Wash Luncurkan Reformasi Besar Federal Reserve: Berbagai Ahli Bergabung ke Lima Gugus Tugas

Penulis: Xiao Yanyan, Jinshi Data

Gubernur Federal Reserve Kevin Warsh telah menunjuk lebih dari sepuluh penasihat eksternal untuk memimpin lima gugus tugas khusus guna meninjau ulang cara kerja inti bank sentral. Para penasihat ini sebagian besar berasal dari kalangan akademisi, mantan pejabat bank sentral, dan eksekutif perusahaan.

Penasihat yang ditunjuk antara lain: Greg Mankiw, mantan penasihat ekonomi senior era pemerintahan George W. Bush; pemenang Hadiah Nobel Ekonomi Thomas Sargent; dan mantan CEO Walmart Doug McMillon. Daftar tersebut juga mencakup beberapa nama yang tidak konvensional, seperti pemodal ventura konservatif Marc Andreessen, yang akan bergabung dengan dua tokoh penting lainnya dari dunia teknologi dalam gugus tugas ketenagakerjaan.

Gugus tugas ini pertama kali diumumkan oleh Warsh dalam konferensi pers bulan lalu dan merupakan langkah perintis dari janjinya untuk melakukan reformasi menyeluruh di Federal Reserve. Warsh sebelumnya menyatakan bahwa prioritasnya meliputi: mengurangi skala intervensi美联储 di pasar keuangan, melemahkan panduan ke depan (forward guidance) mengenai jalur kebijakan, dan mengevaluasi ulang metode statistik yang digunakan Fed untuk menafsirkan kondisi ekonomi.

Kelima gugus tugas akan masing-masing berfokus pada bidang: produktivitas, komunikasi publik, portofolio aset bank sentral, faktor pendorong inflasi, dan kualitas data ekonomi yang digunakan untuk memandu keputusan kebijakan. Setiap gugus tugas dipimpin bersama oleh tiga penasihat eksternal.

Warsh dalam sebuah pernyataan mengatakan bahwa gugus tugas ini "akan mengkaji secara serius apakah alat, metode analisis, dan kerangka kebijakan yang dimiliki para pembuat kebijakan saat ini masih dapat ditingkatkan."

Gugus tugas ini membawa sebuah taruhan ambisius dari Warsh – ia berupaya meyakinkan Federal Reserve untuk secara bertahap melepaskan sebagian besar praktik non-konvensional yang terbentuk sejak krisis keuangan 2008. Namun, fungsi gugus tugas terbatas pada memberikan saran. Mereka menyerahkan temuan kepada Federal Open Market Committee (FOMC) yang bertanggung jawab menetapkan suku bunga, dan komite tersebut tidak berkewajiban untuk bertindak berdasarkan temuan tersebut. Gubernur Fed sebelumnya juga pernah menugaskan sebagian anggota komite untuk mengajukan proposal reformasi strategi komunikasi, namun upaya tersebut seringkali hanya menghasilkan perubahan yang relatif kecil.

Sejauh mana gugus tugas ini benar-benar dapat membentuk kembali struktur kelembagaan Fed, alih-alih hanya menghasilkan segudang laporan yang argumennya kuat namun hanya menjadi dokumen, akan bergantung pada apakah Warsh dapat memperoleh dukungan dari anggota Dewan Gubernur Fed, presiden bank sentral daerah, dan pegawai tetap – beberapa di antaranya adalah arsitek dari praktik yang ingin dihapuskan Warsh dan masih terus membelanya.

Berikut ini adalah pengenalan spesifik untuk kelima gugus tugas.

Kecerdasan Buatan, Produktivitas, dan Ketenagakerjaan

Di antara lima gugus tugas, gugus tugas Ketenagakerjaan dan Tenaga Kerja adalah satu-satunya yang merekrut orang dari luar kalangan tradisional pakar kebijakan Washington. Gugus ini dipimpin bersama oleh Marc Andreessen – pendukung terbuka pemerintahan kedua Trump – bersama Profesor Stanford Chad Jones dan Asha Sharma, kepala bisnis Xbox milik Microsoft. Profesor Jones pernah bekerja sama dengan raksasa AI Anthropic.

Warsh pernah menjabat sebagai anggota Dewan Gubernur Fed dari 2006 hingga 2011, dan selama lebih dari satu dekade setelahnya, ia menjalin hubungan erat dengan Silicon Valley sebagai peneliti di Hoover Institution Universitas Stanford. Saat mempertimbangkan untuk memimpin Fed tahun lalu, ia pernah menguraikan visi optimis tentang bagaimana AI akan membentuk kembali perekonomian, meramalkan bahwa AI akan membantu individu dan perusahaan meningkatkan produktivitas. Warsh menggunakan pandangan ini untuk mendukung suku bunga rendah, dengan alasan bahwa ekonomi yang lebih produktif dapat tumbuh pesat tanpa memicu inflasi.

Komunikasi Publik

Warsh telah menempatkan isu komunikasi sebagai prioritas dalam agenda reformasinya. Gugus tugas Komunikasi Publik akan dipimpin bersama oleh Peter Fisher, mantan pejabat Departemen Keuangan dan New York Fed; Arminio Fraga, mantan Gubernur Bank Sentral Brasil; dan Mervyn King, yang memimpin Bank of England selama sepuluh tahun.

Bagi seorang gubernur yang skeptis terhadap sinyal kebijakan awal, Mervyn King adalah pilihan yang wajar – namun hanya sampai batas tertentu. Dalam sebuah makalah yang diterbitkan pada tahun 2022, King menunjukkan bahwa panduan ke depan (forward guidance) – praktik memberi sinyal arah suku bunga ke pasar – telah menjadi beban. Menurutnya, bank sentral tidak boleh melukiskan jalur suku bunga yang diantisipasi sebelumnya, melainkan menjelaskan bagaimana mereka akan merespons perubahan kondisi ekonomi. Ia menulis: "Komunikasi bank sentral perlu berfokus pada ... membentuk narasi tentang kondisi ekonomi, yang terus berkembang seiring berjalannya setiap pertemuan dan setiap laporan."

Skeptisisme Warsh lebih mendalam. Ia bahkan waspada terhadap pendekatan yang lebih sederhana tersebut – yaitu menjelaskan bagaimana Fed akan merespons perubahan situasi. Menurutnya, bahkan upaya bank sentral untuk menggambarkan proses pemikiran kebijakannya sendiri masih merupakan varian dari panduan ke depan yang ingin ia tinggalkan.

Neraca (Balance Sheet)

Karen Dynan dari Universitas Harvard, mantan anggota Dewan Gubernur Fed Jeremy Stein, dan mantan Gubernur Bank Sentral India Raghuram Rajan akan bersama-sama meneliti bagaimana Fed harus mengelola kepemilikan obligasi senilai triliunan dolar. Warsh telah lama mengkritik kebijakan pembelian aset untuk merangsang aktivitas ekonomi ketika suku bunga ditekan mendekati nol, yang dikenal sebagai pelonggaran kuantitatif (quantitative easing).

Rajan pernah menekankan asimetri dalam pelonggaran kuantitatif, dengan menunjukkan bahwa menyusutkan neraca jauh lebih sulit daripada memperluasnya. Dalam sebuah makalah bersama yang diajukan di simposium Jackson Hole Fed Kansas City tahun 2022, ia menunjukkan bahwa prosesnya tidak dapat berjalan mulus hanya dengan membalikkan langkah sebelumnya. Hasilnya adalah efek ratchet searah: selama Fed menyuntikkan likuiditas dalam jumlah besar ke sistem keuangan, kebiasaan pinjaman yang terbentuk di bank tidak akan hilang secara alami ketika kebijakan berubah. Hal ini membuat sistem keuangan – terutama bank-bank dengan modal kecil dan kemampuan menahan risiko yang lebih lemah – menjadi bergantung pada uang tunai tersebut, dan menjadi berbahaya jika likuiditas itu ditarik.

Inflasi

Mankiw, Sargent, dan William White, mantan penasihat Bank for International Settlements, akan meninjau kembali cara Fed memahami dan merespons inflasi. Fed pernah melakukan perombakan kerangka kebijakan besar pada tahun 2020, dengan mengadopsi strategi yang dirancang untuk mengatasi masalah yang justru sebaliknya – yaitu inflasi yang secara konsisten berada di bawah target 2% selama hampir satu dekade. Saat itu, Fed setuju untuk menerima inflasi di atas 2% untuk sementara waktu guna mengkompensasi kekurangan sebelumnya.

Namun kerangka ini hampir segera ditinggalkan setelah diterapkan. Penyebabnya adalah pemulihan ekonomi pasca-pandemi pada tahun 2021, ketika inflasi AS melonjak ke level tertinggi dalam empat dekade. Fed telah secara resmi membatalkan kerangka ini tahun lalu. Warsh ingin menyusun kerangka inflasi baru yang disesuaikan dengan lingkungan ekonomi saat ini, namun ia sejauh ini hanya sedikit mengungkapkan detail mengenai alternatif spesifiknya.

Data Ekonomi

Gugus tugas Data Ekonomi, yang dipimpin bersama oleh mantan eksekutif Walmart McMillon, ekonom Raj Chetty, dan Kevin Murphy, akan bertugas meninjau apakah ada bias dalam cara Fed pada awalnya mengkalibrasi metode pemantauan aktivitas ekonomi.

Warsh berpendapat bahwa para pembuat kebijakan terlalu bergantung pada data survei statistik pemerintah berskala besar yang tingkat responsnya terus menurun dan didasarkan pada struktur ekonomi puluhan tahun lalu, sementara menurutnya, perusahaan swasta dapat memperoleh informasi yang lebih andal. Dalam sebuah konferensi pekan lalu yang menguraikan gagasan reformasinya, Warsh menyatakan: "Jika kita melakukan pekerjaan dengan benar, setahun dari sekarang kita akan melihat ke belakang dan berkata, kita telah menemukan data yang membantu kita membuat keputusan yang lebih baik."