Middleby Memisahkan Segmen Pengolahan Makanannya Setelah Penjualan Aset Senilai $540 Juta. Dapatkah Pemecahan Ini Menutup Kesenjangan Valuasinya?

Beberapa perusahaan industri besar sedang memecah diri tahun ini. Honeywell terpecah menjadi tiga perusahaan, DuPont melepaskan bisnis elektroniknya, dan Johnson & Johnson memisahkan unit ortopedinya. Meskipun strateginya mungkin sedikit berbeda, tujuannya tetap sama -- untuk membuka nilai pemegang saham.

Middleby (MIDD 2,76%) menjalankan strategi yang sama. Perusahaan ini memasuki tahun ini dengan tiga segmen: layanan makanan komersial, pemrosesan makanan, dan dapur residensial. Perusahaan mengumumkan pemisahan bebas pajak dari segmen pemrosesan makanan pada Februari 2025, dan menjual 51% dari segmen dapur residensial kepada 26North Partners seharga $540 juta bulan lalu. Yang tersisa adalah produsen peralatan layanan makanan komersial dengan pendapatan tahunan sebesar $2,4 miliar.

Sumber gambar: Getty Images.

Akuisitor serial mencoba meremajakan diri

Middleby dibangun melalui akuisisi, bukan pertumbuhan organik. Strateginya adalah:

• Membeli perusahaan peralatan kecil swasta dengan harga sekitar 7x hingga 10x laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA).
• Menggabungkannya ke dalam platform.
• Memperluas margin rata-rata sebesar 15 poin persentase.
• Membiarkan arus kas yang diakuisisi dinilai kembali pada kelipatan perdagangan Middleby yang lebih tinggi.

Begitulah cara segmen layanan makanan komersial menjadi bisnis seperti sekarang. Merek seperti TurboChef dan Taylor, yang oven tanpa ventilasi dan panggangan otomatisnya memangkas waktu memasak hingga lebih dari setengahnya, kini menjadi peralatan standar di jaringan seperti McDonald's dan Starbucks.

Segmen pemrosesan makanan tumbuh dengan cara yang sama, dari pendapatan $3 juta menjadi lebih dari $800 juta sejak 2005, membangun jalur produksi industri untuk pemroses seperti Tyson Foods.

Perluas

NASDAQ: MIDD

Middleby

Perubahan Hari Ini

(-2,76%) $-3,98

Harga Saat Ini

$140,17

Poin Data Kunci

Kapitalisasi Pasar

$6,5 MKapitalisasi pasar dihitung hanya menggunakan saham yang diperdagangkan secara publik. Tidak termasuk saham tidak tercatat, swasta, atau kelas ganda yang tidak diperdagangkan. Kapitalisasi pasar implisit dapat bervariasi.Kapitalisasi pasar dihitung hanya menggunakan saham yang diperdagangkan secara publik. Tidak termasuk saham tidak tercatat, swasta, atau kelas ganda yang tidak diperdagangkan. Kapitalisasi pasar implisit dapat bervariasi.

Rentang Hari

$139,29 - $148,54

Rentang 52 Minggu

$89,14 - $148,54

Volume

63,1K

Volume Rata-rata

666,2K

Margin Kotor

36,39%

Pemisahan ini memberikan saham sendiri untuk pemrosesan makanan, dan itulah intinya. Sebuah roll-up hanya berfungsi jika ekuitas diperdagangkan pada kelipatan yang cukup tinggi untuk membuat kesepakatan berikutnya menjadi akretif. Sebagai perusahaan yang berdiri sendiri dengan manajemen dan struktur modal sendiri, segmen pemrosesan makanan menjadi kendaraan akuisisi utama, tetapi dengan pendapatan kurang dari $1 miliar, ia perlu membuktikan diri untuk mendapatkan kelipatan premium.

Manajemen telah mengatakan bahwa mereka yakin saham gabungan "sangat undervalued" dan telah menunjuk pemisahan sebagai salah satu cara untuk menutup kesenjangan itu. Layanan makanan komersial, dengan margin yang stabil, adalah tulang punggung dan, mengingat basis arus kasnya yang lebih besar, kemungkinan akan menanggung beban utama dari utang bersih sebesar $1,9 miliar.

Berapa nilai masing-masing bagian

Formulir 10 SEC yang merinci keuangan pemisahan, belum diajukan, jadi bagaimana utang dibagi antara kedua bisnis masih belum diketahui. Tetapi beberapa perhitungan kasar memberikan gambaran kasar. Perusahaan mesin industri diperdagangkan sekitar 16 kali EBITDA, rata-rata. Pada EBITDA konservatif 14 kali sebesar $809 juta untuk kedua segmen, nilai perusahaan mencapai sekitar $11,5 miliar.

Kurangi utang bersih, dan ekuitas bernilai sekitar $9,6 miliar dibandingkan kapitalisasi pasar saat ini sebesar $8,5 miliar. Kesenjangan itulah yang dirancang oleh transaksi untuk ditutup. Meskipun demikian, valuasi mengasumsikan profitabilitas pemrosesan makanan normal setelah tekanan tarif dan permintaan internasional yang lemah memangkas sekitar 440 basis poin dari margin EBITDA yang disesuaikan sejauh ini pada fiskal 2025.

Sementara itu, perusahaan telah memotong jumlah sahamnya sebesar 6,4% melalui tiga kuartal pertama tahun 2025, dengan hasil $540 juta dari penjualan segmen residensial mengisi kembali program pembelian kembali. Pemisahan ditargetkan untuk kuartal kedua tahun 2026, dan manajemen mengharapkan margin pemrosesan makanan membaik tahun ini. Satu kuartal lagi hasil dan detail Formulir 10 akan memberi tahu kita banyak hal.