IPO perusahaan rintisan AI chip domestik unicorn Suiyuan Technology di STAR Market telah berlaku.

Pada 9 Juli, situs resmi Bursa Efek Shanghai (SSE) menunjukkan bahwa status peninjauan IPO Perusahaan Terbatas Shanghai Enflame Technology di Papan Sci-Tech (STAR Market) berubah menjadi "efektif terdaftar". Di bawah operasi sponsor CITIC Securities, perusahaan chip yang hanya membutuhkan waktu kurang dari enam bulan dari penerimaan hingga pendaftar efektif ini akan segera resmi memasuki pasar publik.

Ini berarti bahwa keempat perusahaan rintisan yang disebut "Empat Naga Kecil GPU Dalam Negeri" – Moore Threads, Muxi, Biren Technology, dan Enflame Technology – akan segera memasuki tahap kapitalisasi baru.

Dalam hal jalur bisnis, Enflame Technology fokus pada pengembangan chip AI cloud dan klaster komputasi cerdas, dengan tujuan menyediakan infrastruktur komputasi dasar untuk kecerdasan buatan umum (AGI). Berbeda dengan banyak pesaing yang mengadopsi arsitektur GPGPU, Enflame Technology memilih jalur pengembangan mandiri tumpukan penuh DSA (Domain-Specific Architecture), dan meluncurkan platform perangkat lunak "YuSuan".

Jalur teknologi yang terdiferensiasi ini sampai batas tertentu menghindari persaingan langsung dengan ekosistem mainstream, tetapi juga berarti biaya R&D awal yang sangat tinggi dan hambatan pembangunan ekosistem.

Data keuangan yang diungkapkan dalam prospektus menunjukkan bahwa Enflame Technology saat ini masih berada dalam tahap komersialisasi dengan investasi tinggi dan kerugian tinggi.

Dari tahun 2023 hingga 2025, pendapatan operasional perusahaan terus meningkat, masing-masing sebesar 301 juta yuan, 722 juta yuan, dan 990 juta yuan. Namun, pada periode yang sama, kerugian bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan induk masing-masing sebesar 1,665 miliar yuan, 1,51 miliar yuan, dan 1,164 miliar yuan, dengan total kerugian kumulatif tiga tahun melebihi 4,3 miliar yuan.

Biaya R&D yang tinggi merupakan penyebab utama kerugian. Selama periode pelaporan, investasi R&D mereka masing-masing mencapai 1,229 miliar yuan, 1,312 miliar yuan, dan 1,135 miliar yuan, dengan rasio investasi R&D terhadap pendapatan operasional selama tiga tahun jauh melampaui 100%.

Selain tekanan kerugian yang berkelanjutan, ketergantungan tinggi Enflame Technology pada satu pelanggan merupakan faktor risiko inti dalam fundamental bisnisnya. Tencent tidak hanya merupakan pemegang saham terbesar Enflame Technology dengan total kepemilikan 20,26%, tetapi juga pelanggan terbesarnya. Data menunjukkan bahwa pada tahun 2025, proporsi penjualan Enflame Technology kepada Tencent mencapai 83,79%.

Selain itu, arus kas dan sisi aset perusahaan juga menghadapi tantangan nyata. Dari 2023 hingga 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi Enflame Technology terus negatif, dengan total kerugian bersih kumulatif tiga tahun melebihi 4,3 miliar yuan.

Pada akhir tahun 2025, saldo persediaan perusahaan mencapai 863 juta yuan, mendekati skala pendapatan operasional tahun tersebut; sementara itu, rasio pencadangan piutang tak tertagih melonjak menjadi 24,76%. Indikator keuangan ini menunjukkan bahwa di balik pertumbuhan pendapatan buku, kemampuan penagihan dan perputaran modal perusahaan sedang mengalami tekanan yang cukup besar.

Diketahui, dalam IPO ini Enflame Technology berencana mengumpulkan dana sebesar 6 miliar yuan, terutama digunakan untuk penelitian dan pengembangan serta proyek industrialisasi chip AI generasi kelima dan keenam.

Bagi Enflame Technology, mendapatkan tiket masuk ke STAR Market mengatasi kebutuhan dana jangka pendek, namun di pasar chip komputasi yang semakin kompetitif, bagaimana secara bertahap melepaskan diri dari ketergantungan pada "transfusi darah" dari satu pihak terkait, memperbaiki arus kas, dan membuktikan kepada pasar kemampuan menghasilkan pendapatan mandiri dari model bisnisnya adalah tugas jangka panjang yang harus dihadapi setelah pencatatan saham.

Peringatan Risiko dan Ketentuan Penyangkalan

Pasar memiliki risiko, investasi perlu hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna individual. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini, tanggung jawab sepenuhnya ada pada diri sendiri.