“Semua orang sedang full long!” Bank of America: Perhatikan pasar Jepang, ini akan menjadi “kanari” yang memberi sinyal penurunan global

Pasar hampir sudah terbentuk konsensus bullish yang sepihak, dan justru sinyal risiko inilah yang paling dikhawatirkan oleh Bank of America.

Laporan arus dana edisi terbaru Bank of America 《The Flow Show》 menunjukkan bahwa pada pekan hingga 8 Juli, dana masuk kembali menghampiri 56,6 miliar dolar AS ke reksa dana saham global; arus dana ke saham teknologi berpotensi menembus rekor historis sepanjang tahun. Sementara itu, indikator Bull & Bear (Bull & Bear Indicator) Bank of America tetap bertahan di zona sangat optimistis 9,5, dan “sinyal jual” sudah dipicu berturut-turut selama beberapa minggu.

Chief Investment Strategist Bank of America Michael Hartnett menilai, saat ini pasar bertaruh pada “empat yang tidak” — ekonomi AS tidak akan hard landing, The Fed tidak akan menaikkan suku bunga, belanja modal AI tidak akan dipangkas, dan Partai Demokrat tidak akan menyapu bersih pemilihan paruh waktu. Keempat konsensus besar inilah yang menopang kenaikan berkelanjutan aset berisiko, tetapi jika salah satu ekspektasi meleset, itu bisa menjadi pemicu pasar berbalik dari keadaan baik ke buruk.

Di antara seluruh indikator pemantauan risiko, Hartnett secara khusus menyebut pasar Jepang. Ia berpendapat, saham bank Jepang masih menjadi “kanary” bagi preferensi risiko global: jika imbal hasil obligasi pemerintah Jepang naik lebih cepat lagi, sehingga saham bank berbalik dari kuat menjadi lemah, kemungkinan besar itu menandakan aset berisiko global mulai memasuki periode penyesuaian.

Indikator Bull & Bear terus menyala merah: “Semua orang penuh membeli saham”

Indikator Bull & Bear pekan ini masih bertahan di 9,5, jauh di atas ambang peringatan 8+ yang memicu “sinyal jual”. Data historis menunjukkan, selama 24 tahun terakhir indikator ini telah mengeluarkan 17 kali sinyal jual; setelah itu, rata-rata indeks ACWI global turun 2%-3% dalam 2 hingga 3 bulan ke depan, dengan tingkat keberhasilan sekitar 60%, dan pada kondisi ekstrem penurunan maksimum bisa mencapai 15%-20%.

Dari berbagai subindikator, sentimen pasar hampir sepenuhnya berada pada kondisi optimistis ekstrem: posisi hedge fund berada di persentil 81; arus dana saham global berada di persentil 88; arus dana obligasi berada di persentil 84; sementara posisi manajer dana bahkan mencapai 100 persen. Satu-satunya indikator yang masih netral hanyalah breadth pasar saham global.

Di saat yang sama, model trading arus dana global Bank of America juga sudah mempertahankan sinyal jual selama 8 pekan berturut-turut.

Dana global terus membanjiri saham, saham teknologi berpeluang mencetak rekor historis

Dana masih terus dikejar untuk aset berisiko. Pada pekan hingga 8 Juli, reksa dana saham global mencatat arus masuk bersih 56,6 miliar dolar AS, menjadi arus masuk terbesar ke-4 pada tahun ini dalam satu pekan; di antaranya, dana ke reksa dana teknologi menarik 18,8 miliar dolar AS dalam satu pekan. Jika ritme saat ini dipertahankan, sepanjang 2026 dana masuk bersih reksa dana teknologi dapat mencapai 1.830 miliar dolar AS, mencetak rekor tertinggi.

Arus dana regional juga mencerminkan kembalinya preferensi risiko: reksa dana saham AS kembali membukukan arus masuk bersih 25,1 miliar dolar AS; reksa dana saham China masuk 9 miliar dolar AS, terbesar sejak Desember tahun lalu; sedangkan reksa dana saham Eropa mengalami arus keluar untuk minggu ke-13 berturut-turut. Sementara itu, obligasi investment grade mencatat arus masuk bersih selama 14 pekan; dana pinjaman bank justru mencatat arus masuk bersih terbesar sejak Februari tahun lalu dalam satu pekan.

Perlu dicatat, kas tidak keluar dari pasar. Ukuran reksa dana pasar uang sudah naik menjadi 7,9 triliun dolar AS, kembali mencetak rekor tertinggi; pada pekan tersebut masih menyerap 39,5 miliar dolar AS dana masuk, yang berarti banyak dana terus mengejar aset berisiko sambil tetap menyimpan “amunisi” yang memadai untuk menunggu peluang penempatan baru.

Saham bank Jepang menjadi sinyal peringatan paling penting bagi pasar global

Dibanding saham teknologi AS, Bank of America lebih memperhatikan pasar Jepang. Hartnett menyebutkan, dalam tiga tahun terakhir, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tenor 10 tahun naik dari sekitar 0,5% hingga mendekati 3%; saham bank Jepang pada periode yang sama melonjak akumulatif sekitar tiga kali, menjadi salah satu sektor dengan performa terbaik secara global.

Menurutnya, saham bank Jepang sebenarnya mencerminkan kondisi likuiditas global dan lingkungan imbal hasil. Jika imbal hasil obligasi pemerintah Jepang terus naik cepat dan mulai menekan kinerja saham bank, perubahan ini kemungkinan besar menandakan preferensi risiko global mulai berbalik arah, dan menjadi sinyal “kanary” paling awal munculnya penyesuaian di pasar saham global.

Penopang kenaikan pasar adalah “empat yang tidak”

Hartnett merangkum ekspektasi optimistis pasar saat ini sebagai “empat yang tidak”.

Pertama, ekonomi AS tidak akan hard landing, yang berarti laba perusahaan masih punya penopang, sehingga dana terus memilih “menjauh dari obligasi, dan merangkul saham”.

Kedua, setidaknya The Fed tidak akan menaikkan suku bunga sebelum pemilihan paruh waktu, sehingga secara keseluruhan bank sentral global masih cenderung longgar. Sejak awal tahun, bank sentral global telah memangkas suku bunga sebanyak 34 kali, lebih banyak dibanding kenaikan suku bunga sebanyak 21 kali.

Ketiga, belanja modal AI tidak akan dipangkas. Konsensus pasar memperkirakan belanja modal AI global para raksasa teknologi pada 2026 sekitar 8.000 miliar dolar AS, dan pada 2027 meningkat lagi menjadi sekitar 1.0000 miliar dolar AS. Ini tetap menjadi penopang terpenting bagi valuasi saham teknologi.

Keempat, Partai Demokrat tidak akan menyapu bersih pemilihan paruh waktu AS, sehingga kebijakan seperti fiskal, pajak, dan lainnya tidak akan mengalami perubahan yang drastis.

Begitu empat konsensus ini pecah, pasar akan menghadapi peluang trading berlawanan arah

Hartnett juga menekankan bahwa yang benar-benar perlu diperhatikan bukanlah apa yang dipercaya pasar saat ini, melainkan konsensus mana yang paling mungkin untuk dilanggar.

Jika pada akhirnya ekonomi AS mengalami pelemahan yang jelas, lapangan kerja nonfarm terus melemah, maka imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang, konsumsi defensif, saham berdividen tinggi, serta saham teknologi besar bisa kembali mengungguli pasar.

Jika The Fed dipaksa menaikkan suku bunga lagi, maka trading untuk skenario dolar AS dan kurva imbal hasil yang menjadi lebih datar akan menjadi arah utama yang diuntungkan. Hartnett menyebutkan, saat ini CPI AS dan tingkat pengangguran sama-sama sekitar 4,2%. Kombinasi seperti ini dalam 100 tahun terakhir hanya muncul beberapa kali, dan setelah itu hampir semuanya disertai kenaikan suku bunga serta gejolak pasar.

Jika belanja modal AI mulai menyusut, maka itu akan langsung mengguncang logika investasi inti yang saat ini menopang pasar. Pada saat itu, sektor perangkat lunak dan platform teknologi besar mungkin relatif lebih unggul, sedangkan Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) menghadapi tekanan valuasi yang lebih besar. Bank of America menilai, ruang pembiayaan utang yang menyempit, memburuknya arus kas, serta pemutusan kerja berlanjut oleh raksasa teknologi, semuanya bisa menjadi pertanda awal meredanya investasi AI.

Risiko politik juga tidak boleh diabaikan. Jika Partai Demokrat akhirnya menyapu bersih pemilihan paruh waktu, Partai Republik kehilangan kendali atas Senat, dan pasar bisa kembali memerdagangkan skenario pembatasan ekspansi fiskal, pelemahan dolar AS, serta penurunan imbal hasil obligasi AS.

Peringatan risiko dan ketentuan penyangkalan

        Pasar memiliki risiko, berinvestasilah dengan kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan nasihat investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan masing-masing pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Dengan melakukan investasi berdasarkan hal tersebut, tanggung jawab sepenuhnya berada pada pengguna.