Volume IPO terakhir kali setinggi ini adalah pada tahun 1929 dan 2000. Haruskah itu membuat Anda takut?

Investor pintar tahu harus mewaspadai pasar bear. Namun, investor bijak tahu bahwa tanda-tanda kemunduran seperti itu tidak selalu jelas. Terkadang Anda perlu mata jeli untuk melihat petunjuk halus akan masalah.

Ekonom Universitas Harvard, Xavier Gabaix, berpikir kita mungkin sedang melihat salah satu petunjuk itu sekarang. Ia mengamati bahwa investor sering membeli saham dalam penawaran umum perdana (IPO) — seperti yang baru-baru ini dari Space Exploration Technologies (SPCX 6,72%) (aka SpaceX) dan yang akan datang dari OpenAI dan Anthropic — dengan uang dari hasil penjualan saham lain. Perhitungannya menunjukkan bahwa secara historis, untuk setiap $1 yang ditarik dari pasar, total kapitalisasi pasar saham turun sebesar $5. Perusahaan konsultan investasi GMO melakukan analisis serupa dan mendapatkan hasil yang serupa (sedikit lebih buruk).

Dan tidak dapat disangkal bahwa penawaran umum kini mengalir deras. J.P. Morgan Private Bank, divisi manajemen kekayaan untuk JPMorgan, memperkirakan total 260 miliar dolar AS akan dihimpun tahun ini melalui penerbitan saham baru. Jumlah ini hampir melampaui lonjakan penggalangan dana pasca-pandemi tahun 2021, ketika perusahaan-perusahaan bergegas memanfaatkan pemulihan ekonomi yang cepat saat itu serta pasar yang menerima perusahaan publik baru dengan harga berapa pun. Terakhir kali kita mendekati level yang setara dengan inflasi ini adalah pada tahun 1999-2000, tepat sebelum kehancuran dot-com. Sebelum itu, kita harus kembali ke tahun 1929 untuk melihat sesuatu yang mirip dengan apa yang terjadi sekarang. Tentu saja, itu adalah tahun ketika Black Tuesday memulai pasar bear yang menyedihkan dan Depresi Besar.

Hubungkan titik-titiknya. Euforia tampaknya berada di puncaknya tepat sebelum semuanya berantakan.

Yang lebih penting bagi investor saat ini, banjir penggalangan dana baru ini mengimplikasikan bahwa kepercayaan korporasi — pada bisnis maupun ekonomi — berada pada tingkat yang berbahaya, menandakan kejatuhan. Memang, beberapa analisis menunjukkan bahwa penurunan sekitar 40% dalam satu tahun bisa saja terjadi.

Ada benarnya

Kekhawatiran yang berasal dari korelasi ini masuk akal, dan bukan hanya karena apa yang terjadi beberapa kali di masa lalu. Ada lonjakan aktivitas IPO yang cukup besar pada tahun 2014 juga. Meskipun tidak menyebabkan resesi atau pasar bear, hal itu mendahului hambatan ekonomi dan kemunduran yang terukur pada pendapatan S&P 500 (^GSPC 0,45%) serta laba korporasi domestik pada tahun berikutnya. Dan ketika Black Monday terjadi pada Oktober 1987, sebanyak 229 perusahaan berencana melakukan penawaran umum (dibandingkan sekitar 200 tahun ini), menurut data yang dikumpulkan oleh perusahaan riset EBSCO, yang ingin memanfaatkan valuasi tinggi yang didukung oleh pasar bull saat itu.

Pahami saja bahwa korelasi bukanlah kausalitas. Jika pasar akan mengalami kemunduran besar, itu bukan secara spesifik karena terlalu banyak perusahaan yang mengumpulkan terlalu banyak uang dengan go public. Itu adalah gejala, bukan penyebab.

Sumber gambar: Getty Images.

Sebaliknya, jika terjadi koreksi, itu karena sebagian besar investor memutuskan bahwa saham secara keseluruhan tidak membenarkan valuasi saat ini dengan pendapatan aktual — saat ini atau yang diproyeksikan.

Itu adalah perbedaan yang perlu ditekankan karena pasar bear bisa terjadi dengan atau tanpa ledakan jumlah IPO atau jumlah uang yang mereka kumpulkan. Misalnya, kita tidak melihat lebih banyak penawaran umum pada tahun 2007 sebelum krisis subprime mortgage 2008, yang juga mengakhiri pasar bull yang bagus. Sebaliknya, meskipun IPO mencapai puncak pada tahun 1999 tepat sebelum kejatuhan 2000, penawaran umum sangat tinggi — dalam hal jumlah total dan uang yang terkumpul — selama sebagian besar tahun 1990-an. Pasar tetap rally hampir sepanjang waktu itu.

Intinya, ketika Anda memilih saham atau memutuskan untuk masuk atau keluar pasar, Anda harus mengevaluasi setiap situasi secara individual.

Jadi apa jawabannya?

Lonjakan penggalangan dana IPO baru-baru ini merupakan nuansa penting untuk dipertimbangkan karena bisa menjadi indikator dari apa yang oleh mantan Ketua Dewan Federal Reserve, Alan Greenspan, sebut sebagai "irrational exuberance" pada tahun 1996, ketika demam dot-com mulai memanas. Ini hanyalah salah satu dari banyak detail yang perlu dipertimbangkan, dan tentu saja seharusnya tidak membuat Anda takut. Investor yang ketakutan membuat keputusan tergesa-gesa yang pada akhirnya merugikan mereka. Investor yang terinformasi membuat keputusan yang beralasan yang secara akurat mempertimbangkan risiko terhadap imbalan, dan mereka melakukan perubahan terukur pada portofolio mereka seiring perkembangan informasi tersebut.

Dengan kata lain, jangan panik di sini. Jika pasar bear sedang terbentuk, itu tidak akan terjadi dalam satu hari. Gunakan waktu yang Anda miliki untuk memikirkan keputusan Anda. Dan jangan pernah bilang tidak mungkin. Sekali lagi, penawaran umum sangat tinggi selama sebagian besar tahun 1990-an, tetapi pasar mencatat keuntungan hampir sepanjang periode itu. Sesuatu yang serupa bisa terjadi sekarang, bertentangan dengan peluang historis.

Mungkin juga bahwa penjualan posisi yang ada oleh investor untuk mendanai partisipasi dalam IPO tahun ini tidak akan benar-benar membuat harga saham kepemilikan yang ada turun kali ini. Lagi pula, ini adalah lingkungan pasar yang sangat tidak biasa, di mana pedagang ritel kecil lebih aktif dan memiliki dampak lebih besar daripada sebelumnya. Setidaknya, investor kecil lebih cenderung daripada rekan institusi besar mereka untuk membeli saham saat turun, menopang pasar.

Namun, jangan abaikan lonjakan IPO yang tiba-tiba. Tidak dapat disangkal bahwa ketika Anda melihat sesuatu yang langka ini, sesuatu yang tidak biasa sedang terjadi. Triknya adalah mencari tahu apa sebenarnya hal itu.