Pemulihan BTC Hadapi Ujian Besar, Penurunan Dominasi Menguntungkan Altcoin?

Penulis: Blockchain Knight; Sumber: X, @Knight_in_Block

Selama seminggu terakhir, Bitcoin telah pulih sekitar 12%. Di permukaan, ini didorong oleh arus masuk kembali ETF dan data ketenagakerjaan sebelumnya, tetapi jika ditelusuri lebih lanjut, keberlanjutan pemulihan ini masih perlu diuji.

Pertama soal ETF, pada 6 Juli, ETF Bitcoin spot AS mencatat arus masuk bersih sekitar 266 juta dolar AS, di mana IBIT milik BlackRock sendiri menyumbang 209 juta dolar AS, sementara GBTC milik Grayscale masih mengalami arus keluar.

Namun, arus masuk bersih yang ditopang oleh satu pembeli sulit dianggap sebagai bukti pemulihan permintaan institusional. Jika dalam beberapa hari ke depan pembelian ETF tidak meluas ke penerbit lain, maka angka hijau pada 6 Juli mungkin hanya sekadar jeda sementara, bukan pembalikan tren.

Tentu saja, katalis sesungguhnya dari pemulihan ini adalah laporan ketenagakerjaan AS pekan lalu. Karena data melampaui ekspektasi, laporan ini membuat pasar menilai ulang jalur suku bunga dan mendorong pemulihan Bitcoin.

Masalahnya, pemulihan ini dibangun di atas ekspektasi pasar terhadap sikap dovish The Fed, dan ekspektasi tersebut didasarkan pada data tenaga kerja yang baru dirilis setelah pertemuan Juni.

Rabu pekan ini, risalah pertemuan Juni akan dirilis. Inilah kunci untuk menguji tren pemulihan.

Jika risalah menunjukkan para pejabat telah membahas risiko perlambatan ketenagakerjaan saat itu, pemulihan akan memiliki dasar yang kuat; jika fokus diskusi masih pada inflasi dan kondisi kenaikan suku bunga lagi, maka kenaikan minggu lalu menjadi sangat rapuh.

Data on-chain juga mengindikasikan adanya risiko. Beberapa pemegang besar telah mentransfer sekitar 49 ribu BTC ke bursa di dekat level harga 60 ribu dolar AS, seolah-olah mereka telah menyiapkan potensi tekanan jual menjelang rilis risalah.
Perlu dicatat, seiring pemulihan Bitcoin, terjadi juga penurunan dominasi BTC.

Market cap BTC turun dari 58% menjadi 54%, sementara total market cap aset lainnya naik dari 19% menjadi 24,5%. Namun, apakah ini bisa membuktikan bahwa pasar sedang melakukan rotasi? Saat ini saya masih meragukannya.

Meskipun demikian, aset-aset yang memimpin memiliki satu kesamaan: mereka memiliki pendapatan nyata, dan pendapatan tersebut langsung dikonversi menjadi pembelian kembali atau pembakaran. Misalnya, Hyperliquid menggunakan lebih dari 97% biaya transaksi untuk pembelian kembali, dan naik 200% tahun ini; Lighter juga naik 80% setelah memulai pembelian kembali dan pembakaran.

Selain itu, DeFi veteran Aave mengaitkan pendapatan protokol dengan pembelian kembali otomatis, naik 60%; proposal Jupiter meningkatkan pembelian kembali hingga 70% dari biaya, juga naik hampir 60%.

Dengan demikian, arus dana saat ini terkonsentrasi pada beberapa proyek dengan mekanisme pembelian kembali dan narasi institusional. Ini lebih sehat dibandingkan dengan situasi sebelumnya ketika semuanya terbang, tetapi juga berarti begitu katalis terealisasi atau tidak sesuai ekspektasi, para pemimpin ini bisa kehilangan dukungan dengan cepat.

Saat ini, pemulihan Bitcoin akan segera diuji oleh risalah pertemuan, sementara volatilitas altcoin yang tinggi berarti begitu pasar utama mengalami koreksi, aset-aset pemimpin juga akan kembali turun dengan cepat.

Hanya saja, pasar tampaknya sedang membuktikan sebuah logika: proyek dengan pendapatan on-chain mulai membentuk dukungan harga secara langsung, bukan hanya didorong oleh narasi.

Ini sesuai dengan apa yang telah saya katakan berulang kali: industri ini sedang meninggalkan ekonomi narasi dan memasuki era yang benar-benar melihat nilai dan pertumbuhan. Ini adalah kabar baik yang sesungguhnya bagi perkembangan industri.

Proyek-proyek yang sebelumnya bertumbuh hanya berdasarkan narasi akan sementara tersisih, dan mungkin harus menunggu hingga momen berikutnya ketika "segala sesuatu ikut naik" untuk mendapatkan kesempatan tampil. Sampai saat itu tiba, melihat proyek melalui neraca seperti saham akan menjadi tren baru.