Interpretasi Bernstein: Memori masih naik, tetapi ponsel dan PC sudah tidak tahan.

TL;DR
· Pelacakan Bernstein Juni menunjukkan, harga kontrak DRAM konvensional Q2 2026 naik sekitar 74% QoQ, NAND naik sekitar 60%.
· Perkiraan resmi TrendForce untuk Q3 2026: DRAM umum naik 13%-18%, NAND Flash naik 10%-15%.
· Samsung, SK Hynix, Micron tetap diuntungkan, namun batas atas LTA, penurunan produksi ponsel, dan persaingan NAND akan menekan realisasi kenaikan.

Pelacakan memori terbaru Bernstein bulan Juni menempatkan kenaikan harga memori pada posisi yang sangat tinggi. Rata-rata tertimbang sampel menunjukkan bahwa harga kontrak DRAM konvensional Q2 2026 naik sekitar 74% dibandingkan Q1, dan harga kontrak NAND secara keseluruhan naik sekitar 60%.

Angka-angka ini memiliki dampak langsung bagi investor: kenaikan harga memori akan mendorong ekspektasi pendapatan dan laba Samsung Electronics, SK Hynix, Micron, SanDisk, dan lainnya, serta meningkatkan biaya pengadaan bagi produsen PC, ponsel, dan server. Dalam beberapa bulan terakhir, permintaan dari server AI dan penyedia cloud telah mendorong harga memori naik, namun elektronik konsumen biasa sudah mulai menunjukkan efek sebaliknya. Produsen ponsel memangkas produksi dan menurunkan spesifikasi, sementara PC dan konsumen semakin sulit menyerap kenaikan harga yang berkelanjutan.

Yang perlu dibedakan adalah bahwa pelacakan Bernstein Juni termasuk dalam cakupan sampel laporan, bukan nilai akhir resmi yang dipublikasikan TrendForce. Perkiraan publik TrendForce bulan Maret sebelumnya memberikan kenaikan harga kontrak DRAM umum Q2 2026 sebesar 58%-63% QoQ, dan NAND Flash naik 70%-75% QoQ. Hingga 3 Juli, perkiraan resmi TrendForce untuk Q3 2026: harga kontrak DRAM umum naik 13%-18% QoQ, dan NAND Flash naik 10%-15% QoQ.

Artinya, harga memori masih naik, dan kekurangan server belum berakhir, tetapi fase kenaikan paling curam mungkin telah berlalu.

Sampel DRAM Q2 naik 74%, server DDR5 masih menjadi permintaan terkuat

Harga DRAM masih kuat, didukung oleh server.

Pelacakan Bernstein Juni menunjukkan bahwa harga spot berlanjut pulih dari Mei. Chip PC DRAM DDR4, DDR5 naik 5,6%-11,5% QoQ, modul server DRAM naik 6,1%-26,4% QoQ, dengan DDR5 yang sangat kuat. Lebih penting lagi, harga spot masih jauh lebih tinggi dari harga kontrak. Jika pembeli tidak mengunci stok melalui perjanjian jangka panjang, biaya pengambilan di pasar spot masih lebih tinggi.

Rincian kenaikan harga kontrak DRAM konvensional Q2 menunjukkan bahwa kenaikan tidak hanya terjadi pada satu kategori. PC DRAM naik sekitar 49% QoQ, server DRAM naik sekitar 67%, mobile DRAM sekitar 80%, dan consumer DRAM sekitar 85%. Di antaranya, server memiliki dampak terbesar karena terkait langsung dengan belanja modal pusat data AI dan penyedia cloud, dan lebih mampu mendukung ekspektasi laba produsen memori.

Ringkasan harga spot dan kontrak DRAM; Rata-rata tertimbang sampel DRAM konvensional Q2 2026 QoQ+73,9%, modul server DDR5 spot naik +26,4% QoQ.

Penyedia cloud AS masih mendapatkan prioritas pasokan. Laporan menyebutkan bahwa SK Hynix dan Micron pada bulan April telah menyelesaikan perjanjian jangka panjang terkait, sementara Samsung masih mendorong harga yang lebih tinggi. Batas atas harga jangka panjang Micron mendekati level Q2-nya, sementara batas atas Samsung dan SK Hynix mungkin lebih tinggi. Negosiasi penyedia cloud China masih berlanjut hingga Q3, dengan persyaratan yang relatif kurang menguntungkan.

Ini juga menjadi alasan mengapa kenaikan harga kontrak akan melambat, tetapi dalam jangka pendek tidak berarti berbalik turun. Permintaan server masih menyerap pasokan baru, terutama DDR5 dan modul server kelas atas, yang tetap menjadi bagian terkuat dari seluruh pasar DRAM.

Perbandingan harga spot dan kontrak server DDR5 RDIMM; Harga spot jauh lebih tinggi dari harga kontrak, harga kontrak Juni naik +9,1% QoQ, premium DDR5 terhadap DDR4 melebar menjadi 22%.

NAND juga naik, tetapi sisi wafer sudah melemah

Secara permukaan NAND juga berada dalam siklus kenaikan besar, namun strukturnya lebih kompleks dari DRAM.

Sampel Bernstein menunjukkan bahwa harga spot wafer NAND Juni turun 3%-4% QoQ, harga kontrak wafer hanya naik tipis 0,3%-3,7% QoQ. Jika hanya melihat wafer, harga sudah jelas lebih lemah dari periode sebelumnya. Namun, harga kontrak mobile NAND dan SSD diperkirakan naik 70%-80%, mendorong harga kontrak NAND keseluruhan Q2 tetap naik sekitar 60%.

Tidak semua segmen NAND naik secara merata. Sisi wafer sudah menunjukkan kelemahan, sementara permintaan produk akhir dan perusahaan masih mendukung harga rata-rata keseluruhan.

Ini juga menjelaskan mengapa kenaikan NAND Q3 sulit mempertahankan level Q2. Kenaikan tinggi Q2 lebih banyak berasal dari penyesuaian harga mobile NAND dan SSD. Begitu produsen ponsel mengurangi pembelian dan menurunkan konfigurasi kapasitas, tekanan harga NAND akan muncul lebih cepat dibandingkan DRAM server.

Tren harga kontrak wafer NAND dan eMMC/UFS; Harga kontrak wafer TLC Juni MoM+3,7%, QLC MoM+0,3%, tetapi mobile NAND dan SSD mendorong Q2 keseluruhan QoQ sekitar +60%.

Bagi perusahaan terkait NAND seperti SanDisk, Kioxia, perbedaan ini sangat penting. Harga jangka pendek masih naik, tetapi jika wafer melemah lebih dulu, elastisitas laba selanjutnya akan lebih bergantung pada SSD kelas perusahaan, eksekusi kontrak seluler, dan kecepatan penyerapan inventaris.

Q3 masih akan naik, hanya saja lebih lambat

Q3 bukan akhir dari kenaikan, melainkan perlambatan laju kenaikan.

Perkiraan resmi TrendForce 3 Juli: harga kontrak DRAM umum Q3 2026 naik 13%-18% QoQ, NAND Flash naik 10%-15% QoQ. Dibandingkan Q2, kenaikan sudah jelas menyempit.

Tekanan datang dari dua sisi.

Di satu sisi, server AI masih mengambil barang, dan penyedia cloud AS mendapatkan pasokan prioritas, yang mendukung harga dalam jangka pendek. Di sisi lain, elektronik konsumen sudah mulai melakukan penyesuaian. OEM ponsel mulai menurunkan rencana produksi dan penggunaan memori, dengan model kelas rendah-menengah lebih terpengaruh karena lebih bergantung pada produk matang seperti LPDDR4, dan lebih sulit membebankan kenaikan biaya kepada konsumen.

TrendForce sebelumnya memperkirakan bahwa produksi ponsel pintar global 2026 akan turun 10% YoY menjadi sekitar 1,135 miliar unit, dan dalam skenario pesimistis penurunan bisa meluas hingga lebih dari 15%. Ketika produksi ponsel menurun dan spesifikasi memori diturunkan secara bersamaan, ruang kenaikan harga mobile DRAM dan mobile NAND akan tertekan.

Sisi PC juga menghadapi tekanan serupa. Harga spot chip PC DDR4, DDR5 masih naik pada Juni, tetapi jika permintaan akhir tidak mampu menanggung biaya yang lebih tinggi, laju pengadaan mungkin melambat, dan saluran distribusi akan lebih berhati-hati dalam mengisi stok.

Tren harga spot dan kontrak chip PC DDR5; Dari akhir 2025 hingga Juni 2026, harga spot rebound cepat dari level rendah, sempat koreksi pada Maret-April kemudian naik lagi.

Kendala lain berasal dari perjanjian jangka panjang. LTA dapat membantu produsen memori mengunci pesanan dan mengurangi dampak saat harga turun, tetapi juga dapat membatasi kenaikan lebih lanjut. Terutama ketika beberapa perjanjian menetapkan batas atas harga, betapapun tingginya harga spot, tidak sepenuhnya tercermin dalam harga jual rata-rata kuartalan perusahaan.

Oleh karena itu, kenaikan harga kontrak sampel Q2 tidak dapat langsung disamakan dengan kenaikan ASP aktual masing-masing perusahaan. Campuran produk, porsi HBM, batas atas harga LTA, dan penyelesaian akhir kuartal semuanya akan mempengaruhi pengakuan pendapatan akhir perusahaan seperti Samsung, SK Hynix, Micron.

Produsen tetap diuntungkan, ponsel dan LTA akan menekan realisasi

Produsen memori masih menjadi penerima manfaat paling langsung.

Menurut laporan Investing.com Juni, Bernstein menaikkan target harga Samsung Electronics menjadi 440.000 won, SK Hynix menjadi 3,3 juta won, Micron menjadi $1.300, dan mempertahankan peringkat "Outperform". Target harga SanDisk juga dinaikkan menjadi $3.000, dengan peringkat "Outperform", dengan alasan terkait perjanjian jangka panjang memori baru dan batas bawah harga. Kioxia dipertahankan dengan peringkat "Underperform".

Peringkat itu sendiri bukan fokus artikel ini. Yang lebih penting adalah bahwa dalam lingkungan harga saat ini, pasar masih bersedia memberikan ekspektasi laba yang lebih tinggi bagi produsen DRAM terkemuka dan beberapa produsen NAND.

Namun kenaikan jangka pendek tidak bisa langsung disimpulkan sebagai risiko naik tanpa batas dalam jangka panjang.

Penghancuran permintaan konsumen sudah terjadi. Produsen ponsel menurunkan produksi dan spesifikasi, model kelas rendah-menengah lebih sensitif. Semakin cepat harga memori naik, semakin mungkin produsen perangkat akhir merespons dengan mengurangi kapasitas, beralih ke produk generasi lama, atau menunda pengadaan.

Pasokan juga akan terus meningkat. Dalam asumsi model Bernstein, harga memori akan mencapai puncak secara bertahap pada paruh kedua 2027 dan normalisasi pada 2028. Kekurangan saat ini lebih merupakan hasil gabungan dari kuatnya permintaan server AI, keterlambatan penyesuaian pasokan, dan penguncian stok melalui perjanjian jangka panjang, bukan karena ketidakseimbangan pasokan-permintaan permanen.

Persaingan dari produsen China di bidang NAND masih menjadi tekanan jangka panjang. Dibandingkan dengan DRAM, NAND lebih rentan terhadap kapasitas baru dan persaingan harga. Begitu permintaan melambat bersamaan dengan peningkatan pasokan, penurunan harga mungkin dimulai dari segmen NAND yang lebih lemah.

Garis besar jangka pendek dari siklus memori ini masih jelas: permintaan server dan AI membuat harga DRAM tetap tinggi, sementara NAND Q2 juga didorong naik oleh ponsel dan harga SSD. Namun mulai Q3, tekanan dari ponsel, PC, dan konsumen akan memperlambat laju kenaikan secara signifikan. Bagi investor, "harga masih naik" dan "fase kenaikan terkuat telah berlalu" adalah dua hal yang perlu dipisahkan.

Klik untuk memahami posisi lowongan di BlockBeats

Selamat bergabung dengan komunitas resmi BlockBeats:

Grup berlangganan Telegram: https://t.me/theblockbeats

Grup diskusi Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Akun Twitter resmi: https://twitter.com/BlockBeatsAsia