Apakah pasar sudah mencapai titik terendah? Glassnode menunjukkan proses pembentukan dasar Bitcoin berlanjut, sinyal konfirmasi belum muncul.

Hingga 9 Juli 2026, Bitcoin berada di 62.950 USD, naik tipis 1,6% dalam 24 jam. Sejak awal Februari 2026, harga Bitcoin telah berjalan di bawah Rata-rata Pasar Sebenarnya (True Market Mean) dan basis biaya pemegang jangka pendek selama lima bulan berturut-turut, berada di zona nilai dalam. Lembaga analisis on-chain Glassnode dalam laporan mingguan terbarunya menunjukkan bahwa kondisi dasar yang diperlukan untuk pembentukan dasar pasar telah terpenuhi, namun sinyal inti untuk mengonfirmasi dasar belum muncul.

Berapa Lama Zona Sangat Murah Ini Berlangsung

Bitcoin saat ini jauh di bawah Rata-rata Pasar Sebenarnya (True Market Mean) sebesar 76.600 USD dan garis biaya pemegang jangka pendek sebesar 72.200 USD. Sejak awal Februari 2026 hingga kini, harga koin terus berjalan di bawah garis biaya investor aktif dan garis impas bagi yang baru masuk, dengan durasi mendekati lima bulan. Durasi ini termasuk siklus diskon dalam yang cukup panjang dalam sejarah Bitcoin. Pergantian chip dalam zona diskon jangka panjang dan penempatan dana baru secara terus-menerus di bawah garis biaya pembeli sebelumnya, secara historis merupakan dasar terbentuknya dasar siklus. Namun, hanya ketika harga kembali berdiri di atas dua level kunci yaitu Rata-rata Pasar Sebenarnya dan garis biaya pemegang jangka pendek, pasar dapat keluar dari zona sangat murah, jika tidak papan masih rentan turun akibat katalis berita negatif eksternal.

Sinyal Apa yang Dilepaskan oleh Indikator Valuasi

MVRV (Market Value to Realized Value) adalah indikator inti yang mengukur rata-rata laba/rugi unrealized semua pemegang. Hingga kuartal kedua 2026, MVRV Bitcoin naik menjadi sekitar 1,37, berada dalam rentang siklus menengah, sesuai dengan fase pemulihan. Dari data historis, MVRV di atas 3,5 biasanya menandakan aksi jual besar, sementara di bawah 1,0 menandai zona akumulasi. Nilai 1,37 saat ini menunjukkan pasar secara keseluruhan berada di dekat titik impas, tidak masuk ke zona overvalued ekstrem maupun turun ke level undervalued historis.

Indikator MVRV pemegang jangka pendek telah pulih dari 0,81 menjadi 0,90, namun masih di bawah ambang impas 1,0. Ini berarti investor yang baru masuk secara keseluruhan masih dalam posisi rugi mengambang, belum sepenuhnya kembali ke zona untung. Sementara itu, rata-rata pergerakan sederhana 30 hari dari Realized P/L Ratio adalah 0,53, menunjukkan realisasi kerugian masih mendominasi aliran dana. Kapitalisasi pasar realized telah menyusut 1,45% dalam 90 hari terakhir, turun menjadi 1,07 triliun dolar AS, namun tingkat perubahan 7 hari hampir stagnan di -0,18%. Kembali ke pertumbuhan positif 90 hari dan merebut kembali Rata-rata Pasar Sebenarnya adalah kondisi kunci untuk menetapkan 'masa transisi pra-bull run'.

Bagaimana Perubahan Perilaku Pemegang Jangka Panjang

Perubahan posisi bersih pemegang jangka panjang (memegang koin lebih dari 155 hari) telah berubah dari distribusi bersih yang berkelanjutan menjadi positif. Indikator ini melacak perubahan bersih 30 hari dalam pasokan yang dipegang oleh dompet dengan waktu kepemilikan setidaknya 155 hari. Saat ini, skala akumulasi bersih pemegang jangka panjang sekitar 50.000 hingga 100.000 bitcoin. Meskipun angka ini jauh dari puncak mendekati 400.000 bitcoin selama pasar bull pada November 2024 dan Mei 2025, perubahan arah itu sendiri memiliki signifikansi — menandai bahwa setelah distribusi berkelanjutan selama berbulan-bulan, pemegang berpengalaman telah mulai mengakumulasi kembali.

Namun, akumulasi awal pemegang jangka panjang secara historis biasanya muncul berminggu-minggu atau bahkan berbulan-bulan sebelum dasar terbentuk. Dalam siklus sebelumnya, Glassnode telah berulang kali mengamati perilaku akumulasi serupa pada tahap awal kehabisan permintaan, jauh sebelum pola pembalikan yang terkonfirmasi muncul.

Mengapa Tekanan Jual Pemegang Jangka Panjang Menjadi Kontradiksi Inti

Sumber tekanan turun paling inti di pasar saat ini adalah stop-loss terkonsentrasi dari pemegang jangka panjang yang memegang posisi di harga tinggi. Setelah harga koin turun di bawah Rata-rata Pasar Sebenarnya, proporsi rata-rata pergerakan 30 hari dari realisasi kerugian pemegang jangka panjang melonjak dari 15% pada awal Februari 2026 menjadi 43% saat ini. Tekanan jual stop-loss yang dihasilkan oleh kerugian mengambang dari kelompok ini telah menjadi kekuatan bearish paling inti yang menekan harga koin. Sebagian besar investor ini masuk di dekat puncak siklus, dan setelah penarikan dalam selama berbulan-bulan, kepercayaan posisi mereka perlahan habis, memilih untuk keluar secara terpusat.

Indikator realisasi kerugian pemegang jangka panjang yang disesuaikan entitas (rata-rata pergerakan halus 30 hari) menunjukkan puncak realisasi kerugian harian mencapai 280 juta dolar AS, level tertinggi sejak Desember 2022. Struktur chip ini secara langsung menjelaskan mengapa setiap kenaikan bertemu dengan aksi jual terkonsentrasi dari posisi yang terperangkap dalam, sehingga harga koin sulit bertahan di atas batas atas rentang saat ini. Realisasi kerugian pemegang jangka panjang telah menjadi tekanan turun utama pasar, dan indikator kunci berikutnya untuk diamati adalah apakah tekanan jual ini mulai mereda.

Bagaimana Indikator SOPR Mencerminkan Sentimen Pasar

SOPR (Spent Output Profit Ratio) mengukur rasio antara harga jual dan harga akuisisi token yang bergerak di blockchain — nilai di atas 1 berarti rata-rata realisasi untung, di bawah 1 berarti rata-rata realisasi rugi. Dalam lingkungan pasar saat ini, rata-rata 30 hari SOPR telah turun menjadi 0,99, terus-menerus di bawah level kunci 1, menunjukkan pasar rata-rata dalam keadaan realisasi rugi. Selama periode Mei hingga Juli, indikator ini berada di bawah 1 selama 37 dari 61 hari.

Perubahan yang patut diperhatikan baru-baru ini adalah bahwa SOPR pemegang jangka pendek (STH-SOPR) telah berubah menjadi positif. Ambil untung oleh pemegang jangka pendek menyebabkan STH-SOPR positif, yang dalam kerangka analisis teknis dipandang oleh beberapa pengamat sebagai tanda "seperti buku teks" dari dasar pasar bearish. Namun, perubahan positif sementara pada satu indikator saja tidak cukup untuk membentuk sinyal konfirmasi dasar yang lengkap — konfirmasi dasar biasanya memerlukan kombinasi berbagai sinyal: penurunan arus masuk bursa, pendanaan yang terus positif setelah reset, dan peralihan perilaku pemegang jangka pendek dari distribusi ke akumulasi.

Informasi Apa yang Disampaikan oleh Arus Dana ETF Spot

Tingkat arus keluar dana ETF spot Bitcoin telah melunak, namun masih dalam keadaan arus keluar bersih bulanan. Volume perdagangan harian rata-rata ETF tetap berada di kisaran 650 juta hingga 950 juta dolar AS, menyusut sekitar 80% dari puncak pasar pada Oktober 2025. Permintaan beli institusional belum stabil. Arus keluar bersih yang terus-menerus dari dana ETF menunjukkan bahwa meskipun ada tanda-tanda akumulasi di tingkat ritel dan pemegang jangka panjang, alokasi dana tingkat institusional belum membentuk perubahan arah yang jelas.

Sinyal Awal Apa yang Diberikan oleh Pasar Derivatif

Struktur posisi derivatif telah berubah menjadi hati-hati bullish. Rasio opsi put/call telah turun ke titik terendah tahun 2026. Rasio put/call open interest opsi turun menjadi 0,56, titik terendah tahun 2026. Namun, permukaan volatilitas opsi masih mempertahankan premi defensif, harga spot jauh di bawah titik pain maksimum. Skew opsi masih mencerminkan permintaan perlindungan downside. Ini berarti bahwa meskipun sentimen pasar telah pulih dari pesimisme ekstrem, struktur harga pasar derivatif belum sepenuhnya mengonfirmasi dasar — pedagang masih membayar premi untuk risiko downside.

Kondisi Apa yang Masih Diperlukan untuk Konfirmasi Dasar

Pasar telah memasuki tahap akhir pembentukan dasar. Namun sinyal inti untuk mengonfirmasi dasar belum muncul. Melihat data on-chain secara komprehensif, beberapa kondisi berikut masih belum terpenuhi: Pertama, tekanan jual stop-loss pemegang jangka panjang belum menunjukkan sinyal penurunan yang jelas; Kedua, arus dana ETF spot belum berubah dari arus keluar bersih menjadi arus masuk bersih yang stabil; Ketiga, harga belum kembali berdiri di atas dua level kunci yaitu Rata-rata Pasar Sebenarnya (76.600 USD) dan garis biaya pemegang jangka pendek (72.200 USD).

Lingkungan saat ini memiliki risiko yang disebut analis sebagai "perangkap nilai" — harga tampak menarik relatif terhadap basis biaya on-chain, namun tidak ada bukti struktural bahwa tekanan jual telah sepenuhnya habis. Pasar bahkan pada level nilai dalam masih bisa terus turun. Dalam siklus sebelumnya, kenaikan yang bertahan lama memerlukan dukungan valuasi dan perubahan perilaku pemegang jangka pendek secara bersamaan.

Ringkasan

Data on-chain Glassnode menunjukkan bahwa pasar Bitcoin berada dalam tahap akhir pembentukan dasar. Indikator valuasi (MVRV sekitar 1,37) dan perilaku pemegang jangka panjang (posisi bersih menjadi positif) keduanya menunjukkan pasar berada di zona nilai dalam, dan proses pembentukan dasar sedang berlangsung. Namun, tekanan jual stop-loss pemegang jangka panjang (43% dari realisasi kerugian, puncak harian 280 juta dolar AS), arus keluar bersih ETF spot yang terus-menerus, dan harga yang terus-menerus di bawah garis biaya kunci secara bersama-sama membentuk hambatan untuk konfirmasi dasar. Konfirmasi dasar memerlukan konvergensi berbagai sinyal — penurunan tekanan jual, stabilisasi arus dana, harga berdiri di atas level kunci — daripada hanya bergantung pada perbaikan satu indikator. Kesimpulan yang ditunjukkan data saat ini: kondisi dasar telah terpenuhi, namun sinyal konfirmasi belum muncul.

Tanya Jawab

T: Pada level berapa indikator MVRV saat ini dan apa artinya?

Hingga kuartal kedua 2026, MVRV Bitcoin sekitar 1,37, berada dalam rentang siklus menengah, sesuai dengan fase pemulihan. Nilai ini menunjukkan pasar secara keseluruhan mendekati titik impas, tidak overvalued ekstrem maupun undervalued historis.

T: Apa artinya posisi bersih pemegang jangka panjang menjadi positif?

Perubahan posisi bersih pemegang jangka panjang telah berubah dari distribusi bersih yang berkelanjutan menjadi positif, menunjukkan bahwa investor yang memegang koin lebih dari 155 hari sedang mengakumulasi kembali. Namun skala akumulasi saat ini (50.000 hingga 100.000 BTC) jauh di bawah puncak selama pasar bull (sekitar 400.000).

T: Mengapa dikatakan sinyal konfirmasi dasar belum muncul?

Alasan utama meliputi: tekanan jual stop-loss pemegang jangka panjang belum mereda (43% dari realisasi kerugian), ETF spot masih dalam arus keluar bersih bulanan, harga terus-menerus di bawah Rata-rata Pasar Sebenarnya (76.600 USD) dan garis biaya pemegang jangka pendek (72.200 USD).

T: Apa yang dicerminkan oleh indikator SOPR saat ini?

Rata-rata 30 hari SOPR terus-menerus di bawah 1, menunjukkan pasar rata-rata dalam keadaan realisasi rugi. SOPR pemegang jangka pendek baru-baru ini membaik, namun perbaikan satu indikator saja tidak cukup untuk membentuk konfirmasi dasar yang lengkap.

T: Berapa lama tahap akhir pembentukan dasar biasanya berlangsung?

Dalam siklus historis, zona diskon dalam dan akumulasi awal pemegang jangka panjang dapat berlangsung berminggu-minggu atau bahkan berbulan-bulan sebelum sinyal pembalikan yang jelas muncul. Saat ini Bitcoin telah berada di zona sangat murah selama lima bulan berturut-turut, namun titik waktu spesifik untuk konfirmasi dasar tidak dapat disimpulkan secara tepat dari data yang ada.