JPMorgan Chase mengemukakan pandangan yang lebih patut diwaspadai daripada penjualan Strategy: adopsi blockchain sedang mem-bypass rantai publik dan token. Tokenisasi, pembayaran, dan penyelesaian sedang beralih ke infrastruktur berizin yang tidak memerlukan rantai publik. Institusi lebih menyukai keunggulan privasi, KYC/AML, dan tata kelola dari permissioned chain, yang menjadi persaingan langsung bagi rantai publik seperti Ethereum. Jika deposito tokenisasi meluas, dapat mengurangi permintaan stablecoin; proyek blockchain SWIFT dan proyek CBDC juga memperkuat alternatif yang diatur. Di pasar tokenisasi RWA sekitar 50 miliar dolar AS, pangsa Ethereum mungkin hanya mencerminkan eksperimen awal. Seiring pertumbuhan institusi, penerbitan, kustodian, dan tautan kunci lainnya akan lebih banyak dilakukan di permissioned chain, sementara rantai publik hanya digunakan untuk distribusi dan perdagangan sekunder terbatas. Ini adalah risiko penurunan struktural: perlambatan transaksi, penurunan likuiditas, yang pada akhirnya membebani Bitcoin. Arah adopsi institusi belum tentu merupakan jalur yang diharapkan oleh para fundamentalis kripto.