Malam ini, terjadi momen yang mengejutkan

Pasar global pada perdagangan Kamis menunjukkan pemandangan yang mengejutkan: berita buruk mulai kehilangan efektivitas:
Harga emas berhenti turun, futures saham AS naik, saham A bangkit melawan arus; sementara itu, dolar AS, harga minyak, dan imbal hasil obligasi AS bergerak turun tipis secara bersamaan. Perang di Timur Tengah meningkat, namun pasar bergerak berlawanan dengan intuisi.

Perubahan harga ini sebenarnya tidak sepenuhnya "tanpa logika":

Pertama, kombinasi "eskalasi perang, aset berisiko naik" biasanya bukan berarti pasar mengabaikan risiko, melainkan pasar menilai apakah dampak marjinal sudah mencapai puncak. Setelah aksi militer baru muncul, harga minyak tidak terus tidak terkendali, justru imbal hasil obligasi AS dan dolar AS turun. Pasar untuk sementara memilih penilaian: konflik militer masih meningkat, tetapi dampak finansial mungkin sudah mendekati puncak sementara. Namun, penilaian ini perlu didukung oleh tiga kondisi: minyak mentah AS kembali dan bertahan di bawah 75 dolar AS, imbal hasil obligasi AS 10 tahun menjauhi 4,60%, dan indeks dolar AS tidak boleh menguat berkelanjutan lagi.

Kedua, harga minyak tidak bertahan di level tinggi, sehingga memutus rantai transmisi risiko. Transmisi yang paling dikhawatirkan pasar adalah: eskalasi konflik — harga minyak menembus 75 dolar AS — ekspektasi inflasi naik — imbal hasil obligasi AS menembus 4,60% — dolar AS menguat — emas dan pasar saham terus turun.

Ketiga, pasar pada Kamis berada dalam keseimbangan yang sangat rapuh. Variabel terbesar pada Jumat adalah "risiko akhir pekan". Konflik sebelumnya sering membawa berita baru di akhir pekan, dan kali ini pasar sudah sadar bahwa gencatan senjata tidak dapat diandalkan. Oleh karena itu, memasuki penutupan sesi Eropa dan AS, minyak mentah mungkin mendapatkan premi risiko akhir pekan. Para pembeli (bull) di pasar saham mungkin mengurangi posisi, terutama di sektor penerbangan, konsumen, dan siklikal.

Kejutan sesungguhnya pada Kamis bukanlah kenaikan aset berisiko, melainkan bahwa berita buruk mulai kehilangan kemampuan untuk menekan harga. Namun sinyal ini perlu dikonfirmasi melalui penutupan perdagangan Jumat.