Heboh! Strive lenyapkan 7,08 juta dolar AS dalam 8 hari, cross-holding saham preferen ungkap 'kanker' treasury Bitcoin: $BTC -mu masih bertaruh pada keyakinan?

Ayo, duduk. Hari ini tidak membahas yang lain, hanya membahas bom waktu yang diabaikan sebagian besar investor ritel – saham preferen Bitcoin, yang sudah bukan lagi 'alat pendapatan stabil' seperti yang Anda bayangkan.

Strive, perusahaan pemegang Bitcoin terbesar ketujuh di dunia, mengajukan dokumen pada 29 Juni. Apa isinya? Mereka memegang 505.000 lembar saham preferen STRC milik Strategy. Dari 18 hingga 26 Juni, saham tidak berpindah, tetapi nilai buku turun dari 44.738.000 dolar AS menjadi 37.658.000 dolar AS. Dalam 8 hari, 7,08 juta dolar AS lenyap. Valuasi per saham merosot dari 88,59 dolar AS menjadi 74,57 dolar AS.

Anda mungkin berpikir: bukankah itu hanya kerugian yang belum terealisasi? Belum ada likuidasi. Tapi Anda harus melihat struktur di baliknya – Strive sendiri memegang 19.864 BTC, kas 141,7 juta dolar AS, dan juga menerbitkan saham preferennya sendiri, SATA. Namun yang paling mencolok di laporan keuangannya bukan angka-angka itu, melainkan runtuhnya nilai saham preferen STRC yang mereka pegang. Ini seperti dua orang saling memegang surat utang satu sama lain, begitu surat utang salah satu terdepresiasi, neraca yang lain ikut memburuk.

Pasar sebelumnya terus memperdebatkan: apakah STRC adalah obligasi pendapatan stabil, atau aset berisiko yang terikat dengan pergerakan harga BTC, likuiditas, dan kemampuan dividen? Laporan Strive ini langsung memberi kesaksian – bahwa itu adalah yang terakhir. Begitu STRC diperdagangkan dengan diskon, laporan keuangan Strive harus mengakui kerugian; jika SATA milik Strive sendiri juga tertekan, seluruh saham preferen di industri cadangan Bitcoin akan tumbang seperti efek domino.

Sekarang kembali ke pihak strategi – Strategy. Pada 29 Juni, mereka juga merilis 'Kerangka Modal Kredit Digital'. Apa artinya? Memberi tahu pasar: Saya tahu Anda khawatir saya tidak mampu membayar dividen, jadi saya menyiapkan seperangkat alat. Per 28 Juni, mereka memiliki cadangan kas 2,55 miliar dolar AS, dan dewan direksi mewajibkan: harus menyisihkan cukup untuk dividen dan bunga 12 bulan ke depan. Jika uang tidak cukup? Bisa menjual Bitcoin, atau melakukan penerbitan tambahan.

Mereka menaikkan dividen tahunan STRC dari level sebelumnya langsung menjadi 12%, dibayarkan dua kali sebulan, masing-masing 0,5 dolar AS per saham. Tapi perhatikan huruf kecil dalam dokumen – dividen bukan kewajiban tetap, tergantung pada harga pasar sekunder, volatilitas Bitcoin, dan credit spread. Intinya, dividen dapat disesuaikan kapan saja. Juga mengotorisasi 1 miliar dolar AS untuk pembelian kembali saham preferennya sendiri, dan 1 miliar dolar AS lainnya untuk pembelian kembali saham biasa. Yang paling keras adalah dewan menyetujui rencana likuidasi Bitcoin senilai 1,25 miliar dolar AS – hanya untuk menambah cadangan kas, bukan penjualan paksa, tetapi otorisasi itu ibarat pisau.

Data dari lembaga pihak ketiga Farside lebih gamblang. Menurut kalkulator mereka, dengan asumsi operasi normal dan dividen permanen, net present value per saham STRC hanya 49,887 dolar AS. Sementara harga pasar sekunder saat itu sekitar 74 dolar AS, dengan nilai nominal 100 dolar AS. Apa arti valuasi ini? Pasar sudah memberi harga STRC sebagai obligasi sampah, sama sekali bukan 'pendapatan stabil'.

Sekarang lihat latar belakang BTC. Pada 8 Juli, Bitcoin diperdagangkan sekitar 62.000 dolar AS, dengan kapitalisasi pasar 1,24 triliun dolar AS. Namun biaya kepemilikan rata-rata 847.000 Bitcoin milik Strategy adalah 75.651 dolar AS. Harga pasar saat ini 15% lebih rendah dari biaya. Meskipun belum ada penjualan paksa, kebijakan cadangan, penerbitan tambahan, dan ketentuan likuidasi semuanya terikat di atas dasar yang merugi ini.

Saat ini pasar memiliki dua pandangan tentang pergerakan selanjutnya. Pertama: risiko terbatas pada Strategy itu sendiri. Diskon STRC menyempit perlahan, cadangan kas mencukupi, likuidasi Bitcoin hanya rencana cadangan, kerugian Strive bersifat satu kali, perusahaan lain tidak terpengaruh.

Kedua: penyebaran sistemik. Diskon STRC dalam dan berkepanjangan, dividen 10% pun tidak bisa memulihkan kepercayaan; Strategy terpaksa bertahan dengan menerbitkan saham biasa tambahan, bahkan benar-benar menjual sebagian BTC untuk menambah kas; sementara SATA milik Strive juga ikut runtuh, seluruh sektor saham preferen berubah menjadi aset sampah berisiko tinggi.

Dokumen yang ada belum bisa membuktikan skenario kedua telah terjadi, tetapi kerugian 7,08 juta dolar AS Strive ibarat lonceng peringatan: kepemilikan silang mengubah diskon Strategy langsung menjadi bencana laporan keuangan perusahaan lain. Ke depan pantau tiga indikator: apakah diskon STRC dan SATA terhadap nilai nominal melebar, apakah dividen tunai dapat diandalkan, dan apakah penjualan Bitcoin beralih dari otorisasi menjadi eksekusi. Laporan keuangan Strive berikutnya akan menjadi penanda pertama risiko kredit seluruh industri.

Ikuti saya: Dapatkan lebih banyak analisis dan wawasan pasar kripto real-time!

#GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL #Prediksi Piala Dunia Prancis vs Maroko #Trump Mengumumkan Berakhirnya Gencatan Senjata AS-Iran