#SpaceXQuietPeriodEnds

SpaceX: Masa Tenang Berakhir, dan Wall Street Tak Sepakat pada Pertanyaan Senilai $1 Triliun

Masa hening 25 hari telah usai. Pada 7 Juli, masa tenang wajib berakhir bagi 23 bank investasi yang menjamin IPO spektakuler SpaceX—dan pintu air terbuka dengan deras. Yang muncul bukanlah konsensus. Melainkan kekacauan.

Adam Jonas dari Morgan Stanley memimpin dengan target harga tertinggi di Wall Street sebesar $300, secara efektif memprediksi kenaikan 87% dari level saat ini. Tesisnya? SpaceX bukan lagi sekadar perusahaan roket—ini adalah permainan infrastruktur planet yang berada di persimpangan tiga pasar bernilai triliunan dolar: akses luar angkasa, konektivitas global, dan komputasi AI. Jonas memperkirakan pendapatan mencapai $3,3 triliun pada tahun 2040, angka yang akan membuat SpaceX lebih besar dari seluruh sektor teknologi AS saat ini.

Goldman Sachs, penjamin utama lainnya, mengambil pandangan yang lebih tenang. Tim Eric Sheridan memasang target $205 pada saham tersebut—masih bullish, tetapi $95 di bawah prediksi Morgan Stanley. Kesenjangan valuasi $1 triliun antara dua bank yang duduk di sindikat penjamin yang sama menunjukkan betapa terpecahnya Wall Street mengenai saham ini.

UBS datang dengan $210. RBC dengan $225. Macquarie dengan $250. Raymond James melaju penuh dengan target $800. Dan kemudian ada CFRA.

Sementara bank-bank besar bersaing untuk saling mengalahkan dengan optimisme, Keith Snyder dari CFRA mengeluarkan rating Jual yang langka dengan target harga $115—15% di bawah harga IPO $135. Argumennya bukan tentang visi Musk atau potensi Starlink. Melainkan tentang risiko eksekusi dan intensitas modal.

Kekhawatiran Snyder berpusat pada Starship. Kendaraan yang diandalkan Morgan Stanley untuk mendorong biaya peluncuran di bawah $150/kg pada tahun 2040, menurut CFRA, masih terperangkap dalam neraka pengembangan. Setiap bulan penundaan membakar uang tunai. Setiap kegagalan pengujian mendorong komersialisasi semakin jauh. Dan profil arus kas bebas SpaceX—negatif hingga tahun 2035 menurut perkiraan Morgan Stanley sendiri—berarti perusahaan akan meminta investor mendanai mimpi ini selama bertahun-tahun ke depan.

Target $115 menyiratkan valuasi $1,5 triliun, atau 20,2 kali perkiraan penjualan CFRA tahun 2027. Itu tidak murah. Hanya saja tidak sebodoh target $300.

Inilah yang terlewatkan oleh kedua belah pihak: SpaceX sudah diperdagangkan seperti meme stock yang dibungkus dalam baju luar angkasa. Perusahaan ini go public dengan valuasi $1,77 triliun—tiga kali lipat ukuran IPO rekor Alibaba pada tahun 2014—dan segera bergabung dengan Nasdaq-100. Kepemilikan ritel sangat tinggi. Saham bergerak berdasarkan tweet Musk, bukan arus kas.

Perkiraan pendapatan Morgan Stanley sebesar $3,3 triliun untuk tahun 2040 mengasumsikan SpaceX menjadi pemain dominan di pusat data orbit, inferensi AI dalam skala besar, dan pasar energi global. Itu bukanlah perkiraan. Itu adalah fiksi ilmiah dengan terminal Bloomberg.

Namun kasus bearish CFRA juga tidak sempurna. Bertaruh melawan Musk telah menjadi perdagangan yang merugikan selama dua dekade. Pelaku short Tesla kehilangan $40 miliar. Orang-orang yang menertawakan roket yang dapat digunakan kembali pada tahun 2015 tidak tertawa sekarang. SpaceX telah menentang fisika dan keuangan sebelumnya. Mungkin akan melakukannya lagi.

Jika Anda memegang SpaceX di $160, Anda berada di antara dua visi masa depan yang sangat berbeda. Morgan Stanley melihat perusahaan senilai $5 triliun. CFRA melihat perusahaan senilai $1,5 triliun. Kebenaran mungkin ada di suatu tempat di tengah—dan tengah itu masih merupakan taruhan yang volatil, padat modal, dan bergantung pada eksekusi atas teknologi yang belum sepenuhnya ada.

Masa tenang telah berakhir. Kebisingan baru saja dimulai.