Komisi Pengawas Keuangan Taiwan mengesahkan klausul TSMC: Perusahaan tercatat dapat membagikan dividen dalam dolar AS mulai tahun 2027, mengurangi gesekan konversi mata uang.

FSC (Otoritas Pengawas Keuangan) memutuskan untuk mengizinkan perusahaan publik membayar dividen tunai dalam dolar AS, paling cepat mulai musim dividen 2027. Pasar menyebutnya 'klausul TSMC'. Gubernur Bank Sentral Yang Chin-long di Legislatif Yuan menunjukkan bahwa dalam sistem saat ini, untuk membayar dividen, perusahaan harus menjual dolar AS untuk ditukar dengan dolar Taiwan, dan ketika investor asing mentransfer keluar, mereka harus membeli kembali dolar AS, sehingga terjadi 'dua kali penukaran'.

(Prasyarat: Gubernur Bank Sentral Yang Chin-long melonggarkan 'pengaturan pasar perumahan berhenti di sini', apakah pemerintah Taiwan mengakhiri kebijakan anti-spekulasi properti? 12 saham konstruksi naik batas)

(Latar belakang: Investasi besar-besaran 884 miliar dolar AS! Investor asing memburu aset AS mencapai rekor tertinggi, arus masuk bersih hampir tiga kali lipat dibandingkan 2025)

Pada 9 Juli, Gubernur Bank Sentral Yang Chin-long menghadiri laporan khusus di Komite Keuangan Legislatif Yuan. Dalam pertemuan tersebut, ia ditanya tentang hubungan antara pelemahan dolar Taiwan menembus level 32 dan penarikan dividen oleh investor asing. Ia mengarahkan jawabannya pada sebuah kebijakan yang belum diterapkan: mengizinkan perusahaan publik beralih membayar dividen tunai dalam dolar AS.

Masalahnya terletak pada dua langkah dalam sistem saat ini. Menurut peraturan yang berlaku, perusahaan yang ingin membayar dividen dalam dolar Taiwan harus terlebih dahulu menjual pendapatan dolar AS mereka untuk ditukar dengan dolar Taiwan; setelah investor asing menerima dividen, jika mereka memutuskan untuk mentransfer keluar, mereka harus membeli kembali dolar AS. Yang Chin-long dalam tanggapannya secara blak-blakan mengatakan bahwa proses ini melibatkan 'dua kali penukaran', setiap kali meninggalkan tekanan jual-beli di pasar valuta asing, yang mudah memperbesar fluktuasi nilai tukar.

FSC telah merevisi 'Peraturan Pengelolaan Investasi Sekuritas oleh Warga Negara Tionghoa di Luar Negeri dan Orang Asing' pada akhir April tahun ini, mengizinkan perusahaan publik untuk membayar dividen tunai dalam dolar AS kepada pemegang saham asing. Pasar menyebutnya 'klausul TSMC'. Diharapkan penyelesaian sistem pada kuartal ketiga, dan musim dividen 2027 akan resmi dimulai. Jika dividen sudah dibayarkan dalam dolar AS, secara teoritis tidak perlu lagi langkah 'jual dulu baru beli', sehingga gesekan bolak-balik di pasar valuta asing berkurang.

Siapa yang diuntungkan?

Kebijakan ini benar-benar tepat sasaran untuk saham-saham berkapitalisasi besar dengan kepemilikan asing tinggi. Kepemilikan asing di TSMC sekitar 72%, total kepemilikan asing di pasar saham Taiwan hampir 50%. Setiap musim dividen, penukaran valas yang terkonsentrasi sudah menjadi jadwal tetap tekanan depresiasi musiman dolar Taiwan.

Skala dividen TSMC pada 2026 mencapai rekor tertinggi, dengan pembayaran dividen tunggal mencapai level 100 miliar dolar Taiwan. Inilah asal mula nama 'klausul TSMC'. Perusahaan yang benar-benar bisa menunggu dan menggunakan mekanisme pembayaran dolar AS adalah perusahaan dengan proporsi asing sangat tinggi dan jumlah dividen besar.

UMC (2303) dan perusahaan elektronik besar lain yang sering menerima dan membayar dalam dolar AS juga menyatakan pandangan positif, dengan alasan langsung: dolar masuk, dolar keluar, manajemen kas dan biaya lindung nilai bisa menghemat satu langkah.

Pohon willow tidak bisa menahan topan

Tetapi mengatakan kebijakan ini sebagai 'penyelamat dolar Taiwan' terlalu berlebihan. Kata-kata asli Yang Chin-long adalah 'seharusnya membantu menstabilkan nilai tukar', kata-kata yang konservatif dan tepat, yaitu menstabilkan fluktuasi, bukan membalikkan tren.

Keterbatasan pertama adalah objek: Mekanisme ini hanya berlaku untuk pemegang saham asing, pemegang saham domestik tetap menerima dividen dolar Taiwan, investor ritel tidak terpengaruh sama sekali. Ini sama saja memindahkan 'waktu' dan 'subjek' penukaran valas dari pasar terbuka ke perusahaan dan investor asing sendiri, bukan menghilangkan permintaan dolar AS. Jika investor asing akhirnya ingin mentransfer keluar, mereka tetap harus menukar dolar AS ke mata uang mereka sendiri, hanya saja langkah penukaran ini dipindahkan dari pasar valas Taiwan ke sisi pembayaran, bahkan secara operasional lebih bersih.

Keterbatasan kedua adalah skala. Perusahaan yang benar-benar diuntungkan terkonsentrasi pada beberapa saham berkapitalisasi besar dengan proporsi asing sangat tinggi. Sebagian besar perusahaan publik tidak perlu mengubah struktur dividen mereka, dan mungkin tidak memiliki kemampuan untuk mengikuti.

Ketiga, dan ini adalah poin penting lain dari Yang Chin-long dalam tanggapannya yang mudah diabaikan: setelah menerima dividen, investor asing tidak selalu segera mentransfer keluar; mereka mungkin 'mengambil untung' sesuai strategi investasi mereka dan mengalokasikan kembali dana ke pasar saham. Ini adalah operasi investasi normal dan tidak terkait langsung dengan mata uang dividen.

Pelemahan dolar Taiwan sejak awal tahun terutama disebabkan oleh selisih suku bunga AS-Taiwan, arus dana global, dan permintaan valas struktural di pasar modal Taiwan. Musim dividen hanya salah satu dari banyak faktor musiman. Kekhawatiran anggota legislatif baru-baru ini tentang penembusan level 32 juga diperparah oleh penghentian perpanjangan transaksi swap oleh beberapa perusahaan asuransi jiwa pada waktu yang sama, yang dampaknya terhadap pasar valas spot mungkin tidak lebih kecil dari penukaran dividen.

Yang Chin-long menggunakan 'teori pohon willow' untuk menggambarkan prinsip intervensi bank sentral: membiarkan nilai tukar bergoyang seperti pohon willow, melakukan penyesuaian jika perlu, tetapi 'amplitudo goyangan pohon willow tidak besar, kecuali ada topan'. Dengan kata lain, dividen dolar AS paling-paling hanya memangkas beberapa angin kencang musiman, topan sesungguhnya: selisih suku bunga dan arus dana, bank sentral saat ini belum memiliki niat jelas untuk menghadangnya.