Pasar saham Korea Selatan terkonsentrasi secara tidak normal: Dua saham chip dan leveraged ETF memonopoli 70% perdagangan.

Saham chip Samsung Electronics dan SK Hynix, ditambah dengan produk ETF leverage yang melacak keduanya, telah menguasai lebih dari 70% volume perdagangan pasar saham Korea Selatan. Struktur yang sangat terkonsentrasi ini mendorong pasar dengan kinerja terkuat di dunia menuju volatilitas yang ekstrem.

Menurut laporan Bloomberg pada hari Kamis, setelah ETF leverage tersebut diluncurkan pada akhir Mei, volatilitas pasar meningkat tajam. Indeks Harga Saham Gabungan Korea (Kospi) ditutup turun 5,4% pada hari Rabu, turun 20% dari puncak Juni, secara resmi memasuki pasar bear teknis. Tahun ini, pasar telah memicu mekanisme penghentian perdagangan seluruh pasar sebanyak enam kali, hanya tahun ini mencakup setengah dari total sejarah sejak tahun 2000. Otoritas pengawas keuangan tertinggi Korea baru-baru ini juga secara terbuka menyatakan penyesalan, mengakui bahwa produk terkait telah membawa efek samping negatif.

Taruhan leverage yang didominasi oleh investor ritel ini awalnya bertujuan untuk memperbesar keuntungan dengan memanfaatkan kenaikan spektakuler saham chip—kedua saham tersebut naik lebih dari dua kali lipat pada puncaknya tahun ini dibandingkan awal tahun. Namun, seiring meningkatnya kekhawatiran pasar tentang investasi modal besar di AI, saham chip berfluktuasi tajam mengikuti setiap dinamika rantai pasokan, amplitudo produk leverage semakin berlipat ganda, dan taruhan dengan cepat menjadi bumerang.

Konsentrasi Capai Tingkat Ekstrem, Tekanan Regulasi Meningkat Tajam

Menurut data CLSA Securities Korea, pada sehari sebelum peluncuran ETF leverage (26 Mei), volume perdagangan Samsung dan SK Hynix telah mencapai 31% dari total pasar Korea. Setelah menambahkan volume perdagangan ETF, rasio ini sempat naik menjadi 84% pada akhir Juni, dan masih bertahan di 73% pada Selasa minggu ini, mengindikasikan terus memburuknya konsentrasi.

Fenomena abnormal ini telah memicu kritik dari pihak luar terhadap regulator. Seorang anggota parlemen dari partai oposisi secara terbuka menyerukan agar produk terkait di-delisting secara paksa. Tujuan awal desain ETF leverage di atas adalah untuk mengarahkan lebih banyak dana ritel kembali ke pasar domestik, sekaligus menahan pelemahan lebih lanjut won Korea, namun efek aktualnya justru bertentangan dengan tujuan kebijakan.

Faktanya, jauh sebelum ETF saham tunggal disetujui, banyak investor dan analis telah memperingatkan bahwa ketergantungan tinggi pasar Korea pada kedua saham chip ini akan menghadapi risiko serius jika terjadi keretakan dalam demam AI. Samsung dan SK Hynix secara gabungan mewakili 54% dari bobot indeks acuan Kospi.

Mekanisme Leverage Memperkuat Dirinya Sendiri, Spiral Volatilitas Sulit Dihentikan

Manajer portofolio Fidelity International, Ian Samson, menunjukkan bahwa mekanisme operasi ETF leverage itu sendiri akan memperburuk volatilitas pasar: "Untuk mempertahankan rasio leverage yang konstan, ketika harga saham naik, lebih banyak saham acuan harus dibeli; ketika harga saham turun, lebih banyak harus dijual. Partisipasi investor ritel dan peluncuran produk leverage baru hanya akan semakin memperkuat volatilitas yang didorong oleh ketidakpastian fundamental yang sudah besar di industri semikonduktor Korea."

Putaran umpan balik mekanistik ini membuat fluktuasi abnormal lebih dari 5% dalam satu hari semakin sering terjadi. Pada Selasa minggu ini, Kospi sempat anjlok lebih dari 8% selama perdagangan, memicu mekanisme circuit breaker seluruh pasar, untuk keenam kalinya tahun ini.

Analis CLSA Securities Korea, Jongmin Shim, mengatakan bahwa konsentrasi tinggi pada kedua saham chip dan produk leverage mereka "cenderung memperburuk volatilitas harga jangka pendek dan menekan luas dan sentimen pasar yang lebih luas dalam beberapa minggu terakhir." Namun, ia juga mencatat: "Saya cenderung memahami koreksi saat ini dalam konteks pasar bullish, bukan sebagai awal dari penurunan sistemik."

Saat ini, Kospi telah terkoreksi 20% dari puncak Juni, secara resmi memasuki kisaran pasar bear teknis. Apakah pasar dapat membangun kembali kepercayaan di tengah ketidakpastian fundamental saham chip yang berkelanjutan, masih harus dilihat.

Peringatan Risiko dan Klausul Pengecualian Tanggung Jawab

Pasar memiliki risiko, investasi harus berhati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi, situasi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini, tanggung jawab ditanggung sendiri.