Franklin optimistis tren bull infrastruktur AI berlanjut, penurunan saham semikonduktor baru-baru ini adalah koreksi yang sehat.

Strategis investasi Franklin Templeton, Katrina Dudley, menyatakan bahwa argumen pihak bullish (optimis) mengenai belanja infrastruktur AI sedang mengalahkan argumen pihak bearish (pesimis). Dudley menunjukkan bahwa tema investasi ini setidaknya dapat berlanjut hingga tahun 2027, bahkan hingga 2028.

(Pratinjau sebelumnya: Pandangan: Semikonduktor mengambil alih pimpinan dari 'Tujuh Raksasa Saham AS', S&P 500 siap menembus 8000 poin)

(Latar belakang: Tidak takut harga saham Hynix turun 30%, pemesanan lebih SK ADR di bursa AS kelebihan 7 kali lipat, perdagangan resmi dimulai 13 Juli)

Sampai kapan gelombang AI akan berlanjut? Strategis investasi Franklin Templeton, Katrina Dudley, dalam wawancara dengan Bloomberg TV pada hari Kamis menunjukkan bahwa argumen bearish (yaitu pihak yang pesimis terhadap gelombang investasi ini) terutama berfokus pada dua hal: efisiensi rantai pasokan yang buruk dan pengeluaran modal yang berlebihan.

Belanja modal, secara sederhana adalah uang yang dikeluarkan perusahaan untuk membangun pusat data dan membeli chip. Jika terlalu banyak dikeluarkan dan tidak tepat sasaran, itu menjadi peringatan gelembung yang sering disebut oleh pihak bearish, dan juga menjadi topik yang paling menegangkan di pasar menjelang musim laporan keuangan. Namun Dudley mengamati bahwa perusahaan sebenarnya sangat rasional dalam investasi infrastruktur, tidak sembarangan mengeluarkan uang untuk mengejar tren, dan tingkat pengembalian investasi cukup untuk mendukung investasi berkelanjutan.

Tingkat pengembalian investasi adalah standar akhir untuk menilai apakah investasi ini layak, dan juga menjadi garis pemisah inti antara bullish dan bearish menurutnya. Oleh karena itu dia menilai bahwa yang benar-benar akan menang adalah argumen bullish, dan keberlanjutan tema AI setidaknya dapat bertahan hingga paruh kedua 2026, 2027, bahkan hingga 2028. Namun dia juga mengingatkan bahwa siapa pun yang menjamin bisa melihat pergerakan setelah 2028, pernyataan tersebut kemungkinan besar tidak lengkap. Investor sebaiknya mendengarkan saja, tidak perlu menerima semuanya, apalagi mempertaruhkan seluruh kekayaan hanya karena satu prediksi optimis. Lagipula prediksi pada dasarnya memiliki keterbatasan, semakin jauh prediksi, semakin besar diskon yang harus diberikan.

Koreksi semikonduktor, peringatan atau penemuan harga?

Kenaikan saham-saham terkait AI tahun ini memang luar biasa. Indeks Semikonduktor Philadelphia telah naik 78% sejak awal tahun, dan pada kuartal kedua tahun ini mencatat kinerja kuartalan terkuat sejak pencatatan dimulai pada tahun 1994. Kenaikan yang begitu dahsyat bahkan membuat para veteran berkata jarang terjadi.

Namun saham-saham chip baru-baru ini berfluktuasi tajam meskipun fundamental masih kuat. Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) sempat merosot 8% dalam sepekan, Intel juga mengalami tekanan jual, membuat sebagian investor mulai meragukan apakah kenaikan sudah kehabisan tenaga. Gelombang keraguan cukup besar, dan diskusi bearish di komunitas juga meningkat secara signifikan.

Dudley menafsirkan koreksi ini sebagai penemuan harga, secara sederhana pasar sedang mencari posisi wajar untuk harga saham. Ini adalah proses normal yang sehat, bukan peringatan struktural. Keduanya memiliki sifat yang sangat berbeda, investor tidak boleh menganggap setiap koreksi sebagai sinyal kiamat. Dia menyebut data kapasitas produksi yang dirilis SK Hynix dan Samsung Electronics cukup rasional. Harga saham Samsung di Seoul sempat merosot lebih dari 10%, meskipun laba operasional kuartalannya melonjak 19 kali lipat. Laporan keuangan yang gemilang namun harga saham turun, kontras yang cukup besar.

Di sisi lain, SK Hynix akan segera tercatat di bursa AS, dengan rasio pemesanan sekitar 7 kali lipat, melampaui rekor pencatatan Saudi Aramco senilai 25,6 miliar dolar AS pada tahun 2019. Dana yang terkumpul akan digunakan untuk ekspansi produksi dan pembelian peralatan EUV, untuk mempersiapkan diri dalam persaingan kapasitas putaran berikutnya. Hal ini juga membuat pasar modal mengevaluasi kembali logika penetapan harga sektor memori, karena sinyal kekurangan pasokan memori lebih langsung daripada presentasi laporan keuangan manapun.

Tingkat pengembalian investasi positif adalah sinyal sebenarnya.

Dudley mengatakan bahwa sinyal yang benar-benar dia awasi sebenarnya sangat sederhana, yaitu apakah alokasi modal yang diumumkan perusahaan merupakan investasi dengan tingkat pengembalian positif. Selama ambang batas ini terpenuhi, siklus belanja AI akan terus menciptakan nilai jangka panjang, dan dia percaya bahwa data yang terlihat saat ini masih mendukung bahwa ambang batas ini belum dilanggar.

Pasar memperkirakan, komitmen belanja modal penyedia cloud skala besar tahun ini telah mencapai sekitar 750 miliar dolar AS. Kapasitas memori bandwidth tinggi bahkan telah terjual sebagian besar hingga tahun 2027. Ini berarti visibilitas pesanan sudah terjadwal hingga dua atau tiga tahun ke depan. Ini bukan optimisme yang hanya diucapkan, tetapi optimisme yang didukung oleh pesanan nyata. Kepercayaan diri benar-benar berbeda, dan bukan rencana di atas kertas yang bisa dihentikan kapan saja.

Selama tingkat pengembalian investasi masih positif, pihak bullish memiliki kepercayaan diri untuk terus menambah investasi, menganggap setiap koreksi sebagai kesempatan untuk masuk. Suatu saat jika tingkat pengembalian investasi berubah negatif, kenaikan setinggi apapun pada akhirnya hanyalah permainan angka yang ditumpuk dari persediaan. Semakin tinggi kenaikannya, semakin berat kejatuhannya nanti.