Era Mica, Peta Baru Kripto Eropa: Mengapa Jerman Berada di Panggung Utama?

null

Penulis: Zen, PANews

Seiring dengan berakhirnya masa transisi MiCA, industri kripto Eropa telah mengalami penyaringan besar-besaran di tingkat kelembagaan. Setelah MiCA sepenuhnya diberlakukan, platform-platform yang sebelumnya mengandalkan pendaftaran lokal di masing-masing negara anggota, celah regulasi, atau pengaturan transisi untuk melayani pengguna Eropa, kini harus dimasukkan kembali ke dalam kerangka kerja terpadu Uni Eropa dan mendapatkan otorisasi Penyedia Layanan Aset Kripto (CASP) agar dapat terus beroperasi secara kepatuhan.

Menurut laporan Financial Times, per 1 Juli, hanya sekitar 12% perusahaan kripto di Uni Eropa yang telah mendapatkan izin untuk terus beroperasi di bawah aturan baru, dengan jumlah lembaga resmi sebanyak 244. Lebih banyak platform yang belum menyelesaikan otorisasi tepat waktu terpaksa menghentikan layanan aset kripto terkait dan keluar dari meja utama pasar kepatuhan Eropa.

Di meja baru ini, posisi Jerman sangat menonjol. Jerman saat ini memiliki 57 penyedia layanan aset kripto berlisensi MiCA, sekitar 23% dari total 244 otorisasi UE, jauh melampaui negara anggota UE lainnya. Karena MiCA mengizinkan lembaga berlisensi untuk menyediakan layanan lintas batas di dalam UE, ini berarti Jerman tidak hanya menjadi salah satu negara anggota dengan jumlah lisensi terbanyak, tetapi juga menjadi pintu masuk kepatuhan yang penting bagi platform kripto Eropa untuk memasuki pasar terpadu.

Tidak hanya itu, Jerman bukan sekadar pasar yang "unggul dalam jumlah lisensi", ia lebih merupakan titik pertemuan dalam stratifikasi ulang keuangan kripto Eropa, dan dari pintu masuk regulasi, ia terus berkembang menjadi pintu masuk distribusi perbankan dan peserta infrastruktur keuangan digital.

Regulasi berdasarkan fungsi membuat transisi MiCA berjalan mulus

Sebelum kerangka kerja terpadu UE diberlakukan, Jerman telah memasukkan penerbitan, perdagangan, perantara, kustodian, dan ketertiban pasar aset kripto ke dalam sistem regulasi yang berbeda seperti perbankan, sekuritas, pembayaran, dan pasar modal. Berkat dasar regulasi berbasis fungsi ini, ketika MiCA menyatukan aturan yang tersebar menjadi kerangka kerja UE yang seragam, Jerman dapat dengan cepat mengadaptasi regulasi baru dan mendorong jalur kepatuhan domestik yang ada untuk meluas ke lingkup Eropa.

Bahkan sebelum MiCA resmi diberlakukan, Jerman sudah memiliki beberapa pintu masuk perdagangan kripto yang melayani pengguna ritel dan klien institusi. Platform-platform awal ini tidak sepenuhnya berada di luar pengawasan, melainkan tertanam dalam sistem layanan keuangan Jerman yang sudah ada melalui bank berlisensi dan struktur agen.

Misalnya, platform pencocokan transaksi Bitcoin awal Jerman, Bitcoin.de, yang saat itu dijalankan oleh Bitcoin Deutschland AG, beroperasi sebagai "agen terikat" dari Fidor Bank untuk menjalankan bisnis investasi perantara terkait. Ini adalah praktik dalam pengawasan keuangan Jerman di mana agen dapat berupa perusahaan independen atau individu, tetapi hanya dapat mewakili satu lembaga keuangan berlisensi dalam menjalankan bisnis tertentu. Fidor Bank, sebagai bank berlisensi Jerman, bertindak sebagai pihak yang bertanggung jawab dalam struktur ini, menanggung tanggung jawab pengawasan yang sesuai.

Berbeda dengan jalur kepatuhan "tertanam", grup operator bursa saham Jerman, Börse Stuttgart Group, memilih untuk terjun langsung, mencoba memasukkan perdagangan aset kripto ke dalam sistem bursa, perantara, dan kustodian mereka sendiri. Pada 2019, grup ini meluncurkan aplikasi perdagangan kripto ritel BISON, menyediakan pintu masuk jual-beli yang relatif sederhana. Pada tahun yang sama, grup ini juga meluncurkan platform perdagangan aset digital yang diawasi pertama di Jerman, BSDEX, yang menggunakan order book dan aturan perdagangan tetap, yang ditujukan untuk investor yang lebih profesional.

Selain platform domestik, kerangka regulasi Jerman juga mampu menarik partisipasi platform internasional, di mana Coinbase Germany yang diluncurkan oleh Coinbase di Jerman adalah contoh tipikal. Pada 2021, Coinbase Germany memperoleh izin kustodian dan perdagangan kripto dari BaFin. BaFin adalah Otoritas Pengawas Keuangan Federal Jerman, yang mengawasi perbankan, sekuritas, asuransi, dan sebagian layanan keuangan kripto. Izin ini termasuk dalam sistem regulasi kripto baru yang diperkenalkan Jerman pada 2020, yang mencakup kustodian dan perdagangan kripto.

Kasus-kasus ini bersama-sama menunjukkan bahwa sebelum MiCA diberlakukan, fokus regulator Jerman adalah memecah dan menilai bisnis platform. Ini melibatkan beberapa undang-undang keuangan tradisional Jerman seperti Undang-Undang Perbankan Jerman (KWG), Undang-Undang Perdagangan Sekuritas Jerman (WpHG), dan kerangka regulasi layanan pembayaran. Dokumen awal BaFin tentang klasifikasi token juga mencerminkan pemikiran regulasi berbasis fungsi ini. BaFin pernah menyatakan bahwa apakah suatu token merupakan instrumen keuangan, sekuritas, investasi modal, atau bagian dari dana investasi, perlu dinilai berdasarkan struktur spesifik dan fungsi ekonominya secara kasus per kasus.

Oleh karena itu, meskipun dasar regulasi Jerman belum sepenuhnya matang dan sempurna, dengan memasukkan bisnis-bisnis utama platform kripto ke dalam sistem hukum keuangan tradisional, Jerman telah "melatih" sejumlah lembaga dalam kemampuan due diligence nasabah, tata kelola organisasi, pengendalian risiko, dan pelaporan regulasi. Mungkin juga bukan pasar dengan regulasi yang paling longgar, tetapi keunggulannya terletak pada jalur aturan yang lebih jelas, infrastruktur keuangan yang lebih lengkap, dan pengalaman regulasi yang lebih dapat diprediksi. Daya tarik Jerman bagi platform baru yang ingin memasuki pasar Eropa juga terletak di sini.

Bank menjadi pintu masuk langsung layanan kripto di Jerman

Di pasar kripto global, sistem perbankan tradisional di banyak negara sering menjaga jarak atau bahkan bertentangan dengan industri kripto. Namun, dalam perkembangan pasar kripto Jerman, bank tidak hanya menjadi partisipan dalam rantai kepatuhan, tetapi bahkan menjadi pintu masuk bagi pengguna untuk mengakses aset kripto.

Pada tahap awal, Fidor Bank berpartisipasi dalam struktur kepatuhan platform lokal melalui kerja sama dengan Bitcoin.de; kemudian, seiring dengan semakin jelasnya kerangka regulasi, lembaga keuangan tradisional seperti Commerzbank dan DekaBank juga mulai melakukan penataan di bidang kustodian kripto, perdagangan, dan layanan institusi.

Dapat dikatakan bahwa tren bank beralih dari peran di belakang layar ke depan panggung sudah terbentuk. Dan penerapan MiCA semakin mempercepat perubahan ini, membuat layanan kripto mulai lebih cepat masuk ke saluran ritel bank itu sendiri, menjadi pintu masuk baru yang dapat langsung diakses oleh pengguna biasa.

Kasus paling langsung adalah DZ Bank, yaitu Bank Koperasi Pusat Jerman, yang merupakan bank inti dalam sistem keuangan koperasi Jerman, dan merupakan bank terbesar kedua di Jerman berdasarkan skala aset. Pada Januari 2026, DZ Bank mengumumkan bahwa mereka telah memperoleh otorisasi MiCAR dari BaFin untuk meluncurkan layanan aset kripto "meinKrypto".

Produk ini dirancang sebagai dompet dan pintu masuk perdagangan yang terintegrasi dalam Aplikasi VR Banking, yang ditujukan untuk nasabah yang mengambil keputusan secara mandiri, bukan sebagai bagian dari saran investasi private banking. Setelah bank koperasi menyelesaikan pemberitahuan MiCAR mereka dan meluncurkan fungsi terkait, nasabah dapat berinvestasi dalam aset kripto melalui aplikasi bank yang sudah mereka kenal.

Jalur lain berasal dari sistem bank tabungan Jerman, Sparkassen. Sparkassen adalah jaringan keuangan yang terdiri dari bank tabungan publik di seluruh Jerman, yang mencakup banyak kantor cabang bank lokal dan nasabah individu. Sebagai lembaga layanan sekuritas dan manajemen aset penting dalam sistem ini, DekaBank sering disebut sebagai "perusahaan sekuritas" atau platform layanan pasar modal dari sistem bank tabungan.

Menurut rencana yang diumumkan, sistem bank tabungan Jerman akan menyediakan layanan perdagangan aset kripto seperti Bitcoin dan Ethereum kepada nasabah swasta melalui platform DekaBank di aplikasi mobile banking, yang ditargetkan akan diluncurkan pada musim panas 2026.

Makna dari perubahan semacam ini terletak pada perubahan cara distribusi layanan kripto. Bagi pengguna biasa, aset kripto tidak lagi hanya menjadi produk berisiko tinggi di platform perdagangan eksternal, tetapi telah dimasukkan ke dalam aplikasi bank, akun nasabah, dan proses kepatuhan yang sudah ada.

Dari pusat perdagangan menjadi hub infrastruktur aset digital Eropa

Jika lisensi platform menyelesaikan "siapa yang dapat menyediakan layanan kripto secara kepatuhan", dan aplikasi bank menyelesaikan "dari mana pengguna biasa mengakses aset kripto", maka pertanyaan yang lebih dalam adalah: siapa yang akan menerbitkan, mengelola, dan menyelesaikan aset on-chain di masa depan, serta melalui alat pembayaran dan penyelesaian apa mereka akan memasuki sistem pasar modal. Penataan kripto Jerman sedang meluas dari pintu masuk perdagangan dan ritel ke infrastruktur keuangan dasar semacam ini.

Deutsche Börse Group adalah grup bursa dan infrastruktur pasar inti Jerman, yang bisnisnya mencakup perdagangan, kliring, indeks data, solusi manajemen investasi, dan layanan pasca-perdagangan. Clearstream adalah divisi pasca-perdagangannya, yang terutama bertanggung jawab atas penyelesaian, kustodian, dan layanan aset setelah transaksi sekuritas, yaitu infrastruktur backend yang memastikan transaksi benar-benar selesai dan mengelola hak aset secara berkelanjutan.

Pada Juni 2026, Clearstream mengumumkan peluncuran infrastruktur sekuritas digital generasi berikutnya, yang direncanakan akan diluncurkan secara bertahap dari 2026 hingga 2027. Menurut pengumuman mereka, platform ini akan mencakup siklus hidup sekuritas mulai dari penerbitan, distribusi, penyelesaian, kustodian, layanan aset, likuiditas, dan pendanaan, melayani sekuritas tradisional dan sekuritas yang ditokenisasi, serta ditujukan untuk aset dalam kerangka MiFID dan MiCA. Clearstream juga menyatakan bahwa platform ini akan memungkinkan nasabah institusi untuk mengakses teknologi blockchain, aset kripto, stablecoin, dan sekuritas berbentuk token, serta mengeksplorasi penyelesaian on-chain, tokenisasi sekuritas skala besar, dan penggunaan kembali aset yang sama sebagai agunan dalam beberapa transaksi.

Bagi lembaga infrastruktur pasar seperti Deutsche Börse dan Clearstream, sekuritas yang ditokenisasi, stablecoin, dan aset kripto sedang dimasukkan ke dalam peningkatan infrastruktur pasar modal yang lebih luas. Jika infrastruktur ini mendapatkan pengakuan regulasi dan diadopsi secara luas oleh nasabah institusi, lembaga-lembaga Jerman akan menempati posisi yang lebih menguntungkan di pasar aset digital Eropa.

Selain itu, stablecoin euro juga merupakan jalur yang sama. Proyek stablecoin euro Qivalis yang didukung oleh bank-bank Eropa dan berkantor pusat di Amsterdam bertujuan untuk mengatasi dominasi perusahaan Amerika dalam pembayaran digital dan mempersiapkan tokenisasi aset di masa depan. Anggota pendiri Qivalis termasuk bank-bank Eropa seperti DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit, dan berencana meluncurkan stablecoin euro yang diawasi pada paruh kedua 2026 setelah mendapatkan persetujuan regulasi.

Bagi Jerman, signifikansi proyek ini bukanlah Jerman secara terpisah mendominasi stablecoin euro, melainkan bahwa sistem perbankan Jerman telah memasuki pembangunan bersama infrastruktur keuangan digital dan pembayaran digital Eropa. DekaBank terhubung dengan sistem bank tabungan Jerman, DZ Bank terhubung dengan sistem bank koperasi, dan partisipasi mereka dalam Qivalis menunjukkan bahwa penataan kripto Jerman telah meluas ke infrastruktur keuangan yang lebih mendasar seperti stablecoin euro, pembayaran on-chain, dan penyelesaian aset tokenisasi di masa depan.

Persaingan di industri kripto Eropa di masa depan akan semakin terfokus pada lisensi, kerja sama bank, kustodian, penyelesaian, transparansi pajak, dan kemampuan layanan lintas batas, dan Jerman tepat berada di persimpangan kemampuan-kemampuan ini.