TL;DR
· Goldman Sachs merekomendasikan untuk membeli keranjang rantai nilai AI China, yang mencakup listrik, semikonduktor, infrastruktur AI, model, dan aplikasi.
· Goldman Sachs memperkirakan kapitalisasi pasar terkait AI China sekitar 4 triliun dolar AS, dengan pendapatan menyumbang sekitar 16% dari pendapatan global terkait AI, namun alokasi dana global untuk China dalam eksposur teknologi global hanya sekitar 1,2%.
· Inti dari perdagangan ini bukan ledakan aplikasi AI tunggal, melainkan peluang revaluasi yang didorong oleh dana yang kurang dialokasikan, investasi kebijakan, dan permintaan perangkat keras.
· Risikonya terletak pada investasi pusat data, perluasan kapasitas penyimpanan, pendanaan IPO, dan ekspor perangkat keras AI yang masih perlu terus direalisasikan.

Tim riset tematik Goldman Sachs sedang mendorong "rantai nilai AI China" ke pusat perhatian perdagangan.

Menurut laporan berjudul Strategi Perdagangan: Long Rantai Nilai AI China, Goldman Sachs merekomendasikan untuk membeli keranjang AI China yang mencakup listrik, semikonduktor, infrastruktur AI, model, dan aplikasi. Dalam dua tahun terakhir, perdagangan AI global didominasi oleh saham teknologi besar AS, rantai pasokan Nvidia, dan belanja modal cloud; Goldman Sachs kini melihat adanya ketidaksejajaran antara kapitalisasi pasar aset AI China, kontribusi pendapatan, dan kepemilikan dana global.

Menurut perkiraan Goldman Sachs, perusahaan terkait AI China telah memiliki kapitalisasi pasar sekitar 4 triliun dolar AS, menyumbang sekitar 16% pendapatan global terkait AI, namun per 1 Januari 2026, alokasi manajer dana global untuk China dalam eksposur teknologi global hanya sekitar 1,2%.

Angka-angka ini membentuk logika perdagangan paling penting dalam laporan tersebut: jika industri AI China telah menyumbang dua digit dari sisi pendapatan, sementara alokasi dana global masih sangat rendah, maka rantai nilai AI China memiliki ruang untuk dinilai ulang.

Kontras terbesar: kontribusi pendapatan tidak rendah, alokasi dana global sangat rendah

Goldman Sachs memberikan perbandingan langsung dalam pemisahan aset AI global.

Sejak akhir tahun 2022, saham terkait AI global telah menciptakan kapitalisasi pasar sekitar 34 triliun dolar AS, di mana kapitalisasi pasar terkait AI China sekitar 4 triliun dolar AS, atau sekitar 10% dari kapitalisasi pasar global terkait AI. Dari sisi pendapatan, China menyumbang sekitar 16% pendapatan global terkait AI.

Alokasi dana jauh di bawah proporsi ini. Goldman Sachs memperkirakan, per 1 Januari 2026, alokasi manajer dana global untuk China dalam eksposur teknologi global hanya sekitar 1,2%.

Ini juga menjadi alasan inti Goldman Sachs mengusulkan long rantai nilai AI China. Aset AI AS telah dibeli berulang kali oleh dana global, dengan Nvidia, perusahaan cloud, peralatan semikonduktor, dan infrastruktur listrik semuanya dimasukkan ke dalam jalur utama perdagangan AI. Sebaliknya, aset AI China meskipun telah membentuk skala pendapatan tertentu, masih dalam posisi underweight di portofolio dana global.

Dengan kata lain, Goldman Sachs tidak bertaruh pada "narasi AI China" semata, melainkan pada celah alokasi dana yang lebih spesifik: kontribusi pendapatan sudah muncul, tetapi kepemilikan global belum mengikutinya.

Ini bukan perdagangan KWEB tradisional, perangkat keras dan infrastruktur lebih diutamakan

Goldman Sachs secara khusus menekankan bahwa perdagangan ini berbeda dengan perdagangan KWEB tradisional.

KWEB biasanya berkaitan dengan eksposur internet dan platform ekonomi China, dengan investor memikirkan e-commerce, iklan, hiburan online, dan layanan lokal. Namun kali ini Goldman Sachs membangun keranjang GS China AI Value Chain (GSXACART) yang mencakup mulai dari listrik, semikonduktor, infrastruktur AI, hingga model dan aplikasi, lebih mendekati rantai pasokan AI China yang lengkap.

Dalam kerangka ini, perangkat keras dan infrastruktur berada di posisi yang lebih depan.

Upaya China dalam kemandirian teknologi dan pembangunan kemampuan komputasi lanjutan membuat perangkat keras AI, pusat data, pendukung listrik, dan semikonduktor secara bersamaan mendapat perhatian dari kebijakan, industri, dan modal. Goldman Sachs percaya bahwa nilai dari tautan-tautan ini belum sepenuhnya tercermin di pasar saham.

Riset mereka memperkirakan bahwa potensi manfaat ekonomi AI melalui peningkatan efisiensi dan penciptaan laba baru mungkin 50% hingga 100% lebih tinggi dari level yang sudah tercermin dalam harga saham AI saat ini. Inilah alasan mengapa listrik, infrastruktur AI, dan semikonduktor ditempatkan di inti keranjang.

Apakah model dan aplikasi akan meledak, pada akhirnya akan bergantung pada pasokan komputasi, penyimpanan, listrik, dan peralatan. Dan segmen-segmen inilah yang menjadi tempat China memiliki kemampuan manufaktur skala besar, rekayasa konstruksi, dan dukungan industri.

Ekspor, kebijakan, dan IPO semakin memperkuat petunjuk perangkat keras AI

Perubahan rantai perangkat keras AI China mulai beralih dari konsep ke pesanan, ekspor, dan titik pendanaan yang lebih konkret.

Di sisi permintaan, data bea cukai yang dikutip oleh berbagai media menunjukkan bahwa ekspor China pada bulan Mei tumbuh 19,4% year-on-year, pertumbuhan terkuat dalam tiga bulan; di antaranya, nilai ekspor sirkuit terintegrasi tumbuh sekitar 111% year-on-year, sementara volume ekspor hanya tumbuh kecil. Di balik perubahan harga dan struktur, permintaan perangkat keras AI dianggap sebagai salah satu pendorong utama. Bagi penyimpanan, peralatan semikonduktor, dan material hulu, data semacam ini mengindikasikan kemungkinan perbaikan pesanan dan utilisasi kapasitas.

Di sisi investasi kebijakan, menurut Reuters yang mengutip Bloomberg, China sedang mempersiapkan rencana lima tahun senilai sekitar 2 triliun yuan atau setara 295 miliar dolar AS untuk membangun jaringan pusat data AI nasional. Rencana ini belum diumumkan secara resmi, tetapi jika terealisasi, akan langsung mendorong permintaan untuk chip penyimpanan dalam negeri, peralatan semikonduktor, pendukung listrik, dan infrastruktur pusat data.

Di sisi pasar modal, laporan publik menunjukkan bahwa A-share, saham Hong Kong, dan beberapa indeks global meningkatkan bobot AI dan semikonduktor dalam penyesuaian tahun 2026. Ini akan meningkatkan visibilitas dana pasif untuk perusahaan terkait, dan juga akan menarik lebih banyak dana domestik dan asing ke arah komputasi lanjutan dan semikonduktor.

Contoh saham dan industri juga memperkuat petunjuk ini. Pendapatan kuartal pertama 2026 Yangtze Memory Technologies Co., Ltd. (YMTC) tumbuh sekitar 445% year-on-year, pangsa pasar NAND flash global naik dari 8% setahun lalu menjadi 13%, melompat ke peringkat keempat bersama, dan mendorong rencana IPO domestik untuk mendukung perluasan kapasitas.

ChangXin Memory Technologies (CXMT) dipandang sebagai perusahaan penting di industri DRAM China. Beberapa riset pihak ketiga memperkirakan pendapatannya pada 2026 bisa melampaui 50 miliar dolar AS; prospektus perusahaan menunjukkan pendapatan kuartal pertama sebesar 50,8 miliar yuan, dengan panduan pendapatan semester pertama 110 miliar hingga 120 miliar yuan.

Kasus-kasus ini tidak berarti perusahaan penyimpanan China telah sepenuhnya mengejar raksasa luar negeri, tetapi menunjukkan bahwa rantai perangkat keras AI China sedang beralih dari "konsep kebijakan" ke titik-titik pendapatan, pangsa pasar, pendanaan, dan ekspansi yang lebih teramati.

Dana mulai bergeser, AI AS masih menjadi tolok ukur utama

Goldman Sachs juga menyebutkan bahwa sektor AI China telah mengungguli aset terkait China lainnya, dan menunjukkan tanda-tanda pergeseran alokasi dana. Namun, dibandingkan AI AS, kinerja aset AI China masih tertinggal secara signifikan.

Di sinilah letak daya tarik perdagangan dan batasan risiko secara bersamaan.

Daya tariknya, jika investor global terus mencari jalur pertumbuhan di luar AI AS, status underweight AI China dapat memberi ruang bagi pergeseran dana. Terutama setelah valuasi raksasa AI AS sudah tinggi dan ekspektasi belanja modal telah dibahas secara mendalam, pasar secara alami akan mencari aset rantai pasokan dan aplikasi yang belum sepenuhnya dimiliki.

Risikonya, ini masih merupakan rekomendasi perdagangan, bukan kesimpulan industri yang sudah terealisasi. Rencana pusat data AI senilai 2 triliun yuan bergantung pada detail kebijakan dan implementasi aktual; IPO, perluasan kapasitas, dan perbaikan profitabilitas perusahaan seperti CXMT dan YMTC juga membutuhkan waktu; apakah data ekspor dan penjualan chip dapat berkelanjutan juga tergantung pada siklus perangkat keras AI global dan lingkungan perdagangan.

AI AS masih menjadi tolok ukur utama bagi dana global. Baik dari kemampuan model, belanja modal perusahaan cloud, ekosistem GPU, maupun pendapatan aplikasi perusahaan, pasar AS memiliki tolok ukur yang lebih matang. AI China untuk menarik lebih banyak dana global tidak hanya harus membuktikan "valuasi murah, kepemilikan rendah," tetapi juga terus menunjukkan pendapatan, laba, dan kemajuan teknologi.

Fokus Goldman Sachs kali ini pada long rantai nilai AI China bukan untuk menyatakan bahwa AI China telah mengejar AS, melainkan untuk mengemukakan ketidaksejajaran pasar: kapitalisasi pasar sekitar 4 triliun dolar AS, kontribusi pendapatan global sekitar 16%, namun hanya sekitar 1,2% alokasi China dalam eksposur teknologi dana global bersama.

Apakah dana dapat mengisi celah ini akan tergantung pada apakah investasi kebijakan, permintaan perangkat keras, dan laba perusahaan dapat terus direalisasikan.

Klik untuk memahami posisi yang sedang dibuka di BlockBeats

Selamat bergabung dengan komunitas resmi BlockBeats:

Grup Berlangganan Telegram: https://t.me/theblockbeats

Grup Diskusi Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Akun Resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia