$AAVE Menurut data terbaru DefiLlama, TVL MegaETH seluruh jaringan mengalami volatilitas tajam pada 9 Juli hingga 10 Juli, sempat turun hingga sedikit di atas 30 juta dolar AS, dengan penurunan 24 jam mendekati 60%. Dibandingkan puncak pada bulan Mei, terjadi penguapan sekitar tujuh puluh persen. Di rantai, protokol papan atas Aave V3 menarik sekitar 80% likuiditas dalam sehari.

Dari sisi kinerja pasar, harga MEGA turun hingga sekitar 0,048 dolar AS, dengan kapitalisasi pasar tersisa sekitar 54 juta dolar AS, sementara FDV sekitar 480 juta dolar AS.

Setelah Aave hengkang dan TVL bergetar keras, di mana jangkar valuasi MegaETH?

MegaETH sempat menjadi salah satu jaringan publik baru yang paling dinantikan pada putaran ini. Begitu meluncur, tokennya langsung menangkap momen tren pasar. Didukung barisan VC yang mewah dan antusiasme KOL untuk ikut pembelian token perdana, FDV token sempat melonjak hingga sekitar 2 miliar dolar AS. Pada bulan Mei tahun ini, TVL DeFi-nya menyentuh 245 juta dolar AS, dan sempat masuk ke peringkat 11 besar TVL jaringan publik.

Dari bintang jaringan publik yang banyak dipuji, dalam waktu singkat MegaETH justru mengalami penarikan balik TVL yang sangat agresif. MegaETH hanya membutuhkan beberapa bulan. Seiring basis dana yang menopang valuasinya mulai mengendur, apakah harganya sudah jatuh ke level yang tepat? Ataukah setelah “kemeriahan di atas kertas” mereda, valuasinya tetap tidak memiliki dukungan yang cukup.



TVL yang sangat bergantung pada satu protokol dan strategi perputaran
Dalam ekosistem MegaETH, pada puncaknya Aave pernah menyumbang sekitar sembilan per sepuluh TVL di rantai ini. Saat ini, total TVL berfluktuasi di sekitar 60 juta dolar AS, dan Aave masih menyumbang sekitar 65%.

Setelah Aave hengkang dan TVL bergetar keras, di mana jangkar valuasi MegaETH?

Faktanya, lebih dari dua bulan lalu, sumber terbesar TVL MegaETH yang paling besar masih berasal dari pihak lain. Pada hari token tersebut listing, protokol DEX asli ekosistem MegaETH, Kumbaya, menguasai 59,03 juta dolar AS dari total TVL seluruh jaringan 98,43 juta dolar AS, atau sekitar enam per sepuluh.

Pada waktu yang sama, proyek seperti Aave V3, GMX, dan Chainlink Scale terintegrasi dan mulai tayang. Setelah itu, penguasa TVL perlahan berubah menjadi Aave.

Lembaga penilaian risiko LlamaRisk sebelumnya menyoroti bahwa TVL MegaETH sangat bergantung pada Aave, sementara struktur stablecoin juga sangat terpusat pada USDm dan USDe. Menurut mereka, setelah menghapus aset asli, porsi aset eksternal yang masuk ke MegaETH melalui pihak ketiga dan kanal aset tertentu terlalu tinggi. Sumber dana, jenis aset, dan cara protokolnya juga relatif terkonsentrasi, sehingga stabilitasnya diragukan.

Secara spesifik dari cara mainnya, pasar secara umum mempertanyakan bahwa sebagian besar volume sebesar ini berasal dari strategi loop stablecoin terkait Ethena, yakni melakukan pem-backing stablecoin berulang kali, meminjam, lalu melakukan pem-backing lagi, kemudian menaikkan nilai tercatat melalui pengungkit.

Artinya, ketika tingkat imbal hasil USDe menembus biaya pinjaman Aave, mekanisme arbitrase ini akan kehilangan ruang selisih, posisi loop mulai dibongkar, dan dana pun ikut ditarik.

Baik insentif poin pada periode peluncuran maupun imbal hasil berbasis selisih dalam strategi loop, pada dasarnya jenis dana ini datang demi imbal hasil. Begitu ekspektasi imbal hasil hilang, dana akan pergi. Ini adalah perilaku komersial yang lazim di DeFi, sehingga sebenarnya tidak ada yang mengejutkan.

Yang benar-benar membuat pasar waspada adalah setelah dana dengan porsi yang sangat tinggi tersebut ditarik keluar, apa yang tersisa di atas rantai MegaETH, dan apakah sisa tersebut bisa menopang valuasi saat ini.

Valuasi dan fundamental, terjepit oleh tiga lapis ketidakcocokan
Ketidakcocokan lapis pertama, terjadi antara valuasi dan pemakaian nyata
Hingga rilis berita ini, kapitalisasi pasar MEGA sekitar 54 juta dolar AS, sementara FDV sekitar 470 juta dolar AS. Berdasarkan data RootData, saat ini 88,7% token MEGA belum beredar. Banyak pemegang tidak dapat keluar karena penguncian skema satu tahun, sehingga masih ada potensi gelombang tekanan jual di masa depan.

Setelah Aave hengkang dan TVL bergetar keras, di mana jangkar valuasi MegaETH?

Lalu, berapa besar penggunaan nyata yang didukung oleh valuasi saat ini. Data menunjukkan bahwa pendapatan riil protokol MegaETH 30 hari kurang dari 9 juta dolar AS, dengan estimasi tahunan sekitar 10 juta dolar AS. Alamat aktif harian hanya 2.619.

Jika dirata-ratakan per alamat aktif harian, MegaETH menanggung sekitar 180 ribu dolar AS FDV untuk setiap alamat. Sementara pendapatan riil protokol yang dihasilkan oleh setiap alamat dalam sebulan masih belum mencapai 350 dolar AS.

Jelas, “jangkar” harganya bukanlah volume aktivitas ekonomi nyata saat ini, melainkan imajinasi pasar tentang masa depannya. Dan ekspektasi itu sedang runtuh langkah demi langkah.

Setelah Aave hengkang dan TVL bergetar keras, di mana jangkar valuasi MegaETH?

Ketidakcocokan lapis kedua, antara narasi token dan kualitas ekosistem
Pasar membeli MEGA, membeli cerita tentang sebuah public chain DeFi berperforma tinggi. Namun dari struktur pendapatan, ada perbedaan yang cukup terasa.

Data DefiLlama menunjukkan bahwa protokol dengan pendapatan tertinggi di MegaETH adalah Monster, sebuah gim kartu koleksi berbasis entitas. Pendapatannya 30 hari sekitar 670 ribu dolar AS, menyumbang hampir delapan puluh persen dari total pendapatan protokol seluruh jaringan.

Sementara Aave yang membawa narasi DeFi dan pada puncaknya menguasai sekitar sembilan per sepuluh TVL seluruh jaringan, pada periode yang sama hanya menghasilkan pendapatan sekitar 90 ribu dolar AS.

Ketidaksesuaian yang sama juga muncul pada stablecoin. Stablecoin asli di rantai MegaETH, USDM, memiliki stok sekitar 460 juta dolar AS, dengan volume transaksi harian di DEX hanya sekitar 630 ribu dolar AS. Transaksi kontrak berjangka berkelanjutan bahkan hanya sekitar 120 ribu dolar AS per hari. Selain itu, stok ini terus berkurang: nilai pasar USDM dalam hampir 7 hari turun lebih dari 26%, yang bahkan lebih bisa mencerminkan dana riil yang sedang keluar.

关注一级市场sol链尾号xBQt川普赛道狗狗币conan目前质押生态火热进行中，社区持续建设市场知名度直接飙升。