SemiAnalysis: Laba Anthropic kuartal ketiga akan menembus 1 miliar dolar AS.

Penulis: Xu Chao

Analisis terbaru dari lembaga riset SemiAnalysis mengungkapkan bahwa Anthropic sedang membentuk ulang lanskap komersialisasi AI dengan profitabilitas dan laju pertumbuhan yang jauh melampaui pesaingnya. Dengan model bisnis berbasis API yang memiliki margin tinggi, Anthropic telah menjadi pemimpin pasar AI B2B.

Menurut laporan mendalam SemiAnalysis, Anthropic diperkirakan akan mencapai laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) GAAP sebesar 1 miliar dolar AS pada Q3 2026, dengan margin sekitar 6%. Sementara itu, pendapatan berulang tahunan (ARR) telah melonjak dari 9 miliar dolar AS pada akhir 2025 menjadi lebih dari 60 miliar dolar AS saat ini. Lembaga tersebut memperkirakan jika Anthropic mempertahankan laju penambahan ARR bersih (NNARR) sekitar 15 miliar dolar AS per bulan, ARR pada akhir 2027 berpotensi mencapai 300 miliar dolar AS, dengan nilai perusahaan 6 triliun dolar AS, menjadikannya perusahaan dengan kapitalisasi pasar tertinggi di dunia.

Anthropic telah mengajukan IPO secara rahasia pada 1 Juni. SemiAnalysis menilai bahwa IPO saat ini memiliki urgensi strategis – Alphabet telah menyelesaikan pendanaan ekuitas sebesar 84,75 miliar dolar AS, dan Meta juga dikabarkan memiliki rencana pendanaan puluhan miliar dolar AS, sehingga jendela pasar modal mulai menyempit. Laporan tersebut menyebutkan bahwa data keuangan dan model bisnis Anthropic yang lebih unggul berarti mereka harus segera go public sebelum OpenAI untuk menguasai inisiatif dalam persaingan modal.

Claude Code Memicu Pasar B2B, ARR Meningkat Lebih dari Dua Kali Lipat dalam Satu Kuartal

Titik balik kinerja Anthropic berasal dari adopsi Claude Code yang eksplosif. Data SemiAnalysis menunjukkan bahwa Claude Code saat ini menyumbang lebih dari 7% dari total pengiriman kode di GitHub, secara langsung mendorong penambahan ARR bulanan perusahaan dari 3 miliar dolar AS pada Januari menjadi 11 miliar dolar AS pada Maret.

Dalam struktur pendapatan, Anthropic dan OpenAI menunjukkan perbedaan yang signifikan. Sekitar 75% hingga 85% ARR Anthropic berasal dari bisnis API berbasis pemakaian, sementara langganan konsumen hanya menyumbang 5% dari total ARR. Sebaliknya, pada Q1 2026, OpenAI masih memiliki lebih dari 65% pendapatan dari model langganan, dengan ARR konsumen sekitar 40%.

SemiAnalysis menunjukkan bahwa keunggulan inti model API adalah tidak adanya batas pendapatan per pengguna – ketika klien yang sama mengadopsi lebih banyak alur kerja agen (Agentic Workflow), konsumsi token dan pendapatan yang sesuai akan terus tumbuh tanpa perlu menambah klien baru. Krishna Rao, CFO Anthropic, mengungkapkan dalam podcast pada Mei tahun ini bahwa rasio retensi pendapatan bersih (NRR) perusahaan mencapai 500%, artinya di antara klien yang menyumbang ARR 30 miliar dolar AS pada Q1, setahun sebelumnya mereka hanya menyumbang 2 miliar dolar AS.

Keunggulan Margin Kotor Membentuk Roda Gila Kompound, Kesenjangan dengan OpenAI Terlihat Jelas

Perbedaan model bisnis langsung tercermin pada margin kotor. SemiAnalysis memperkirakan margin kotor gabungan Anthropic saat ini telah naik ke kisaran pertengahan 60%, sementara pada 2024 angka tersebut minus 94%. Di antaranya, margin kotor bisnis API melebihi 80%.

Dorongan utama peningkatan margin kotor adalah efisiensi inferensi. Diukur dengan ARR per megawatt daya komputasi, indikator Anthropic akan mencapai 60 juta dolar AS akhir tahun ini, dibandingkan hanya 16 juta dolar AS sembilan bulan lalu. Karena biaya daya komputasi inferensi pada dasarnya tetap, ketika jumlah token yang diproses per unit daya komputasi atau harga token naik, margin keuntungan marjinal mendekati 100%.

Laporan menghitung bahwa jika Anthropic dan OpenAI sama-sama mencapai ARR 100 miliar dolar AS, OpenAI harus mendukung lebih dari 900 juta pengguna gratis (diperkirakan biaya layanan bulanan sekitar 0,70 dolar AS per orang), sehingga laba kotor akan lebih rendah sekitar 25 miliar dolar AS dibandingkan Anthropic. Kesenjangan ini akan langsung mempengaruhi kemampuan kedua belah pihak untuk berinvestasi kembali dalam pelatihan model generasi baru.

SemiAnalysis memperkenalkan "Laba Sebelum Bunga dan Pajak atas Pelatihan" (EBTIT) sebagai indikator inti kemampuan investasi kembali laboratorium, dengan margin EBTIT Anthropic di Q2 2026 mencapai 36%. Laporan memprediksi bahwa akumulasi EBTIT Anthropic sebelum 2028 akan melampaui OpenAI sebesar 250 miliar dolar AS.

Di Luar Coding, Keamanan Siber Berpotensi Menjadi Mesin Pertumbuhan Berikutnya

SemiAnalysis memperkirakan bahwa saat ini lebih dari 65% ARR laboratorium berasal dari kasus penggunaan terkait coding, dengan startup alat coding seperti Cursor, Cognition, Loveable, Replit secara total menyumbang sekitar 6 miliar dolar AS ARR. Meta adalah klien tunggal terbesar Anthropic, namun porsinya masih antara 3% hingga 5%.

Laporan menyatakan bahwa keamanan siber akan menjadi vertikal eksplosif berikutnya setelah coding, dan memperkirakan peluncuran model Fable baru akan semakin meningkatkan harga token dan memperluas skenario aplikasi, mendorong NNARR bulanan melampaui level 10 miliar dolar AS per bulan pada paruh kedua 2026. Vertikal seperti kesehatan, keuangan, dan bioteknologi juga disebut sebagai potensi perluasan TAM yang signifikan.

Dalam saluran distribusi, model "Token sebagai Layanan" (TaaS) yang dijual secara tidak langsung melalui platform cloud hyperscale seperti AWS Bedrock dan Azure Foundry sedang tumbuh pesat, saat ini menyumbang 15% hingga 20% dari ARR Anthropic, sementara satu kuartal lalu hanya 5% hingga 10%. SemiAnalysis menilai bahwa membayar 20% hingga 30% bagi hasil pendapatan kepada platform cloud hyperscale masih masuk akal secara ekonomi dari segi efisiensi jangkauan pelanggan perusahaan dan kemudahan kepatuhan.

Keterbatasan Daya Komputasi adalah Variabel Terbesar, IPO Menyediakan Saluran Pendanaan

Kendala utama yang dihadapi prospek pertumbuhan Anthropic berasal dari pasokan daya komputasi.

SemiAnalysis memperkirakan bahwa pada 2030, total permintaan daya komputasi tanpa batas Anthropic dan OpenAI akan melebihi 100 gigawatt (GW), sementara penambahan daya komputasi bersih pada 2025 dan 2026 masing-masing hanya 2,5 GW dan 5 GW, dan total daya komputasi yang tersedia kedua perusahaan saat ini hanya lebih dari 6 GW.

Kesenjangan antara pasokan dan permintaan inilah yang memberikan makna strategis yang jelas pada IPO. Laporan menunjukkan bahwa dana yang dihimpun dari go public terutama akan digunakan untuk mengisi kesenjangan permintaan daya komputasi yang terus melebar antara operasi inferensi dan pelatihan model baru, serta mengamankan sumber daya komputasi dengan biaya pendanaan yang lebih menguntungkan. Laporan juga menyebutkan bahwa Meta sedang mempertimbangkan untuk menyewakan daya komputasi kepada pihak eksternal (informasi berasal dari rumor pasar pada 1 Juli 2026), dan memperkirakan Anthropic akan membeli daya komputasi tambahan dari pemasok tepercaya tersebut.

SemiAnalysis juga mendaftar faktor risiko utama, termasuk: rencana penurunan harga yang dikabarkan dari OpenAI, tekanan persaingan dari Google DeepMind dan Meta dalam model coding, potensi pembatasan regulasi pemerintah terhadap peluncuran model canggih, serta efek dilusi terhadap margin kotor gabungan akibat meningkatnya porsi pendapatan TaaS. Laporan secara jelas menyatakan bahwa jika regulasi menghambat peluncuran model dan memperkecil kesenjangan kemampuan antara model open-source dan model proprietary canggih, maka akan secara fundamental melemahkan moat bisnis Anthropic.