Tujuh hari naik enam ribu dolar, lalu bagaimana? Minggu lalu, bitcoin rebound dari 57.737 dolar AS ke 64.600 dolar AS, naik sekitar 6.000 dolar AS. Pada 7 Juli sempat menyentuh 63.960 dolar AS, mencatat rekor tertinggi dua minggu. Lalu bagaimana? Hari ini BTC kembali ke sekitar 62.000 dolar AS. Naik 6% dalam seminggu, hampir setengahnya hilang dalam dua hari. Apa sebenarnya yang terjadi dengan reli ini? Mari kita uraikan beberapa variabel kunci.

Pertama, bagaimana reli terjadi? Pada 1 Juli, BTC jatuh ke 57.737 dolar AS, terendah 21 bulan. Indeks rasa takut jatuh ke 11, rekor sejarah. Kemudian beberapa hal terjadi bersamaan: Data Nonfarm Payrolls AS untuk Juni dirilis — hanya menambah 57.000 lapangan kerja, kurang dari setengah ekspektasi. Melemahnya lapangan kerja → ekspektasi kenaikan suku bunga turun → aset berisiko naik. Probabilitas kenaikan suku bunga Juli turun dari 28,9% menjadi 17,6%. Trump menyebut dirinya sebagai "penggemar berat kripto". Pada 6 Juli dalam konferensi pers ia berkata "Saya telah menjadi penggemar kripto". BTC naik 1,5% pada hari itu ke 63.624 dolar AS. Aliran dana ETF mengakhiri arus keluar selama delapan minggu berturut-turut. Pada 7 Juli, ETF Bitcoin spot mencatat arus masuk bersih 266 juta dolar AS, arus masuk harian terbesar sejak Mei, BlackRock IBIT mencatat nilai positif untuk pertama kalinya. Tiga katalis muncul bersamaan, ditambah rasa takut ekstrem itu sendiri adalah sinyal kontrarian, pasar rebound dari sekitar 58.000 ke 64.000. Namun peringatan Wintermute sangat langsung: ini adalah "relief rally yang tidak didukung oleh permintaan fundamental", didorong oleh short covering dan jeda tekanan jual, bukan permintaan baru yang sesungguhnya.

Kedua, mengapa reli berhenti? Pada 8 Juli, AS melancarkan serangan udara terhadap target Iran, konflik militer AS-Iran kembali meningkat. BTC turun 3,5% langsung dari sekitar 64.000 ke 61.481 dolar AS. Tiga dampak bergabung: Geopolitik: sebuah kapal tanker LNG di Selat Hormuz terkena serangan rudal. Minyak mentah Brent naik ke sekitar 79 dolar AS. Aset berisiko tertekan secara luas. Penarikan likuiditas: kapitalisasi pasar stablecoin menyusut 7,7 miliar dolar AS dalam seminggu terakhir, USDT dan USDC keduanya mengalami penebusan bersih. Pasokan stablecoin adalah indikator awal 'amunisi' pasar kripto — amunisi berkurang. Pembeli terbesar berbalik arah: Strategy menjual 3.588 bitcoin antara 29 Juni dan 5 Juli, mencairkan sekitar 216 juta dolar AS. Ini adalah penjualan tunggal terbesar sejak perusahaan meninggalkan sikap 'tidak akan pernah menjual'. Analis Barclays mengatakan langkah ini merupakan 'pukulan besar' bagi sentimen pasar perusahaan. Tiga hal terjadi pada hari yang sama, BTC turun dari 64.000 ke 61.500, likuidasi seluruh jaringan sebesar 310 juta dolar AS.

Ketiga, di posisi mana pasar saat ini? Dari sisi on-chain, Glassnode berpendapat "kondisi dasar yang diperlukan untuk pembentukan dasar telah terpenuhi, tetapi sinyal inti untuk mengonfirmasi dasar belum muncul". Harga BTC telah berada di bawah rata-rata pasar riil (76.600 dolar AS) dan garis biaya pemegang jangka pendek (72.200 dolar AS) selama lima bulan berturut-turut. Ini adalah periode diskon dalam yang relatif panjang dalam sejarah bitcoin. Dari sisi struktur koin, proporsi realisasi kerugian oleh pemegang jangka panjang terhadap total kerugian realisasi on-chain naik menjadi 43%. Investor yang masuk di puncak siklus ini sedang meninggalkan pasar secara terkonsentrasi. Di pasar opsi, skew opsi enam bulan melonjak ke level tertinggi keempat yang pernah tercatat — biaya yang bersedia dibayar trader untuk melindungi penurunan sangat tinggi. Dua kali sebelumnya situasi serupa terjadi pada Juni dan November 2022, keduanya mendekati dasar siklus besar. Kontradiksinya jelas: on-chain mengatakan kondisi dasar sedang terakumulasi, secara makro geopolitik menekan, likuiditas menyusut, pembeli terbesar berbalik arah. Kesimpulan Glassnode cukup diplomatis: "tidak dapat sepenuhnya mengecualikan kemungkinan harga kembali ke 53.000 dolar AS". Skenario bearish Citigroup juga mengarah ke 53.000 dolar AS. Di atas, 64.000-64.500 adalah zona resistensi yang gagal ditembus oleh beberapa reli pada bulan Juni. BTC saat ini di sekitar 62.000, ke atas resistensi dekat, ke bawah ruangnya tidak kecil.

Kesimpulan, pendorong reli ini adalah 'tekanan makro yang sementara mereda + aliran dana ETF sesaat kembali + sentimen sangat panik' — dua dari tiga faktor bersifat jangka pendek, satu adalah indikator sentimen. Perbaikan fundamental yang sesungguhnya (aliran masuk ETF berkelanjutan, regulasi diterapkan, permintaan baru masuk) belum satu pun terkonfirmasi. Saya tidak mengatakan dasar tidak akan datang. Saya hanya merasa reli yang didorong oleh 'short covering' dan 'penangguhan tekanan jual' keberlanjutannya diragukan. Arah ditunggu, bukan ditebak. Posisi sekitar 62.000 hari ini, ada resistensi di atas, ada ruang di bawah — ketika rasio risk-reward tidak berpihak pada saya, saya memilih untuk tidak bergerak. Bagaimana pendapatmu? Diskusikan di kolom komentar.