Janji "tidak akan pernah menjual", sekarang ditulis dalam aturan bisa dijual setiap hari — Apakah Strategy ini matang atau malah kacau?

Pada 29 Juni, Strategy merilis sebuah dokumen.

Namanya panjang, disebut 'Digital Credit Capital Framework'.

Intinya satu kalimat: memberi wewenang kepada dewan direksi untuk menjual Bitcoin, maksimum 1,25 miliar dolar AS.

Lima kegunaan: menambah cadangan dolar AS, membayar dividen saham preferen, membayar bunga, membeli kembali saham preferen, membeli kembali saham biasa.

Berita keluar, MSTR naik hampir 7% di pra-pasar. Saham preferen STRC naik 12%.

Perusahaan yang berkeyakinan 'tidak akan pernah membeli' mengumumkan rencana penjualan koin, pasar malah menganggapnya positif.

Waktu mundur satu bulan lalu.

Akhir Mei, Strategy diam-diam menjual 32 Bitcoin, senilai 2,5 juta dolar AS.

Itu adalah penjualan koin aktif pertama sejak 2022. Bagaimana reaksi pasar saat itu?

Harga spot Bitcoin sempat turun di bawah 60.000 dolar AS. Investor merasa keyakinan 'tidak akan pernah menjual' hancur.

Hasilnya sebulan kemudian, mereka langsung menaikkan batas penjualan koin hingga 500 kali lipat.

32 koin berubah menjadi batas 1,25 miliar dolar AS — sekitar 20.800 Bitcoin, atau 2,5% dari total kepemilikan.

Dari 'ad-hoc' (insidental sementara) ke 'pipeline terlembaga', hanya berselang satu bulan.

Kata-kata asli CEO Phong Le: perusahaan sedang 'beralih dari penerbitan modal satu arah ke manajemen modal aktif'.

Dulu hanya masuk, sekarang ada masuk dan keluar.

Faktanya: mereka tidak ingin berhenti menjadi 'orang suci yang tidak pernah menjual', tetapi benar-benar tidak tahan lagi.

Tekanan tersembunyi di dalam gunting.

Gunting ini bernama STRC — saham preferen terbesar Strategy, nilai nominal 100 dolar AS, ukuran sekitar 8,5 miliar dolar AS.

Suku bunganya tidak tetap, direset setiap bulan.

Dalam setahun, suku bunga disesuaikan dari 9% menjadi 12%, sebanyak 8 kali, rata-rata setiap enam minggu sekali.

Tapi kenaikan suku bunga tidak menstabilkan harga, STRC turun dari 100 menjadi 74 dolar AS, melepaskan jangkar lebih dari 25%.

Dividen tahunan STRC saja melebihi 1 miliar dolar AS.

Ditambah tiga saham preferen STRK, STRF, STRD dan obligasi konversi sekitar 6,7 miliar dolar AS — total kewajiban tetap tahunan dari seluruh struktur modal mencapai 1,76 miliar dolar AS.

Setiap hari membakar 4,8 juta dolar AS.

Cadangan dolar AS 2,55 miliar, cukup untuk 17,4 bulan. Ditambah batas penjualan koin 1,25 miliar dolar AS, bisa bertahan hingga 25,9 bulan.

Masalahnya: setelah 25,9 bulan?

JP Morgan dan Grayscale, pandangan mereka berlawanan sepenuhnya.

JP Morgan mengatakan: Strategy berubah dari pembeli murni menjadi penjual potensial, memperkenalkan 'risiko dua arah yang dapat dihindari' ke pasar. Analis mengatakan jika perusahaan menerbitkan saham untuk menambah cadangan, risiko ini dapat dihindari.

Grayscale mengatakan: penjualan koin Strategy menghilangkan tekanan penjualan paksa, malah bisa membantu Bitcoin menemukan dasar yang lebih tahan lama. Kenaikan kembali STRC menunjukkan reaksi positif investor.

Hal yang sama, satu bilang risiko, satu bilang dasar.

Kamu percaya siapa?

Yang lebih gila adalah pasar sendiri yang memilih —

Pada 9 Juli, volume perdagangan harian rata-rata MSTR melampaui Goldman Sachs, kembali ke 50 besar volume perdagangan saham AS, peringkat ke-27.

Volume perdagangan harian melebihi 2 miliar dolar AS, mendekati level saham teknologi besar.

Satu perusahaan, dengan hanya memegang Bitcoin, volume perdagangannya mengalahkan raksasa Wall Street.

Harga saham MSTR saat ini sekitar 86,87 dolar AS, kapitalisasi pasar sekitar 30,5 miliar dolar AS. Kepemilikan Bitcoin sekitar 52 miliar dolar AS.

Kapitalisasi pasar lebih rendah sekitar 21,5 miliar dari kepemilikan.

Pasar memberi harga MSTR dengan 'diskon 40% dari kepemilikan Bitcoin lalu dijual'.

Apakah menurutmu undervalued? Atau pasar memberi tahu kamu — model leverage ini, ada jebakan yang tidak kamu lihat?

'Tidak akan pernah menjual' adalah keyakinan, 'bisa dijual jika ditulis dalam aturan' adalah bisnis.

Keyakinan membuatmu rela membayar untuk itu, bisnis membuatnya harus membayar untuk dirinya sendiri.

Pada 30 Juli, Strategy akan merilis laporan keuangan Q2 — ini adalah laporan pertama setelah melanggar janji 'tidak pernah menjual koin'.

Saat itu kita akan bisa melihat dengan jelas: apakah ini sinyal 'model menuju kematangan' atau 'roda gila leverage mulai lepas kendali'.
#特朗普宣布美伊停火结束 #蓝色起源启动百亿融资 #GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL