini berpeluang memulai putaran pemulihan (repair) dalam beberapa waktu.

Satu perusahaan manajer dana mengatakan kepada reporter bahwa Gubernur Bank Rakyat Tiongkok (PBoC) Pan Gongsheng pada 7 Juli di Konferensi Pendapatan Tetap dan Moneter di Hong Kong sekaligus forum Bond Connect menyebutkan bahwa ke depan, cadangan devisa negara akan terus meningkatkan porsi penempatan asetnya di Hong Kong, memberikan lebih banyak dorongan bagi perkembangan pasar modal Hong Kong.

Sebelumnya, pada 13 Januari 2025, Pan Gongsheng pertama kali menyinggung “secara signifikan meningkatkan porsi penempatan cadangan devisa negara di Hong Kong”. Indeks Hang Seng, Indeks Hang Seng Tech, dan sejenisnya pada hari yang sama menyentuh titik bawah sementara; setelah itu dimulai rebound. Setelah itu, berkat narasi industri AI yang dipicu DeepSeek, pasar melanjutkan tren kenaikan selama 2 hingga 3 bulan.

“Walaupun dana cadangan devisa tidak pasti langsung menempatkan pada pasar ekuitas Hong Kong, kecenderungan penambahan (increase allocation) dana berdaulat berpotensi memperbaiki lingkungan likuiditas, memberi sinyal dukungan kebijakan kepada modal internasional, dan menyampaikan niat otoritas untuk menstabilkan pasar modal Hong Kong.” Perusahaan manajer dana tersebut menilai langkah ini membantu meningkatkan pentingnya saham Hong Kong dalam alokasi aset global; terutama saat pasar lain mengalami penyesuaian besar, pasar saham Hong Kong mampu menyebarkan risiko sampai tingkat tertentu.

Apakah ini kenaikan merata, atau dana mengalir khusus ke sisi aplikasi AI yang diwakili internet?

Apakah rebound ini adalah “kenaikan merata” di pasar saham Hong Kong, atau apakah dana mengarah khusus ke aplikasi AI yang diwakili internet? Para manajer dana umumnya condong pada opsi kedua.

Wang Xin menyatakan bahwa secara keseluruhan, logika inti rebound saham Hong Kong kali ini adalah “pemulihan akibat undervaluation yang berlebihan + katalis industri + arus dana kembali”, bukan sekadar dorongan emosi. Dari sisi ruang (potensi), meski setelah rebound dalam hampir satu minggu, valuasi segmen masih berada di rentang terendah historis; masih ada jarak yang cukup jauh dari “pusat wajar” (reasonable mid). Dari sisi ritme, setelah kenaikan beruntun dalam jangka pendek, kemungkinan terjadi konsolidasi teknis, tetapi dalam menengah panjang peluang pemulihan yang berkelanjutan masih terbuka.

“Selama ini pasar secara umum menilai raksasa internet saham Hong Kong sebagai ‘konsumen AI’, karena mereka perlu terus berinvestasi dalam jumlah besar untuk membeli kapasitas komputasi, sehingga membebani margin laba. Namun seiring model besar milik sendiri (self-developed large models) makin matang, pasar mendapati bahwa perusahaan-perusahaan ini memiliki keunggulan sekaligus: model milik sendiri, skenario aplikasi, dan arus (traffic) dalam jumlah besar. Dengan begitu, jalur komersialisasi menjadi semakin jelas.” Fuguo Fund menambahkan analisis alasan mengapa mereka optimistis pada segmen internet saham Hong Kong.

Manajer dana Huang Zhi dari Citic Prudential CSI Information Security mengatakan bahwa saat ini valuasi sektor perangkat lunak komputer berada pada rentang yang cenderung rendah di dalam tiga tahun terakhir; rasio kepemilikan dana publik berada pada level terendah dalam sejarah; transformasi cerdas perusahaan perangkat lunak terus didorong; dan porsi pendapatan nilai tambah terkait AI berpotensi terus meningkat secara stabil. Dua garis besar yang layak diperhatikan pada paruh kedua tahun ini: pertama, perangkat lunak dasar (foundation software) untuk inovasi teknologi (信创) yang valuasinya rendah dan pesanan terus mendarat; serta perangkat lunak FinTech (financial IT). Kedua, jalur monetisasi AI yang relatif jelas: AI orchestration (AI penjadwalan/orkestrasi), pemrograman cerdas, dan perangkat lunak agen (industry Agent).

Untuk kesinambungan rebound saham Hong Kong, Wang Xin menyarankan memantau tiga variabel inti: pertama, apakah dana Southbound dapat terus kembali (return) bukan sekadar impuls jangka pendek; kedua, apakah katalis industri AI dapat terus mendarat, terutama iterasi model besar berikutnya dan perluasan skenario aplikasi; ketiga, dampak sinyal rapat FOMC The Fed bulan Juli terhadap ekspektasi likuiditas luar negeri. Jika ketiga arah tersebut dapat membentuk resonansi positif, segmen berpotensi bergerak dari pemulihan akibat undervaluation berlebih menuju kenaikan tren yang digerakkan fundamental.

(Penyunting: Xu Nan Nan)

Kata kunci: