Pasar saham A: Saluran pengurangan kepemilikan pemegang saham utama "satu turun, dua naik"

Wartawan Shanghai Securities News, Guo Chenglin, Gao Zhigang

Wartawan Shanghai Securities News, berdasarkan analisis statistik terbaru, menemukan bahwa saluran pengurangan kepemilikan saham oleh pemegang saham besar di pasar A-share menunjukkan tren "satu turun, dua naik": skala transaksi transfer berdasarkan perjanjian yang sebelumnya menjadi jalur keluar utama menyusut drastis, sementara transaksi blok dan transfer melalui penawaran harga yang lebih berorientasi pasar dan transparan meningkat pesat.

Menurut statistik reporter, per 30 Juni 2026, total jumlah pengurangan kepemilikan oleh pemegang saham besar di pasar A-share dalam tahun berjalan mencapai 489,447 miliar yuan. Dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu: proporsi transaksi transfer berdasarkan perjanjian turun dari 51,56% menjadi 24,45%; proporsi transaksi blok naik dari 17,79% menjadi 20,63%, meningkat 51,35% year-on-year; proporsi transfer melalui penawaran harga naik dari 5% menjadi 11,83%, meningkat 209% year-on-year.

Profesor keuangan Universitas Keuangan Zhejiang, Yi Zhi, menganalisis bahwa ke depannya, pengurangan kepemilikan oleh pemegang saham besar di pasar A-share mungkin secara bertahap membentuk pola baru dengan transfer melalui penawaran harga dan transaksi blok sebagai yang utama, transfer berdasarkan perjanjian sebagai pendukung, dan transaksi lelang sebagai pelengkap.

Transfer melalui penawaran harga dan transaksi blok tumbuh signifikan

Terbatasi oleh aturan pengurangan kepemilikan melalui lelang terpusat, dalam beberapa tahun terakhir transfer melalui penawaran harga dan transaksi blok di pasar A-share terus aktif, secara bertahap menjadi saluran penting bagi pemegang saham pengendali, pengendali aktual, dan pemegang saham lainnya untuk melakukan pengurangan kepemilikan secara patuh.

Data Wind menunjukkan: per akhir Juni, tahun ini Papan Inovasi Sains Teknologi (Sci-Tech Innovation Board) dan Papan Pertumbuhan (ChiNext) secara total menyelesaikan 70 transaksi transfer melalui penawaran harga, meningkat 25% year-on-year; melibatkan 63 perusahaan tercatat, meningkat 16,67% year-on-year; total nilai transaksi mencapai 57,922 miliar yuan, meningkat 209% year-on-year. Di antaranya, beberapa perusahaan seperti Montage Technology, Biwin Storage, dan Xiechuang Data masing-masing memiliki jumlah transfer melalui penawaran harga tunggal lebih dari 1 miliar yuan, dengan CATL memuncaki daftar dengan lebih dari 20 miliar yuan.

Pada April tahun ini, pemegang saham CATL, Ningbo United Innovation New Energy Investment Management Partnership (Limited Partnership), melepaskan 58 juta saham melalui transfer dengan penawaran harga dengan harga transfer 410,34 yuan per saham, nilai transaksi aktual sekitar 23,8 miliar yuan, menjadi kasus patokan untuk transfer penawaran harga berskala besar.

"Peningkatan tajam dalam skala transaksi transfer melalui penawaran harga adalah hasil dari resonansi berbagai faktor seperti dividen institusional, permintaan pasar, dan keunggulan pengendalian risiko, serta merupakan cerminan paling langsung dari reformasi pengurangan kepemilikan saham yang lebih berorientasi pasar dan terstandarisasi di pasar A-share," kata Yi Zhi.

Secara spesifik, transfer melalui penawaran harga memiliki empat keunggulan utama: Pertama, desain institusional yang efisien dan nyaman, dengan proporsi transfer tidak kurang dari 1%, tanpa batas atas skala transaksi, dan proses pengungkapan informasi yang sederhana; Kedua, keunggulan peredam pasar yang menonjol, transfer melalui penawaran harga hanya terbatas pada investor institusional profesional, dengan metode penetapan harga melalui penawaran yang berorientasi pasar dikombinasikan dengan periode lock-up 6 bulan, secara efektif menghindari fluktuasi harga saham yang tajam akibat penjualan massal; Ketiga, regulator terus memperluas ruang lingkup penerapan; Keempat, seluruh proses terbuka, transparan, dan terstandarisasi, secara efektif menghindari praktik ilegal seperti pengurangan jembatan dan pengurangan melalui jalur alternatif.

Transaksi blok juga mengalami peningkatan yang signifikan, dengan 1.168 transaksi diselesaikan dalam tahun ini, meningkat 12,74% year-on-year; nilai transaksi mencapai 100,96 miliar yuan, meningkat 51,35% year-on-year; proporsi terhadap total pengurangan naik menjadi 20,63%, meningkat 3 poin persentase dibandingkan periode yang sama tahun lalu, menjadi saluran pengurangan yang semakin penting.

Berbeda kontras dengan transaksi blok, pangsa pasar transfer berdasarkan perjanjian terus menyusut. Yi Zhi berpendapat bahwa di balik tren ini terutama disebabkan oleh pengawasan yang semakin ketat dan kelemahan internalnya.

Untuk waktu yang lama, transfer berdasarkan perjanjian karena terjadi di luar bursa, transparansi pengungkapan informasi relatif kurang, dan penetapan harga tidak memiliki tolok ukur pasar yang memadai, sering menjadi alat arbitrase tersembunyi, sehingga merugikan hak dan kepentingan pemegang saham minoritas.

Mengambil contoh transaksi "pergantian kendali" yang paling tipikal, sejak tahun ini, kasus perubahan kendali di perusahaan tercatat A-share melalui transfer berdasarkan perjanjian atau "transfer berdasarkan perjanjian + pendelegasian hak suara" menurun signifikan. Data menunjukkan, per 30 Juni, terdapat 47 perusahaan yang telah menyelesaikan atau sedang dalam proses perubahan kendali, menurun dibandingkan 62 perusahaan pada periode yang sama tahun lalu.

Dengan latar belakang regulator menutup celah, serta transfer melalui penawaran harga dan transaksi blok dengan saluran terstandarisasi dengan cepat menggantikan, transfer berdasarkan perjanjian akan meninggalkan posisi dominannya sebelumnya, dan lanskap industri akan mengalami restrukturisasi mendalam.

Regulator secara ketat memeriksa pengurangan kepemilikan ilegal

Meskipun upaya pengawasan semakin meningkat, fenomena pengurangan kepemilikan ilegal oleh pemegang saham perusahaan tercatat masih sering terjadi dalam beberapa tahun terakhir, dan telah dikenakan sanksi.

Menurut statistik tidak lengkap reporter, pada semester pertama tahun ini, sekitar 20 entitas terkait perusahaan tercatat A-share diselidiki atau dikenai sanksi administratif karena pelanggaran pengurangan kepemilikan, hanya pada bulan Mei saja, 7 perusahaan seperti Huachuang Yunxin dan Sihui Fushi menerima surat denda.

Sihui Fushi adalah kasus tipikal. Pada 19 Mei, Biro Pengawasan Sekuritas Guangdong mengeluarkan surat peringatan kepada pemegang saham perusahaan Sihui Mingcheng dan Sihui Tiancheng. Setelah diperiksa, pemegang saham tersebut melakukan dua pelanggaran: pertama, perubahan kepemilikan tidak diungkapkan tepat waktu dan perdagangan tidak dihentikan; kedua, pengurangan kepemilikan melebihi proporsi.

Tidak hanya itu, sejak tahun ini juga terjadi 4 kasus pengurangan kepemilikan ilegal akibat "kesalahan operasi" oleh pemegang saham besar. Misalnya, Ankao Smart Electric baru-baru ini mengumumkan bahwa pengendali aktual perusahaan sebelumnya mengurangi 721.800 saham melalui transaksi blok, karena kesalahan penempatan order oleh staf operasi, terjadi kelebihan transaksi sebanyak 68.000 saham, dengan nilai transaksi kelebihan sekitar 4,41 juta yuan.

Yang perlu direnungkan adalah, meskipun pengurangan ilegal "terus terjadi meskipun dilarang", tentu ada faktor kesadaran kepatuhan yang rendah dari entitas terkait, tetapi "penyakit" yang lebih dalam mengarah pada celah struktural dalam ekosistem pengurangan kepemilikan yang lama.

Pada 17 April tahun ini, Komisi Pengaturan Sekuritas Tiongkok (CSRC) meminta pendapat publik mengenai "Aturan Pelaksanaan Sanksi Administratif untuk Kasus Pengalihan Sekuritas Ilegal (Draf untuk Dimintai Pendapat)", yang merinci perilaku pengalihan sekuritas ilegal menjadi tiga kategori besar dan empat subkategori, dan menetapkan tingkatan hukuman yang berbeda berdasarkan proporsi pengalihan ilegal dan jumlah yang terlibat. Di antaranya, situasi di mana proporsi pengalihan ilegal melebihi 5% dan jumlahnya melebihi 500 juta yuan akan dikenakan hukuman berat.

Oleh karena itu, restrukturisasi mendalam dari pola pengurangan kepemilikan saham A-share tidak hanya berarti iterasi sederhana alat perdagangan, tetapi juga pembentukan kembali secara sistemik ekosistem pemegang saham pasar dan tatanan keluar.