Peringatan taipan Wall Street: Gelembung AI akan segera pecah, balas dendam ekonomi lama sudah dimulai, apakah $BTC -mu masih bisa bertahan?

Mantan Kepala Riset Komoditas Global Goldman Sachs, Jeff Currie, setelah menjabat sebagai penasihat senior di Carlyle Group, baru-baru ini mengeluarkan pernyataan keras. Dia mengatakan bahwa siklus super komoditas saat ini dimulai pada Oktober 2020 dan masih jauh dari selesai. Sektor teknologi AI yang diwakili oleh Nvidia dinilai terlalu mahal secara relatif terhadap kapitalisasi pasar, sementara energi dan aset keras fisik dinilai terlalu rendah. Pangsa energi dalam S&P 500 hanya tersisa sekitar 3%, padahal seharusnya naik menjadi 10% hingga 15%, dan ruang ini pada akhirnya akan diambil dari sektor AI. Currie menyebut perubahan struktural ini sebagai "balas dendam ekonomi lama."

Dia berbicara berdasarkan siklus sejarah. Ini bukan kebetulan, melainkan pola struktural yang berulang kira-kira setiap 12 tahun. Pada tahun 1950-an terjadi pembangunan besar-besaran, harga ditekan pada 1960-an, dan modal beralih ke aset ekonomi baru seperti "Nifty Fifty." Investasi di ekonomi lama terhenti, yang pada akhirnya memicu siklus super komoditas pada 1970-an. Siklus super komoditas tahun 1970-an bukan disebabkan oleh embargo minyak Arab—itu hanya pemicu; benihnya sudah ditanam sejak awal 1960-an ketika investasi dihentikan. Saat gelembung internet runtuh pada 2002, Currie pertama kali mengemukakan konsep "balas dendam ekonomi lama" di Goldman Sachs. Saat itu dia menganggapnya kebetulan, tetapi sekarang dia yakin ini adalah pengulangan pola sistematis.

Karakteristik sisi pasokan saat ini jelas: margin penyulingan minyak hampir sama dengan harga minyak mentah, akarnya adalah investasi yang tidak memadai dalam kapasitas penyulingan dalam jangka panjang, ditambah kerusakan kilang di Rusia. Tambang tembaga dan ladang minyak juga kekurangan investasi efektif. Currie mengatakan harga minyak tidak naik karena kapasitas penyulingan tidak cukup, bukan karena minyak mentah itu sendiri tidak mencukupi.

Tiga mesin sisi permintaan terus berakselerasi. Dalam hal deglobalisasi, mulai dari ekspansi pengeluaran pertahanan, pemulihan industri mineral kritis, hingga pergeseran rantai pasokan dari model "cukup pas" ke model stok cadangan "untuk berjaga-jaga," semuanya sangat bergantung pada input komoditas. Dalam hal elektrifikasi, Currie mengoreksi latar belakang sejarah yang sering disalahartikan—kebangkitan energi terbarukan dan tenaga nuklir berasal dari krisis keamanan energi tahun 1970-an, bukan isu iklim. Transisi energi digagas oleh Jimmy Carter pada 1970-an, dengan inti mengarah pada keamanan energi. Tidak peduli bagaimana kerangka narasinya dibungkus, logika dasar elektrifikasi tidak berubah, dan tambahan permintaan dari pusat data semakin memperkuat logika ini. Dalam hal depresiasi mata uang, dia berpendapat bahwa redistribusi fiskal besar-besaran telah mengakumulasi utang yang sangat besar, yang pada dasarnya adalah pengenceran daya beli uang fiat yang berkelanjutan. Sistem uang fiat baru berdiri sejak 1971, yang dalam sejarah manusia hanyalah eksperimen yang sangat singkat. Seiring dengan kenaikan harga emas yang terus berlanjut, porsi emas dalam cadangan bank sentral secara alami meningkat, dan sistem moneter global perlahan melayang menuju standar emas.

Risiko juga menumpuk. Tingkat belanja modal operator pusat data skala besar saat ini persis seperti ekspansi berlebihan perusahaan pertambangan dan minyak pada tahun 2014, secara diam-diam menanam benih untuk misalokasi modal berikutnya.

Mengenai bagaimana investor mengalokasikan eksposur komoditas, Currie menyarankan investor institusional untuk menetapkan eksposur sekitar 3%, dengan alasan bahwa volatilitas tinggi, dan posisi kecil sudah dapat memberikan eksposur yang signifikan; jika toleransi terhadap volatilitas lebih tinggi, dapat dinaikkan secukupnya selama fase siklus super. Model kuantitatif murni berdasarkan korelasi negatif antara komoditas dan saham akan menyarankan alokasi 20% hingga 30%, tetapi dia menganggap persentase ini terlalu tinggi.

Dalam pemilihan instrumen investasi, Currie secara khusus menekankan dampak kritis dari bentuk kurva berjangka terhadap imbal hasil aktual—hal ini sering diabaikan oleh investor ritel. Ketika komoditas langka, kurva berjangka menunjukkan struktur "backwardation" (kontrak jangka pendek lebih mahal daripada kontrak jangka panjang), setiap kali rollover membeli kontrak jangka panjang yang relatif lebih murah dan menjual kontrak jangka pendek yang lebih mahal, "imbal hasil roll" ini saja dapat memberikan imbal hasil sekitar 30%. Harga minyak sendiri hanyalah bagian dari persamaan; bentuk kurva sama pentingnya. Dia menggunakan konflik Rusia-Ukraina sebagai acuan, menunjukkan bahwa meskipun harga minyak saat ini sebenarnya lebih rendah dari saat itu, investor yang terus melakukan rollover telah memperoleh imbal hasil kumulatif 30% hingga 40%. Sebaliknya, di bawah struktur kurva berjangka normal (kontrak jangka panjang lebih mahal daripada jangka pendek), setiap rollover menyebabkan kerugian, inilah alasan mendasar mengapa beberapa investor ritel yang membeli dana USO pada tahun 2009 dan 2020 mengalami kerugian meskipun harga minyak naik tajam.

Currie saat ini sedang berupaya membangun produk investasi komoditas generasi baru, yang direncanakan akan diimplementasikan melalui struktur ETF aktif atau kontrak total return swap, dengan tujuan inti memungkinkan investor mempertahankan eksposur long tanpa harus menangani operasi rollover berjangka yang rumit sendiri. Dia berpendapat bahwa produk arus utama yang ada—termasuk Indeks Komoditas Goldman Sachs (GSCI) dan Indeks Komoditas Bloomberg—dirancang puluhan tahun lalu dan belum diperbarui secara sistematis dalam waktu lama. Siapa pun yang telah bekerja di meja perdagangan komoditas selama sepuluh tahun dapat membangun indeks yang menghasilkan imbal hasil 10% lebih tinggi dari Indeks Komoditas Goldman Sachs. Fokus desain produk baru adalah bagaimana mempertahankan dan menangkap premi kelangkaan, serta bagaimana mengoptimalkan mekanisme rollover.

Dia mengatakan perannya telah berubah secara fundamental: selama 27 tahun di Goldman Sachs, tugasnya adalah memberi tahu dunia berapa harga komoditas; sekarang dia mendirikan 1947 Oil & Gas yang memproduksi minyak dan gas alam di Teluk Meksiko, dan secara pribadi memiliki aset-aset ini. Ini adalah sudut pandang percakapan yang sama sekali berbeda.

Ikuti saya: Dapatkan analisis dan wawasan real-time pasar kripto lebih lanjut!

#GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL #Prediksi Piala Dunia Prancis vs Maroko #Trump mengumumkan berakhirnya gencatan senjata AS-Iran