Silicon Valley gila berutang, pasar ganas melakukan aksi jual besar-besaran

Laju pendanaan AI dari raksasa teknologi sedang menghadapi sorotan dingin dari pasar obligasi.

Menurut data MarketAxess, dalam periode ini, harga obligasi terkait AI dengan tenor 10 tahun atau lebih terus turun, menjadi salah satu obligasi berkualitas investasi dengan performa terburuk di pasar tersebut.

Kasus yang paling mencerminkan sentimen pasar datang dari Amazon, pada hari Selasa perusahaan menerbitkan obligasi senilai 25 miliar dolar AS, namun permintaan untuk obligasi berjangka panjang lemah. Mengutip surat kabar Inggris Financial Times, berdasarkan keterangan dari bankir dan investor yang mengetahui hal itu, order pemesanan obligasi berjangka lima tahun sekitar 20% lebih tinggi dibanding obligasi tenor 30 tahun.

Selain itu, imbal hasil obligasi tenor 30 tahun milik SpaceX, naik dari harga penerbitan 6,7% kurang dari dua minggu lalu menjadi 7,3%.

Menurut riset Bank of America Global Research, obligasi yang diterbitkan oleh lima penyedia layanan cloud skala sangat besar—Amazon, Google, Meta, Microsoft, dan Oracle—saat ini imbal hasilnya sekitar 0,6 poin persentase lebih tinggi dibanding obligasi blue-chip dengan peringkat dan tenor yang setara; premi risiko ini merupakan yang tertinggi di seluruh industri dalam pasar kualitas investasi.

Penawaran berlebih menekan permintaan

Pemicu langsung dari gelombang penjualan kali ini adalah lonjakan penerbitan obligasi yang belum pernah terjadi sebelumnya oleh perusahaan teknologi untuk perlombaan persenjataan AI.

Menurut riset Bank of America Global Research, hingga saat ini tahun ini, volume penerbitan lintas mata uang untuk obligasi berperingkat tinggi terkait AI telah mencapai 2,7 miliar dolar AS, hampir dua kali lipat dari total sepanjang tahun lalu.

Arus masuk pasokan obligasi baru yang terus berlanjut membuat tekanan pada posisi investor meningkat secara tajam.

John Lloyd, kepala kredit multi-aset global di Janus Henderson, mengatakan, karena banyak portofolio telah memegang dalam jumlah besar utang terkait AI, investor terpaksa menjual obligasi dari penyedia layanan cloud skala sangat besar yang telah mereka pegang untuk memberi ruang bagi penerbitan obligasi baru Amazon. Ia mengatakan:

Anda harus menawarkan potongan yang cukup besar agar kami mau ikut dalam penerbitan baru.

Volatilitas besar pada saham teknologi baru-baru ini juga menekan sentimen pasar.

John Lloyd menambahkan bahwa, sebagian investor telah memiliki eksposur besar ke sektor teknologi dalam portofolio saham mereka, yang dapat semakin menurunkan kemauan mereka untuk menambah eksposur risiko terkait di pasar obligasi; kepala strategi kredit di Goldman Sachs Research, Amanda Lynam, juga memiliki pandangan yang sama.

Imbal hasil jangka panjang meragukan, investor beralih ke segmen tenor pendek

Tekanan jual pasar terkonsentrasi di ujung tenor panjang, dengan logika inti bahwa investor meragukan secara mendasar imbal hasil jangka panjang dari belanja modal AI.

Manajer portofolio di DoubleLine, Mariya Entina, mengatakan:

Membeli obligasi 30 tahun biasanya mensyaratkan perusahaan memiliki prospek yang sangat stabil dan pengembalian investasi yang jelas, sementara kemampuan laba jangka panjang dari belanja modal AI saat ini masih dipertanyakan.

Ia mengatakan bahwa institusinya lebih cenderung menanggung risiko yang lebih dekat.

Manajer portofolio di Capital Group, Pramod Atluri, juga lebih menyukai obligasi penyedia layanan cloud skala sangat besar dengan tenor lebih pendek. Atluri mengatakan:

Iterasi teknologi begitu cepat sehingga pinjaman jangka panjang menjadi proposisi yang risikonya lebih tinggi; seperti apa peta industri setelah 10 tahun, saat ini pada dasarnya tidak bisa diprediksi.

Mariya Entina juga menambahkan bahwa, pembeli utama obligasi jangka panjang biasanya adalah perusahaan asuransi dan dana pensiun; institusi seperti ini perlu mencocokkan liabilitas jangka panjang, gaya investasi cenderung lebih konservatif, dan toleransi mereka terhadap ketidakpastian tersebut pun lebih rendah.

Lingkungan suku bunga tinggi makin memperparah situasi

Daya tarik obligasi jangka panjang dari penyedia layanan cloud skala sangat besar juga semakin rusak karena suku bunga tenor pendek obligasi pemerintah AS saat ini yang tinggi.

Inflasi terus berada di atas target, ditambah ekspektasi pasar bahwa suku bunga kebijakan The Fed akan dipertahankan pada level "lebih tinggi lebih lama"; terutama setelah sinyal hawkish dilepaskan pada pertemuan pertama bulan lalu oleh ketua baru The Fed, Wosch, imbal hasil yang ditawarkan oleh obligasi pemerintah AS tenor pendek telah memberikan pendapatan yang cukup menarik.

Seorang analis yang fokus pada kredit berkualitas tinggi mengatakan:

Jika Anda bisa mengunci imbal hasil yang menarik tanpa harus melangkah terlalu jauh di sepanjang kurva imbal hasil, mengapa Anda perlu menanggung lebih banyak risiko?

Saat ini, biaya pinjaman jangka pendek untuk penyedia layanan cloud skala sangat besar masih stabil, yang menunjukkan bahwa pasar tidak khawatir dengan kemampuan perusahaan-perusahaan ini membayar utang dalam waktu dekat. Namun investor sedang menunjukkan dengan tindakan nyata bahwa: untuk apakah gelombang pembangunan AI ini bisa memenuhi janji jangka panjangnya, pasar obligasi jauh lebih berhati-hati dibanding pasar saham.

Peringatan risiko dan ketentuan penyangkalan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi harus dengan kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan masing-masing pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap opini, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Dengan demikian melakukan investasi, tanggung jawab ada pada pengguna.