Circle Baru Saja Mendapatkan Piagam Bank Nasional AS. Ini Alasannya dan Mengapa Itu Penting untuk Sahamnya.

Circle (CRCL +5,30%) mengatakan pada hari Jumat bahwa mereka menerima persetujuan final dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) untuk membuka First National Digital Currency Bank, N.A., sebuah bank perwalian nasional yang akan beroperasi sebagai Circle National Trust. Kabar itu disambut baik oleh investor, sehingga saham penerbit stablecoin tersebut naik sekitar 5% hingga pasar ditutup.

Antusiasme itu bisa dimengerti. Circle menerbitkan USDC, sebuah token digital yang dirancang untuk mempertahankan nilai sebesar $1. Dan strategi perusahaan dibangun sepenuhnya di atas regulasi dan transparansi, di industri yang secara historis kekurangan keduanya—sehingga piagam bank perwalian nasional adalah cap legitimasi federal yang setara kuatnya dengan yang bisa didapat perusahaan kripto.

Namun saham masih sekitar 75% di bawah rekor tertinggi 52 minggu mereka sebesar $262,97 pada saat tulisan ini dibuat—puncak yang dicapai dalam bulan-bulan setelah penawaran umum perdana (IPO) awal perusahaan pada Juni 2025. Jadi pertanyaan yang layak diajukan adalah apakah piagam itu mengubah ekonomi yang sejak awal membuat saham jatuh.

Sumber gambar: Getty Images.

Apa yang sebenarnya dilakukan piagam tersebut

Bank baru ini akan memberi Circle tempat yang diatur secara federal untuk penyimpanan aset digital saat dibuka, dimulai dengan layanan untuk Circle dan afiliasinya sendiri. Perusahaan mengatakan bank tersebut mungkin nantinya menawarkan penyimpanan langsung kepada sejumlah terbatas pelanggan institusional, seperti bank.

Yang lebih penting, piagam ini dirancang agar pada akhirnya memungkinkan bank mengelola cadangan USDC (kumpulan aset yang menopang setiap token yang beredar), sehingga fungsi penting tersebut berada di bawah pengawasan federal langsung.

“Persetujuan OCC untuk mendirikan Circle National Trust menandai langkah penentu dalam membawa teknologi blockchain dan aset digital ke inti sistem keuangan AS,” kata CEO Circle, Jeremy Allaire, dalam siaran pers perusahaan terkait persetujuan tersebut.

Timing di sini penting. Lagi pula, GENIUS Act—undang-undang stablecoin federal yang disahkan Juli lalu—mendorong industri bergerak ke pengawasan federal seperti inilah. Dan Circle sudah mempersiapkan itu sejak lama, mengajukan piagam pada 30 Juni 2025, serta memperoleh persetujuan bersyarat pada Desember.

Namun Circle bukan satu-satunya yang melakukan langkah ini. Pada Desember, OCC menyetujui secara bersyarat lima aplikasi piagam bank perwalian nasional sekaligus—aplikasi Circle, plus aplikasi yang terkait dengan Ripple, Paxos, BitGo, dan Fidelity Digital Assets.

Dengan kata lain, persetujuan federal dengan cepat menjadi sesuatu yang dikejar seluruh industri, bukan keunggulan khusus yang dimiliki Circle.

Expand

NYSE: CRCL

Circle Internet Group

Perubahan Hari Ini

(5,30%) $3,34

Harga Saat Ini

$66,35

Poin Data Kunci

Kapitalisasi Pasar

$16BMarket kap dihitung hanya menggunakan saham publik yang beredar. Tidak termasuk saham yang tidak terdaftar, swasta, atau saham kelas ganda yang tidak diperdagangkan. Kapitalisasi pasar tersirat dapat bervariasi.Kapitalisasi pasar dihitung hanya menggunakan saham publik yang beredar. Tidak termasuk saham yang tidak terdaftar, swasta, atau saham kelas ganda yang tidak diperdagangkan. Kapitalisasi pasar tersirat dapat bervariasi.

Rentang Harian

$65,09 - $72,84

Rentang 52 Minggu

$49,90 - $262,97

Volume

1,2M

Rata-rata Vol

14,6M

Margin Kotor

4,98%

Perhitungan yang tidak diubah oleh piagam

Hasil kuartal pertama Circle menunjukkan janji sekaligus masalahnya. USDC yang beredar menutup kuartal di $77,0 miliar, naik 28% year over year, dan USDC menangani volume transaksi onchain sebesar $21,5 triliun selama periode tersebut, naik 263%. Total pendapatan dan pendapatan cadangan naik 20% year over year menjadi $694 juta. Hampir semuanya ($653 juta) adalah pendapatan cadangan, yaitu bunga yang Circle peroleh dari kas dan surat utang jangka pendek yang mendukung USDC. Dalam bahasa sederhana, ini sebagian besar adalah bisnis yang pendapatannya naik dan turun mengikuti suku bunga jangka pendek dan jumlah USDC yang beredar.

Dan pertumbuhannya melambat. Total pendapatan dan pendapatan cadangan Circle naik 77% year over year pada kuartal keempat 2025, sehingga pertumbuhan 20% pada kuartal pertama menandai penurunan tajam. USDC yang beredar juga menceritakan hal yang sama: tumbuh 72% year over year hingga akhir 2025, tetapi menjadi 28% hingga akhir kuartal pertama.

Kekhawatiran saya yang lebih besar adalah biaya distribusi, yaitu pembayaran yang dilakukan Circle kepada mitra yang membantu menempatkan USDC ke dalam peredaran. Biaya distribusi, transaksi, dan biaya lainnya berjumlah $407 juta pada kuartal pertama, menghabiskan hampir 60% dari total pendapatan dan pendapatan cadangan.

Circle mengatakan pertumbuhan pendapatan dikurangi biaya distribusi diimbangi oleh kompensasi berbasis saham yang lebih tinggi dan investasi berkelanjutan dalam produk, distribusi, serta infrastruktur operasional, sehingga membantu menjelaskan mengapa laba bersih turun 15% year over year menjadi $55 juta, meskipun bisnisnya bertumbuh.

Circle mempertahankan bagian yang mengejutkan tipis dari penghasilan yang dihasilkan oleh cadangannya sebesar $77 miliar.

Pada akhirnya, piagam ini memperkuat posisi regulasi Circle. Dan memindahkan manajemen cadangan ke dalam bank yang diawasi secara federal dapat membuat USDC lebih menarik bagi institusi keuangan besar yang sedang didatangi Circle. Ini adalah kemajuan jangka panjang yang berarti.

Tapi piagam tidak menurunkan biaya distribusi atau membuat pendapatan cadangan menjadi kurang sensitif terhadap suku bunga. Piagam juga tidak memulai kembali pertumbuhan yang sudah melambat. Dengan kapitalisasi pasar sekitar $17 miliar dibandingkan laba bersih kuartalan $55 juta, valuasi saham ini pada dasarnya masih meminta investor untuk mengasumsikan masalah-masalah itu akan terselesaikan. Piagam kemungkinan membuat Circle menjadi perusahaan yang lebih kuat. Namun saya tidak berpikir itu membuat saham layak dibeli sekarang—jadi saya akan memantau dari pinggir sampai profit mulai meningkat seiring USDC itu sendiri.