Risalah rapat The Fed: sebagian kecil mendukung kenaikan suku bunga Juni AI masuk dalam tiga risiko inflasi utama

Penulis: Yang Chen, Wall Street Journal

Menurut laporan "New Fed Whisperer" dan jurnalis Wall Street Journal Nick Timiraos, notulen rapat Federal Reserve bulan lalu menunjukkan bahwa para pejabat umumnya sepakat jika inflasi tetap tinggi tahun ini, diperlukan kenaikan suku bunga lebih lanjut; jika tekanan harga segera mereda, maka dapat terus menahan diri tanpa perubahan.

Notulen rapat menunjukkan bahwa para pengambil kebijakan semakin fokus pada sumber inflasi baru yang hampir tidak muncul dalam diskusi beberapa bulan sebelumnya—gelombang investasi kecerdasan buatan (AI). Notulen menilai bahwa ekspansi investasi AI, perang di Timur Tengah, dan kebijakan tarif bersama-sama membentuk faktor penting yang dapat membuat inflasi tetap tinggi dan mendorong Fed menaikkan suku bunga.

The Fed memilih dengan suara bulat pada pertemuan 16-17 Juni untuk mempertahankan kisaran target suku bunga dana federal pada 3,5% hingga 3,75%, level yang belum berubah sejak Desember tahun lalu. Pada saat yang sama, pernyataan kebijakan menghapus petunjuk apa pun tentang arah kebijakan masa depan.

Namun, pasar tetap mengartikan pertemuan ini—juga pertemuan FOMC pertama setelah Walsh menjabat sebagai ketua—sebagai sinyal hawkish, karena proyeksi suku bunga terbaru menunjukkan bahwa jumlah pejabat yang mendukung kenaikan suku bunga meningkat secara signifikan.

Dari 18 peserta, 9 orang memperkirakan setidaknya satu kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun, sementara pada Maret tidak ada yang membuat prediksi seperti itu; pada saat yang sama, hanya 1 orang memperkirakan penurunan suku bunga tahun ini, turun drastis dari 12 orang pada Maret.

Saat ini, karena situasi Timur Tengah yang berulang, harga minyak bergejolak, prospek inflasi menjadi lebih kompleks. Trump mengatakan Rabu pagi bahwa dia percaya gencatan senjata AS-Iran telah berakhir, dan AS mungkin akan melancarkan serangan lebih lanjut terhadap Iran. Dampak berita ini membuat investor pasar pagi itu memperkirakan bahwa Fed akan menaikkan suku bunga satu hingga dua kali tahun ini.

Sebagian kecil pejabat berpikir bahwa Juni sudah menjadi alasan untuk menaikkan suku bunga, tetapi akhirnya mendukung tetap bertahan

Bahkan pejabat paling hawkish pun tidak menganjurkan tindakan segera saat itu.

Notulen rapat menunjukkan bahwa sejumlah kecil peserta berpikir bahwa pertemuan Juni sudah memiliki alasan yang cukup untuk menaikkan suku bunga, tetapi akhirnya tetap mendukung mempertahankan suku bunga tidak berubah. Ini berarti bahwa perbedaan yang tercermin dalam dot plot lebih merupakan penilaian yang berbeda tentang prospek ekonomi masa depan, bukan perpecahan pendapat tentang tindakan kebijakan saat ini.

Walsh sendiri tidak mengirimkan proyeksi suku bunga, tetapi dia berulang kali menekankan pentingnya memulihkan stabilitas harga, dan tidak memberikan sinyal "bersabar", yang semakin memperkuat penilaian pasar bahwa posisi keseluruhan Fed condong ke arah pengetatan lebih lanjut.

Investasi AI untuk pertama kalinya menjadi risiko inflasi utama

Notulen rapat, yang biasanya dirilis dengan jeda tiga minggu, menunjukkan bahwa kekhawatiran pejabat tentang prospek inflasi semakin meningkat.

Dibandingkan sebelumnya, lebih banyak pejabat untuk pertama kalinya mengkategorikan gelombang investasi perusahaan yang didorong oleh pembangunan infrastruktur AI sebagai sumber baru inflasi yang persisten.

Notulen rapat menunjukkan:

"Beberapa peserta mengatakan bahwa tekanan harga telah menjadi lebih luas, dengan kenaikan harga yang signifikan di banyak barang dan jasa."

Banyak pejabat menunjukkan bahwa pembangunan pusat data dalam skala besar dan perluasan infrastruktur komputasi yang berkelanjutan membuat ekonomi AS menghadapi guncangan permintaan baru, sementara kapasitas pasokan sulit untuk mengimbanginya.

Banyak pejabat percaya bahwa setahun yang lalu, Fed dapat menganggap kenaikan harga yang disebabkan oleh tarif sebagai guncangan satu kali dan tidak terburu-buru merespons kebijakan, karena pasar tenaga kerja saat itu cukup lemah untuk memberikan lebih banyak kesabaran.

Namun sekarang, pasar tenaga kerja telah stabil, sementara kenaikan harga energi dan gelombang investasi AI secara bersamaan mendorong biaya, yang berarti bahwa terus "menunggu dan melihat" dapat meningkatkan risiko inflasi tetap di atas target untuk waktu yang lama.

Situasi Timur Tengah berulang, prospek inflasi tidak jelas

Sebelum pertemuan, Fed sangat memperhatikan kemungkinan konflik Timur Tengah mendorong harga energi lebih tinggi dan berubah menjadi inflasi yang lebih lengket.

Namun, menjelang pertemuan, karena kesepakatan awal untuk memulihkan pelayaran di Selat Hormuz, harga minyak internasional turun tajam, meredakan kekhawatiran ini.

Baru-baru ini, banyak pejabat Fed menyatakan pandangan serupa.

Presiden Federal Reserve New York John Williams mengatakan Selasa bahwa kebijakan saat ini berada di posisi yang tepat, dan memperkirakan bahwa dengan penurunan harga energi, tingkat inflasi PCE yang disukai Fed (saat ini sekitar 4%) akan terus menurun dalam beberapa bulan mendatang.

Presiden Federal Reserve San Francisco Mary Daly mengatakan di Spanyol pekan lalu:

"Harga minyak kembali ke sekitar $70 per barel adalah kabar yang sangat baik bagi konsumen dan perekonomian secara keseluruhan."

Namun, penilaian optimis ini segera kembali menghadapi tantangan.

Rabu, Presiden AS Trump mengumumkan bahwa gencatan senjata AS-Iran telah berakhir. Setelah Iran menyerang kapal dagang, militer AS kembali melancarkan serangan udara. Trump juga mengusulkan untuk mempertimbangkan menguasai pusat ekspor minyak Iran dan memberlakukan kembali blokade laut, membuat prospek harga minyak kembali penuh ketidakpastian.

Pasar tenaga kerja bukan lagi kekhawatiran utama

Dari September hingga Desember tahun lalu, Fed memangkas suku bunga tiga kali, dan saat itu sebagian besar pejabat bersedia mentolerir inflasi sedikit di atas target untuk waktu yang lebih lama guna menghindari memburuknya pasar tenaga kerja lebih lanjut dan mencegah kenaikan tingkat pengangguran yang sulit dibalikkan.

Namun dalam beberapa bulan terakhir, pasar tenaga kerja telah stabil.

Anggota Dewan Federal Reserve Christopher Waller, yang sebelumnya mendukung pemotongan suku bunga tahun lalu, mengatakan di Roma Senin ini:

"Sekarang inflasi muncul kembali, ini secara alami mengubah cara Anda berpikir tentang kebijakan moneter."

Pertemuan Juli akan menghadapi pilihan kebijakan yang lebih sulit

Ketahanan ekonomi masih cukup kuat, sementara sumber inflasi baru terus muncul, membuat diskusi kebijakan Fed pada pertemuan 28-29 Juli semakin kompleks.

Data nonfarm payrolls Juni yang dirilis pekan lalu menunjukkan pertumbuhan lapangan kerja lebih lemah dari perkiraan, yang berarti risiko pasar tenaga kerja overheating telah menurun, dan mungkin lebih mendukung untuk tetap bertahan tanpa perubahan.

Namun, data CPI Juni yang akan dirilis pekan depan akan menjadi referensi baru yang penting bagi para pejabat.

Saat ini, Fed menghadapi situasi dilema:

Pasar tenaga kerja meskipun bukan sumber inflasi yang jelas, juga belum secara signifikan mendorong penurunan inflasi. Sementara itu, tarif, harga minyak, dan gelombang investasi AI membentuk serangkaian guncangan harga yang bertumpuk, terus menguji kerangka kebijakan Fed untuk "mengabaikan kenaikan harga satu kali".

Para pejabat khawatir bahwa efek gabungan faktor-faktor ini dapat memengaruhi penetapan upah, penetapan harga, dan ekspektasi inflasi rumah tangga serta perusahaan secara lebih mendalam.

Daly mengatakan pekan lalu:

"Apakah ini hanya guncangan satu kali yang bisa diabaikan, atau akan benar-benar meresap ke dalam sistem ekonomi dan mengubah cara ekonomi berjalan?"

Dia menekankan bahwa pengetatan kebijakan yang terlalu cepat dapat membebani ekonomi secara tidak perlu, sementara tindakan yang terlalu lambat dapat membuat inflasi mengakar. Bagian yang benar-benar sulit adalah bagaimana mencapai keseimbangan di antara keduanya.

Walsh: Pasar sebenarnya sudah memahami cara komunikasi baru Fed

Pada sebuah konferensi di Portugal pekan lalu, Walsh menanggapi kritik tentang kurangnya transparansi komunikasi Fed.

Dia mengatakan bahwa investor tidak perlu Fed menjelaskan secara rinci sebelumnya bagaimana kebijakan akan disesuaikan di masa depan.

Walsh menunjukkan bahwa sejak pertemuan Juni, penurunan volatilitas suku bunga, penurunan imbal hasil Treasury, dan meningkatnya ekspektasi pasar akan penurunan inflasi dalam satu hingga dua tahun ke depan, semuanya menunjukkan bahwa di satu sisi dia bertahan untuk menurunkan inflasi, dan di sisi lain cara komunikasi "ambiguitas konstruktif" (constructive ambiguity) dalam strategi kebijakan sedang berhasil.

Dia mengatakan:

"Beberapa orang berpikir pasar tidak memahami maksud saya, saya pikir, mereka sebenarnya memahaminya dengan sangat jelas."

Pasar baru-baru ini fokus pada data CPI 14 Juli

Sekitar seminggu setelah pertemuan berakhir, data PCE Mei yang dirilis memperburuk kekhawatiran inflasi. Inflasi PCE keseluruhan naik 4,1% year-on-year, mencapai level tertinggi dalam lebih dari dua tahun, terutama didorong oleh dampak perang Iran terhadap harga energi; inti PCE yang tidak termasuk makanan dan energi juga melonjak 3,4%.

Pasar sedang fokus pada data indeks harga konsumen (CPI) Juni yang akan dirilis pada 14 Juli, analis memperkirakan bahwa saat itu pasar akan fokus pada tren inflasi komponen non-energi.

Waktu rilis data ini bertepatan dengan jadwal Walsh untuk memberikan kesaksian di Komite Jasa Keuangan DPR—ini akan menjadi sidang kongres pertamanya sejak dilantik pada 22 Mei.