Kebingungan yang sama antara Tiongkok dan AS: bisakah silikon-karbon beralih dari diferensiasi menuju saling menguntungkan?

Inti Kesimpulan: ① Pasar saham: pemisahan ekstrem antara berbasis silikon dan berbasis karbon. Diferensiasi pasar saham AS terjadi lebih awal, dan tingkat diferensiasinya lebih besar di A股; akar masalahnya adalah profitabilitas berbasis silikon yang jauh lebih kuat daripada berbasis karbon. ② Entitas: “bonus” AI belum menjangkau berbasis karbon. Belanja modal (capex) AI menjadi sorotan ekonomi di AS dan Tiongkok; volume pemanggilan token (Token) di negara kita melonjak 81 kali, tetapi indeks kepercayaan konsumen justru turun hingga kuintil 5% historis. ③ Prospek: silikon-karbon pada akhirnya akan menuju win-win. Ketika AI beralih dari model besar ke aplikasi fisik, Tiongkok memiliki “bonus” insinyur dan keunggulan biaya komputasi; pada fase itu, integrasi ekonomi lama dan baru akan saling menguntungkan.

Ciri paling menonjol dari ekonomi global dan pasar saham pada paruh pertama tahun ini adalah diferensiasi antara berbasis silikon dan berbasis karbon. Artikel ini menggunakan dua pionir revolusi teknologi AI—AS dan Tiongkok—sebagai objek kajian, menganalisis penyebab di balik diferensiasi silikon-karbon, serta membahas jalur menuju win-win di masa depan.

1. Performa pasar saham: siang dan malam yang ekstrem

Dari tingkat kenaikan/penurunan saham berbasis silikon dan berbasis karbon, diferensiasi di pasar saham AS terjadi lebih awal dan yang di A股 lebih ekstrem. Dengan menggunakan沪深300 dan saham konstituen S&P 500 sebagai sampel, dibagi menjadi dua kategori: berbasis silikon dan berbasis karbon, terlihat perbedaan lintasan diferensiasi: saham berbasis silikon AS mulai menguat lebih dulu, sejak awal 2024 terus memimpin dibanding berbasis karbon, dan setelah 2025 diferensiasi makin memburuk. Sementara itu, di A股 berbasis silikon mengungguli berbasis karbon baru mulai pada paruh kedua 2025, namun kesenjangan melebar dengan cepat, terutama pada 26Q2 yang “siang dan malam” ekstrem.

Catatan: Grup perusahaan berbasis silikon A股 mencakup industri tingkat pertama CITIC seperti telekomunikasi, elektronik, komputer, peralatan listrik, dan energi baru; grup berbasis karbon mencakup industri tingkat pertama sebanyak 15 seperti baja, bahan bangunan, konstruksi, dan angkutan transportasi, sementara industri seperti sektor keuangan besar dan mesin dikategorikan sebagai “kelas menengah”. Grup perusahaan berbasis silikon di AS mencakup industri tingkat dua SIC seperti mesin dan peralatan industri & komersial, peralatan pengukuran analisis dan kontrol, peralatan elektronik dan komponen, layanan komunikasi, serta layanan komersial; grup berbasis karbon mencakup 40 industri tingkat pertama seperti makanan dan produk terkait, pengecer beragam, serta eksplorasi minyak dan gas, sementara sektor keuangan besar dan manufaktur beragam dikategorikan sebagai “kelas menengah”.

Kenaikan/penurunan sektor juga menunjukkan bahwa tingkat diferensiasi di A股 lebih besar daripada di AS. Pada paruh pertama 2026, dari 30 industri di A股, setengahnya ditutup menguat; dua industri berbasis silikon terbesar—elektronik dan komunikasi—menjadi pengangkat utama. Sektor dengan kenaikan tertinggi adalah bahan bangunan, terutama didorong oleh “elektronik board” yang terangkat akibat permintaan AI. Dari 15 industri yang turun, 8 di antaranya merupakan industri berbasis karbon dengan penurunan lebih dari 10%, dan proporsi jumlah saham yang turun mencapai 71%. Sebagai perbandingan, dari 54 industri tingkat dua SIC dalam konstituen S&P 500, pada paruh pertama terdapat 35 industri yang naik; industri berbasis silikon memang tidak setonjol A股 dalam besaran kenaikan, tetapi daya dorongnya terhadap keseluruhan pasar lebih kuat, sehingga lebih dari separuh saham di seluruh pasar AS ikut menutup menguat.

Dari sudut proporsi transaksi, A股 dan AS sama-sama sangat terkonsentrasi pada berbasis silikon. Masing-masing, dengan membagi konstituen沪深300 dan S&P 500 menjadi berbasis silikon dan berbasis karbon, hingga 30 Juni, di A股 kelompok berbasis silikon dengan proporsi jumlah perusahaan 37,7% berkontribusi pada 63,1% nilai transaksi; di AS, proporsi jumlah perusahaan 33,3% menghasilkan 67,9% nilai transaksi. Di antaranya, “panas” berbasis silikon di A股 naik lebih cepat; di AS, proporsi transaksi berbasis silikon sejak 2021 telah lama bertahan di atas 50%, lalu meningkat bertahap setelah 23; sedangkan di A股, sebelum 2023 proporsinya masih belum mencapai 35%, baru mulai naik jelas pada 25, dan pada paruh pertama tahun ini menembus cepat di atas 60%.

Diferensiasi harga saham antara berbasis silikon dan berbasis karbon berasal dari diferensiasi profit. Dari laporan keuangan perusahaan publik, diferensiasi profit di A股 sangat jelas: industri berbasis silikon semuanya membukukan pertumbuhan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pada kuartal pertama; setengahnya tumbuh lebih dari 30%, sedangkan sebagian besar industri berbasis karbon kekurangan dorongan pertumbuhan. Di AS, distribusi profit lebih seimbang: ketika industri berbasis silikon memimpin kenaikan, mayoritas industri berbasis karbon juga menunjukkan performa yang menonjol. Dari data perusahaan industri, pada Januari–Mei, laba perusahaan industri manufaktur komputer, komunikasi, dan peralatan elektronik lainnya di Tiongkok tumbuh YoY 103,9%, jauh melampaui 18,8% untuk seluruh industri; tetapi 20 industri yang dominan berbasis karbon mengalami penyusutan laba 15,4%. Sementara itu, di AS, ketika profit berbasis silikon memimpin di kuartal pertama, segmen berbasis karbon justru relatif lebih stabil.

2. Ekonomi riil: panas-dingin tidak merata

Di ranah ekonomi riil, panas-dingin antara berbasis silikon dan berbasis karbon tidak merata. Dengan belanja komputasi (power) sebagai pendorong, ekonomi Tiongkok-AS mengalami diferensiasi internal yang sangat kuat: pertumbuhan tambahan terutama berasal dari berbasis silikon, sedangkan kebutuhan berbasis karbon ditekan bahkan tersubstitusi.

Volume pemanggilan Token melonjak, tetapi kepercayaan konsumen rendah. Seiring pendalaman penerapan AI, pada 26 permintaan riil meledak; saat ini, volume pemanggilan Token mingguan untuk model besar Tiongkok sudah mencapai 19,8 triliun token, meningkat 81 kali dibanding periode yang sama pada 25. Volume pemanggilan mingguan di AS mencapai 5,8 triliun token, naik sekitar 3,9 kali YoY. Sebaliknya, kepercayaan konsumen Tiongkok dan AS sama-sama turun hingga titik terendah historis: pada Mei, indeks kepercayaan konsumen Tiongkok hanya 89,9, berada di kuintil 5% historis; untuk AS sebesar 44,8, rekor terendah sejak indikator tersebut mulai dibuat.

Sorotan pertumbuhan GDP Tiongkok-AS juga berasal dari belanja modal AI. AS sebelumnya mengandalkan konsumsi untuk mendorong pertumbuhan, tetapi pada kuartal pertama tahun ini kontribusi investasi AI terhadap pertumbuhan GDP mencapai 85%, melampaui konsumsi. Dalam struktur ekonomi Tiongkok, permintaan luar kuat sementara permintaan domestik lemah; sedangkan ekspor yang tumbuh tinggi terutama digerakkan oleh belanja modal AI dari AS. Produk kategori elektronik mendorong ekspor rata-rata sekitar 11 poin persentase YoY, menyumbang hampir 70% dari tambahan ekspor secara keseluruhan—menjadi sumber utama kenaikan ekspor Tiongkok akibat limpahan belanja modal AI.

Inti dari “keterbelahan” silikon-karbon adalah bonus AI saat ini masih berputar di internal berbasis silikon, belum melimpah ke ranah berbasis karbon. Hal yang pertama diubah oleh AI adalah fungsi produksi perusahaan dan imbal hasil kapital; perbaikan pendapatan penduduk dan permintaan ujung masih tertinggal. Ini membuat, saat ini, berbasis silikon melakukan ekspansi secara aktif, sedangkan berbasis karbon menghadapi tekanan pasif.

Di satu sisi, “perlombaan persenjataan” AI sendiri membutuhkan pengeluaran berintensitas tinggi yang berkelanjutan, sehingga belum mampu melimpah ke ekonomi berbasis karbon. Dalam distribusi laba, perusahaan teknologi lebih cenderung menanamkan dana ke komputasi, model, dan pusat data, bukan langsung memberikan imbal balik kepada karyawan dan pemegang saham. Misalnya, empat raksasa AI di pasar saham AS: diperkirakan capex pada 2026 meningkat menjadi sekitar 604 miliar dolar AS, mendekati hampir dua kali lipat dari 2024, yang menunjukkan bahwa percepatan capex di era AI sudah makin jelas.

Di sisi lain, efek “substitusi” AI terus menekan ekspektasi lapangan kerja dan pendapatan, membentuk “serangan kedua” terhadap berbasis karbon. Guncangan ekonomi baru terhadap sektor tradisional tidak hanya terlihat pada laba perusahaan dan belanja modal, tetapi juga menyebar melalui lapangan kerja. Sebagai contoh di AS, pekerjaan pada sektor dengan penetrasi AI tinggi seperti teknologi dan media serta manufaktur terus lesu, dengan korelasi yang jelas dan signifikan negatif terhadap indeks tingkat penetrasi AI. Ketika ekspektasi pekerjaan dan pendapatan melemah, kepercayaan konsumsi rumah tangga juga sulit meningkat.

3. Prospek: bagaimana beralih dari diferensiasi ke win-win?

Diferensiasi berbentuk huruf K tidak akan menjadi titik akhir revolusi AI. Meninjau revolusi teknologi sebelumnya, ekonomi baru dan lama bukan saling meniadakan, melainkan bergerak dari konflik substitusi di tahap awal menuju integrasi win-win pada akhirnya. Pada intinya, berbasis karbon mewakili kebutuhan fundamental manusia, sementara perkembangan besar produktivitas akibat revolusi berbasis silikon pada akhirnya harus kembali pada kebutuhan manusia. Ke depan, seiring turunnya biaya AI dan semakin beragamnya skenario aplikasi, bonus berbasis silikon akan memicu perluasan permintaan yang luas, sehingga silikon-karbon bergeser dari “diferensiasi” menuju “win-win”.

Secara teori, teknologi baru selalu mengubah penawaran terlebih dahulu, lalu menciptakan permintaan. Pada tahap awal, peningkatan efisiensi menggeser kurva penawaran ke kanan; namun ketika biaya turun dan skenario meluas, permintaan baru akan mengambil alih secara bertahap, menggeser kurva permintaan ke kanan, membentuk keseimbangan dinamis baru dengan kenaikan volume dan harga secara bersamaan. Contohnya, pada awal revolusi internet, AS sebagai sumber teknologi lebih dulu menikmati manfaat; kemudian investasi infrastruktur meledak, dan bonus melimpah sepanjang rantai industri dan rantai perdagangan. Revolusi internet mendorong percepatan globalisasi; setelah Tiongkok bergabung dengan WTO pada Desember 2001, Tiongkok menyerap bonus, sehingga proporsi skala GDP dalam global meningkat secara berbeda; pada 2003 Tiongkok mewujudkan peralihan energi penggerak baru dan lama, sementara ROE perusahaan terus meningkat, dan aset Tiongkok dinilai ulang secara menyeluruh.

Ketika AI merembes dari dunia digital ke dunia fisik, silikon dan karbon akan sama-sama diuntungkan. Saat ini AI masih berada pada tahap yang memprioritaskan komputasi, model, dan infrastruktur; AS adalah tempat asal sekaligus pemimpin. Namun, begitu AI beralih dari model besar ke aplikasi fisik, seiring percepatan adopsi AI mobil, AI ponsel, dan robot, kemampuan Tiongkok untuk menyerap revolusi berbasis silikon akan mulai terlihat secara nyata.

Pertama, Tiongkok memiliki “bonus insinyur” yang sangat besar. Pada 2025, rata-rata gaji tahunan insinyur di industri TI Tiongkok sekitar 3,4万美元, jauh lebih rendah dibanding AS yang sekitar 18万美元. Ini berarti bahwa dengan kondisi yang setara, Tiongkok dapat mendukung tim insinyur dalam skala lebih besar, siklus iterasi produk yang lebih sering, dan penerapan manufaktur yang lebih cepat.

Kedua, Tiongkok memiliki keunggulan besar pada biaya komputasi. Harga token model besar mainstream di Tiongkok hanya 1/5 bahkan lebih rendah dibanding model sejenis di AS. Ini berarti ketika AI dideploy secara besar-besaran, ambang pemanggilannya lebih rendah, sehingga lebih kondusif untuk penyebaran massal. Saat kompetisi bergeser dari komputasi dan algoritma semata menuju aplikasi berbiaya rendah, berfrekuensi tinggi, dan skala besar, keunggulan Tiongkok akan makin diperbesar.

Manufaktur cerdas yang diwakili oleh mobil pintar dan robot diharapkan menjadi penghubung antara silikon dan karbon, mendorong pertumbuhan pendapatan dan konsumsi rumah tangga. Saat itu, permintaan tambahan akan menyebar ke berbasis karbon. Pada fase tersebut, transformasi ekonomi Tiongkok dari perubahan kuantitatif ke perubahan kualitatif akan terjadi, dan skala ekonomi baru melampaui ekonomi lama. Untuk analisis perbandingan ekonomi baru dan lama, laporan tahap awal telah membahasnya; lihat《新老经济的力量对比：股市和实体维度》、《PPI转正上下半场逻辑和股市表现不同：借鉴98-03年》.

Sumber: Xun Yugen thinking

Peringatan risiko dan ketentuan penafian tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak membentuk saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan target investasi khusus pengguna tertentu, kondisi finansial, atau kebutuhan. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap opini, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Dengan demikian berinvestasi, tanggung jawab berada pada pengguna.