CITIC Securities: PPI tahunan Tiongkok kemungkinan telah mencapai puncaknya

Dampak penurunan harga minyak mentah mulai terlihat, PPI Juni berubah negatif secara bulanan, tetapi angka tahunan terus naik ke +4,1% karena efek basis rendah, sejalan dengan ekspektasi pasar. Kami memperkirakan bahwa industri terkait petrokimia berkontribusi pada penurunan PPI bulanan sebesar 0,3 poin persentase, tetapi di sisi lain, industri batu bara, elektronik, dan baja memberikan momentum pertumbuhan ke atas sebagai kompensasi. CPI Juni turun menjadi 1,0% secara tahunan, di bawah konsensus pasar, dengan CPI inti turun selama dua bulan berturut-turut; penurunan harga minyak mentah dan emas kemungkinan menjadi pendorong utama lemahnya CPI bulan tersebut. Dalam komponen CPI inti, kinerja wisata, minuman beralkohol, dan peralatan rumah tangga lemah, sementara layanan medis dan alat komunikasi kuat. Ke depannya, PPI tahunan Juni mungkin telah mencapai puncak, dan selanjutnya diperkirakan akan memasuki jalur penurunan moderat, mengingatkan potensi risiko penurunan pertumbuhan laba perusahaan industri di paruh kedua tahun ini. Strategi pasar obligasi: setelah rilis data, imbal hasil obligasi pemerintah 10-tahun aktif naik cepat 0,4 bp, kemungkinan sebagai respons terhadap kenaikan PPI tahunan, namun penyesuaian secara keseluruhan terbatas. Memperkirakan sisa tahun ini, sebelum ada perbaikan tak terduga pada CPI inti, pasar obligasi mungkin sulit memberikan harga tambahan untuk inflasi.

Peristiwa:

Pada Juni 2026, Indeks Harga Konsumen (CPI) nasional naik 1,0% YoY (sebelumnya +1,2%), turun 0,3% MoM (sebelumnya -0,1%); Indeks Harga Produsen (PPI) nasional naik 4,1% YoY (sebelumnya +3,9%), turun 0,3% MoM (sebelumnya +0,5%).

Dampak penurunan harga minyak mentah mulai terlihat, PPI Juni berubah negatif secara bulanan tetapi angka tahunan terus naik ke +4,1% karena efek basis rendah.

Harga minyak mentah pada Juni turun signifikan dibandingkan Mei; PPI bulanan untuk industri ekstraksi minyak dan gas bumi, bahan baku kimia dan produk kimia, pengolahan bahan bakar minyak, batu bara, dan lainnya, serta industri serat kimia masing-masing tercatat -11,8%, -2,0%, -1,9%, -0,8%, berkontribusi pada penurunan PPI bulanan sebesar 0,3 poin persentase (PPI keseluruhan Juni -0,3% MoM). Namun karena efek basis rendah pada tahun sebelumnya, angka tahunan PPI Juni tetap meningkat, dengan +4,1% sejalan dengan ekspektasi pasar. Selain industri rantai minyak, industri minuman beralkohol dan teh olahan, pertambangan bijih logam non-ferro, produk mineral non-logam, pengolahan produk pertanian dan sampingan, peleburan dan penggilingan logam non-ferro juga memberikan kontribusi negatif pada PPI dalam berbagai tingkat.

Di sisi lain, pada Juni, industri seperti batu bara, elektronik, dan baja masih memiliki momentum kenaikan harga, di mana PPI bulanan untuk ekstraksi dan pencucian batu bara, peralatan elektronik komputer dan komunikasi, peleburan dan penggilingan logam besi, produk logam, serta produk karet dan plastik masing-masing tercatat +5,6%, +0,7%, +0,4%, +0,4%, +0,5%, secara kumulatif mendorong kenaikan PPI bulanan sekitar 0,24 poin persentase.

CPI Juni di bawah ekspektasi pasar, CPI inti turun dua bulan berturut-turut, penurunan harga minyak mentah dan emas kemungkinan menjadi pendorong utama lemahnya CPI bulan tersebut.

Angka tahunan CPI Juni tercatat +1,0%, lebih rendah sekitar 0,2 poin persentase dari konsensus Wind dan angka sebelumnya. Menurut data dari Biro Statistik Nasional, harga perhiasan emas domestik dan bensin pada Juni masing-masing turun 8,7% dan 4,9%, secara kumulatif mempengaruhi penurunan CPI bulanan sekitar 0,22 poin persentase, menjadi dua komponen utama yang mendorong penurunan CPI di luar dugaan bulan tersebut. Pertumbuhan CPI inti tahunan turun tipis selama dua bulan berturut-turut, dari 1,2% pada April menjadi 1,1% pada Mei dan 1,0% pada Juni. Memecah komponen CPI inti, pada Juni, komponen yang relatif kuat termasuk layanan medis dan alat komunikasi, dengan CPI bulanan masing-masing 0,22 dan 0,84 poin persentase di atas rata-rata historis periode yang sama; komponen yang relatif lemah termasuk wisata, minuman beralkohol, dan peralatan rumah tangga, dengan CPI bulanan masing-masing sekitar 0,06, 0,20, dan 0,36 poin persentase di bawah rata-rata historis periode yang sama.

Ke depannya, PPI tahunan Juni mungkin telah mencapai puncak, selanjutnya diperkirakan akan memasuki jalur penurunan moderat, mengingatkan potensi risiko penurunan pertumbuhan laba perusahaan industri di paruh kedua tahun ini.

Dampak penurunan harga minyak mentah saat ini mungkin belum sepenuhnya terlihat; kami memperkirakan penurunan harga minyak selanjutnya masih akan muncul lebih lanjut dalam angka PPI bulanan Juli. Dengan mempertimbangkan karakteristik basis PPI 2025 yang "rendah di awal, tinggi di akhir", diperkirakan PPI tahunan selanjutnya akan memasuki jalur penurunan moderat. Dalam laporan khusus "Tinjauan Topik Makro Mingguan (Edisi 188) - Jalur Inflasi Impor di Tiongkok" (2026-04-06), kami menganalisis secara rinci dampak inflasi impor terhadap laba perusahaan dan margin kotor per industri (situasi penyesuaian harga). Dari pengalaman historis dua puluh tahun terakhir di Tiongkok, putaran inflasi impor ini relatif sebanding dengan periode 2021-2022, tetapi dalam siklus ini, lingkungan permintaan domestik dan eksternal Tiongkok lebih lemah, dan selisih PPI-CPI diperkirakan akan tetap tinggi untuk beberapa waktu. Di bawah latar belakang harga minyak mentah internasional yang terus tinggi, pertumbuhan laba perusahaan industri skala menengah ke atas kemungkinan akan menunjukkan pola "naik dulu, lalu turun"; berdasarkan ini, kami mengingatkan potensi risiko penurunan pertumbuhan laba perusahaan industri di paruh kedua tahun ini.

Strategi pasar obligasi: PPI terus naik sementara CPI stabil, pasar obligasi sulit memberikan harga tambahan.

Likuiditas pada Juli membaik, dengan dukungan kebijakan moneter bank sentral yang lebih kuat, tetapi kinerja pasar obligasi relatif stagnan; data inflasi Juni menunjukkan PPI tahunan naik sementara CPI tahunan turun, tidak lepas dari logika perubahan harga risiko geopolitik sejak awal tahun dan pemulihan permintaan domestik yang lambat. Dari sisi pergerakan harga, setelah rilis data, imbal hasil obligasi pemerintah 10-tahun aktif naik cepat 0,4 bp, kemungkinan sebagai respons terhadap kenaikan PPI tahunan, namun penyesuaian secara keseluruhan terbatas. Memperkirakan sisa tahun ini, sebelum ada perbaikan tak terduga pada CPI inti, pasar obligasi mungkin sulit memberikan harga tambahan untuk inflasi.

Sumber artikel: Penelitian CITIC Securities

Peringatan Risiko dan Klausul Pengesampingan Tanggung Jawab

Pasar mengandung risiko, berinvestasilah dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini adalah tanggung jawab sendiri.