#BTC Setelah 64.000 dolar AS, Bitcoin menunggu jawaban

Sepanjang pekan lalu, Bitcoin bangkit dari sekitar 58.000 dolar AS ke atas 64.000 dolar AS, kenaikan sekitar 12%. Di permukaan, alasannya tampak jelas: dana ETF kembali, dan dengan data ketenagakerjaan Juni yang lebih lemah dari perkiraan, penilaian pasar terhadap jalur kenaikan suku bunga menjadi longgar. Namun jika Anda mengurai dua petunjuk ini, kualitas pemulihan ini mungkin tidak sekuat yang terlihat di permukaan.
Data ETF pada 6 Juli memang terlihat bagus, dengan arus masuk bersih sekitar 266 juta dolar AS. Namun saat melihat strukturnya, Anda bisa melihat masalahnya: IBIT milik BlackRock sendiri menyumbang 209 juta dolar AS, sisanya puluhan juta dibagi di antara Fidelity, ARKB, dan beberapa lainnya, sementara GBTC milik Grayscale masih mengalami arus keluar pada hari itu. IBIT memecah periode panjang keheningan dan arus keluar yang terputus-putus, mencatat arus masuk harian tertinggi dalam beberapa pekan, tetapi angka yang ditopang oleh satu pembeli tidak dapat menunjukkan pemulihan luas dalam permintaan institusional.
Total arus keluar bersih sebesar 4,5 miliar dolar AS pada Juni mencetak rekor historis baru. Citigroup baru-baru ini menurunkan target harga Bitcoin 12 bulannya dari 112.000 dolar AS menjadi 82.000 dolar AS dan secara efektif menghapus perkiraan arus masuk ETF. Jika tekanan beli tetap terkonsentrasi pada BlackRock selama beberapa hari ke depan, maka candle hijau pada 6 Juli hanyalah jeda sementara.
Apa yang benar-benar memicu pemulihan ini adalah data ketenagakerjaan pekan lalu. Nonfarm payrolls Juni hanya menambah 57 ribu pekerjaan, dibandingkan dengan ekspektasi pasar sekitar 110 ribu. Kesenjangan besar ini menyebabkan para trader menilai kembali jalur suku bunga The Fed, yang pada gilirannya mendorong Bitcoin lebih tinggi. Namun ada satu detail yang mudah diabaikan: data pekerjaan ini dirilis setelah pertemuan FOMC Juni. Saat pertemuan diadakan pada 16–17 Juni, para pejabat Fed belum memiliki laporan ini. Sudah ada ketidaksepakatan dalam pertemuan tersebut, dengan beberapa cenderung mempertahankan suku bunga stabil, beberapa percaya kenaikan suku bunga lain diperlukan, dan dilaporkan setidaknya satu anggota mendorong pemotongan.
Risalah pertemuan Juni, yang akan dirilis Rabu ini, akan menjadi ujian sebenarnya dari pemulihan ini. Jika risalah menunjukkan bahwa para pejabat sudah khawatir tentang perlambatan pekerjaan pada Juni, maka pemulihan memiliki dukungan fundamental. Jika diskusi masih berfokus pada inflasi dan kondisi kenaikan suku bunga, maka kenaikan pekan lalu kemungkinan akan terhapus. Data CME menunjukkan bahwa probabilitas kenaikan suku bunga September turun dari hampir 65% menjadi sekitar 53%, mengindikasikan bahwa pasar sedang memperhitungkan arah dovish, tetapi apakah perhitungan itu benar hanya akan dikonfirmasi saat risalah dirilis. Data on-chain juga memberikan sinyal.
Jumlah Bitcoin yang mengalir ke bursa telah meningkat signifikan sepanjang pekan lalu, dengan beberapa hari melihat lebih dari 50.000 BTC. Melihat arus bersih bursa, meskipun data harian sempat berubah menjadi arus masuk bersih, arus masuk bersih kumulatif 7 hari hanya beberapa ratus BTC, jadi belum ada tekanan jual yang persisten. Namun, beberapa pemegang besar telah mentransfer sejumlah besar BTC ke bursa di dekat level 60.000 dolar AS, seolah-olah mereka telah menempatkan pesanan jual terlebih dahulu sebelum rilis risalah pertemuan. Struktur leverage juga tidak sehat: tingkat pendanaan 0,00719 masih di atas rata-rata 30 hari, mengindikasikan bahwa posisi long tetap ramai, dan risiko penurunan tetap ada jika pasar melemah.
Fenomena menarik lainnya dalam pemulihan ini adalah dominasi pasar Bitcoin turun dari 58% menjadi 54%, sementara pangsa kapitalisasi pasar total aset kripto lainnya naik dari 19% menjadi hampir 25%. Sepertinya dana menyebar dari Bitcoin. Tapi bisakah ini disebut musim altcoin? Mungkin belum sepenuhnya. Proyek-proyek yang memimpin memiliki satu fitur umum: mereka memiliki pendapatan nyata, dan pendapatan itu langsung dikonversi menjadi pembelian kembali atau pembakaran. Hyperliquid telah membeli kembali token senilai 283 juta dolar AS tahun ini, Aave menghubungkan pendapatan protokol dengan pembelian kembali, dan Jupiter telah mengusulkan menggunakan 70% biaya untuk pembelian kembali. Kenaikan proyek-proyek ini didukung oleh uang nyata yang mengalir masuk, bukan sekadar cerita. Pasar semacam ini lebih sehat daripada masa lalu di mana semuanya melonjak bersama, tetapi juga berarti bahwa begitu ekspektasi tidak terpenuhi, penarikan akan cepat. Modal terkonsentrasi di beberapa proyek dengan mekanisme pembelian kembali, sehingga fundamental bertahan baik, tetapi celah saat katalis habis juga akan diperkuat.
Apakah pemulihan Bitcoin saat ini dapat bertahan tergantung pada risalah pertemuan Rabu. Jika dikonfirmasi bahwa The Fed telah mencatat perlambatan pekerjaan, Bitcoin bisa terus bergerak lebih tinggi. Jika inflasi tetap menjadi tema utama, kenaikan pekan ini mungkin tidak berkelanjutan. Hal yang sama berlaku untuk altcoin: saat penarikan, para pemimpin sering jatuh paling cepat.
Tapi bagaimanapun jangka pendek berjalan, pasar telah memvalidasi tren selama beberapa bulan terakhir: proyek dengan pendapatan dan pembelian kembali membentuk dukungan harga nyata, sementara proyek yang dibangun semata-mata atas narasi dan konsep diabaikan. Industri ini memang bergeser dari bercerita ke melihat angka, yang baik untuk jangka panjang. Tapi untuk saat ini, semuanya tergantung pada risalah tersebut. The Fed memegang kunci pasar—ke arah mana pun berputar, itulah arahnya.#美国比特币ETF净流入4026枚BTC