Saham AS berada dalam kondisi “sangat rapuh” ketika musim laporan keuangan dimulai

Volatilitas pada level indeks saham AS tampak tenang, tetapi tekanan internal sedang terkumpul. Di bawah tekanan berlapis dari situasi geopolitik, ekspektasi kebijakan moneter, dan sinyal pasar kredit, kerentanan pasar telah naik ke level tertinggi dalam beberapa tahun—dan musim laporan laba yang penuh ekspektasi tinggi serta berisiko tinggi justru tengah dimulai pada saat seperti ini.

Indikator kerentanan pasar “Turbu-lens” dari tim strategi derivatif UBS saat ini berada di angka 0,9 (rentang -1 hingga 1), level tertinggi sejak pertengahan September 2025. Dalam sejarah, pembacaan seperti ini kerap menandai lonjakan VIX secara tajam pada tahap tertentu. Strategi derivatif UBS, Maxwell Grinacoff, memperingatkan bahwa indikator ini mengarah pada “kerentanan pasar yang ekstrem”, sementara musim laporan laba tepat mulai pada waktu yang sama. Di saat yang sama, tim tersebut juga menyoroti bahwa jika strategi sistematis melakukan pengungkit menyeluruh, pembacaan indikator “benar-benar bisa menyentuh +1”.

Ekspektasi pasar yang tinggi saat ini semakin memperbesar risiko. Estimasi analis untuk pertumbuhan laba kuartal dua dari saham penyusun indeks S&P 500 mencapai 24%, sementara untuk indeks Stoxx 600 Eropa juga diperkirakan 12%. Berbeda dengan musim laporan laba sebelumnya, analis secara konsisten menaikkan proyeksi menjelang periode pelaporan; keyakinan yang begitu kuat justru berarti ruang penyesuaian akan lebih besar bila hasilnya mengecewakan pasar.

Di balik VIX yang tenang, volatilitas per saham sudah lebih dari tiga kali

Saat ini VIX berada pada level yang rendah, tetapi ketenangan ini bersifat menyesatkan. Tim analis Barclays yang dipimpin Anshul Gupta mengatakan bahwa penurunan VIX baru-baru ini bertepatan dengan jendela kalender yang biasanya menyempit untuk volatilitas harga musiman, sehingga ini merupakan “masa manis” yang bersifat sementara dan berumur pendek, dan pembukaan musim laporan laba berpotensi kembali mendorong VIX.

Yang lebih patut dicermati adalah bahwa kelesuan volatilitas pada level indeks menutupi perpecahan ekstrem di dalam pasar—volatilitas per saham sudah lebih dari tiga kali volatilitas indeks. Grinacoff menyatakan bahwa kesenjangan ini memiliki peluang lebih tinggi untuk menyempit selama musim panas; saat itu, baik penetapan ulang kebijakan moneter maupun gangguan geopolitik, sama-sama dapat memicu kenaikan volatilitas pada level indeks.

Dalam strategi lindung nilai, karena perdagangan yang terdiversifikasi dan rotasi sektor bisa terus berlanjut sepanjang beberapa minggu masa laporan laba ke depan, efektivitas lindung nilai pada level indeks mungkin terbatas. Grinacoff menyarankan bahwa “opsi per saham pada level taktis mungkin memberikan peluang yang lebih baik”.

Harga minyak dan obligasi memberikan peringatan ganda

Volatilitas harga minyak yang dipicu oleh situasi geopolitik sedang memberikan tekanan berkelanjutan pada pasar saham global. Harga minyak Brent telah naik hingga berada di bawah 80 dolar AS per barel; tren ini berpotensi membuat ekspektasi inflasi tetap tinggi dan membuat Federal Reserve menahan diri. Meskipun perubahan ekspektasi kenaikan suku bunga relatif terbatas setelah notulen rapat The Fed dirilis, imbal hasil obligasi AS tenor 10 tahun diam-diam telah naik mendekati level 4,6%. Kenaikan volatilitas di pasar obligasi menjadi sinyal negatif bagi pasar saham global, atau setidaknya menekan ruang untuk kenaikan lebih lanjut.

Tim strategi Citigroup (termasuk Alice Zheng) menyoroti bahwa penataan posisi pasar saat ini terhadap kenaikan harga minyak tidak tepat; Eropa khususnya rapuh—karena sangat bergantung pada energi impor dan memiliki eksposur yang lebih rendah pada aset yang diuntungkan oleh AI. “Jika tren kenaikan harga minyak berlanjut, penurunan pasar saham Eropa bisa cukup signifikan, mengingat pasar sebelumnya telah mengantisipasi besar-besaran ekspektasi berakhirnya konflik,” tulis para strategis tersebut.

Pasar kredit tidak menguatkan kenaikan saham

Kinerja pasar kredit menjadi alarm karena menjadi tidak selaras dengan momentum kenaikan pada pasar saham saat ini. Dibandingkan dengan saham indeks yang sebelumnya sempat mencapai level tertinggi sepanjang masa, penyempitan spread credit default swap (CDS) juga tidak terlalu besar; pasar kredit tidak memberikan dukungan yang memadai pada lonjakan saham. Seiring dengan adanya penurunan pada pasar saham baru-baru ini, keduanya kembali bergerak selaras, tetapi para analis menilai bahwa untuk menopang pasar saham agar dapat mencetak kenaikan yang lebih kuat, diperlukan tanda pengetatan yang lebih jelas dari pasar kredit.

Menghadapi risiko-risiko di atas, UBS menyarankan agar investor menangkap peluang volatilitas di level saham melalui perdagangan korelasi berpasangan (pair-wise correlations trades). Dari sisi sektor, UBS menilai bahwa di pasar AS, sektor teknologi, energi, dan keuangan paling cocok untuk strategi perdagangan volatilitas berpasangan; untuk pasar Eropa, mereka merekomendasikan sektor energi, teknologi, dan konsumsi non-esensial.

Peringatan risiko dan ketentuan penolakan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan nasihat investasi personal dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan pengguna tertentu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, opini, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifiknya. Dengan melakukan investasi berdasarkan hal tersebut, tanggung jawab ditanggung sepenuhnya oleh pengguna.