$ETH Pada 9 Juli, tim analis JP Morgan menunjukkan bahwa pasar menganggap rencana penjualan Bitcoin oleh Strategy sebagai risiko kunci pasar kripto, namun ini bukanlah ancaman struktural utama yang dihadapi Bitcoin. Risiko yang lebih fundamental adalah—tokenisasi, pembayaran, dan penyelesaian semakin banyak terjadi pada infrastruktur berizin yang tidak memerlukan blockchain publik. Jika tren ini berlanjut, seluruh ekosistem kripto dapat menghadapi 'degradasi struktural', yang menyebabkan perlambatan aktivitas perdagangan, penurunan likuiditas, dan melemahnya aliran modal, pada akhirnya membebani Bitcoin. Analis secara blak-blakan mengatakan: Menurut pandangan kami, risiko yang lebih penting berasal dari adopsi blockchain di keuangan tradisional yang terus melewati jaringan publik tanpa izin.

Analis menjelaskan bahwa hingga saat ini, adopsi institusional jelas lebih condong ke rantai berizin, karena memiliki keunggulan dalam privasi, kontrol KYC/AML, tata kelola, throughput, akuntabilitas hukum, dan kepastian regulasi, sehingga menjadi ancaman kompetitif bagi blockchain publik seperti Ethereum. Deposito tokenisasi jika diadopsi secara luas, terutama dalam bentuk yang tidak dapat ditransfer yang disukai regulator, dapat melemahkan permintaan stablecoin dalam pembayaran dan penyelesaian institusional; inisiatif blockchain SWIFT serta proyek CBDC seperti digital euro dan digital yuan semakin memperkuat alternatif yang diatur. Dalam pasar tokenisasi aset dunia nyata senilai sekitar 50 miliar dolar AS, meskipun Ethereum saat ini memiliki pangsa tertentu, hal ini lebih mencerminkan eksperimen awal daripada struktur jangka panjang pasar—seiring dengan meningkatnya adopsi institusional, penerbitan, kustodian, penyelesaian, dan manajemen siklus hidup kemungkinan besar akan lebih banyak dilakukan pada infrastruktur pribadi atau berizin yang memenuhi persyaratan identitas, kerahasiaan, dan ketahanan operasional, sementara blockchain publik hanya digunakan untuk distribusi dan perdagangan sekunder terbatas.